要點(diǎn)總結(jié)：

• 比特幣目前價(jià)格較歷史高點(diǎn)下跌 50%，熊市已持續(xù)超 40 周，一系列長(zhǎng)期周期指標(biāo)表明，市場(chǎng)可能正處于或接近價(jià)格和時(shí)間周期的低點(diǎn)；
• 本月，比特幣兌納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)下歷史最高超賣水平，今年 2 月份兌黃金也創(chuàng)下歷史最高超賣水平。此前接近這些極端水平的數(shù)據(jù)通常預(yù)示著長(zhǎng)期周期低點(diǎn)的出現(xiàn)，并預(yù)示著未來(lái) 1-3 年比特幣將取得優(yōu)異表現(xiàn)并獲得正收益；
• 比特幣實(shí)際價(jià)格（即流通比特幣供應(yīng)的鏈上總成本）目前為 5.3 萬(wàn)美元，比現(xiàn)貨價(jià)格低 18%。歷史上每一次熊市低點(diǎn)比特幣價(jià)格都低于實(shí)際價(jià)格，比特幣價(jià)格歷史中只有 12% 的時(shí)間低于實(shí)際價(jià)格。從這一時(shí)間點(diǎn)開始，比特幣在 1-3 年的時(shí)間范圍內(nèi)都獲得了相當(dāng)可觀的回報(bào)；
• 歷史熊市周期通常在歷史高點(diǎn)后的第 60 周左右觸底，這意味著本輪熊市周期的低點(diǎn)可能出現(xiàn)在 2026 年 11 月底；
• 綜合來(lái)看，目前各種因素的匯合表明，從現(xiàn)在到 2026 年 12 月這段時(shí)間可能是一個(gè)極具吸引力的長(zhǎng)期再囤積比特幣時(shí)機(jī)。

收益遞減與有條件投資的必要性

自 2021 年 3 月以來(lái)，比特幣價(jià)格一直保持平穩(wěn)；自 2017 年 11 月以來(lái)，比特幣兌納斯達(dá)克指數(shù)也一直保持平穩(wěn)，時(shí)間跨度近九年。從目前的時(shí)間跨度來(lái)看，比特幣兌股票指數(shù)的表現(xiàn)相當(dāng)平穩(wěn)，而其波動(dòng)性卻顯著高于股票指數(shù)。經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后，比特幣的表現(xiàn)遜于股票指數(shù)。

這種背景對(duì)于如何持有比特幣至關(guān)重要。隨著比特幣價(jià)格上漲下跌，其邊際收益都將遞減。過(guò)去幾個(gè)周期中一直為持有者帶來(lái)收益的被動(dòng)式、始終做多的策略，如今來(lái)看正在失效，因此要想獲得超額收益，就越來(lái)越需要把握機(jī)會(huì)，適時(shí)增持或減持比特幣。

為了找到這些機(jī)會(huì)窗口，本文中提出的指標(biāo)都是基于條件的信號(hào)，這些信號(hào)在歷史的大部分時(shí)間里都處于“靜默狀態(tài)”，其最強(qiáng)的信號(hào)出現(xiàn)在尾部，每十年僅出現(xiàn)幾次。

目前，這些信號(hào)已經(jīng)同時(shí)出現(xiàn)，并且都指向同一個(gè)結(jié)論：比特幣可能正處于或接近長(zhǎng)期周期的價(jià)格低點(diǎn)。

指標(biāo)一：納斯達(dá)克/比特幣相對(duì)強(qiáng)弱信號(hào)

第一個(gè)信號(hào)基于納斯達(dá)克 100 指數(shù)與比特幣的比率構(gòu)建，該比率基于過(guò)去 875 個(gè)周期的每周收盤價(jià)計(jì)算。我們計(jì)算該比率的 14 周期相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI），并使用 14 周期簡(jiǎn)單移動(dòng)平均線進(jìn)行平滑處理。

RSI 升高表明納斯達(dá)克指數(shù)相對(duì)于比特幣處于超買狀態(tài)；RSI 降低則表明相反。該指標(biāo)并非日內(nèi)交易技術(shù)指標(biāo)，它是 14 周震蕩指標(biāo)的 14 周移動(dòng)平均線，其超買和超賣狀態(tài)的轉(zhuǎn)換周期為多年市場(chǎng)周期，而非幾天或幾周。

Nasdaq/BTC RSI

納指相對(duì)超買屬于少見事件。RSI 移動(dòng)平均線在其歷史數(shù)據(jù)中僅有 5.78%的時(shí)間高于 65，僅有 0.35%的時(shí)間高于 70。這些閾值僅在四個(gè)時(shí)期被突破：2015 年 2 月、2019 年 2 月、2022 年 8 月，以及始于 2026 年 1 月下旬并持續(xù)至今的時(shí)期。

