本周有108億美元比特幣（BTC）期權(quán)到期：多頭會在到期后追逐9.5萬美元嗎？
比特幣期權(quán)數(shù)據(jù)顯示，空頭押注在周五108億美元的到期日仍占據(jù)優(yōu)勢，除非多頭能在到期前突破9萬美元關(guān)口。
要點摘要：
- 看跌期權(quán)策略仍具優(yōu)勢，除非比特幣突破9萬美元并實現(xiàn)決定性上漲。
- 交易員正將10萬美元看漲（買入）期權(quán)用作創(chuàng)收工具，而非直接押注比特幣大幅上漲。
比特幣在過去兩個月里，該價格多次從87,000美元水平反彈，但交易員們?nèi)詫ν黄?5,000美元關(guān)口持懷疑態(tài)度。周五即將到期的108億美元比特幣期權(quán)合約，對多頭而言是一個關(guān)鍵節(jié)點，尤其是因為……看漲（買入）期權(quán)主導(dǎo)整體市場興趣。
看漲期權(quán)未平倉合約總額達66億美元，較看跌（看空）工具的42億美元高出57%；然而，這并不一定意味著多頭占據(jù)主導(dǎo)地位。與往常一樣，Deribit以78.7%的市場份額穩(wěn)居領(lǐng)先地位，遙遙領(lǐng)先于其他競爭對手，OKX位居其后，市場份額為6.3%。<b芝加哥商品交易所（CME）以5%的份額位居第三。
Deribit上BTC 1月30日看漲（買入）期權(quán)未平倉合約，單位：美元。來源：Deribit
在Deribit 1月30日的看漲期權(quán)中，價格低于92,500美元的占比不到17%。此外，鑒于比特幣兩個月來的最低價為84,000美元，可以推測，70,000美元及以下的看漲期權(quán)更多是用于復(fù)雜的鏈上策略，而非直接押注價格上漲。<b 以低于當前市場水平20%的價格購買看漲期權(quán)，對大多數(shù)散戶交易者而言成本高得難以承受。
2月27日Deribit的比特幣期權(quán)定價，BTC。來源：Deribit
例如，2月27日到期的7萬美元比特幣看漲期權(quán)目前交易價格為0.212比特幣，遠高于8萬美元看漲期權(quán)的0.109比特幣。這一價差解釋了為何多頭通常更青睞行權(quán)價接近或略高于現(xiàn)貨價格水平的期權(quán)。相反，11萬美元或以上的比特幣看漲期權(quán)通常被普遍忽視，因為其成本低于0.002比特幣（約合180美元）。
看跌比特幣期權(quán)策略在9萬美元以下更受青睞
高達10萬美元或以上的看漲期權(quán)中，相當一部分可歸因于備兌看漲策略。在這種模式下，賣方會獲得一筆 upfront 期權(quán)費，類似于持有債券所獲得的利息收入。這與標準固定收益產(chǎn)品有所不同：盡管賣方的潛在收益受到上限限制，但他們?nèi)员Ａ糁鴺说谋忍貛?。因此，這類期權(quán)很少被視為純粹的看漲信號。
Deribit上，行權(quán)價介于7.5萬美元至9.2萬美元的看漲期權(quán)總價值達8.5億美元。要判斷多頭在周五到期日是否處于更有利的位置，必須對比看跌期權(quán)的持倉情況，并估算這些期權(quán)是用于下行保護還是中性策略。一個主要指標是，行權(quán)價低于7萬美元且成本低于300美元的看跌期權(quán)成交量。
1月30日BTC看跌（賣出）期權(quán)在Deribit的未平倉合約，單位：美元。來源：Deribit
盡管看跌期權(quán)的占比低于看漲期權(quán)，但在Deribit平臺上，行權(quán)價介于86,000至100,000美元的看跌工具總額高達12億美元。因此，即使我們假設(shè)行權(quán)價在102,000美元及以上的看跌期權(quán)無法從價格下跌中獲益，看空策略在1月到期時似乎更具優(yōu)勢。
以下是根據(jù)當前價格趨勢，周五Deribit比特幣期權(quán)到期的三種可能結(jié)果：
- 介于86,000美元至88,000美元之間：凈結(jié)果有利于看跌（賣出）工具，金額為7.75億美元。
- 88,001至90,000美元之間：凈結(jié)果支持看跌（賣出）工具，金額為3.25億美元。
- 90,001至92,000美元之間：凈結(jié)果支持看漲（買入）工具，金額為2.2億美元。
只要比特幣價格仍低于9萬美元，數(shù)學(xué)優(yōu)勢就將繼續(xù)有利于看跌期權(quán)策略。
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