2026鏈上RWA年中報(bào)告：代幣化股票市值翻倍至18.9億美元，但九成產(chǎn)品權(quán)利成空殼
2026鏈上RWA年中報(bào)告顯示：代幣化股票市值從9.5億飆升至18.9億美元，一年內(nèi)近乎翻倍，增長(zhǎng)迅猛。然而報(bào)告警示，九成代幣化產(chǎn)品缺乏完整法定所有權(quán)保障，鏈上交易活躍度低，投資者權(quán)利淪為"空殼"，法律合規(guī)與流動(dòng)性撕裂嚴(yán)重，RWA真實(shí)投資價(jià)值仍面臨信任危機(jī)。
鏈上代幣化資產(chǎn)規(guī)模數(shù)字好看，但背后藏著一個(gè)根本性矛盾——能自由流通的產(chǎn)品往往沒(méi)有真實(shí)產(chǎn)權(quán)，有真實(shí)法律效力的產(chǎn)品又缺乏流動(dòng)性。這篇報(bào)告用具體數(shù)據(jù)拆解了這個(gè)"18.9 億美元市場(chǎng)"究竟有多少是真金白銀，對(duì)任何考慮布局鏈上證券的投資者都是必讀的清醒劑。
股市并沒(méi)有搬上鏈。真正出現(xiàn)的，是一套更可信的基礎(chǔ)設(shè)施層——用于分發(fā)證券、記錄所有權(quán)主張，并通過(guò)基于區(qū)塊鏈的系統(tǒng)完成交易結(jié)算。
RWA.xyz 的數(shù)據(jù)顯示，分布式代幣化股票的價(jià)值從 2026 年 3 月的 9.51 億美元，增長(zhǎng)到 7 月的 18.9 億美元，幾乎翻倍。然而，這一增長(zhǎng)主要來(lái)自少數(shù)幾個(gè)產(chǎn)品和平臺(tái)。
最顯著的進(jìn)展來(lái)自受監(jiān)管的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，尤其是納斯達(dá)克的同一 CUSIP 結(jié)算模型，以及 DTC 計(jì)劃中的商業(yè)化推出。流動(dòng)性、投資者分布和獨(dú)立的鏈上價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制仍然十分有限。代幣化國(guó)債持續(xù)展現(xiàn)出更強(qiáng)的產(chǎn)品市場(chǎng)匹配度，而股票 ETF 可能比單只股票更容易規(guī)?；?/p>
因此，這個(gè)市場(chǎng)最好被理解為一個(gè)分 裂的"第 2.5 層"體系：法律基礎(chǔ)最扎實(shí)的產(chǎn)品，流動(dòng)性和分發(fā)能力往往最弱；而交易最活躍的包裝產(chǎn)品，所有權(quán)權(quán)利通常又最薄弱。
本報(bào)告是對(duì) insights4vc 2026 年 3 月分析《鏈上真實(shí)資產(chǎn)的現(xiàn)狀》的更新，重點(diǎn)審視自發(fā)布以來(lái)發(fā)生了哪些實(shí)質(zhì)性變化。
鏈上真實(shí)資產(chǎn)的現(xiàn)狀
3 月之后，什么發(fā)生了實(shí)質(zhì)性變化
3 月的報(bào)告區(qū)分了兩類(lèi)資產(chǎn)：記錄在區(qū)塊鏈上的資產(chǎn)，以及可以轉(zhuǎn)移到外部錢(qián)包的資產(chǎn)。這一區(qū)分至今仍然重要。在 RWA.xyz 的框架下，"代表性資產(chǎn)"（represented asset）留在發(fā)行方或平臺(tái)自己的環(huán)境中；"分布式資產(chǎn)"（distributed asset）則可以轉(zhuǎn)移到外部，盡管轉(zhuǎn)賬可能仍限于經(jīng)批準(zhǔn)或白名單錢(qián)包。
但僅憑可轉(zhuǎn)移性，已經(jīng)不足以判斷一個(gè)產(chǎn)品的成熟度。
3 月以來(lái)，離岸產(chǎn)品在跨鏈流動(dòng)和在去中心化市場(chǎng)中的使用變得更加便利。Ondo 擴(kuò)展到以太坊、BNB Chain 和 Solana，引入了去中心化路由，并為部分產(chǎn)品增加了持續(xù)鑄造和贖回功能。xStocks 也擴(kuò)大了其分發(fā)渠道和抵押品集成。
與此同時(shí)，受監(jiān)管的美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施走向了另一條路：重點(diǎn)不是不受限制的可移植性，而是法律確定性、受控錢(qián)包、合規(guī)托管、轉(zhuǎn)賬代理記錄，以及與 DTC 的集成。
