要點(diǎn)

加密貨幣銀行卡使用戶能夠在傳統(tǒng)商家使用穩(wěn)定幣和加密貨幣余額進(jìn)行消費(fèi)，已成為數(shù)字支付領(lǐng)域增長(zhǎng)最快的細(xì)分市場(chǎng)之一。交易量從2023年初的每月約1億美元增長(zhǎng)到2025年底的超過15億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)106%。按年計(jì)算，該市場(chǎng)規(guī)?，F(xiàn)已超過180億美元，與同期僅增長(zhǎng)5%的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬（190億美元）不相上下。

基礎(chǔ)設(shè)施。加密銀行卡架構(gòu)由三層組成：支付網(wǎng)絡(luò)（Visa、Mastercard）、卡項(xiàng)目管理方和發(fā)卡機(jī)構(gòu)，以及面向消費(fèi)者的終端產(chǎn)品。盡管Visa和Mastercard的項(xiàng)目數(shù)量幾乎相等（均超過130個(gè)），但Visa憑借早期與基礎(chǔ)設(shè)施提供商的合作，占據(jù)了超過90%的鏈上卡交易量。最重要的結(jié)構(gòu)性發(fā)展是全棧式發(fā)卡機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)——例如Rain和Reap這樣的公司，它們擁有直接的會(huì)員身份，并將項(xiàng)目管理與發(fā)行相結(jié)合，繞過了對(duì)傳統(tǒng)發(fā)卡銀行的依賴，從而在每筆交易中獲取更高的收益。

地理因素。穩(wěn)定幣卡的市場(chǎng)機(jī)遇集中在穩(wěn)定幣能夠解決實(shí)際問題的地區(qū)。印度（加密貨幣流入量達(dá)3380億美元）和阿根廷（USDC市場(chǎng)份額達(dá)46.6%）是全球的特例。印度的機(jī)遇在于加密貨幣支持的信用卡（統(tǒng)一支付接口（UPI）已將借記卡商品化）；阿根廷的機(jī)遇在于用于對(duì)沖通脹的穩(wěn)定幣借記卡（目前尚無與之競(jìng)爭(zhēng)的數(shù)字支付方式）。對(duì)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)而言，機(jī)遇并非在于解決未被滿足的需求，而在于吸引傳統(tǒng)產(chǎn)品無法有效服務(wù)的差異化、高價(jià)值用戶群體。

未來展望。商家直接接受穩(wěn)定幣面臨著難以逾越的啟動(dòng)難題：沒有固定用戶群體，沒有專屬庫(kù)存，對(duì)于普通西方消費(fèi)者或商家而言，沒有比銀行卡更好的解決方案。近年來所有成功的支付網(wǎng)絡(luò)都以獨(dú)家性或強(qiáng)制功能起步——而穩(wěn)定幣支付兩者都不具備。真正的機(jī)遇不在于銷售點(diǎn)，而在于幕后的結(jié)算環(huán)節(jié)。穩(wěn)定幣支持的銀行卡代表著兩者的融合：銀行卡提供普遍的接受度；穩(wěn)定幣提供卓越的跨境價(jià)值存儲(chǔ)。認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)的開發(fā)者將專注于集成層面，而不是用技術(shù)對(duì)抗行為經(jīng)濟(jì)學(xué)。

加密U卡是下一階段穩(wěn)定幣普及的基礎(chǔ)設(shè)施：用穩(wěn)定幣在任何地方存儲(chǔ)價(jià)值，用卡在任何地方消費(fèi)。

第一部分：什么是加密卡？

穩(wěn)定幣支付已進(jìn)入新的增長(zhǎng)階段，月交易額從2023年1月的19億美元增長(zhǎng)至2025年8月的102億美元，這得益于新興市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣支付的持續(xù)需求（這些市場(chǎng)面臨貨幣不穩(wěn)定問題）、用戶界面/用戶體驗(yàn)的改善以及機(jī)構(gòu)對(duì)穩(wěn)定幣支付軌道的接受度不斷提高。

自2023年1月以來，加密卡交易量以每年106%的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，年化交易量達(dá)到180億美元，而同期點(diǎn)對(duì)點(diǎn)穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬交易量?jī)H增長(zhǎng)5%，年化交易量為190億美元。加密貨幣卡交易量已從零售交易量的一小部分躍升至與點(diǎn)對(duì)點(diǎn)轉(zhuǎn)賬交易量完全匹敵。

1.1 什么是加密卡？

加密貨幣卡是一種支付卡——包括預(yù)付卡、借記卡或信用卡——使用戶能夠通過現(xiàn)有的卡網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，在傳統(tǒng)商戶處使用加密貨幣或穩(wěn)定幣余額進(jìn)行消費(fèi)。當(dāng)用戶在錢包中持有穩(wěn)定幣或在交易所持有比特幣，并想購(gòu)買咖啡、支付房租或進(jìn)行網(wǎng)上購(gòu)物時(shí)，加密卡可以將這些數(shù)字資產(chǎn)余額連接到接受Visa和Mastercard的全球商戶網(wǎng)絡(luò)。

