現(xiàn)貨買盤回溫難掩市場疑慮，期權(quán)Delta Skew偏空、風(fēng)險情緒升溫壓制比特幣續(xù)攻
ETF 資金流入支撐現(xiàn)貨市場
根據(jù)Farside Investors 數(shù)據(jù)，美國上市比特幣ETF 在兩天內(nèi)錄得7.64 億美元凈流入，部分抵消此前八個交易日累計12 億美元的凈流出。
這類大額資金流動通常被歸因于機(jī)構(gòu)投資者行為，顯示當(dāng)價格跌破65,000 美元時，市場存在明顯買盤需求。然而，盡管現(xiàn)貨需求回溫，市場對杠桿多頭部位的興趣卻大幅下降。
期貨與期權(quán)市場顯示謹(jǐn)慎情緒
數(shù)據(jù)顯示，比特幣兩個月期貨相對現(xiàn)貨市場的年化溢價周四僅為2%，遠(yuǎn)低于5% 的中性門檻。自1 月31 日比特幣跌破85,000 美元支撐位以來，多頭動能明顯缺席。該支撐位此前已維持超過九個月。
期權(quán)市場數(shù)據(jù)亦顯示，專業(yè)交易員更傾向于防范下行風(fēng)險。 Deribit 平臺的30 天期權(quán)Delta Skew 指標(biāo)顯示，看跌期權(quán)（賣權(quán)）相較等值看漲期權(quán)（買權(quán)）溢價達(dá)14%。在中性市場環(huán)境下，該指標(biāo)通常在-6% 至+6% 區(qū)間波動。雖然該數(shù)值已較周二28% 的「恐慌」水準(zhǔn)回落，但比特幣反彈至70,000 美元仍未能扭轉(zhuǎn)衍生品交易員的謹(jǐn)慎態(tài)度。
比特幣走弱是否與單一機(jī)構(gòu)有關(guān)？
近期，市場出現(xiàn)多種尚未證實的理論，試圖解釋比特幣在七周內(nèi)下跌32% 的原因。
這波跌勢始于2025 年10 月10 日的市場崩盤，當(dāng)時加密市場共計清算約190 億美元的杠桿部位。同時，美國總統(tǒng)唐納·川普宣布對中國商品進(jìn)口關(guān)稅提高100%，加劇市場波動。
事后，幣安（Binance）據(jù)報向受內(nèi)部價格預(yù)言機(jī)錯誤、系統(tǒng)延遲與資產(chǎn)轉(zhuǎn)移問題影響而被強(qiáng)制平倉的用戶提供2.83 億美元補(bǔ)償。幣安創(chuàng)辦人兼前執(zhí)行長趙長鵬（CZ）否認(rèn)交易所故意引發(fā)2025 年10 月的崩盤。
部分市場人士則將近期疲弱表現(xiàn)歸因于量子運算風(fēng)險。 Jefferies 策略師Christopher Wood 于1 月將比特幣自其「Greed & Fear」模型投資組合中剔除，理由是對長期安全性的擔(dān)憂。作為回應(yīng)，開發(fā)者提出BIP-360 提案，推動鏈上后量子密碼學(xué)技術(shù)升級。
另一項最新說法則將矛頭指向量化交易公司Jane Street。該理論在Terraform Labs 的法院指定管理人對Jane Street 提起內(nèi)線交易訴訟后升溫。訴訟指控該公司在2022 年5 月Terra Luna 崩潰前利用內(nèi)幕資訊進(jìn)行交易。
Jane Street 最新提交的13-F 文件顯示，其持有大量貝萊德iShares 比特幣信托ETF 以及多家比特幣礦業(yè)公司的股份。不過，CryptoQuant 研究主管Julio Moreno 表示，此類操作通常屬于Delta-neutral（中性套利）策略，并非方向性押注。
風(fēng)險趨避情緒升溫
此外，輝達(dá)（Nvidia, NVDA）盡管公布強(qiáng)勁財報，其股價周四仍下跌5%，顯示投資人風(fēng)險偏好下降。市場風(fēng)險趨避情緒升溫，或許也是比特幣遲遲無法重返75,000 美元的重要原因之一。
整體而言，雖然ETF 資金流入為現(xiàn)貨市場提供支撐，但衍生品市場的保守態(tài)度與宏觀風(fēng)險情緒，仍對比特幣進(jìn)一步上行構(gòu)成壓力。
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