Aave平臺(tái)USDC利用率為何大幅飆升？原因有哪些？
核心要點(diǎn)
- UTC 時(shí)間午夜前后，Aave 的 USDC 資金池每日都會(huì)出現(xiàn)利用率沖高現(xiàn)象，原因是有 1.9 億美元 USDC 流動(dòng)性在一小時(shí)內(nèi)被抽出后重新存入。該行為會(huì)擾動(dòng)資金池所有貸方與借方的借貸利率。
- 在追蹤這筆抽走 USDC 流動(dòng)性的錢包資金流向后可以判斷，該操作大概率是為了抽調(diào)資金歸集資產(chǎn)、出具持倉(cāng)資產(chǎn)證明，完成快照記錄后再把資金存回池中。
- 7 月，流動(dòng)性抽存操作愈發(fā)集中在 UTC 時(shí)間午夜時(shí)段。倘若沒(méi)有這類資金抽調(diào)行為，全體 USDC 借款人每年可少支付 600 萬(wàn)美元額外利息。
引言
浮動(dòng)利率借貸是去中心化借貸的基石。各類借貸協(xié)議采用浮動(dòng)利率機(jī)制，讓市場(chǎng)可以順應(yīng)宏觀環(huán)境變化動(dòng)態(tài)調(diào)整。浮動(dòng)利率去中心化借貸搭配資金池模式的一大優(yōu)勢(shì)，是流動(dòng)性充足時(shí)用戶可隨時(shí)提現(xiàn)；借貸雙方?jīng)]有固定到期日。這套模式賦予了極高的資金靈活度，但代價(jià)是需要承受第三方操作帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
行業(yè)正在搭建固定利率借貸市場(chǎng)，以此解決浮動(dòng)利率市場(chǎng)的各類缺陷，第三方操作風(fēng)險(xiǎn)便是其中之一。浮動(dòng)利率資金池會(huì)匯集所有借貸頭寸，單一用戶的操作就會(huì)帶動(dòng)整個(gè)池子的利率波動(dòng)，影響其余所有借貸參與者。即便單個(gè)借款頭寸依靠超額抵押看似安全，Kelp DAO 被盜攻擊這類外部事件仍會(huì)造成流動(dòng)性驟變，給用戶帶來(lái)?yè)p失。實(shí)時(shí)逐分鐘監(jiān)控資金池利用率與利率走勢(shì)，有助于降低借貸成本。
本篇文章將剖析 Aave USDC 市場(chǎng)利用率沖高的現(xiàn)象，定位造成流動(dòng)性異動(dòng)的提款地址，并說(shuō)明借款利率暴漲對(duì)借款人的影響。
Aave資金利用率運(yùn)行邏輯
Aave 采用雙利率模型，依托目標(biāo)利用率調(diào)節(jié)借貸激勵(lì)：利用率低于目標(biāo)值時(shí)，利率平緩上行；利用率超過(guò)目標(biāo)值后，利率會(huì)急劇拉升。利用率計(jì)算公式：總借款額 ÷ 總存入供給額。舉例而言，借貸規(guī)模越高，利用率越趨近于 1（即 100% 供給全部被借出）。
以太坊主網(wǎng) Aave 核心實(shí)例中的 USDC 市場(chǎng)，目標(biāo)資金利用率設(shè)定為 92%。當(dāng)利用率超過(guò)目標(biāo)值后，利率曲線斜率大幅抬升：利用率從 92% 上漲至 100% 區(qū)間時(shí)，借款利率會(huì)從 4% 飆升至 14%。該機(jī)制一方面抑制過(guò)度借貸，另一方面激勵(lì)用戶存入更多 USDC 以滿足市場(chǎng)借款需求。
Aave USDC 市場(chǎng)的資金利用率平日基本在 90% 上下波動(dòng)。但自 5 月以來(lái)，按分鐘級(jí)別數(shù)據(jù)觀測(cè)，利用率頻繁出現(xiàn)沖高尖峰。
利用率頻頻沖高的成因是什么？
排除治理參數(shù)調(diào)整、預(yù)言機(jī)惡意操控兩類情況，影響利用率的變量?jī)H有兩個(gè)：USDC 的存款總量與借款總量。
除去一次臨時(shí)性借款規(guī)?；芈?，自 6 月 27 日起，平臺(tái) USDC 日均借款總額穩(wěn)定在 18.9 億美元。既然借款規(guī)模并未持續(xù)走高（若借款持續(xù)激增會(huì)推高資金利用率），那就說(shuō)明 USDC 存入供給量在階段性驟降。
在 UTC 時(shí)間 11:30 至當(dāng)日 00:30 以內(nèi)，有超過(guò) 1.5 億美元的 USDC 資金被轉(zhuǎn)出資金池，隨后又重新存回。可供借出的可用流動(dòng)性（額外可借貸供給）從約 2.1 億美元驟降至最低僅 3.3 萬(wàn)美元。
造成利用率沖高的主體是誰(shuí)？
以太坊具備假名特性，我們可以公開追蹤錢包地址及其全部交易記錄，卻無(wú)法獲知地址背后的實(shí)際持有人身份與操作目的。我們鎖定了每晚劃轉(zhuǎn) 1.9 億美元資金的錢包地址：0x56957E411Ea83a0B4A0689C1fB0D1e5eA0d20149。
