一文詳細了解比特幣期權熱潮引發(fā)對BTC上行空間受限的擔憂
比特幣現(xiàn)金套利交易在年底逐漸淡出，促使資金轉向比特幣期權以獲取收益。這種策略是否正在給BTC價格設置上限？
要點摘要：
- 當現(xiàn)金即期交易回報率暴跌時，備兌看漲期權開始受到青睞，但數(shù)據(jù)顯示，它們并未從結構上壓低比特幣價格。
- 穩(wěn)定的看跌/看漲比率以及看跌需求的上升表明，對沖和收益策略與看漲布局并存。
作為比特幣11月價格進入下跌趨勢，交易員開始形成各種理論，探討為何機構資金流入和企業(yè)囤積未能將價格水平維持在11萬美元以上。
一個經(jīng)常被提及的解釋是，對比特幣期權的需求正在上升，尤其是與貝萊德iShares現(xiàn)貨比特幣（IBIT）交易所交易基金掛鉤的期權。
IBIT期權未平倉。來源:OptionCharts.io
2025年12月，比特幣期權未平倉合約總額從2024年12月的390億美元升至490億美元，這使得備兌看漲策略受到更密切的關注。
批評人士認為，大型投資者通過有償“出租”其上行空間，無意中設置了一道天花板，阻礙了比特幣進入下一個拋物線式上漲階段。要理解這一觀點，不妨將備兌看漲期權視為一種在價格升值與穩(wěn)定收益之間進行權衡的交易。
在備兌看漲策略中，已持有比特幣的投資者向另一方出售一份看漲（買入）期權。這賦予買方在指定日期前以固定價格——例如10萬美元——購買該比特幣的權利。作為回報，賣方將獲得一筆預先支付的現(xiàn)金款項，類似于從債券中獲取利息收益。
這種期權策略與固定收益產(chǎn)品不同，因為賣方仍持有波動性資產(chǎn)，盡管其潛在上行空間受到限制。如果比特幣漲至12萬美元，賣方必須以10萬美元的價格賣出，從而錯失了額外的漲幅。
交易員們認為，這種動態(tài)抑制了價格波動，因為購買這些期權的專業(yè)交易商往往會通過現(xiàn)貨市場拋售比特幣以對沖其風險敞口，從而在熱門行權價附近形成一道持續(xù)的“賣盤墻”。
基于期權的收益取代了已崩潰的現(xiàn)金即期交易
<b這種向基于期權的收益模式轉變，是對應對現(xiàn)金交割交易崩潰的直接反應。這種交易方式涉及賣出比特幣期貨，同時在現(xiàn)貨市場持有等值頭寸。
BTC兩個月期貨年化溢價。來源:laevitas.ch
在2024年晚些時候的大部分時間里，交易員們獲得了穩(wěn)定的10%至15%的溢價。然而，到了2025年2月，這一溢價已降至10%以下，到11月更是難以維持在5%以上。
為尋求更高回報，資金紛紛轉向備兌看漲期權，其年化收益率更具吸引力，介于12%至18%。這一轉變在IBIT期權中表現(xiàn)得尤為明顯：截至2024年末，未平倉合約規(guī)模從120億美元躍升至400億美元。盡管如此，看跌期權與看漲期權的比率仍穩(wěn)定保持在60%以下。
IBIT期權看跌看漲比率。來源:OptionCharts.io
如果大規(guī)模的“壓制性”看漲期權賣盤確為市場主導力量，那么隨著看漲期權賣家數(shù)量激增，這一比率本應早已崩盤。然而，當前的平衡表明，每有一位以收益為導向的賣方，仍有一位買家正伺機等待突破。
看漲期權與看跌期權比率表明，盡管一些參與者正在賣出看漲期權，但購買看跌（賣方）工具以防范潛在價格下跌的群體要大得多。
近期的防御性姿態(tài)反映在偏斜指標上。2024年末，IBIT看跌期權的交易價格折讓2%，而如今則升至溢價5%。與此同時，市場衡量預期波動性的隱含波動率自5月起降至45%或更低，較2024年末的57%顯著下降。
BTC期權隱含波動率。來源:laevitas.ch
波動性降低會減少賣家獲得的保費，這意味著實施這種所謂‘抑制性’策略的動機實際上已減弱，即便未平倉總持倉量仍在增加。
認為備兌看漲期權會壓低價格，這種說法毫無道理，因為如果標的資產(chǎn)價格向目標水平上漲，這些看漲期權的賣方將獲得最大收益。與其說期權市場是一種制約因素，不如說它已成為主要的交易場所。比特幣的波動性正被轉化為收益。
以上就是比特幣期權熱潮引發(fā)對BTC上行空間受限的擔憂的詳細內(nèi)容，更多關于期權潮或抑BTC突破的資料請關注腳本之家其它相關文章！
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