1.2 交易流程機(jī)制

當(dāng)用戶在商戶終端刷加密貨幣卡時(shí)，資金最終會(huì)如何處理？答案取決于該卡的底層基礎(chǔ)設(shè)施。目前市場(chǎng)上存在三種不同的結(jié)算流程，每種流程都有不同的技術(shù)架構(gòu)、交易對(duì)手關(guān)系，并對(duì)更廣泛的支付生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生不同的影響。

目前絕大多數(shù)加密貨幣卡交易量都是通過法幣結(jié)算。這仍然是默認(rèn)選項(xiàng)，因?yàn)樗鼰o需商戶集成。加密貨幣到法幣的轉(zhuǎn)換在結(jié)算到支付網(wǎng)絡(luò)之前完成，因此當(dāng)交易到達(dá)網(wǎng)絡(luò)時(shí)，它與任何其他卡支付并無區(qū)別。值得注意的是，像Baanx的Crypto Life和Bridge這樣的典型項(xiàng)目管理方并不負(fù)責(zé)向其指定的支付網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行結(jié)算，而是分別與Lead Bank和Cross River Bank等發(fā)卡銀行合作，由后者負(fù)責(zé)結(jié)算。像Rain這樣的全棧發(fā)行平臺(tái)則直接通過將穩(wěn)定幣或加密資產(chǎn)清算到Visa網(wǎng)絡(luò)來處理結(jié)算，然后Visa網(wǎng)絡(luò)會(huì)將款項(xiàng)轉(zhuǎn)至收單銀行所需的法幣。對(duì)于絕大多數(shù)加密貨幣卡的使用而言，從商戶的角度來看，沒有任何變化。

穩(wěn)定幣結(jié)算發(fā)展迅速，但仍處于起步階段。Visa與穩(wěn)定幣掛鉤的信用卡消費(fèi)額在2025財(cái)年第四季度達(dá)到35億美元的年化運(yùn)行率，同比增長(zhǎng)約460%。但據(jù)我們估計(jì)，這仍然只占加密貨幣信用卡結(jié)算總額的約19%。

1.3 基礎(chǔ)設(shè)施堆棧：三層架構(gòu)

加密貨幣卡的底層架構(gòu)可以分為三個(gè)核心層，每一層都相互依賴。

第一層：支付網(wǎng)絡(luò)

根據(jù)尼爾森報(bào)告，截至2024年，Visa和Mastercard將控制超過70%的卡網(wǎng)絡(luò)支付基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)份額。在加密貨幣卡領(lǐng)域，我們估計(jì)它們目前的市場(chǎng)份額接近100%，當(dāng)然，像美國(guó)運(yùn)通發(fā)行的Coinbase One Card這樣的少數(shù)情況除外。

盡管雙方的支付項(xiàng)目數(shù)量相近，但Visa在鏈上交易量中所占份額卻遠(yuǎn)超其他支付方式。這種差異反映了雙方不同的市場(chǎng)策略。

Visa的戰(zhàn)略核心在于盡早與Rain、Reap等新興項(xiàng)目管理方以及其他基礎(chǔ)設(shè)施提供商建立合作關(guān)系，以便在新興的加密貨幣原生發(fā)卡機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)迅速將其納入麾下。這些合作關(guān)系使Visa能夠通過單一集成獲得數(shù)十種下游卡產(chǎn)品，從而在新項(xiàng)目的出現(xiàn)時(shí)快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。

相比之下，Mastercard歷來專注于與大型中心化交易所建立直接合作關(guān)系。Revolut、Bybit和Gemini都運(yùn)營(yíng)著Mastercard品牌的加密卡項(xiàng)目。這種模式使得Mastercard的加密貨幣卡發(fā)行量與交易所的用戶群體和交易活動(dòng)周期更加緊密地聯(lián)系在一起。

重要的是，它們的策略并非相互排斥，而且這些網(wǎng)絡(luò)經(jīng)常在同一發(fā)行人投資組合中展開競(jìng)爭(zhēng)。

• Bybit在全球范圍內(nèi)使用Mastercard發(fā)行借記卡和預(yù)付卡，但在亞太地區(qū)則與Visa合作發(fā)行信用卡。
• Mastercard也是Baanx的Crypto Life的主要網(wǎng)絡(luò)提供商，Crypto Life是一個(gè)白標(biāo)程序管理平臺(tái)，支持MetaMask卡、Ledger卡等產(chǎn)品。

Visa的主導(dǎo)地位表明，掌控基礎(chǔ)設(shè)施層可能比逐個(gè)交易所建立合作關(guān)系更能有效地?cái)U(kuò)大規(guī)模。

第二層：發(fā)卡基礎(chǔ)設(shè)施

專業(yè)平臺(tái)為加密卡類項(xiàng)目提供技術(shù)和監(jiān)管基礎(chǔ)設(shè)施，可以分為兩大類：項(xiàng)目管理平臺(tái)和全棧發(fā)行平臺(tái)。

