鏈上美股成版本主線,ONDO三周漲30%,資金在炒作什么催化劑?
行情不好的時(shí)候，看看誰還漲，可能是研判哪些項(xiàng)目還會(huì)搞事的一個(gè)表現(xiàn)。
比特幣在 6.3 萬美元磨了快一個(gè)月，大部分山寨幣趴在地上沒人看。今年上半年的加密市場(chǎng)基本就一個(gè)狀態(tài)，meme 退潮之后，錢和注意力都在找到下一個(gè)去處。
Robinhood 上的 Meme 算一部分，但目前也有偃旗息鼓的趨勢(shì)；RWA 則是另一個(gè)高確信的戰(zhàn)場(chǎng)。
比如 ONDO 代幣 7 月初還在 0.31 美元，現(xiàn)在已經(jīng)到了 0.40 附近，三周漲了將近 30%。這當(dāng)然可能是莊家拉盤也可能市值管理。但更有意思的是，ONDO 的漲幅發(fā)生在一個(gè)更大的背景里。
Hyperliquid 上，7 月第三周代幣化股票和大宗商品的交易量做到了 251 億美元，據(jù) Startup Fortune 報(bào)道，其首次超過了平臺(tái)上加密資產(chǎn)的交易量。
Trade[XYZ] 則上線了 SpaceX 以及最新的長鑫存儲(chǔ)的鏈上合約，代幣化股票已經(jīng)占到 Hyperliquid 前 30 大資產(chǎn)中的 23 個(gè)。Binance 也在跟進(jìn)，拿下了 CEX 市場(chǎng) RWA 永續(xù)合約 56%的份額。連 SEC 都在討論給代幣化股票交易開一個(gè)"創(chuàng)新豁免"的口子。
換句話說，鏈上交易美股這件事，顯然是這個(gè)版本的加密主線。而 Ondo 恰好是最近這條主線上，動(dòng)作最密集的那個(gè)。
Hyperliquid 上那些美股合約，底層有很多是 Ondo 出的貨
ONDO 這輪漲 30%，如果只看到「又一個(gè) RWA 概念幣漲了」就虧了。Ondo 在這個(gè)牌桌上的位置和 Hyperliquid、Binance 不一樣。
Hyperliquid 和 Binance 搶的是交易量。
trade[XYZ] 做到了 RWA 永續(xù)賽道 79% 的未平倉量，Binance 一季度 RWA 永續(xù)交易額累計(jì) 4500 億美元。
打個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋确?，它們是開餐廳的，Ondo 是供食材的。
trade[XYZ] 上線的那些代幣化股票合約，底層資產(chǎn)很大一部分來自 Ondo Global Markets。據(jù) AInvest 報(bào)道，Hyperliquid 今年 5 月通過 Felix Protocol 接入的鏈上代幣化股票，走的也是 Ondo 發(fā)行的 token。
據(jù) RWA.xyz 數(shù)據(jù)，Ondo Global Markets 在代幣化股票發(fā)行端的份額超過 70%，TVL 超過 50 億美元，累計(jì)交易量超過 180 億美元。
平臺(tái)上有超過 260 個(gè)代幣化美股和 ETF，鋪在以太坊、Solana 和 BNB Chain 上，通過 Binance、Bitget、MetaMask、Blockchain.com 等渠道分發(fā)。
7 月 15 日 DTCC 消息出來的時(shí)候，ONDO 當(dāng)天漲了 18%，對(duì)一個(gè)老登幣來說，市場(chǎng)反應(yīng)那么猛，原因就在這里。
DTCC 是美國股票交易的結(jié)算和清算中樞，幾乎所有美股交易最終都要經(jīng)過它。Ondo 通過 DTCC 代幣化服務(wù)發(fā)行的鏈上美股憑證，和 BlackRock、J.P。 Morgan、Goldman Sachs、Nasdaq 出現(xiàn)在同一張參與者名單上。
這不是一個(gè)「合作公告」級(jí)別的消息，這是分銷渠道級(jí)別的消息。
當(dāng) Ondo 從供貨商變成自己開店，Perps 數(shù)據(jù)分析
占了上游 70% 的份額之后，Ondo 開始往下游吃。
7 月 7 日上線的 Ondo Perps，等于 Ondo 自己開了交易平臺(tái)。美股、ETF 和大宗商品永續(xù)合約，最高 20 倍杠桿。
這個(gè)平臺(tái)有一個(gè)別家暫時(shí)做不到的功能：直接用 Ondo 發(fā)行的代幣化股票做保證金。你持有鏈上的蘋果或英偉達(dá) token，可以直接拿來開倉。
在 Hyperliquid 或其他 perps 平臺(tái)上，你得先把資產(chǎn)換成 USDC 或 USDT 才能做保證金，因?yàn)榻灰灼脚_(tái)和資產(chǎn)發(fā)行方是兩撥人。Ondo 把發(fā)行和交易捏在了一起，中間那層摩擦省掉了。
據(jù) DefiLlama RWA Perps 榜單，截至 7 月 28 日，Ondo Perps 24 小時(shí)成交額 2.21 億美元，排第四。