圖：2019–2026 年各類(lèi) RWA 資產(chǎn)市值演變（含代幣化股票、國(guó)債等）
這兩種路徑解決的是不同的問(wèn)題：離岸包裝產(chǎn)品提升了可及性和可組合性；受監(jiān)管的基礎(chǔ)設(shè)施則強(qiáng)化了代幣與法律所有權(quán)主張之間的連接。
"標(biāo)準(zhǔn)股份"（canonical share）是發(fā)行方授權(quán)的基礎(chǔ)證券形式，其轉(zhuǎn)讓在官方所有權(quán)系統(tǒng)中獲得認(rèn)可。它與僅追蹤股票價(jià)格或表現(xiàn)的第三方工具有本質(zhì)區(qū)別。
目前，還沒(méi)有任何產(chǎn)品能在規(guī)模上同時(shí)實(shí)現(xiàn)這四個(gè)要素：標(biāo)準(zhǔn)所有權(quán)、廣泛的錢(qián)包分發(fā)、機(jī)構(gòu)流動(dòng)性，以及獨(dú)立的鏈上價(jià)格發(fā)現(xiàn)。
圖：鏈上真實(shí)資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)總表（截至 7 月 28 日，總計(jì)約 367.8 億美元，美國(guó)國(guó)債占比 43.95%）
更宏觀的 RWA 總量數(shù)據(jù)也需要謹(jǐn)慎解讀。RWA.xyz 在 7 月 29 日?qǐng)?bào)告的數(shù)據(jù)：分布式價(jià)值 368.1 億美元，代表性?xún)r(jià)值 2182.7 億美元。代表性?xún)r(jià)值表面上下降了 1243.3 億美元，不應(yīng)被解讀為資金外流或贖回潮。在兩個(gè)觀測(cè)日期之間，大量數(shù)據(jù)集經(jīng)歷了添加、刪除、重新分類(lèi)或重新估值。
這些數(shù)字描述的是該平臺(tái)方法 論在特定時(shí)間點(diǎn)所覆蓋的權(quán)益價(jià)值，而不是投資者資金流動(dòng)的衡量指標(biāo)。
代幣化股票系列更具參考價(jià)值，因?yàn)橥惶?quot;橋接代幣價(jià)值"方法 論可以應(yīng)用于兩個(gè)時(shí)期。即便如此，報(bào)告的 98.5%增幅也無(wú)法清晰地分解為新增發(fā)行、價(jià)格上漲和分類(lèi)調(diào)整三部分。
FGRS 提供了一個(gè)有用的例子。Figure 完成了以每股 32 美元發(fā)行 437.5 萬(wàn)股區(qū)塊鏈股票的募資，但隨后報(bào)告的價(jià)值隨市場(chǎng)價(jià)格而變化。若沒(méi)有每款產(chǎn)品每日的鑄造、銷(xiāo)毀和凈資產(chǎn)價(jià)值數(shù)據(jù)，就無(wú)法可靠地重建全市場(chǎng)凈發(fā)行量。
為什么 18.88 億美元的頭條數(shù)字具有誤導(dǎo)性
RWA.xyz 使用"橋接代幣價(jià)值"來(lái)衡量代幣化股票，計(jì)算方式為：橋接流通供應(yīng)量乘以?xún)糍Y產(chǎn)價(jià)值。
流通供應(yīng)量不含被識(shí)別為金庫(kù)持倉(cāng)或預(yù)鑄庫(kù)存的余額。橋接數(shù)字還剔除了鎖定在已知橋接合約中的代幣，以避免一項(xiàng)資產(chǎn)在一條網(wǎng)絡(luò)上被鎖定、在另一條網(wǎng)絡(luò)上被發(fā)行時(shí)被重復(fù)計(jì)算。
這是衡量分布式價(jià)值的有效指標(biāo)，但它與自由流通股不同。自由流通股是指在剔除受限倉(cāng)位、戰(zhàn)略倉(cāng)位和集中持有倉(cāng)位后，真正可供公開(kāi)交易的那部分證券。
數(shù)據(jù)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)同樣重要。所提供的資產(chǎn)級(jí)別導(dǎo)出數(shù)據(jù)顯示，7 月 27 日的分布式總價(jià)值為 18.879 億美元，與儀表板顯示的約 18.88 億美元吻合。7 月 29 日各平臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)的快照合計(jì)約為 18.72 億美元。