當(dāng)前數(shù)值需要從三個(gè)方面進(jìn)行分析：

• 首先，當(dāng)前 72.6 的水平處于歷史最高點(diǎn)，比 2022 年 9 月創(chuàng)下的前一個(gè)高點(diǎn) 68.5 高出 4.1 點(diǎn)，所有高于 70 的觀測(cè)值都出現(xiàn)在過(guò)去一個(gè)月內(nèi)；
• 其次，當(dāng)前這輪周期已持續(xù) 24 周，創(chuàng)下歷史最長(zhǎng)紀(jì)錄，遠(yuǎn)超 2015 年的 11 周、2019 年的 4 周以及 2022 年的 10 周；
• 第三，過(guò)去 16 年僅出現(xiàn)過(guò)四次，目前的情況是該指標(biāo)最罕見的現(xiàn)象之一。以此衡量，這是納斯達(dá)克指數(shù)兌比特幣有史以來(lái)最嚴(yán)重的超買，換言之，由于該貨幣對(duì)及其 RSI 可以反向顯示，從較長(zhǎng)的時(shí)間框架來(lái)看，這是比特幣兌納斯達(dá)克指數(shù)有史以來(lái)最嚴(yán)重的超賣。

指標(biāo)二：長(zhǎng)期預(yù)期收益

以每次納斯達(dá)克/比特幣 RSI 指數(shù)高于 66 為標(biāo)志，在已出現(xiàn)的三次周期中，BTC/USD 和 BTC/NAS100 的預(yù)期收益曲線均呈現(xiàn)上行不對(duì)稱，但僅在較長(zhǎng)的時(shí)間范內(nèi)如此。

BTC/USD 和 BTC/NAS100 的預(yù)期收益曲線對(duì)比

Nasdaq/BTC RSI 預(yù)期收益

此表有兩個(gè)重要特性：

• 首先是時(shí)間跨度。短期預(yù)期收益幾乎沒有任何參考價(jià)值，因?yàn)?30-120 天的收益幅度較小且方向不一，例如 2022 年持有的比特幣在 120 天內(nèi)下跌了 29.1%，但在三年后反彈了 397%。相對(duì)強(qiáng)度信號(hào)對(duì)未來(lái)一到三年的走勢(shì)指示意義不大。
• 其次是收益幅度的衰減。每個(gè)周期的三年比特幣收益約為前一個(gè)周期的四分之一到三分之一，這與上文討論的邊際收益遞減規(guī)律相符。在所有觀察中，比特幣在接下來(lái)的三年里都大幅跑贏了納斯達(dá)克指數(shù)。

指標(biāo)三：黃金/比特幣相對(duì)強(qiáng)度信號(hào)

如果說(shuō)納斯達(dá)克指數(shù)代表了比特幣作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的地位，那么黃金則代表了其作為貨幣價(jià)值儲(chǔ)存手段的地位。

在黃金/比特幣比率上構(gòu)建一個(gè)類似的指標(biāo)，我們觀察到類似的數(shù)據(jù)，高于 66 的數(shù)據(jù)很少見，具有均值回歸特性，并且集中在極端值附近。根據(jù)這一指標(biāo)，2026 年 2 月是黃金/比特幣歷史上超買程度最高的時(shí)期。

黃金/比特幣RSI

該貨幣對(duì)的 RSI 讀數(shù)升高與比特幣的長(zhǎng)期周期價(jià)格低點(diǎn)同時(shí)出現(xiàn)，證明具有典型特征。該指標(biāo)的預(yù)期收益曲線與上文研究納斯達(dá)克的結(jié)果相類似，在 1-3 年的時(shí)間范圍內(nèi)，從 RSI 數(shù)據(jù)如此極端的情況來(lái)看，比特幣的歷史表現(xiàn)優(yōu)于黃金和美元。

BTC/USD 和 XAU/BTC 的預(yù)期收益曲線對(duì)比

指標(biāo)四：比特幣實(shí)際價(jià)格（鏈上成本基礎(chǔ)）

比特幣實(shí)際價(jià)格估算的是所有流通中的比特幣的鏈上總成本基礎(chǔ)。與反映比特幣當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值的現(xiàn)貨價(jià)格不同，實(shí)際價(jià)格衡量的是現(xiàn)有供應(yīng)量最后一次在鏈上轉(zhuǎn)移的平均價(jià)格，從而估算出鏈上成本。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，實(shí)際價(jià)格代表了比特幣的深層價(jià)值。

比特幣鏈上實(shí)際價(jià)格

實(shí)際價(jià)格是一個(gè)參考標(biāo)準(zhǔn)，而非底線。目前，比特幣實(shí)際價(jià)格為 53,000 美元，比現(xiàn)貨價(jià)格低 18%，比特幣現(xiàn)貨價(jià)格歷史中只有 12% 的時(shí)間低于實(shí)際價(jià)格。