項(xiàng)目管理平臺(tái)通常與持有Visa或Mastercard主要會(huì)員資格的發(fā)卡銀行合作，管理BIN銀行識(shí)別碼贊助關(guān)系，處理合規(guī)要求，并運(yùn)營(yíng)從用戶創(chuàng)建的銀行賬戶到所需支付網(wǎng)絡(luò)的結(jié)算系統(tǒng)。各個(gè)項(xiàng)目管理方負(fù)責(zé)將用戶關(guān)聯(lián)數(shù)字錢包中持有的加密資產(chǎn)或穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)換為法定貨幣，使其與發(fā)卡銀行的結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施兼容。項(xiàng)目管理方提供白標(biāo)服務(wù)，使其他公司能夠推出品牌卡產(chǎn)品。Baanx、Bridge和Gnosis Pay等就是此類白標(biāo)卡項(xiàng)目管理平臺(tái)的例子。

相比之下，Rain和Reap等全棧發(fā)行平臺(tái)則將上述諸多服務(wù)整合為一個(gè)整體服務(wù)。這些“卡即服務(wù)”（Cards-as-a-Service）平臺(tái)展現(xiàn)了基礎(chǔ)設(shè)施提供商如何為穩(wěn)定幣原生應(yīng)用的未來布局。

作為Visa的主要成員，Rain和Reap無需中間機(jī)構(gòu)即可在Visa網(wǎng)絡(luò)上直接發(fā)卡。Rain將現(xiàn)有的發(fā)卡流程（主要包括提供BIN擔(dān)保、作為貸款機(jī)構(gòu) (LOR) 以及直接與Visa網(wǎng)絡(luò)結(jié)算）整合到一個(gè)整體產(chǎn)品中，從而獨(dú)特地利用了通常流失給銀行和其他中介機(jī)構(gòu)的大量?jī)r(jià)值。

對(duì)白標(biāo)項(xiàng)目管理方而言，更廣泛的意義在于：隨著穩(wěn)定幣結(jié)算規(guī)模的擴(kuò)大和監(jiān)管框架的日趨成熟，擁有主要成員資格和原生結(jié)算能力的基礎(chǔ)設(shè)施提供商將成為下一代發(fā)卡流程的關(guān)鍵支撐。項(xiàng)目管理方采用輕資本模式，能夠隨著生態(tài)系統(tǒng)的增長(zhǎng)而擴(kuò)展，在數(shù)十種下游產(chǎn)品中獲取交易量，而無需承擔(dān)高昂的客戶獲取成本。然而，全棧式發(fā)行平臺(tái)可能會(huì)保留其最大的客戶，并繼續(xù)吸引現(xiàn)有企業(yè)的加入。

第三層：面向消費(fèi)者的產(chǎn)品

消費(fèi)者層涵蓋用戶實(shí)際接觸的卡產(chǎn)品，包括他們下載的應(yīng)用程序、錢包中的加密卡以及與加密貨幣消費(fèi)相關(guān)的品牌。這一層可以細(xì)分為四個(gè)不同的類別，每個(gè)類別都有不同的戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)、用戶群體和商業(yè)模式。

第一類：中心化交易所卡

• Coinbase卡、Crypto.com卡、Bybit卡、Binance卡、Gemini卡、Kraken卡
• 與交易所錢包集成；通常為預(yù)付卡或借記卡；如果是信用卡，則功能與普通信用卡相同，可從銀行賬戶或關(guān)聯(lián)的交易所賬戶中支付，并獲得加密貨幣返現(xiàn)。

第二類：自托管/協(xié)議原生卡

• Ether.fi Cash、MetaMask卡、Phantom卡
• 用戶在消費(fèi)前一直保管著資產(chǎn)。
• 通常整合去中心化金融（DeFi）收益或抵押借貸

第三類：加密原生新型銀行

• KAST（基于Solana）、Offramp（基于Tron）、Xapo Bank（基于BTC）
• 圍繞加密貨幣構(gòu)建的完整銀行體驗(yàn)
• 目標(biāo)用戶為尋求主要銀行關(guān)系的加密貨幣原生用戶

第四類：傳統(tǒng)金融科技新銀行

• Revolut（歐盟、印度等）、Chime（美國(guó)）、N26（歐盟）
• 為現(xiàn)有金融科技平臺(tái)添加加密貨幣功能

第二部分：如何進(jìn)行資金運(yùn)作

2.1：誰在進(jìn)行資金操作？

推動(dòng)加密貨幣關(guān)聯(lián)支付卡普及的激勵(lì)因素在整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中各不相同，但它們通?？梢詺w為三種戰(zhàn)略類型。

1. 交易所和DeFi協(xié)議：加密卡作為用戶獲取渠道和盈利層

對(duì)于中心化交易所 (CEX) 和DeFi協(xié)議而言，發(fā)卡本質(zhì)上是一種分銷推廣策略。發(fā)卡機(jī)制能夠激勵(lì)用戶進(jìn)入更廣泛的平臺(tái)，使公司能夠?qū)⑷粘ＯM(fèi)行為轉(zhuǎn)化為平臺(tái)參與度，并最終轉(zhuǎn)化為可盈利的余額。

在這種模式下，獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃實(shí)際上變成了客戶獲取成本（CAC）工具。平臺(tái)通過返現(xiàn)計(jì)劃補(bǔ)貼持卡人，并通過后續(xù)用戶存款和資產(chǎn)負(fù)債表浮動(dòng)資金來抵消這部分支出。補(bǔ)貼程度因商業(yè)模式而異。

