• 7月11日，Robinhood Chain早期頭部Meme發(fā)射平臺(tái)NOXA暫停新增代幣發(fā)行。兩天后，原網(wǎng)站一度無(wú)法訪問(wèn)；
• 7月14日啟用的靜態(tài)入口僅保留歷史項(xiàng)目瀏覽、存量交易和創(chuàng)作者費(fèi)用領(lǐng)取功能。
• 7月15日，NOXA進(jìn)一步宣布不再收取后續(xù)交易費(fèi)，并將全部交易收入轉(zhuǎn)給創(chuàng)作者。截至發(fā)稿，其新增發(fā)行仍未恢復(fù)。

NOXA的退出速度幾乎與崛起速度一致，Robinhood Chain主網(wǎng)上線后，平臺(tái)依靠CASHCAT迅速聚集創(chuàng)建者、交易者和費(fèi)用收入，Robinhood官方對(duì)早期原生項(xiàng)目的關(guān)注與傳播又進(jìn)一步降低了冷啟動(dòng)成本。

NOXA累計(jì)創(chuàng)建超過(guò)6萬(wàn)枚代幣，累計(jì)費(fèi)用接近1,200萬(wàn)美元；但新增發(fā)行停止后，項(xiàng)目供給很快轉(zhuǎn)向Pons.family、Flap等入口。

CoinW研究院認(rèn)為，Robinhood Chain發(fā)射平臺(tái)已進(jìn)入高供給、低轉(zhuǎn)化階段。Dune數(shù)據(jù)顯示，7月16日全鏈新增42,709枚代幣，Pons.family和Flap合計(jì)占50.30%；

截止至發(fā)稿，市值超過(guò)100萬(wàn)美元的代幣僅18枚，且主要來(lái)自NOXA和Virtuals。發(fā)行入口已經(jīng)向Pons和Flap轉(zhuǎn)移，高市值項(xiàng)目仍集中在上一階段形成財(cái)富效應(yīng)的平臺(tái)。

NOXA退出后尚未出現(xiàn)新的絕對(duì)龍頭，后續(xù)排位將主要取決于有效畢業(yè)率、百萬(wàn)美元代幣產(chǎn)出及市值留存等。

1.NOXA的先發(fā)優(yōu)勢(shì)沒(méi)有形成穩(wěn)定壁壘

NOXA從領(lǐng)先到停發(fā)只經(jīng)歷了很短的市場(chǎng)周期。平臺(tái)的上升依賴(lài)先發(fā)入口、代表項(xiàng)目、Robinhood官方支持放大和買(mǎi)方注意力；當(dāng)新增項(xiàng)目停止進(jìn)入后，這套增長(zhǎng)循環(huán)也隨之中斷。

1.1 CASHCAT如何幫助NOXA建立第一輪優(yōu)勢(shì)

Robinhood Chain于7月1日開(kāi)放公共主網(wǎng)。網(wǎng)絡(luò)采用Arbitrum Platform，支持約100毫秒的低延遲確認(rèn)，并兼容EVM開(kāi)發(fā)工具。Uniswap v2、v3、v4與UniswapX在主網(wǎng)上線時(shí)同步接入，開(kāi)發(fā)者可以直接部署代幣合約、建立公開(kāi)流動(dòng)性，并快速進(jìn)入錢(qián)包和聚合器的交易路徑。

NOXA將代幣創(chuàng)建與Uniswap v3單邊流動(dòng)性直接連接。新項(xiàng)目從首筆交易開(kāi)始進(jìn)入公開(kāi)定價(jià)，創(chuàng)作者可以獲得池內(nèi)交易費(fèi)，手動(dòng)建池和后續(xù)遷移環(huán)節(jié)也相應(yīng)減少。在其他發(fā)射平臺(tái)尚未形成穩(wěn)定產(chǎn)品時(shí)，這套流程率先承接了Robinhood Chain的新幣發(fā)行需求。