與上文提到的 RSI 指標(biāo)類似，這種情況屬于周期尾部信號(hào)。比特幣現(xiàn)貨價(jià)格歷史上每一次熊市低點(diǎn)都低于實(shí)際價(jià)格，而且歷史上進(jìn)入該區(qū)域后，價(jià)格通常會(huì)進(jìn)一步下跌，之后才會(huì)觸底。因此，跌至或低于 53,000 美元符合歷史規(guī)律，而非違背歷史規(guī)律。

從進(jìn)入該區(qū)域開始，長(zhǎng)期來(lái)看，其預(yù)期收益一直較為可觀。

比特幣現(xiàn)貨價(jià)格低于實(shí)際價(jià)格后的價(jià)格走勢(shì)

從每個(gè)周期中第一個(gè)低于實(shí)際價(jià)格的周收盤價(jià)算起，歷史數(shù)據(jù)顯示，在接下來(lái)的 150 周內(nèi)，價(jià)格都出現(xiàn)了顯著的正收益。這些數(shù)字的幅度逐周期下降，與 RSI 指標(biāo)的衰減趨勢(shì)相符，但方向一致。

歷史上，比特幣首次收盤價(jià)低于實(shí)際價(jià)格標(biāo)志著熊市的結(jié)束階段，而非熊市的開始或中期。盡管如此，比特幣現(xiàn)貨價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的倍數(shù)已從之前的 2025 倍高位大幅回落，表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所降低。

指標(biāo)五：周期時(shí)鐘

最后一個(gè)指標(biāo)最為簡(jiǎn)潔，它展示了比特幣熊市的歷史結(jié)構(gòu)，并以價(jià)格和時(shí)間作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。

比特幣熊市持續(xù)時(shí)間

在 2013 年、2017 年和 2021 年的周期中，比特幣價(jià)格低點(diǎn)通常出現(xiàn)在歷史最高點(diǎn)后的第 60 周。當(dāng)前周期處于第 40 周，回撤幅度為 50%，與前三個(gè)周期的走勢(shì)基本一致。如果第 60 周的形態(tài)得以維持，那么比特幣的低點(diǎn)將在 2026 年 11 月底形成。

盡管納斯達(dá)克 100 指數(shù)/比特幣和黃金/比特幣的RSI指數(shù)已顯示出極值，但此周期的回撤仍然符合歷史回撤路徑。

時(shí)間維度也壓縮了周期之間的間隔，每個(gè)周期都以越來(lái)越短的時(shí)間回落到新的歷史高點(diǎn)。換句話說(shuō)，重新回到前一個(gè)高點(diǎn)所需的時(shí)間比上一個(gè)周期要短。假設(shè)這一趨勢(shì)持續(xù)下去，那么新的歷史高點(diǎn)應(yīng)該在前一個(gè)高點(diǎn)后的 120 周內(nèi)出現(xiàn)，這意味著在 2028 年 2 月之前會(huì)出現(xiàn)新的高點(diǎn)。

這兩個(gè)觀察結(jié)果本身并不包含任何機(jī)制，它們只是少數(shù)幾個(gè)周期中的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律。它們作為時(shí)間錨點(diǎn)，疊加在上述基于條件的信號(hào)之上，限制了比特幣剩余的下跌空間。如果歷史結(jié)構(gòu)成立，那么比特幣距離其低點(diǎn)大約還有 20 周的時(shí)間，甚至可能已經(jīng)觸底。

比特幣價(jià)格未來(lái)走勢(shì)

鑒于當(dāng)前情況，以下情景組合結(jié)合了前文所述的背景和歷史結(jié)果，描繪了比特幣未來(lái)三年可能出現(xiàn)的一系列路徑。這并非對(duì)可能結(jié)果的預(yù)測(cè)或斷言，而是旨在回答一個(gè)問(wèn)題：如果當(dāng)前情況的解決方式與過(guò)去類似情況的解決方式相同，價(jià)格將會(huì)走向何方？

假設(shè)上漲和下跌的邊際收益遞減，實(shí)際價(jià)格仍存在折價(jià)，并參考價(jià)格和時(shí)間上的歷史回撤路徑，我們構(gòu)建了在這些條件下比特幣價(jià)格走勢(shì)的可能性。每個(gè)可能性都取自比特幣在某個(gè)信號(hào)出現(xiàn)后的三年走勢(shì)，并根據(jù)周期性收益壓縮，以 0.33 至 0.80 的不同強(qiáng)度進(jìn)行縮放。圖中的區(qū)間標(biāo)記的是歷史分布在降低強(qiáng)度后的邊界，而非市場(chǎng)可能波動(dòng)的邊界。

