加密貨幣市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)類似網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)期的產(chǎn)業(yè)洗牌。根據(jù)RootData 數(shù)據(jù)，邁入今年以來，已有超過100 個(gè)加密項(xiàng)目關(guān)閉、聲請(qǐng)破產(chǎn)或永久停止?fàn)I運(yùn)，而且退場(chǎng)速度正在加快。光是7 月底一周內(nèi)，就有BitMEX 、 BitMart 、 Movement Labs 與Storj Labs 這4 家業(yè)者聲明熄燈。

這波「倒閉潮」并非集中在單一領(lǐng)域，從交易所、錢包、 DeFi 借貸協(xié)議、 NFT 市場(chǎng)到Layer 1 公鏈都受到波及，甚至連Polkadot 的平行鏈Moonbeam 也未能挺過寒冬，在7 月31 日永久停止運(yùn)行，導(dǎo)致部分未及時(shí)將資產(chǎn)跨鏈轉(zhuǎn)出的用戶，眼睜睜看著資金被永遠(yuǎn)困在鏈上。

Layer 2 過度擁擠，市場(chǎng)開始整并

曾經(jīng)迎來爆發(fā)性成長(zhǎng)的以太坊Layer 2 生態(tài)系，也正在經(jīng)歷由盛轉(zhuǎn)衰的調(diào)整期。

2023 年，隨著技術(shù)突破大幅降低交易成本，吸引大量業(yè)者搶進(jìn)，Layer2 網(wǎng)絡(luò)如雨后春筍般涌現(xiàn)，導(dǎo)致市場(chǎng)嚴(yán)重?fù)頂D、競(jìng)爭(zhēng)激烈且缺乏差異化。

Espresso Systems 執(zhí)行長(zhǎng)Ben Fisch 表示，市場(chǎng)過去出現(xiàn)太多功能高度重疊的通用型Layer 2，如今正進(jìn)入集成階段，但這并不代表Layer 2 生態(tài)整體正在衰退。

業(yè)界人士認(rèn)為，這場(chǎng)洗牌其實(shí)是整個(gè)加密貨幣產(chǎn)業(yè)邁向成熟的結(jié)果，而非以太坊擴(kuò)容生態(tài)獨(dú)有的問題。 Celo Layer 2 共同創(chuàng)辦人Marek Olszewski 指出，從DeFi 、 DEX 到基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商，整個(gè)產(chǎn)業(yè)都正在整并、融合，真正能留下來的，是用戶確實(shí)依賴的產(chǎn)品。

Coin Bureau 創(chuàng)辦人Nick Puckrin 指出：「當(dāng)你聽到一個(gè)項(xiàng)目倒閉，背后可能還有10 個(gè)項(xiàng)目正默默關(guān)門。這或許是為下一個(gè)牛市周期鋪路的『創(chuàng)造性破壞』?！?/p>

Chainway Labs 執(zhí)行長(zhǎng)Orkun Mahir K?l?ç 則認(rèn)為，籌資難度提高、投資人的眼光愈發(fā)挑剔，也正迫使市場(chǎng)回到基本面。未來能存活的項(xiàng)目，必須具備清晰的商業(yè)模式，以及真正解決用戶需求的產(chǎn)品。

「代幣就是收入」的模式失靈

這波倒閉潮背后，一個(gè)內(nèi)核問題逐漸浮現(xiàn)：有使用量，不代表有收入。

許多瀕臨熄燈的項(xiàng)目，過去并沒有傳統(tǒng)意義上的「實(shí)質(zhì)營(yíng)收」。團(tuán)隊(duì)以自家代幣向工程師支付薪酬、補(bǔ)貼流動(dòng)性，甚至支付安全審計(jì)費(fèi)用。只要代幣價(jià)格撐得住，這套模式就能運(yùn)轉(zhuǎn)。

然而殘酷的是，多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)幣在近期的熊市中暴跌了70% 到90%，原先看似充裕的資金續(xù)航能力迅速縮水。

DAO 治理工具平臺(tái)Tally 曾為超過500 個(gè)協(xié)議提供治理服務(wù)，包括Uniswap 、 Arbitrum 與ENS，并處理超過10 億美元支付、協(xié)助保障最高800 億美元鏈上資產(chǎn)，但最終仍無法維持營(yíng)運(yùn)。

Solana 投資組合追蹤與分析平臺(tái)Step Finance 則在今年1 月遭遇釣魚攻擊，駭客從多重簽名錢包竊走261,854 枚Solana（SOL），當(dāng)時(shí)價(jià)值約3,500 萬美元。由于后續(xù)融資未能到位，團(tuán)隊(duì)最終于2 月關(guān)閉平臺(tái)。