NOXA的第一輪優(yōu)勢(shì)并不只來(lái)自產(chǎn)品機(jī)制。CASHCAT連接了Robinhood早期品牌敘事、鏈上社區(qū)和短線交易需求，Robinhood官方的關(guān)注與傳播則進(jìn)一步放大項(xiàng)目曝光、社區(qū)信任和交易工具收錄。價(jià)格與成交增長(zhǎng)隨后把注意力反向?qū)隢OXA：創(chuàng)建者希望接觸已有買(mǎi)方和排行榜流量，交易者也逐漸把NOXA視為發(fā)現(xiàn)Robinhood Chain新幣的重要入口。代表項(xiàng)目、官方支持與平臺(tái)流量由此形成相互強(qiáng)化的冷啟動(dòng)循環(huán)。

1.2 停發(fā)切斷新項(xiàng)目供給，存量資產(chǎn)仍可運(yùn)行

NOXA將暫停新增發(fā)行歸因于機(jī)器人復(fù)制和低質(zhì)量代幣泛濫。原域名中斷后，團(tuán)隊(duì)把歷史界面遷至ENS入口，存量項(xiàng)目仍可瀏覽和交易，創(chuàng)作者費(fèi)用也可繼續(xù)領(lǐng)取。7月15日的費(fèi)用調(diào)整進(jìn)一步確認(rèn)了平臺(tái)收縮方向：NOXA停止收取后續(xù)交易費(fèi)，并將全部收入轉(zhuǎn)給創(chuàng)作者，相當(dāng)于保留歷史合約和交易通道，同時(shí)放棄平臺(tái)端的持續(xù)變現(xiàn)。對(duì)存量項(xiàng)目而言，代幣和流動(dòng)性池仍可運(yùn)行；對(duì)NOXA而言，由新增項(xiàng)目、平臺(tái)收入和榜單更新構(gòu)成的增長(zhǎng)循環(huán)已經(jīng)中斷。

這說(shuō)明，發(fā)射平臺(tái)的流量循環(huán)依賴(lài)持續(xù)供給。平臺(tái)不僅要不斷引入項(xiàng)目，還要維護(hù)榜單、接入交易工具并持續(xù)向市場(chǎng)輸出內(nèi)容。一旦新增項(xiàng)目停止進(jìn)入，創(chuàng)建者會(huì)失去接觸原有買(mǎi)方網(wǎng)絡(luò)的渠道，交易者也會(huì)轉(zhuǎn)向仍在更新的平臺(tái)。

1.3 NOXA暴露出早期發(fā)射平臺(tái)的三項(xiàng)短板

第一，代表項(xiàng)目可以快速放大平臺(tái)流量，也會(huì)提高平臺(tái)對(duì)單一資產(chǎn)行情的依賴(lài)。CASHCAT幫助NOXA建立市場(chǎng)認(rèn)知，但當(dāng)代表項(xiàng)目回落、平臺(tái)停發(fā)與市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱同時(shí)發(fā)生時(shí)，成交和用戶注意力也會(huì)同步下降。

第二，連續(xù)運(yùn)營(yíng)本身已經(jīng)成為核心競(jìng)爭(zhēng)能力。如果平臺(tái)在行情最活躍時(shí)停止核心業(yè)務(wù)，創(chuàng)建者對(duì)費(fèi)用領(lǐng)取、合約維護(hù)和產(chǎn)品持續(xù)性的預(yù)期都會(huì)受到影響。具備頭部潛力的平臺(tái)需要證明，它能在供給高峰期過(guò)濾低質(zhì)量項(xiàng)目，同時(shí)維持合約、前端和項(xiàng)目服務(wù)。