增速確實(shí)很快，但未平倉量只有 4992 萬美元，占全市場(chǎng) 1.15%。成交額除以未平倉量是 4.4 倍，說明錢進(jìn)來轉(zhuǎn)一圈當(dāng)天就走了，留下過夜的頭寸很薄。
做個(gè)對(duì)比，trade[XYZ] 的同一指標(biāo)是 1.6 倍，資金沉淀明顯更厚。
2.21 億日成交數(shù)據(jù)跟 Hyperliquid 的 251 億周交易量比，那肯定是是零頭。但 Ondo Perps 吃的不是同一批用戶。
它做的是把自己 50 多億資產(chǎn)池里的持有者轉(zhuǎn)化成交易者，從發(fā)行費(fèi)賺到交易費(fèi)。這個(gè)邏輯的玩法或許不在于日成交額能不能追上 Hyperliquid，未平倉量能不能從 5000 萬往上走更加關(guān)鍵。成交額可以靠做市和激勵(lì)催，過夜倉位催不出來。
值得一提的是，DefiLlama 的 RWA Perps 總榜和 Ondo Perps 協(xié)議頁給的是兩組數(shù)字，差了近三倍（協(xié)議頁顯示 24 小時(shí)成交 7753 萬、未平倉 1030 萬）。跟這條線的人鎖定一個(gè)口徑做縱向?qū)Ρ染秃?，跨口徑橫比容易翻車。
說好的 Ondo 公鏈不做了？
7 月 27 日， Ondo 發(fā)布 Ondo Network，把之前推了一年多說要做的 Ondo Chain 公鏈計(jì)劃替換了。
簡單講，Ondo 現(xiàn)在把交易拆成兩段。執(zhí)行（撮合、保證金、清算）跑在硬件飛地里，就是芯片內(nèi)部隔出來的一塊封閉空間，服務(wù)器管理員都看不到里面跑什么，速度接近中心化交易所。結(jié)算（誰擁有什么）仍然走以太坊。Ondo Perps 就跑在這套架構(gòu)上。
不自己造鏈這個(gè)選擇，在我看來反而比硬做一條 L1 務(wù)實(shí)。
過去兩年 L1 賽道的教訓(xùn)夠多了，自己造鏈意味著從零攢流動(dòng)性和生態(tài)，而 Ondo 的資產(chǎn)已經(jīng)鋪在以太坊、Solana 好幾條鏈上。把執(zhí)行層單獨(dú)拎出來，輕裝上陣，風(fēng)險(xiǎn)小得多。
但目前的架構(gòu)，有兩個(gè) Ondo 自己也承認(rèn)的妥協(xié)。
其一，執(zhí)行跑在單個(gè)飛地里，不是分布式網(wǎng)絡(luò)；交易驗(yàn)證交給一組叫「見證人」的獨(dú)立運(yùn)營方，但數(shù)量、名單和身份都沒公開，有點(diǎn)不去中心化。
第二，飛地方案的安全性錨定在芯片廠商身上，Ondo 沒有披露自己用的是哪家的哪一代芯片硬件，芯片安全到底如何也得打個(gè)問號(hào)。
這些技術(shù)細(xì)節(jié)不構(gòu)成買賣信號(hào)，但它們意味著 Ondo Network 目前更接近一個(gè)「可驗(yàn)證的中心化執(zhí)行層」，離白皮書描述的去中心化終局還有距離。
不過，對(duì)于想要關(guān)注 ONDO 代幣的人，更需要關(guān)心的是，CEO 說 ONDO 代幣在未來網(wǎng)絡(luò)去中心化中會(huì)承擔(dān)激勵(lì)和治理角色，但見證人經(jīng)濟(jì)模型、質(zhì)押分成方式全部寫在「可能的方向」里，沒有也一項(xiàng)有時(shí)間表。
目前 ONDO 的漲幅 在 price in 啥？
拆開看，18% 的漲幅來自 DTCC 消息，這是在給 Ondo 的分銷渠道升級(jí)定價(jià)，具體講是給「和 BlackRock、Goldman 同一張名單」這個(gè)身份定價(jià)。
另外約 10% 來自 SBI Group 合作（日本市場(chǎng)入口）和整體 RWA 板塊上漲的 beta。
7 月 27 日放出的架構(gòu)升級(jí)不做 L1 做交易層的信息，對(duì)代幣價(jià)格變化的影響非常有限。
所以這個(gè)炒作信號(hào)其實(shí)很清楚：催化劑更多來自于 RWA 發(fā)行端的 70% 份額和機(jī)構(gòu)分銷渠道上，不在技術(shù)架構(gòu)上。
從投資角度，ONDO 現(xiàn)價(jià) 0.38 美元，市值約 20 億美元，距 52 周高點(diǎn) 1.13 美元跌了約 65%。
如果你認(rèn)為鏈上交易美股會(huì)成為持續(xù)數(shù)年的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)（Hyperliquid 那周的數(shù)據(jù)至少說明趨勢(shì)存在），那么坐在發(fā)行端 70% 份額上的 Ondo 確實(shí)有一個(gè)底層的邏輯支撐。
Ondo 確實(shí)在搞大事，代幣化股票也確實(shí)是版本之子，但受制于加密市場(chǎng)整體的頹勢(shì)，短期的催化劑很難構(gòu)成長期的結(jié)構(gòu)性上漲，更多的是短期對(duì)事件的反應(yīng)和資金博弈。
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