以法幣或流動(dòng)性強(qiáng)的加密貨幣支付獎(jiǎng)勵(lì)的中心化交易所（例如 Gemini、Coinbase和Kraken）會(huì)產(chǎn)生實(shí)際的美元成本，必須依靠交易費(fèi)、利息收入和資產(chǎn)收益率來彌補(bǔ)獲客成本。Gemini于2021年1月收購(gòu)Blockrize后，很快便在2022年推出了提供加密貨幣返現(xiàn)獎(jiǎng)勵(lì)的信用卡項(xiàng)目。盡管Gemini信用卡持續(xù)虧損（見下圖紫色部分顯示的信用卡凈收入），但由于其在用戶獲取和留存方面展現(xiàn)出的強(qiáng)大實(shí)力，Gemini仍繼續(xù)投資并運(yùn)營(yíng)其信用卡業(yè)務(wù)。

值得注意的是，在中心化交易所之外，吸引用戶的獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)方案多種多樣。代幣激勵(lì)平臺(tái)（例如，Ether.fi以$SCR支付獎(jiǎng)勵(lì)，新銀行以原生代幣獎(jiǎng)勵(lì)用戶等）的獎(jiǎng)勵(lì)邊際成本幾乎為零，因此能夠在不消耗大量資金的情況下提供更高的返現(xiàn)。截至撰寫本文時(shí)，Ether.fi Cash的平均返現(xiàn)約為4.08%，高于許多中心化交易所提供的“最高4%返現(xiàn)”。

啟用“借貸模式”的Ether.fi Cash用戶會(huì)將ETH作為抵押品存入Ether.fi的質(zhì)押或流動(dòng)性金庫(kù)產(chǎn)品中，從而提高協(xié)議總鎖定價(jià)值 (TVL) 并增加管理費(fèi)收入。盡管Ether.fi的TVL今年隨整體市場(chǎng)波動(dòng)，但其結(jié)構(gòu)性飛輪效應(yīng)依然存在：加密卡驅(qū)動(dòng)存款，存款驅(qū)動(dòng)TVL，TVL驅(qū)動(dòng)手續(xù)費(fèi)收入。

2. 加密原生錢包：通過發(fā)行卡提高每位用戶的平均收入

交易所和DeFi協(xié)議主要將加密卡作為獲客工具，而加密原生錢包和金融科技平臺(tái)發(fā)行卡的根本原因則截然不同。由于其底層商業(yè)模式不同，它們的動(dòng)機(jī)也大相徑庭。

MetaMask和Phantom等自托管錢包擁有龐大的全球用戶群，但卻無法獲得托管收入。它們不賺取存款利息，不能對(duì)用戶資產(chǎn)進(jìn)行再抵押，也不能在未經(jīng)用戶明確同意的情況下參與質(zhì)押收益。因此，它們的收入結(jié)構(gòu)高度集中于周期性活動(dòng)——主要包括交易手續(xù)費(fèi)、跨鏈橋接收入和合作伙伴集成收入。

對(duì)于錢包而言，支付卡提供了一種極具吸引力的盈利模式。交易手續(xù)費(fèi)和訂閱費(fèi)提供了多元化的收入來源，而加密卡的使用則加深了用戶參與度并降低了用戶流失率。加密卡使錢包能夠?qū)⒘阈堑募用茇泿呕顒?dòng)轉(zhuǎn)化為習(xí)慣性的消費(fèi)行為，從而提高每用戶平均收入 (ARPU) 并改善用戶留存率。通過與合作的卡項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)合作發(fā)行加密卡，錢包能夠在監(jiān)管負(fù)擔(dān)最小的情況下部署加密卡，同時(shí)還能從用戶的鏈上和鏈下活動(dòng)中獲益。

除了與加密卡使用直接相關(guān)的收入外，一些全球最大的錢包提供商也開始發(fā)行自己的穩(wěn)定幣。2025年第三季度末，MetaMask和Phantom分別推出了原生穩(wěn)定幣$mUSD和$CASH，專門用于為其各自的借記卡產(chǎn)品提供資金。這些錢包不再依賴用戶持有USDC或USDT，而是構(gòu)建閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)，用戶可以將資產(chǎn)兌換成錢包原生穩(wěn)定幣，用于卡消費(fèi)。

早期數(shù)據(jù)顯示，兩家公司的走勢(shì)截然不同。Phantom的現(xiàn)金儲(chǔ)備從9月份的約2500萬美元穩(wěn)步增長(zhǎng)至12月底的約1億美元，表明其用戶采納率和留存率持續(xù)走高。相比之下，MetaMask的mUSD在10月初達(dá)到近1億美元的峰值后回落至約2500萬美元，跌幅高達(dá)75%。

