a16z：三張圖看懂代幣化股票爆發(fā)熱潮
代幣化股票（或者更常見的說法是代幣化證券）直觀展現(xiàn)了加密貨幣正在持續(xù)滲透華爾街。這些基于區(qū)塊鏈的代幣對應蘋果、特斯拉等實體公司的股票、ETF、指數(shù)產(chǎn)品等傳統(tǒng)證券。
和傳統(tǒng)股票不同，代幣化股票可存入數(shù)字錢包自主托管、無需許可自由轉賬、7×24 小時不間斷交易，還能直接作為抵押品用于各類鏈上 DeFi 業(yè)務。過去短短兩個月，Coinbase、美國存托信托與結算公司（DTCC）、紐交所、Robinhood 等機構紛紛布局這個賽道，從鏈上交易處理到成立新的合資企業(yè)，再到推出新的區(qū)塊鏈。
賽道熱度充分體現(xiàn)在數(shù)據(jù)層面。截至 6 月末，全球代幣化股票總市值約 17 億美元，而去年同期僅 3.29 億美元，規(guī)模增長了 4 倍，成為現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）領域增速最快的細分品類之一。
這種增長究竟是大量新代幣發(fā)行帶動，還是底層標的股價上漲推高？穩(wěn)定幣流通量可直接反映市場需求，1 枚穩(wěn)定幣錨定 1 美元，邏輯十分簡單。但代幣化股票的價格與其基礎股票的價格走勢相關，總市值無法清晰區(qū)分 「新增鑄造代幣」 與 「存量代幣價格上漲」 兩大影響因素。
現(xiàn)有數(shù)據(jù)足以證明，增長核心驅動力來自代幣新發(fā)。當前總市值超半數(shù)資產(chǎn)，一年前尚未上鏈流通；剩余存量資產(chǎn)大多是今年年中才上線，彼時底層美股全年主要漲跌行情已經(jīng)走完。
盡管代幣化股票市場尚處于早期，過去一年賽道內(nèi)部結構已經(jīng)發(fā)生翻天覆地的變化：
加密貨幣相關產(chǎn)品曾一度主導市場，但其市值占比已從一年前的 79% 降至如今的 21%（截至 6 月）。它們已將市場主導地位拱手讓給了「其他」類別——一個包含數(shù)百個小型產(chǎn)品的長尾類別——該類別目前占市場份額的 35%，高于一年前的 15%。
其他板塊也在上漲。截至 6 月，市值在 1000 億美元或以上的巨型科技公司的占比已達 10.6%，高于一年前的 0.6%。同期，ETF 和指數(shù)的市場份額也增長至 17.3%，高于一年前的 4.5%。
不出所料，增長最快的領域是人工智能和芯片行業(yè)。該行業(yè)在 2025 年 6 月市值不足 100 萬美元（當時僅占市場總市值的 0.3%），一年后便飆升至 15.5%。
鏈上轉賬活動也在不斷增長。6 月代幣化股票月度鏈上轉賬總額達 92.2 億美元，去年同期僅 5300 萬美元，增幅超 170 倍。該指標統(tǒng)計所有鏈上資產(chǎn)流動行為，包括二級市場交易、錢包互轉、存入 DeFi 協(xié)議用作抵押品等。
機構基礎設施正在全面落地，僅過去一個月，行業(yè)機構底層建設迎來集中突破。DTCC 在 Digital Asset 的 Canton 網(wǎng)絡上完成了首批代幣化國債和股票的實時交易。更廣泛的代幣化服務計劃于 10 月全面推出，屆時華爾街將可以直接進入 DTC 托管的約 114 萬億美元資產(chǎn)。本月初，Robinhood 在主網(wǎng)上推出了自己的鏈，將傳統(tǒng)市場、加密貨幣和現(xiàn)實世界資產(chǎn)整合到一個開放的網(wǎng)絡上。6 月 22 日，紐約證券交易所的母公司宣布與 OKX 成立合資企業(yè)，在獲得監(jiān)管部門批準后，將向用戶提供代幣化的紐約證券交易所上市股票。更早的 6 月 16 日，Coinbase 表示將向非美國用戶提供 1:1 支持的代幣化美國股票，并提供分紅、完整的股東權利和全天候交易。幣安也在此前數(shù)日上線同類產(chǎn)品。
相較于月度交易規(guī)模數(shù)十萬億美元的傳統(tǒng)股票市場，當前代幣化股票體量仍十分微小，但趨勢明確，越來越多發(fā)行方、交易平臺上線代幣化股票產(chǎn)品，賽道規(guī)模持續(xù)高速擴張。
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