第三，官方支持是冷啟動(dòng)的重要變量，但不能替代平臺(tái)的獨(dú)立增長(zhǎng)。NOXA的早期爆發(fā)說(shuō)明，Robinhood官方的關(guān)注、品牌聯(lián)動(dòng)和渠道傳播可以顯著提高原生項(xiàng)目的曝光效率。后續(xù)平臺(tái)除了完善發(fā)行和流動(dòng)性產(chǎn)品，還需要爭(zhēng)取內(nèi)容分發(fā)、活動(dòng)協(xié)同和基礎(chǔ)設(shè)施接入；更重要的是，把階段性支持轉(zhuǎn)化為持續(xù)項(xiàng)目供給、真實(shí)買(mǎi)方和可重復(fù)的市場(chǎng)分發(fā)能力。

2. 單日新增42,709枚，市值過(guò)百萬(wàn)僅18枚

2.1 單日4萬(wàn)多枚，百萬(wàn)美元代幣集中在哪些平臺(tái)？

Dune數(shù)據(jù)顯示，7月16日，Robinhood Chain單日新增42,709枚代幣。其中Pons.family創(chuàng)建11,547枚，占27.04%；Flap創(chuàng)建9,935枚，占23.26%；兩者合計(jì)創(chuàng)建21,482枚，占50.30%，其余平臺(tái)合計(jì)創(chuàng)建21,227枚，占49.70%。Pons和Flap仍是最主要的兩個(gè)發(fā)行入口，兩者合計(jì)份額略高于全鏈的一半。但截止至本報(bào)告更新時(shí)點(diǎn)，全鏈?zhǔn)兄党^(guò)100萬(wàn)美元的代幣只有18枚。

表1：Robinhood Chain主要發(fā)射平臺(tái)代幣發(fā)行規(guī)模與百萬(wàn)美元代幣產(chǎn)出

表1顯示，發(fā)行份額與市值結(jié)果已經(jīng)形成兩套排名。Pons與Flap合計(jì)貢獻(xiàn)7月16日新增代幣的50.30%，但最新百萬(wàn)美元榜單仍主要由NOXA和Virtuals項(xiàng)目構(gòu)成；Pons目前主要依靠平臺(tái)同名代幣形成高市值樣本，F(xiàn)lap市值百萬(wàn)美元的項(xiàng)目為0。發(fā)射入口正在向Pons和Flap遷移，但市值過(guò)百萬(wàn)美元的仍主要集中在NOXA、Virtuals等平臺(tái)。

2.2 Pons發(fā)行量第一，但存在機(jī)器人刷量

Pons公開(kāi)頁(yè)面顯示，仍處于曲線階段的代幣約21,454枚，已畢業(yè)代幣110枚，累計(jì)創(chuàng)建約21,564枚。據(jù)此估算，Pons的原始畢業(yè)率約為0.51%。但110枚畢業(yè)代幣中，只有$PONS一枚進(jìn)入本次百萬(wàn)美元榜單，約占畢業(yè)項(xiàng)目的0.91%，占全部創(chuàng)建項(xiàng)目的0.0046%。

同時(shí)，鏈上數(shù)據(jù)可以確認(rèn)，Pons生態(tài)疑似存在機(jī)器人刷量。這里的“刷量”主要指自動(dòng)化賬戶反復(fù)執(zhí)行創(chuàng)建代幣、買(mǎi)入代幣、授權(quán)交易路由、賣(mài)出代幣和領(lǐng)取手續(xù)費(fèi)等操作，使平臺(tái)統(tǒng)計(jì)中的代幣創(chuàng)建數(shù)和鏈上交易筆數(shù)在短時(shí)間內(nèi)快速增加。

以下為兩個(gè)可驗(yàn)證的地址：

• 地址一：0x7DE5b9C86D2B47607A2962043bB165f7BEFeB06b
• 地址二：0x7D22d3Dd32F00848A54eBE00c00a9082A18D4E66