發(fā)行原生穩(wěn)定幣能為錢包提供商帶來諸多好處，否則這些好處就會(huì)流失給外部各方：

• 垂直整合：控制穩(wěn)定幣層可以獲得額外的利潤(rùn)，否則這些利潤(rùn)將歸于 Circle (USDC) 或 Tether (USDT)。
• 生態(tài)系統(tǒng)鎖定：持有mUSD或CASH的用戶切換錢包的動(dòng)力降低。穩(wěn)定幣成為一種留存機(jī)制，進(jìn)一步提升了每用戶平均收入 (ARPU)。

mUSD和CASH的不同走勢(shì)凸顯了發(fā)卡領(lǐng)域的一個(gè)戰(zhàn)略問題：錢包何時(shí)應(yīng)該推出原生穩(wěn)定幣來支持其卡產(chǎn)品，而不是僅僅允許用戶使用現(xiàn)有的穩(wěn)定幣為卡充值？

對(duì)于卡類產(chǎn)品而言，集成應(yīng)該是默認(rèn)選項(xiàng)。以USDC為資金的卡是可行的：用戶很可能持有它，流動(dòng)性充足，而且結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施也已經(jīng)支持它。

添加專有穩(wěn)定幣層會(huì)帶來摩擦，人為地滿足并不存在的需求。對(duì)于錢包提供商而言，穩(wěn)定幣或許可以解決加密卡問題，但不應(yīng)作為獨(dú)立的盈利層存在。

3. 新興市場(chǎng)和“最后一公里”接入服務(wù)提供商

在拉丁美洲、歐洲、中東和非洲以及東南亞地區(qū)，有一類獨(dú)特的金融科技公司，它們將加密貨幣關(guān)聯(lián)卡視為獲取數(shù)字美元的基礎(chǔ)設(shè)施。這些服務(wù)提供商的目標(biāo)群體正面臨著嚴(yán)重的金融困境：本幣通貨膨脹、資本管制、不可靠的銀行基礎(chǔ)設(shè)施以及高昂的跨境支付成本。Redotpay、Kast、Holyheld等公司都在積極致力于為這些用戶提供加密貨幣卡。

在這些情況下，與穩(wěn)定幣綁定的卡滿足了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性需求。它們使用戶能夠以與美元掛鉤的資產(chǎn)形式保存儲(chǔ)蓄，規(guī)避本地外匯限制，并在無需依賴不穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)銀行系統(tǒng)的情況下訪問全球商戶。對(duì)許多消費(fèi)者而言，與加密貨幣綁定的卡是通往金融穩(wěn)定的可行途徑。

因此，這些發(fā)行方的經(jīng)濟(jì)模式各不相同。它們并非依賴交易收入或托管收益，而是通過以下方式實(shí)現(xiàn)盈利：

• 外匯價(jià)差
• 加密貨幣與法幣兌換手續(xù)費(fèi)
• 商戶及跨境交易手續(xù)費(fèi)用
• 互換收入

其戰(zhàn)略目標(biāo)是提供“最后一公里”金融服務(wù)。通過這種方式，他們能夠通過信用卡特定費(fèi)用，獲取這些地區(qū)非正式美元化進(jìn)程中創(chuàng)造的大部分價(jià)值。

2.2 資金流向何處？

隨著越來越多的商家接受原生穩(wěn)定幣支付，了解穩(wěn)定幣交易的實(shí)際發(fā)生地點(diǎn)以及哪些代幣主導(dǎo)這些支付流程至關(guān)重要。原生穩(wěn)定幣結(jié)算——即卡網(wǎng)絡(luò)直接以穩(wěn)定幣而非法幣進(jìn)行結(jié)算——在速度、可用性和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面具有優(yōu)勢(shì)。Visa和Mastercard的原生穩(wěn)定幣結(jié)算網(wǎng)絡(luò)僅支持少數(shù)幾種受監(jiān)管的穩(wěn)定幣：USDC、USDG、PYUSD和EURC，其中Mastercard還特別支持FIUSD。值得注意的是，全球市值和交易量最大的穩(wěn)定幣USDT并未被納入其中，其監(jiān)管的不確定性使其無法接入主流的原生穩(wěn)定幣結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。

然而，穩(wěn)定幣的組合比例遠(yuǎn)沒有表面看起來那么重要。如今，絕大多數(shù)加密貨幣卡交易最終都以法幣結(jié)算，無論用戶持有的是哪種加密貨幣或穩(wěn)定幣。用戶的穩(wěn)定幣會(huì)在交易時(shí)兌換成當(dāng)?shù)胤◣?；商家看到的也只有?dāng)?shù)刎泿拧?strong>USDT未納入原生結(jié)算系統(tǒng)并不意味著USDT交易量較大的市場(chǎng)就無法使用加密貨幣卡。

在幾乎所有市場(chǎng)中，USDT都占據(jù)穩(wěn)定幣交易量的主導(dǎo)地位。然而，有兩個(gè)國(guó)家是真正的全球例外：印度（USDC占比47.4%）和阿根廷（USDC占比46.6%），這兩個(gè)市場(chǎng)中USDC的使用量幾乎與USDT持平。這兩個(gè)市場(chǎng)都蘊(yùn)藏著巨大的加密卡業(yè)務(wù)機(jī)遇，但這些機(jī)遇的性質(zhì)卻截然不同。