陰影帶顯示了這些可能性的范圍。

比特幣未來(lái)價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)

這些陰影帶是對(duì)歷史上指標(biāo)信號(hào)發(fā)出后路徑的按比例縮小的重現(xiàn)，所有這些可能結(jié)果都令人滿意，它們描述的是歷史重演的可能情景，而非所有可能的結(jié)果，并且沒有包含信號(hào)失敗的結(jié)果。

雖然預(yù)計(jì)到 2026 年底收益情況不一，但到 2027 年和 2028 年，收益分布將明顯轉(zhuǎn)向正向且不對(duì)稱的上漲趨勢(shì)。鑒于當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境和預(yù)測(cè)路徑，未來(lái)幾個(gè)季度可能為長(zhǎng)期投資比特幣提供一個(gè)極具吸引力的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)與局限性

每個(gè)指標(biāo)都應(yīng)根據(jù)其自身價(jià)值進(jìn)行評(píng)估和權(quán)衡。這些指標(biāo)不應(yīng)被解釋為比特幣周期低點(diǎn)的機(jī)制和因果關(guān)系，而應(yīng)被視為與歷史上觀察到的長(zhǎng)期周期低點(diǎn)同時(shí)出現(xiàn)并具有相應(yīng)特征的體現(xiàn)。

此外，所列指標(biāo)并非可用于近似長(zhǎng)期周期價(jià)格低點(diǎn)的所有指標(biāo)。這些分析所依據(jù)的樣本量較小，RSI 移動(dòng)平均線顯示了四個(gè)獨(dú)立周期的有效樣本，其中一個(gè)周期尚未確定；實(shí)際價(jià)格研究基于四個(gè)周期，而周期對(duì)稱性分析則基于前三個(gè)已完成的周期。在如此大的樣本量下，歷史預(yù)期收益分布能夠描述歷史走勢(shì)，但一個(gè)周期的背離也將顯著削弱所有呈現(xiàn)的關(guān)系。

此外，所呈現(xiàn)的信號(hào)不應(yīng)被視為獨(dú)立的佐證。RSI指標(biāo)、與實(shí)際價(jià)格的接近程度以及周期時(shí)鐘位置，在很大程度上都是對(duì)同一事實(shí)的衡量：比特幣已從高點(diǎn)大幅回撤且持續(xù)下跌。在任何深度、持續(xù)的回撤中，每個(gè)指標(biāo)都應(yīng)趨向極端，因此它們同時(shí)出現(xiàn)更像是以多種方式測(cè)量的同一觀測(cè)值，而非多個(gè)獨(dú)立且獨(dú)特的觀測(cè)值。

結(jié)構(gòu)性變化可能造成這個(gè)周期最終背離。當(dāng)前周期是首個(gè)采用 ETF持倉(cāng)、大量企業(yè)持有以及期權(quán)和永續(xù)期貨等衍生品交易更為復(fù)雜的周期。四年周期框架最終可能被證明只是對(duì)四個(gè)觀察結(jié)果的一種描述，而非該資產(chǎn)的持續(xù)特征。

最后，RSI 指標(biāo)信號(hào)是相對(duì)的。比特幣跑贏納斯達(dá)克或黃金，既可能意味著這兩種資產(chǎn)都在上漲，也可能意味著這兩種資產(chǎn)的下跌速度不同。即使 RSI 信號(hào)對(duì)比特幣有利，但如果股市或黃金價(jià)格從目前的高位回落，比特幣的名義價(jià)格也可能被拉低。此處呈現(xiàn)的信號(hào)對(duì) 11 月之前的走勢(shì)幾乎沒有預(yù)測(cè)作用，僅反映了未來(lái) 1-3 年價(jià)格走勢(shì)的不對(duì)稱性。

結(jié)論

但若考慮到上述指標(biāo)，我們得到的結(jié)論是比特幣可能處于或接近周期低點(diǎn)，該低點(diǎn)可能在年底前形成，之后將恢復(fù)上漲趨勢(shì)。

每個(gè)信號(hào)都出現(xiàn)在其歷史罕見的極端值附近，并且此前每個(gè)信號(hào)都預(yù)示著未來(lái)幾年比特幣將獲得可觀的收益，并跑贏股票。如果低點(diǎn)尚未出現(xiàn)，那么從現(xiàn)在到低點(diǎn)之間的這段時(shí)間很可能是一個(gè)極具吸引力的長(zhǎng)期再積累比特幣的區(qū)間。這些信號(hào)在歷史上大部分時(shí)間里都處于靜默狀態(tài)，但現(xiàn)在它們已經(jīng)發(fā)出“綠燈信號(hào)”。

以上就是比特幣市場(chǎng)分析：五大歷史級(jí)指標(biāo)同時(shí)亮燈，比特幣熊市見底的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于比特幣熊市見底的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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