以2026年7月17日的一輪較大金額操作為例，VLAD（合約地址：0x91e2ce85c223CD55b0Cf76Ca668a0e61ed696C6b）由Pons發(fā)射合約創(chuàng)建。00:23:51、00:24:58和00:26:06，上述兩個(gè)地址連續(xù)三次在同一秒、以完全相同的0.033333333 ETH買(mǎi)入VLAD。每個(gè)地址累計(jì)投入約0.1 ETH，兩個(gè)地址合計(jì)投入約0.2 ETH。

00:31:09，兩個(gè)地址又在同一秒完成授權(quán)并賣(mài)出全部VLAD。地址一賣(mài)出約5,694,114.656枚VLAD，池子換出0.101688749 WETH，扣除路由費(fèi)用后實(shí)際收到0.100671862 ETH；地址二賣(mài)出約5,707,289.584枚VLAD，池子換出0.106254208 WETH，實(shí)際收到0.105191665 ETH。

同時(shí)，7月17日，地址一和地址二分別成功調(diào)用Pons發(fā)射合約896次和886次，合計(jì)創(chuàng)建1,782枚代幣，且每筆創(chuàng)建交易投入均固定為0.0015 ETH。

大量標(biāo)準(zhǔn)化創(chuàng)建記錄，以及兩個(gè)地址連續(xù)三次同秒、同金額買(mǎi)入并在同一秒清倉(cāng)，均不符合獨(dú)立用戶人工操作特征，可以判斷相關(guān)操作由機(jī)器人或自動(dòng)化腳本批量執(zhí)行。這類(lèi)操作會(huì)抬高Pons的發(fā)行量和交易筆數(shù)，同時(shí)把大量缺少后續(xù)運(yùn)營(yíng)的代幣納入畢業(yè)率。由此可以判斷，Pons的發(fā)行數(shù)據(jù)中存在較為明顯的機(jī)器人刷量。

2.3 Flap的畢業(yè)率和市值轉(zhuǎn)化仍需驗(yàn)證

Flap在7月14日曾創(chuàng)下單日發(fā)行約22,000枚代幣的紀(jì)錄。7月16日，其創(chuàng)建量回落至9,935枚，占全鏈當(dāng)日發(fā)行量的23.26%，仍是僅次于Pons的第二大發(fā)射平臺(tái)。

Dune統(tǒng)計(jì)顯示，Robinhood Chain市值超過(guò)100萬(wàn)美元的代幣僅有18枚，主要席位仍由NOXA和Virtuals等平臺(tái)的占據(jù)。Flap雖然快速擴(kuò)大了發(fā)行規(guī)模，但百萬(wàn)美元項(xiàng)目為0。這說(shuō)明其當(dāng)前優(yōu)勢(shì)主要集中在創(chuàng)建入口和項(xiàng)目分發(fā)，能否將發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為高市值項(xiàng)目，仍需觀察畢業(yè)代幣的市值、流動(dòng)性和自然成交留存。

2.4 綜合判斷：持續(xù)市值產(chǎn)出決定平臺(tái)排位

Pons的優(yōu)勢(shì)是發(fā)行規(guī)模、平臺(tái)同名代表幣和較強(qiáng)的鏈內(nèi)關(guān)注度；其短板是原始畢業(yè)率僅約0.51%，創(chuàng)建數(shù)據(jù)中存在機(jī)器人批量操作，且百萬(wàn)美元市值產(chǎn)出主要集中于$PONS。Flap的優(yōu)勢(shì)是協(xié)議復(fù)用、外部分發(fā)和快速擴(kuò)大項(xiàng)目供給；其短板是百萬(wàn)美元項(xiàng)目為0。相比之下，NOXA與Virtuals當(dāng)前并不占據(jù)新增發(fā)行優(yōu)勢(shì)，其項(xiàng)目仍占據(jù)百萬(wàn)美元市值榜單的較多席位，說(shuō)明代表項(xiàng)目、真實(shí)買(mǎi)方和畢業(yè)后的持續(xù)運(yùn)營(yíng)，比創(chuàng)建數(shù)量更能決定平臺(tái)的長(zhǎng)期關(guān)注度。

