巴西并未將比特幣納入主 權(quán)儲(chǔ)備。相反，城市、企業(yè)和B3金融產(chǎn)品正在為國(guó)庫(kù)用途開辟一條合規(guī)路徑。

關(guān)鍵要點(diǎn)：

• 巴西的相關(guān)舉措主要來自企業(yè)和地方政府，而非主 權(quán)層面。
• B3推出的現(xiàn)貨ETF和縮小至0.01枚比特幣的期貨合約，使財(cái)務(wù)主管能夠用熟悉的工具獲取、配置及對(duì)沖敞口。
• 新版虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商（VASP）標(biāo)準(zhǔn)（涵蓋牌照、反洗錢/反恐融資、治理、安全），自2026年2月起生效，將降低運(yùn)營(yíng)不確定性。
• 關(guān)鍵步驟：制定規(guī)則→上線標(biāo)準(zhǔn)化接入產(chǎn)品→增加對(duì)沖工具→強(qiáng)化信息披露。

巴西到底發(fā)生了什么？

需要明確的是，巴西國(guó)家財(cái) 政 部和中央銀行并未將比特幣納入國(guó)家主  權(quán)儲(chǔ)備，也沒有任何法律要求政府機(jī)構(gòu)或國(guó)有企業(yè)持有比特幣。

實(shí)際上，目前是由各地市政項(xiàng)目、上市公司以及新的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施共同推動(dòng)：

• 2022年，里約熱內(nèi)盧市長(zhǎng)曾提出將該市1%的儲(chǔ)備分配到加密資產(chǎn)，引發(fā)了地方財(cái) 政 部門的關(guān)注與討論。
• 企業(yè)方面，Méliuz于2025年轉(zhuǎn)向比特幣國(guó)庫(kù)策略，獲得股東批準(zhǔn)擴(kuò)大該計(jì)劃，并籌集了約1.8億巴西雷亞爾（約合3240萬美元）用于購(gòu)買比特幣。
• 公共市場(chǎng)敞口也在增長(zhǎng)。2025年10月，OranjeBTC在B3上市，其資產(chǎn)負(fù)債表上持有數(shù)千枚比特幣。
• 中央銀行加強(qiáng)了對(duì)虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商（VASP）的監(jiān)管，涵蓋反洗錢（AML）、反恐融資（CFT）、治理及消費(fèi)者保護(hù)等內(nèi)容，并將在2026年2月開始執(zhí)行。

下文將詳細(xì)解析“現(xiàn)狀”、“原因”以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

巴西在2025年加密貨幣采用方面穩(wěn)居前列

你知道嗎？B3（巴西、證券、柜臺(tái)的縮寫）是巴西的主要證券交易所，于2017年通過圣保羅證券、期貨和商品交易所的合并而成立。它是全球最大的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施之一，也是拉丁美洲首個(gè)上市現(xiàn)貨比特幣交易所交易基金（ETF）的交易所。

巴西目前已構(gòu)建了哪些基礎(chǔ)設(shè)施？

過去幾年里，巴西一直在搭建合規(guī)且熟悉的渠道來接觸比特幣。

2021年，B3上線了拉美首只現(xiàn)貨比特幣ETF （QR Asset旗下QBTC11），為機(jī)構(gòu)投資者提供了一種無需自托管且便于審計(jì)的投資工具。隨后又推出了衍生品產(chǎn)品。

2025年中旬，為拓寬參與度并提升對(duì)沖效率，B3將比特幣期貨合約 的規(guī)模從0.1枚降至0.01枚。該變更通過通告與公告，于2025年6月16日正式實(shí)施。

產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)。資管機(jī)構(gòu)在B3發(fā)行混合型基金，將比特幣與黃金結(jié)合，這顯示出監(jiān)管方和交易所對(duì)于加密相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)入公共市場(chǎng)已具備較高接受度。

隨著產(chǎn)品發(fā)展，相應(yīng)規(guī)則體系也日趨完善。2025年11月，中央銀行發(fā)布針對(duì)VASP的新標(biāo)準(zhǔn)，包括牌照管理、AML/CFT、治理、安全及消費(fèi)者保護(hù)，并將在2026年2月開始執(zhí)行監(jiān)管措施。

對(duì)于財(cái)務(wù)主管而言，這大大降低了依賴ETF、期貨及受監(jiān)管中介時(shí)的運(yùn)營(yíng)不確定性。

為什么巴西的財(cái)務(wù)主管這樣做？

財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)試圖在一個(gè)巴西雷亞爾可能因政策決策和外部沖擊而劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)中平滑收益并保護(hù)購(gòu)買力。

通過審計(jì)工具持有的小額比特幣分配，增加了一種流動(dòng)的、非主 權(quán)的對(duì)沖，與美元和本地票據(jù)一起，而無需新的托管操作。

這也是關(guān)于使用熟悉的渠道。B3上的現(xiàn)貨ETF和上市期貨讓財(cái)務(wù)主管可以在他們用于其他資產(chǎn)的相同治理和審計(jì)程序中進(jìn)行規(guī)模、再平衡和對(duì)沖。較小的0.01-BTC期貨合約使對(duì)沖更精確且在財(cái)務(wù)規(guī)模上更便宜。