該錢包地址于 2025 年 12 月完成資金入賬。通過(guò)追蹤余額變動(dòng)與資金流轉(zhuǎn)路徑可以發(fā)現(xiàn)，該目標(biāo)地址在去年 12 月與今年 1 月，針對(duì) Aave 的 PYUSD 資金池也開展過(guò)同類操作。操作流程為：目標(biāo)地址接收 USDC，將其存入 Aave 資金池；在 UTC 時(shí)間 23:30 左右發(fā)起提現(xiàn)，數(shù)分鐘后劃轉(zhuǎn)至地址 0x31173Ed183e5a9450C3671018ec4d770c8A8bF18；世界協(xié)調(diào)時(shí)間 0 點(diǎn)過(guò)后不久，這筆 USDC 被原路轉(zhuǎn)回，并重新存回 Aave 資金池。
這個(gè)被稱作 “協(xié)調(diào)錢包”（地址 31173e…bf18）不僅接收來(lái)自目標(biāo)地址的資金，還會(huì)歸集另一地址的資金 —— 該地址依靠存入 USDC、持有 sUSDS 獲取理財(cái)收益。每晚，上述兩筆匯總資金會(huì)被統(tǒng)一轉(zhuǎn)入第三個(gè)總控錢包：0xf1edbf98dda764ec51de3776371f0f7d6f6156a8。
這套操作大概率是因?yàn)橄嚓P(guān)投資方需要每日出具資產(chǎn)持倉(cāng)證明，因此臨時(shí)從去中心化金融資金池抽調(diào)流動(dòng)性，完成鏈上資產(chǎn)快照留存。
6 月至 7 月，資金抽出與回流的時(shí)間窗口進(jìn)一步收窄。流動(dòng)性抽出時(shí)段由 23:20 延后至 23:34，資金回流時(shí)間則從 00:34 提前至 00:09。6 月整套資金操作流程平均跨越 259 個(gè)區(qū)塊，而 7 月的流動(dòng)性異動(dòng)僅需 177 個(gè)區(qū)塊即可完成。
此舉會(huì)對(duì)借款人造成什么影響？
流動(dòng)性抽離引發(fā)資金利用率飆升，對(duì)資金存入方有利，卻會(huì)損害借款人利益。利用率沖高時(shí)，浮動(dòng)借款利率同步暴漲，區(qū)塊計(jì)息周期內(nèi)借款人需要臨時(shí)承擔(dān)更高利息支出。
Aave 按照區(qū)塊逐塊結(jié)算利息收益。以太坊平均出塊間隔為 12 秒，每分鐘大約生成 5 個(gè)區(qū)塊。我們拆解了浮動(dòng)借款年化利率（APR），測(cè)算建模了一筆 100 萬(wàn)美元借款頭寸，每分鐘隨利率波動(dòng)產(chǎn)生的利息變動(dòng)。
以 18 天周期測(cè)算，針對(duì) 100 萬(wàn)美元的借款倉(cāng)位，流動(dòng)性被臨時(shí)抽調(diào)期間，借款人日均利息較無(wú)資金異動(dòng)的模擬場(chǎng)景多出 9 美元，全年合計(jì)多支付約 3280 美元。放眼整個(gè) USDC 資金池 18.9 億美元的總借款規(guī)模，所有借款人每晚合計(jì)多承擔(dān) 17000 美元利息，全年額外利息總成本高達(dá) 600 萬(wàn)美元。借款人承擔(dān)額外利息損耗的根源，是與自身借貸行為毫無(wú)關(guān)聯(lián)的外部資金操作。
該現(xiàn)象的重要性
我們判斷，這種常態(tài)化的利用率沖高，最合理的成因是某只基金需要完成持倉(cāng)合規(guī)核驗(yàn)。完善去中心化金融投資相關(guān)監(jiān)管規(guī)則、優(yōu)化資金操作流程，能夠減輕此類事件對(duì)借貸資金池的負(fù)面影響。區(qū)塊鏈具備高度透明的特性，各方可依托鏈上協(xié)議完整追蹤資金流向，無(wú)需將資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)至指定地址，即可證明資金真實(shí)存在、且由合規(guī)主體掌控。
當(dāng)前，貸方與借方不僅需要監(jiān)控自身借貸倉(cāng)位的風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健度，還必須關(guān)注整個(gè)資金池的整體倉(cāng)位狀況。追蹤資金流轉(zhuǎn)、研判操作動(dòng)機(jī)，有助于識(shí)別新型風(fēng)險(xiǎn)，提前預(yù)判流動(dòng)性與利率的波動(dòng)。
以上就是Aave平臺(tái)USDC利用率為何大幅飆升？原因有哪些？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于Aave USDC利用率大幅飆升原因的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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