由此，后續(xù)評(píng)價(jià)發(fā)射平臺(tái)時(shí)，應(yīng)優(yōu)先觀察百萬(wàn)美元代幣數(shù)量及其日留存率，其次觀察畢業(yè)項(xiàng)目的市值中位數(shù)、流動(dòng)性和獨(dú)立買(mǎi)方數(shù)量，再觀察剔除機(jī)器人批量創(chuàng)建后的有效畢業(yè)率，最后才是原始發(fā)行量。按照這一方式，Robinhood Chain目前尚未形成能夠完整接替NOXA的新龍頭。Pons和Flap領(lǐng)先新增發(fā)行入口，但兩者跑出的高市值項(xiàng)目并不多。

3. 發(fā)射平臺(tái)的流動(dòng)性下游：Uniswap為何受益

3.1 發(fā)射平臺(tái)爭(zhēng)奪創(chuàng)建入口，Uniswap承接公開(kāi)流動(dòng)性

Pons、Flap等發(fā)射平臺(tái)主要圍繞創(chuàng)建成本、曲線參數(shù)、創(chuàng)作者分成、項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)和外部分發(fā)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，但代幣達(dá)到畢業(yè)條件后，流動(dòng)性通常會(huì)進(jìn)入U(xiǎn)niswap或其他公開(kāi)交易池。Klik直接建立Uniswap v4池，Bankr通過(guò)Doppler組織v4流動(dòng)性，F(xiàn)lap、Pons和hood.fun則在項(xiàng)目達(dá)到設(shè)定條件后，將流動(dòng)性遷入U(xiǎn)niswap或其他去中心化交易所。發(fā)射平臺(tái)負(fù)責(zé)代幣創(chuàng)建和早期用戶獲取，Uniswap負(fù)責(zé)畢業(yè)后的公開(kāi)定價(jià)、交易執(zhí)行和流動(dòng)性承接。

NOXA停發(fā)進(jìn)一步說(shuō)明了兩者的分工。NOXA停止新增代幣發(fā)行后，歷史項(xiàng)目仍可通過(guò)Uniswap及其他交易界面繼續(xù)流通。發(fā)射平臺(tái)前端可以停止更新，但已經(jīng)建立的公開(kāi)流動(dòng)性池仍會(huì)被錢(qián)包、交易機(jī)器人和聚合器調(diào)用，代幣因此可以脫離原發(fā)射入口繼續(xù)交易。

這種分工使Uniswap擁有一條相對(duì)獨(dú)立于單個(gè)平臺(tái)排名的增長(zhǎng)路徑。發(fā)射平臺(tái)之間的份額可能快速變化，但只要新增項(xiàng)目繼續(xù)使用Uniswap v3或v4建立公開(kāi)流動(dòng)性，Uniswap就能獲得更多可交易資產(chǎn)、池內(nèi)成交和流動(dòng)性提供者手續(xù)費(fèi)。發(fā)射入口越分散，市場(chǎng)越需要能夠被多個(gè)平臺(tái)、錢(qián)包和聚合器共同調(diào)用的流動(dòng)性層，這也是Uniswap在Robinhood Chain上的主要優(yōu)勢(shì)。

3.2 CCA將Uniswap進(jìn)一步延伸至代幣發(fā)行環(huán)節(jié)

發(fā)射平臺(tái)通常在代幣創(chuàng)建或畢業(yè)后將流動(dòng)性導(dǎo)入U(xiǎn)niswap，連續(xù)清算拍賣(mài)（CCA）則把Uniswap進(jìn)一步延伸至首次發(fā)行環(huán)節(jié)。發(fā)行方可以設(shè)置出售數(shù)量、拍賣(mài)時(shí)間、結(jié)算資產(chǎn)和募資用途，參與者提交預(yù)算和最高愿付價(jià)格，訂單會(huì)在剩余區(qū)塊中逐步參與清算。拍賣(mài)結(jié)束后，系統(tǒng)可以按照市場(chǎng)形成的價(jià)格自動(dòng)建立Uniswap v4池，將代幣分配、初始定價(jià)和二級(jí)交易連接起來(lái)。