現(xiàn)在有了治理藍(lán)圖。Méliuz展示了董事會(huì)希望看到的順序：股東批準(zhǔn) → 明確披露 → 執(zhí)行 → 額外資本以擴(kuò)大頭寸。這減少了其他首席財(cái)務(wù)官考慮試點(diǎn)分配的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于那些不能直接持有加密貨幣的人來說，訪問很重要。OranjeBTC在B3的上市為大規(guī)模資產(chǎn)負(fù)債表上的BTC頭寸提供了股權(quán)敞口，使機(jī)構(gòu)可以通過上市工具參與，同時(shí)保持在授權(quán)范圍內(nèi)。

最后，監(jiān)管弧線降低了運(yùn)營(yíng)不確定性。隨著中央銀行的VASP標(biāo)準(zhǔn)涵蓋許可、AML/CFT、治理和安全將于2026年2月生效，財(cái)務(wù)主管可以依賴于持牌中介機(jī)構(gòu)和有據(jù)可查的控制，而不是定制的加密基礎(chǔ)設(shè)施。

你知道嗎？現(xiàn)貨比特幣ETF是一種持有實(shí)際比特幣的基金，讓你可以像其他ETF一樣在證券交易所購(gòu)買該比特幣的股份。它為你提供價(jià)格敞口、每日流動(dòng)性和審計(jì)托管，而無需管理自己的錢包或密鑰，這就是為什么財(cái)務(wù)主管和機(jī)構(gòu)通常更喜歡它而不是直接持有硬幣。

風(fēng)險(xiǎn)有哪些，以及巴西如何應(yīng)對(duì)？

巴西了解風(fēng)險(xiǎn)并正在收緊規(guī)則手冊(cè)。

• 市場(chǎng)波動(dòng)性：比特幣可能劇烈波動(dòng)，因此選擇參與的財(cái)務(wù)主管通常限制頭寸規(guī)模，設(shè)定再平衡規(guī)則并使用上市對(duì)沖工具。B3較小的0.01-BTC期貨合約于2025年6月16日生效，使得更精確地對(duì)沖利潤(rùn)和損失以及流動(dòng)性沖擊變得更容易。
• 運(yùn)營(yíng)和對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)：自我托管、交易所風(fēng)險(xiǎn)和供應(yīng)商安全并非小事。中央銀行的新VASP標(biāo)準(zhǔn)推動(dòng)加密中介機(jī)構(gòu)向傳統(tǒng)金融規(guī)范靠攏。
• 法律和執(zhí)法清晰度：檢察官和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在加密貨幣與刑事案件交叉時(shí)需要可預(yù)測(cè)的工具。一項(xiàng)新法案將允許金融機(jī)構(gòu)清算被扣押的加密貨幣，使其處理與外匯和證券流程一致，并減少執(zhí)法中的灰色地帶。
• 公眾形象和披露：“比特幣財(cái)政”仍然具有政治敏感性。上市路徑將公司納入審計(jì)驗(yàn)證的報(bào)告和持續(xù)披露中，涉及風(fēng)險(xiǎn)敞口、托管和風(fēng)險(xiǎn)。這種透明度幫助董事會(huì)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)成熟時(shí)感到舒適。

對(duì)比分析：各地區(qū)BTC儲(chǔ)備路徑

各地區(qū)的BTC財(cái)政路徑

其他國(guó)家可以學(xué)習(xí)什么

• 記住，巴西制定了規(guī)則。中央銀行設(shè)定了明確的標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定何時(shí)將加密-法幣轉(zhuǎn)換視為外匯，并提高了VASP在AML/CFT、治理、安全和消費(fèi)者保護(hù)方面的標(biāo)準(zhǔn)。
• 盡早推出簡(jiǎn)單的訪問產(chǎn)品。QBTC11及其同行于2021年推出，為機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)熟悉的、經(jīng)過審計(jì)的工具，而不是迫使他們從頭開始建立托管。有了ETF路徑，財(cái)務(wù)主管可以在現(xiàn)有授權(quán)范圍內(nèi)確定風(fēng)險(xiǎn)敞口。
• 為風(fēng)險(xiǎn)管理者添加對(duì)沖工具。2025年6月，B3將比特幣期貨合約規(guī)?？s小至0.01 BTC。較小的合約使對(duì)沖更便宜、更緊密，允許董事會(huì)批準(zhǔn)它們，并讓財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)更精確地管理風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）和回撤。
• 通過公共工具鼓勵(lì)披露規(guī)范。上市的“比特幣財(cái)政”公司如Méliuz和OranjeBTC為審計(jì)、董事會(huì)流程、減值政策和報(bào)告節(jié)奏創(chuàng)建了參考點(diǎn)。這些成為其他公司可以復(fù)制的模板。
• 在聯(lián)邦層面以下進(jìn)行試點(diǎn)。城市或機(jī)構(gòu)試點(diǎn)可以及早揭示政治和會(huì)計(jì)問題。里約在2022年的1%信號(hào)顯示了光學(xué)如何迅速成為故事，以及為什么授權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)限制必須明確。

整體順序非常清晰：先制定規(guī)則體系，再引入標(biāo)準(zhǔn)化接入產(chǎn)品，下調(diào)衍生品門檻以支持有效對(duì)沖，然后讓信息披露規(guī)范自然形成于公開市場(chǎng)之中——只有這樣，“把BTC納入國(guó)庫(kù)”的討論才真正具有現(xiàn)實(shí)意義。

以上就是為什么巴西將比特幣（BTC）作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，以及其他國(guó)家可以借鑒什么的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于巴西比特幣：對(duì)沖通脹與主 權(quán)的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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