兩者相差 1580 萬(wàn)美元，占比 0.84%，與兩個(gè)觀測(cè)日期之間價(jià)格和代幣供應(yīng)量的變化一致。因此，本報(bào)告中具體工具的增長(zhǎng)計(jì)算使用 7 月 27 日的數(shù)據(jù)，平臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)份額使用 7 月 29 日的快照，兩套數(shù)據(jù)集不在同一計(jì)算中混用。
圖：代幣化股票明細(xì)（10 項(xiàng)標(biāo)的，按發(fā)行平臺(tái)與網(wǎng)絡(luò)分類(lèi)，F(xiàn)GRS 最高約 1.91 億美元）
三個(gè)具名工具貢獻(xiàn)了大約一半的增量：SECZ 在上市后增加了 1.69 億美元，F(xiàn)GRS 增加了 1.629 億美元，STRCx 增加了 1.266 億美元。三者合計(jì)貢獻(xiàn) 4.586 億美元，占總增量 9.368 億美元的 49%。長(zhǎng)尾產(chǎn)品合計(jì)再貢獻(xiàn) 1.505 億美元，占增量的 16.1%。
這些數(shù)字反映的是分布式價(jià)值的變化，而非投資者申購(gòu)額。
SECZ 同時(shí)受到代表性股份數(shù)量和 Securitize 紐交所股價(jià)的影響。FGRS 綜合反映了發(fā)行、轉(zhuǎn)換活動(dòng)和市場(chǎng)價(jià)格變化。STRCx 則取決于與 Strategy 浮動(dòng)利率優(yōu)先股掛鉤的憑證的流通供應(yīng)量和價(jià)值。
將上述三項(xiàng)增長(zhǎng)統(tǒng)稱(chēng)為"代幣化股票資金流入"，會(huì)把幾個(gè)在經(jīng)濟(jì)上截然不同的事件合并為一個(gè)單一且可能具有誤導(dǎo)性的數(shù)字。
集中度在平臺(tái)層面更為明顯。在 7 月 29 日的快照中，Ondo 和 xStocks 合計(jì)占分布式價(jià)值的 72.7%。若加上 Securitize，前三大平臺(tái)的份額升至 85.1%。
圖：RWA.xyz 平臺(tái)排名——Ondo（45.21%）、xStocks（27.51%）、Securitize（12.40%）居前三
跨區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的分布更為分散，但這并不消除底層的共同依賴(lài)。以太坊以 36.2%的價(jià)值份額領(lǐng)先，其次是 Solana（19.6%）和 BNB Chain（15.8%）。Provenance 和 Avalanche 分別主要由 Figure 和 Securitize 驅(qū)動(dòng)。
發(fā)行在不同網(wǎng)絡(luò)上的產(chǎn)品，可能仍然依賴(lài)同一個(gè)包裝發(fā)行方、經(jīng)紀(jì)商、托管方、證券代理或參考價(jià)格提供商。
圖：RWA.xyz 網(wǎng)絡(luò)排名——以太坊（36.24%）、Solana（19.63%）、BNB Chain（15.82%）居前三
這個(gè)市場(chǎng)在廣度上有所擴(kuò)展，但在法律層面仍未統(tǒng)一。多個(gè)代幣可以同時(shí)參考蘋(píng)果公司股票或標(biāo)普 500 ETF，但它們各自是獨(dú)立的法律負(fù)債，受不同司法管轄區(qū)約束，依賴(lài)不同的中介機(jī)構(gòu)。
橋接調(diào)整能防止同一代幣在不同網(wǎng)絡(luò)上被重復(fù)計(jì)算，但它無(wú)法——也不應(yīng)該——將那些參考相似資產(chǎn)、卻提供實(shí)質(zhì)上不同法律權(quán)利的產(chǎn)品合并在一起。
以上就是2026鏈上RWA年中報(bào)告：代幣化股票市值翻倍至18.9億美元，但九成產(chǎn)品權(quán)利成空殼的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于2026鏈上RWA報(bào)告：市值翻倍但九成權(quán)利成空殼的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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