CCA與一鍵發(fā)射平臺(tái)服務(wù)的項(xiàng)目類(lèi)型不同。一鍵發(fā)射平臺(tái)強(qiáng)調(diào)低門(mén)檻、快速創(chuàng)建和社區(qū)傳播，更適合高頻出現(xiàn)、敘事驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)的迷因幣；CCA更適合希望公開(kāi)出售固定數(shù)量代幣、降低搶跑影響，并通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)形成初始價(jià)格的項(xiàng)目。Robinhood Chain由此形成兩條發(fā)行路徑：一鍵發(fā)射平臺(tái)承接高頻社區(qū)創(chuàng)建，CCA承接相對(duì)規(guī)范的公開(kāi)拍賣(mài)，兩類(lèi)項(xiàng)目最終都可以進(jìn)入U(xiǎn)niswap的公開(kāi)流動(dòng)性體系。

TRASH是Robinhood Chain采用CCA發(fā)行的早期熱點(diǎn)項(xiàng)目。截止目前，其完全稀釋估值約75.9萬(wàn)美元，持幣地址約2,350個(gè)，24小時(shí)成交額約710萬(wàn)美元，單日成交額約為完全稀釋估值的9.4倍。這組數(shù)據(jù)說(shuō)明，CCA能夠在短時(shí)間內(nèi)集中訂單并形成較高成交，但高換手率也意味著早期價(jià)格容易受到短期資金影響。

由此，Uniswap在Robinhood Chain上的受益路徑可以分為兩條：發(fā)射平臺(tái)將畢業(yè)項(xiàng)目和公開(kāi)流動(dòng)性導(dǎo)入U(xiǎn)niswap，CCA則把部分項(xiàng)目的首次分配、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和初始建池直接納入U(xiǎn)niswap體系。兩條路徑都會(huì)增加資產(chǎn)數(shù)量、成交規(guī)模和交易費(fèi)用，但這些費(fèi)用能否進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為協(xié)議收入和UNI價(jià)值，取決于協(xié)議費(fèi)是否啟用以及費(fèi)用最終如何分配。

3.3 與Hyperliquid比較：相近交易費(fèi)用對(duì)應(yīng)不同價(jià)值捕獲

Uniswap與Hyperliquid的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同。Uniswap以多鏈現(xiàn)貨自動(dòng)做市和無(wú)需許可流動(dòng)性為核心，Hyperliquid主要采用訂單簿式撮合，并覆蓋永續(xù)合約和現(xiàn)貨交易。兩者不適合直接比較市場(chǎng)份額或產(chǎn)品優(yōu)劣，但其近30日交易費(fèi)用較為接近，可以用于觀察不同交易結(jié)構(gòu)下，費(fèi)用如何在流動(dòng)性提供者、做市商、協(xié)議和代幣之間分配。

表2：Uniswap與Hyperliquid近30日費(fèi)用、收入及價(jià)值捕獲對(duì)比

近30日，Uniswap產(chǎn)生約6,143.5萬(wàn)美元交易費(fèi)用，Hyperliquid約為6,219.3萬(wàn)美元，兩者僅相差約1.2%；同期Uniswap協(xié)議收入約394.6萬(wàn)美元，Hyperliquid約4,430.6萬(wàn)美元，后者約為前者的11.2倍。兩者的協(xié)議收入占交易費(fèi)用比例分別約為6.4%和71.2%。交易者支付的費(fèi)用規(guī)模接近，但進(jìn)入?yún)f(xié)議控制路徑的比例存在明顯差異。