印度已成為亞太地區(qū)最大的加密貨幣市場(chǎng)，截至2025年6月的12個(gè)月內(nèi)，加密貨幣流入量達(dá)3380億美元，五年內(nèi)增長(zhǎng)了48倍。然而，如此龐大的交易量幾乎完全游離于正規(guī)金融體系之外，造成了全球最大的“去銀行化”缺口，即實(shí)際加密貨幣活動(dòng)與受監(jiān)管合規(guī)渠道之間的巨大鴻溝。

印度2022年所得稅法修正案對(duì)個(gè)人和商業(yè)用途的加密貨幣收入征收30%的統(tǒng)一稅率，并對(duì)所有轉(zhuǎn)賬征收1%的源泉扣繳稅（TDS）。因此，印度大部分加密貨幣交易轉(zhuǎn)移到了境外。印度財(cái)政 部報(bào)告稱，2024-2025財(cái)年加密貨幣交易所僅代扣代繳了 567 萬美元的稅款，這意味著通過注冊(cè)虛擬數(shù)字資產(chǎn)提供商進(jìn)行的加密貨幣轉(zhuǎn)賬交易量?jī)H約為5.67億美元。這一差距表明，合規(guī)的加密貨幣產(chǎn)品存在巨大的潛在需求，而制約因素并非用戶興趣，而是監(jiān)管摩擦。

然而，要理解印度的加密卡機(jī)遇，必須將其置于該國(guó)統(tǒng)一支付接口 (UPI) 的背景下。UPI自2016年推出以來，已經(jīng)徹底改變了印度的數(shù)字支付方式。

根據(jù)印度儲(chǔ)備銀行發(fā)布的《2025年支付系統(tǒng)報(bào)告》，2018年至2024年間，UPI在數(shù)字交易量中的占比19%增長(zhǎng)至83%。該系統(tǒng)具備諸多與加密貨幣卡價(jià)值主張高度契合的特性，例如資金即時(shí)轉(zhuǎn)賬、全天候可用、虛擬支付地址等。因此，許多加密貨幣卡發(fā)行商已開始與UPI集成，以便觸達(dá)潛在客戶。

由于嚴(yán)格的監(jiān)管審查迫使印度絕大多數(shù)加密貨幣交易轉(zhuǎn)移到海外，作為亞洲加密貨幣普及率增長(zhǎng)最快的國(guó)家，印度可能會(huì)從穩(wěn)定幣原生發(fā)卡平臺(tái)中獲得巨大的價(jià)值。

美國(guó)是否已做好迎接變革的準(zhǔn)備？

在成熟經(jīng)濟(jì)體中，信用卡用戶數(shù)量和信用卡公司的業(yè)務(wù)規(guī)模都在持續(xù)增長(zhǎng)。用戶希望獲得無抵押信貸，以享受返現(xiàn)優(yōu)惠、積分獎(jiǎng)勵(lì)以及隨之而來的眾多增值服務(wù)。對(duì)于發(fā)卡機(jī)構(gòu)而言，信用卡相關(guān)費(fèi)用遠(yuǎn)高于借記卡或其他支付方式，尤其是在美國(guó)和歐盟等發(fā)達(dá)地區(qū)對(duì)借記卡和預(yù)付卡的交易費(fèi)設(shè)有嚴(yán)格監(jiān)管上限的情況下。

隨著Robinhood、Revolut和Coinbase等金融科技公司最近開始進(jìn)入信用卡市場(chǎng)，以及美國(guó)運(yùn)通、摩根大通和Capital One等傳統(tǒng)公司不斷擴(kuò)大其客戶群，過去十年間信用卡收入在發(fā)達(dá)國(guó)家顯著增長(zhǎng)。

穩(wěn)定幣的普及不再局限于早期加密貨幣愛好者。穩(wěn)定幣總供應(yīng)量超過3080億美元；月活躍穩(wěn)定幣地址數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，并在2025年12月創(chuàng)下歷史新高；人口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，加密貨幣的普及群體正值收入和消費(fèi)的黃金時(shí)期。

相對(duì)于信用卡用戶總數(shù)而言，持有穩(wěn)定幣的用戶群體仍然很小，但其增長(zhǎng)速度比傳統(tǒng)用戶群體更快，表現(xiàn)出不同的行為特征，并且對(duì)集成化、收益型、原生數(shù)字金融產(chǎn)品抱有期待。

在這個(gè)市場(chǎng)中，一個(gè)新的用戶群體正在崛起：他們持有大量穩(wěn)定幣和數(shù)字資產(chǎn)，并且越來越希望能夠無縫地使用這些資產(chǎn)。如果發(fā)行方繼續(xù)觀望，就有可能將這部分用戶拱手讓給那些已經(jīng)在建立分銷渠道和用戶關(guān)系的加密原生競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

盡管加密貨幣和穩(wěn)定幣信用卡領(lǐng)域仍然沒有無抵押信貸，但現(xiàn)有的信用卡產(chǎn)品，例如Coinbase One Card和Gemini信用卡，通過熟悉的信用卡產(chǎn)品線，為以加密貨幣或穩(wěn)定幣計(jì)價(jià)的用戶提供支付和獎(jiǎng)勵(lì)替代方案。

諸如Ether.fi Cash借貸模式、Nexo信貸額度、Redotpay Credit 等鏈上解決方案為具有一定金融知識(shí)的用戶提供信貸，這些用戶可能：

