10張圖讓你詳細搞清楚以太坊（ETH）并未結束
鏈上與ETF數(shù)據(jù)表明，以太坊（ETH）仍處于長期上漲趨勢，尚未到達本輪周期頂部。
在過去兩個月里，各家機構已購入超過340 萬枚ETH。按當前市價計算，這筆資金高達146 億美元。
資本輪動正在跨市場顯現(xiàn)。比特幣(Bitcoin) 的主導地位已從65% 跌至57%。而ETH 則上漲了81% (從4 月低點算起上漲了171%)。
本文將分享一些鏈上數(shù)據(jù)更新，同時展望ETH 的下一步走勢。
ETH 對比BTC
流動性一直在透過機構公司流入ETH。
它也正在透過ETF 流入……
ETF
自7 月1 日以來，ETH 的凈流入已超過94 億美元—— 這是在如此短時間內一個非常驚人的數(shù)字。
這些流入使得ETH ETF 的總資產規(guī)模在所有ETF 中位列前十—— 這表明其機構需求水平已經(jīng)達到了過去只有頂級股票和債券ETF 才能看到的程度。
總計而言，ETH ETF 已看到近140 億美元的凈流入，并擁有290 億美元的管理資產規(guī)模。它們共同持有ETH 總供應量的5.4%。
在同一時期，BTC 的凈流入為54 億美元。
投資者正在輪動到ETH。我們認為這種情況將繼續(xù)下去。
但這不會是一條直線(稍后會詳細討論)。
選擇權未平倉合約量
為了進一步證明投資者的興趣和風險承擔正在流向何處，目前ETH 的選擇權未平倉合約量已超過150 億美元，僅略低于歷史最高點。
在過去兩個月內，單這個數(shù)字就上漲了158%。我們認為其中很大一部分是機構為了對沖ETF 風險敞口而進行的對沖。
作為參考，BTC 的未平倉合約量目前為440 億美元，低于8 月中旬創(chuàng)下的540 億美元歷史高點。
驗證者隊列
目前有92.7 萬枚ETH 正在等待退出質押隊列(價值40 億美元)。
考量到ETH 在過去幾個月里上漲了81%，并且從4 月低點反彈了171%，這并不令人驚訝。
與此同時，現(xiàn)在有78.7 萬枚ETH (價值34 億美元) 正在進入驗證者隊列(很可能是ETH 財庫公司為了獲得收益而質押他們的ETH)。
這些正在退出的ETH 有多少可能會被出售？
這很難說。許多被質押的ETH 都存放在諸如Coinbase、Binance 和Kraken 之類的加密貨幣交易所。這種移動可能部分源于牛市中的操作。當然，其中一些也可能被出售。
隨著這種重新洗牌的發(fā)生，我們可能會看到ETH 價格出現(xiàn)一些波動(以及加密推特上的一些恐慌、不確定和懷疑情緒，即FUD)。
DeFi：活躍貸款
隨著活躍貸款總額接近400 億美元，以太坊DeFi 依然生機勃勃。
其中絕大部分(71%) 來自Aave。
按其管理資產總額/ 智能合約鎖定總額(TVL) 計算，Aave 在美國所有銀行中可以排名第38 位。
DEX (去中心化交易所) 交易量
平均每日DEX 交易量較4 月低點上漲了266%，其中L1 (第一層) 主網(wǎng)貢獻了約67% 的交易量。
L1 交易費用
隨著DeFi 活動的興起，L1 上的平均交易費用自去年第四季度以來首次飆升。
反身性飛輪正在啟動：價格上漲→ 鏈上活動增加→ 基本面改善(對區(qū)塊空間的需求和更高的交易費用) → 價格上漲→ 鏈上活動增加。
長期持有者未實現(xiàn)凈損益
就長期持有者的未實現(xiàn)凈損益而言，ETH 尚未達到我們在過去周期中見過的極端水平(藍色區(qū)域)。
市值與已實現(xiàn)價值比率(MVRV)
已實現(xiàn)價格是ETH 流通供應平均成本基礎的代表。目前為2300 美元。
當市值與已實現(xiàn)價值顯著脫節(jié)時，這是一個市場正在過熱的跡象。
目前的讀數(shù)是1.87。這表明，平均而言，ETH 持有者正享受著87% 的未實現(xiàn)收益。
MVRV 在去年第一季度曾高達2.2，在2021 年周期中則為3.8。
請注意，此資料僅捕獲鏈上ETH (不包括ETF 和存放在交易所的ETH)。
綜合以上所有鏈上數(shù)據(jù)，我們的內核結論是：盡管短期內可能會出現(xiàn)波動，但以太坊尚未達到本輪周期的頂部，其長期上漲趨勢依然穩(wěn)固。
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