這項(xiàng)差異首先來(lái)自流動(dòng)性補(bǔ)償。Uniswap采用自動(dòng)做市結(jié)構(gòu)，需要流動(dòng)性提供者持續(xù)投入資本，并承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)、倉(cāng)位超出有效區(qū)間和無(wú)常損失，因此大部分交易手續(xù)費(fèi)需要留給流動(dòng)性提供者。以Uniswap v2啟用協(xié)議費(fèi)后的費(fèi)率為例，交易者支付0.30%的手續(xù)費(fèi)，其中0.25%歸流動(dòng)性提供者，0.05%進(jìn)入?yún)f(xié)議，協(xié)議獲得總手續(xù)費(fèi)的六分之一。

Hyperliquid采用訂單簿結(jié)構(gòu)，專(zhuān)業(yè)做市商可以通過(guò)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差、庫(kù)存管理、跨市場(chǎng)對(duì)沖和掛單返傭獲得收益，對(duì)交易手續(xù)費(fèi)補(bǔ)償?shù)囊蕾?lài)相對(duì)較低。這使更多費(fèi)用能夠進(jìn)入HLP、援助基金和部署者等分配路徑，其中援助基金會(huì)將相關(guān)資金用于買(mǎi)入和銷(xiāo)毀HYPE。

因此，協(xié)議收入占交易費(fèi)用比例的差異，主要反映兩種交易和做市結(jié)構(gòu)對(duì)費(fèi)用的不同分配。Hyperliquid能夠?qū)⒏弑壤馁M(fèi)用導(dǎo)入?yún)f(xié)議和HYPE價(jià)值路徑；Uniswap則需要優(yōu)先保障流動(dòng)性提供者收益，以維持開(kāi)放流動(dòng)性和交易深度。Uniswap可以通過(guò)資產(chǎn)和成交增長(zhǎng)擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)價(jià)值，但UNI能否同步獲得價(jià)值回流，還需要觀察。

3.4 UNI價(jià)值捕獲仍待協(xié)議費(fèi)落地

Robinhood Chain已經(jīng)為Uniswap帶來(lái)明顯的交易增長(zhǎng)。據(jù)DeFiLlama數(shù)據(jù)，該鏈近30日為Uniswap貢獻(xiàn)約2,300萬(wàn)美元交易費(fèi)用，是Uniswap費(fèi)用貢獻(xiàn)最高的單一網(wǎng)絡(luò)，但對(duì)應(yīng)協(xié)議收入仍為0?，F(xiàn)階段，這部分增長(zhǎng)主要體現(xiàn)為新增資產(chǎn)、成交規(guī)模、流動(dòng)性提供者手續(xù)費(fèi)和公開(kāi)流動(dòng)性網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，UNI持有者尚未從中獲得直接價(jià)值回流。

造成這一差異的直接原因，是Robinhood Chain上的協(xié)議費(fèi)尚未啟用。Uniswap社區(qū)已經(jīng)提出將協(xié)議費(fèi)機(jī)制擴(kuò)展至該鏈的v2、v3和v4部署。相關(guān)治理方案已于7月15日結(jié)束，并獲得約1,295.3萬(wàn)票支持，反對(duì)票和棄權(quán)票均為0。不過(guò)，治理方案通過(guò)只代表社區(qū)形成初步共識(shí)，正式鏈上投票和跨鏈執(zhí)行仍未完成。

按照治理方案，Robinhood Chain的v2和v3協(xié)議費(fèi)將通過(guò)獨(dú)立鏈上提案啟用，v4則納入第一批多鏈激活提案。提案正式通過(guò)后，治理消息還需要從以太坊主網(wǎng)發(fā)送至Robinhood Chain并完成執(zhí)行，協(xié)議費(fèi)才會(huì)開(kāi)始進(jìn)入該鏈。這條路徑能把Robinhood Chain產(chǎn)生的部分交易費(fèi)用轉(zhuǎn)化為UNI代幣價(jià)值，但最終效果仍受兩項(xiàng)因素影響：一是協(xié)議費(fèi)啟用后能否維持現(xiàn)有流動(dòng)性和聚合器；二是高市值項(xiàng)目能否持續(xù)產(chǎn)生真實(shí)成交。協(xié)議費(fèi)會(huì)減少流動(dòng)性提供者獲得的手續(xù)費(fèi)，若費(fèi)率設(shè)置影響池中深度，協(xié)議收入增長(zhǎng)也可能受到限制。