• 盡管展現(xiàn)出強(qiáng)大的鏈上活躍度，但缺乏傳統(tǒng)信用記錄，無論其實(shí)際財(cái)務(wù)能力如何，都可能難以獲得信貸產(chǎn)品。
• 尋求鏈上替代方案以取代傳統(tǒng)的卡產(chǎn)品，從而最大限度地利用其鏈上資金。

基于穩(wěn)定幣的信用卡所釋放的信號(hào)表明，傳統(tǒng)信用卡經(jīng)濟(jì)模式不會(huì)立即遭到?jīng)_擊。美國(guó)信用卡市場(chǎng)規(guī)模龐大、持續(xù)增長(zhǎng)，并且由于交易手續(xù)費(fèi)的動(dòng)態(tài)變化和消費(fèi)者信貸需求，其在結(jié)構(gòu)上具有優(yōu)勢(shì)。

然而，這些信號(hào)確實(shí)表明，持有穩(wěn)定幣的用戶群體是一個(gè)獨(dú)特的細(xì)分市場(chǎng)，其特征值得傳統(tǒng)發(fā)行商重視：

• 更高的金融參與度和成熟度
• 接受新金融產(chǎn)品的意愿
• 數(shù)字資產(chǎn)余額不斷增長(zhǎng)，可用于信用卡消費(fèi)
• 行為數(shù)據(jù)（鏈上活動(dòng)）能夠?qū)崿F(xiàn)新的承保和細(xì)分方法

該領(lǐng)域的先行者是加密貨幣原生平臺(tái)：Coinbase、Gemini、MetaMask、Phantom和Ether.fi。傳統(tǒng)發(fā)行機(jī)構(gòu)在規(guī)模、品牌信任度、監(jiān)管關(guān)系和信貸評(píng)估基礎(chǔ)設(shè)施方面具有優(yōu)勢(shì)。對(duì)于那些能夠?qū)⑦@些優(yōu)勢(shì)與穩(wěn)定幣原生功能相結(jié)合的現(xiàn)有機(jī)構(gòu)而言，機(jī)遇依然存在。

第三部分：未來

隨著穩(wěn)定幣的普及加速，支付創(chuàng)新正從以銀行卡為中介的數(shù)字商務(wù)轉(zhuǎn)向原生支持穩(wěn)定幣的支付渠道。包括Visa、Mastercard、PayPal和Stripe在內(nèi)的全球領(lǐng)先支付網(wǎng)絡(luò)正在構(gòu)建相關(guān)架構(gòu)，使商家能夠直接接受數(shù)字美元，同時(shí)降低手續(xù)費(fèi)并加快結(jié)算速度。這些發(fā)展引出了一個(gè)具有重要戰(zhàn)略意義的問題：

如果商家可以直接接受穩(wěn)定幣，加密貨幣卡還會(huì)繼續(xù)存在嗎？

這個(gè)問題反映了一種更廣泛的結(jié)構(gòu)性矛盾關(guān)系：從以卡為中心、基于發(fā)卡機(jī)構(gòu)與收單機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)模式和交換費(fèi)收入的支付網(wǎng)絡(luò)，向以資產(chǎn)為中心的系統(tǒng)轉(zhuǎn)變，在區(qū)塊鏈層實(shí)現(xiàn)結(jié)算最終性、可編程性和低成本的價(jià)值轉(zhuǎn)移。

盡管創(chuàng)新方向明確，但全面過渡到原生支持穩(wěn)定幣的時(shí)機(jī)和可行性仍存在不確定性。三個(gè)結(jié)構(gòu)性現(xiàn)實(shí)表明，加密貨幣卡在可預(yù)見的未來仍將具有戰(zhàn)略意義，并且其增長(zhǎng)速度可能超過加密經(jīng)濟(jì)本身。

網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)極難復(fù)制

卡網(wǎng)絡(luò)和發(fā)卡機(jī)構(gòu)在全球超過1.5億個(gè)商戶網(wǎng)點(diǎn)開展業(yè)務(wù)，涵蓋電子商務(wù)、實(shí)體零售、酒店餐飲、交通運(yùn)輸以及長(zhǎng)尾中小企業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域。這一基礎(chǔ)設(shè)施的構(gòu)建需要數(shù)十年的協(xié)調(diào)投資：包括POS硬件部署、商戶協(xié)議、銀行關(guān)系、監(jiān)管審批以及消費(fèi)者信任的建立。

穩(wěn)定幣原生支付方式的商戶覆蓋率幾乎為零。要實(shí)現(xiàn)有意義的普及，需要：

• 跨硬件和軟件系統(tǒng)的新銷售點(diǎn)集成
• 商戶教育、入駐培訓(xùn)和支持基礎(chǔ)設(shè)施
• 會(huì)計(jì)、對(duì)賬和財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)方面的變更
• 為維護(hù)跨司法管轄區(qū)的反洗錢/了解你的客戶（AML/KYC）完整性而采取的合規(guī)措施

這是一個(gè)需要數(shù)年甚至長(zhǎng)達(dá)十年的過渡期。在此之前，加密貨幣卡提供了數(shù)字資產(chǎn)持有者與商家接受之間最便捷的橋梁。