跨鏈結(jié)算協(xié)議Everclear 同樣曾創(chuàng)下單月5 億美元交易量，但由于合作伙伴正式上線時(shí)間比預(yù)期更久，最終在資金耗盡前仍未能創(chuàng)建足夠的商業(yè)規(guī)模。

這些案例都有一個(gè)共通的致命傷：鏈上活躍度很高，但收入仍高度依賴自身代幣，熊市一來，商業(yè)模式就可能迅速失去支撐。

駭客攻擊，現(xiàn)在可能直接成為「致命一擊」

與項(xiàng)目退場(chǎng)潮同步發(fā)生的，是DeFi 歷來最慘烈的安全危機(jī)。 Blockaid估計(jì)，2026 年上半年鏈上攻擊造成的損失已達(dá)11 億美元，超過2025 年全年。

其中，4 月更成為加密貨幣產(chǎn)業(yè)史上遭遇攻擊次數(shù)最多的月份。 Kelp DAO 在4 月18 日遭攻擊，損失約2.93 億美元；Drift Protocol 則于4 月1 日遭竊2.85 億美元。后者涉及與朝鮮有關(guān)的駭客組織，攻擊者歷時(shí)半年通過社交工程滲透交易所，甚至沒有利用任何智能合約程序碼漏洞。

TRM Labs估計(jì)，2026 年上半年與朝鮮有關(guān)的駭客組織占全球加密貨幣駭客損失的66%，高于2025 年的64% 。

更大的變化在于，被駭之后，項(xiàng)目不一定有能力重新站起來。

在過去，社群往往會(huì)團(tuán)結(jié)起來，使用儲(chǔ)備資金填補(bǔ)財(cái)務(wù)缺口，但如今項(xiàng)目?jī)?chǔ)備本身也都受到熊市重創(chuàng)，創(chuàng)投也不再像過去一樣愿意出手救援。加上市場(chǎng)流動(dòng)性尚未完全從去年10 月約190 億美元杠桿清算潮中恢復(fù)，競(jìng)爭(zhēng)幣價(jià)格對(duì)消息面更加敏感。

「僵尸協(xié)議」留下另一顆未爆彈

項(xiàng)目關(guān)閉，也不代表程序碼會(huì)跟著消失。

當(dāng)團(tuán)隊(duì)解散、公司聲請(qǐng)破產(chǎn)后，已部署在區(qū)塊鏈上的智能合約仍可能持續(xù)運(yùn)行。 7 月Lazy Summer Protocol 遭遇600 萬美元攻擊，漏洞就被追溯至2025 年11 月已倒閉的Stream Finance 。

Moonbeam 的永久關(guān)閉則讓問題更加嚴(yán)峻。該鏈在7 月31 日停止產(chǎn)生區(qū)塊，任何仍鎖定在Moonbeam DeFi 協(xié)議的資產(chǎn)，包括借貸協(xié)議Moonwell 的部位，都無法再正常操作，雖然智能合約依然存在，卻已無人能介入處理。

安全研究人員也警告，被遺棄的智能合約通常帶有未修補(bǔ)的漏洞，而用戶信賴的審計(jì)報(bào)告，也只針對(duì)特定時(shí)間點(diǎn)的特定程序碼版本。隨著倒閉項(xiàng)目持續(xù)增加，各大鏈上「仍在運(yùn)行但無人維護(hù)」的合約數(shù)量正在攀升。

誰能留下？答案回到最基本的「收入」

這波熊市中真正活下來、甚至持續(xù)成長(zhǎng)的項(xiàng)目，往往有一個(gè)共同點(diǎn)：收入來自美元，而不是自家代幣。

去中心化永續(xù)合約交易所Hyperliquid 在6 月30 日累計(jì)手續(xù)費(fèi)突破10 億美元，推出不到2 年就取得這般成績(jī)；即使市場(chǎng)走弱，交易量仍持續(xù)增加，目前占去中心化永續(xù)合約市場(chǎng)約70% 。

DeFi 借貸龍頭Aave 截至2026 年7 月存款規(guī)模超過120 億美元，年化借款手續(xù)費(fèi)收入超過1 億美元。即使4 月Kelp DAO 遭攻擊，引發(fā)84 億美元存款流出，Aave 仍維持正常運(yùn)作。

流動(dòng)性再質(zhì)押協(xié)議Ether.fi 則在熊市前提前分散收入來源，旗下加密貨幣聯(lián)名金融卡目前約占協(xié)議收入一半，2026 年第二季交易手續(xù)費(fèi)更創(chuàng)下272 萬美元新高，總鎖定價(jià)值（TVL）達(dá)78 億美元。

這場(chǎng)產(chǎn)業(yè)洗牌最終留下的，未必是技術(shù)最先進(jìn)、募資最多或社群最大的項(xiàng)目；真正能穿越周期的，往往只是那些做出了用戶愿意付錢的產(chǎn)品。 

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