此外，卡網(wǎng)絡(luò)和發(fā)卡機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)遠(yuǎn)不止交易路由服務(wù)。它們還提供消費(fèi)者和商家習(xí)以為常的各種服務(wù)：

• 欺詐防護(hù)：先進(jìn)的檢測(cè)模型和責(zé)任框架
• 爭(zhēng)議解決：消費(fèi)者享有拒付權(quán)，免受商家倒閉或欺詐行為的侵害。
• 無擔(dān)保消費(fèi)信貸：以未來收入為抵押進(jìn)行消費(fèi)，并可分期償還。
• 獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃：現(xiàn)金返還、積分和里程，由互換經(jīng)濟(jì)機(jī)制提供資金支持
• 購(gòu)買保障：延長(zhǎng)保修、價(jià)格保護(hù)、旅行保險(xiǎn)

穩(wěn)定幣支付的設(shè)計(jì)初衷決定了其提供的服務(wù)種類非常有限。穩(wěn)定幣發(fā)行方可以將已知地址列入黑名單，例如來自 Lazarus Group 等黑客組織的地址，客戶也可以與發(fā)卡機(jī)構(gòu)協(xié)商退款，但選擇余地仍然有限。為了達(dá)到與銀行卡相同的功能，直接受理系統(tǒng)必須從頭開始重建這些服務(wù)，這將耗費(fèi)大量成本并增加復(fù)雜性。

尤其是信貸，構(gòu)成了一道堅(jiān)固的護(hù)城河。全球消費(fèi)者仍然傾向于使用信貸工具進(jìn)行現(xiàn)金流管理和積累獎(jiǎng)勵(lì)。無法提供信貸的支付方式在消費(fèi)者接受度方面面臨著結(jié)構(gòu)性阻力。即使新技術(shù)能夠降低成本，由于運(yùn)營(yíng)方面的限制，商家采用新技術(shù)的速度也會(huì)滯后。

• 針對(duì)銀行卡支付進(jìn)行了優(yōu)化的POS系統(tǒng)和電子商務(wù)平臺(tái)
• 依賴已建立的收購(gòu)方關(guān)系和支持基礎(chǔ)設(shè)施
• 專為銀行卡結(jié)算設(shè)計(jì)的稅 務(wù)申報(bào)和會(huì)計(jì)系統(tǒng)

關(guān)鍵在于邊際效益。對(duì)于交易量大、利潤(rùn)率低的業(yè)務(wù)（例如匯款、B2B發(fā)票、跨境電商），穩(wěn)定幣的經(jīng)濟(jì)效益可能足以吸引他們進(jìn)行集成投資。但對(duì)于大多數(shù)商戶而言，銀行卡仍然是最便捷的選擇。

穩(wěn)定幣原生P2P和B2B支付將在跨境電商、數(shù)字服務(wù)以及傳統(tǒng)銀行服務(wù)不足的市場(chǎng)中持續(xù)擴(kuò)展。然而，正如其交易量相對(duì)于銀行卡增長(zhǎng)緩慢所表明的那樣，短期內(nèi)直接接受穩(wěn)定幣不太可能完全取代銀行卡網(wǎng)絡(luò)。銀行卡仍然為消費(fèi)者和商戶提供獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，例如：

• 日常消費(fèi)支出（零售、餐飲、訂閱、旅游）
• 需要信用、獎(jiǎng)勵(lì)或欺詐保護(hù)的應(yīng)用場(chǎng)景
• 不愿整合新支付基礎(chǔ)設(shè)施的商家
• 對(duì)穩(wěn)定幣監(jiān)管不明確或限制性較強(qiáng)的司法管轄區(qū)
• 偏好用戶體驗(yàn)抽象而非直接區(qū)塊鏈交互的用戶

與此同時(shí)，基于穩(wěn)定幣的P2M支付具有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，與銀行卡支付幾乎沒有重疊之處，包括但不限于：

• 高交易額的B2B支付和開具發(fā)票
• 跨境貿(mào)易中，交易和外匯手續(xù)費(fèi)至關(guān)重要。
• 加密貨幣原生商家和精通數(shù)字技術(shù)的消費(fèi)者
• 銀行卡基礎(chǔ)設(shè)施從未普及的市場(chǎng)
• 高頻、低利潤(rùn)交易，其中2-3%的手續(xù)費(fèi)會(huì)侵蝕利潤(rùn)

我們的觀點(diǎn)

我們對(duì)穩(wěn)定幣的未來以及更廣泛的加密經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度。穩(wěn)定幣支付量將持續(xù)增長(zhǎng)，商戶直接接受穩(wěn)定幣的范圍將擴(kuò)大，基礎(chǔ)設(shè)施也將得到改善。

隨著穩(wěn)定幣的普及，加密卡將繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，利用現(xiàn)有的商戶網(wǎng)絡(luò)，將數(shù)字資產(chǎn)持有量轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)世界的商業(yè)活動(dòng)。

加密卡是穩(wěn)定幣下一階段普及的基礎(chǔ)設(shè)施。

以上就是2026年加密卡全景解析：大規(guī)模穩(wěn)定幣支付的未來的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于2026年加密卡全景解析的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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