綜合來(lái)看，Robinhood Chain發(fā)射平臺(tái)的市值轉(zhuǎn)化仍然較低，但少數(shù)成功項(xiàng)目會(huì)把成交和公開(kāi)流動(dòng)性集中導(dǎo)入U(xiǎn)niswap，使其成為發(fā)射市場(chǎng)擴(kuò)張的結(jié)構(gòu)性受益者。當(dāng)前收益主要停留在資產(chǎn)數(shù)量、交易規(guī)模、流動(dòng)性提供者收入和公共流動(dòng)性網(wǎng)絡(luò)層面。只有協(xié)議費(fèi)完成正式治理和跨鏈執(zhí)行，并且交易量與流動(dòng)性保持穩(wěn)定，這部分增長(zhǎng)才會(huì)進(jìn)一步傳導(dǎo)至協(xié)議收入和UNI代幣價(jià)值。

結(jié)論

Robinhood Chain已經(jīng)進(jìn)入代幣高頻發(fā)行階段。7月16日，全鏈單日新增42,709枚代幣，其中Pons和Flap合計(jì)創(chuàng)建21,482枚，占50.30%；Dune數(shù)據(jù)顯示，市值超過(guò)100萬(wàn)美元的代幣僅18枚。這表明，代幣發(fā)行速度遠(yuǎn)高于真實(shí)資金和用戶需求的增長(zhǎng)速度，平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的瓶頸也開(kāi)始從創(chuàng)建工具轉(zhuǎn)向畢業(yè)后的市值與流動(dòng)性留存。

在這一階段，原始發(fā)行量只能反映平臺(tái)承接代幣創(chuàng)建的能力，難以單獨(dú)說(shuō)明項(xiàng)目質(zhì)量。機(jī)器人批量創(chuàng)建會(huì)抬高發(fā)行量并擴(kuò)大畢業(yè)率，平臺(tái)設(shè)定的畢業(yè)門(mén)檻也只能證明項(xiàng)目獲得了初始資金和流動(dòng)性。更具比較價(jià)值的指標(biāo)，是剔除已識(shí)別自動(dòng)化地址后的有效畢業(yè)率、百萬(wàn)美元代幣數(shù)量及日留存率，以及畢業(yè)項(xiàng)目的市值中位數(shù)、流動(dòng)性和自然買(mǎi)方數(shù)量。只有項(xiàng)目跨過(guò)畢業(yè)門(mén)檻后仍能持續(xù)吸引獨(dú)立買(mǎi)方，平臺(tái)才可能形成穩(wěn)定的財(cái)富效應(yīng)和用戶回流。

從當(dāng)前格局看，Pons在發(fā)行量上處于領(lǐng)先位置，但原始畢業(yè)率約為0.51%，鏈上樣本中也存在機(jī)器人批量創(chuàng)建和同步交易，部分發(fā)行量和交易筆數(shù)因此可能偏離真實(shí)用戶需求。目前，Pons進(jìn)入百萬(wàn)美元榜單的項(xiàng)目仍主要是平臺(tái)同名代幣，市值產(chǎn)出呈現(xiàn)明顯的單一項(xiàng)目集中。Flap在外部分發(fā)和協(xié)議復(fù)用方面更完整，但市值百萬(wàn)美元項(xiàng)目為0。與此同時(shí)，NOXA和Virtuals仍占據(jù)高市值項(xiàng)目榜單的主要位置，說(shuō)明歷史代表項(xiàng)目形成的用戶基礎(chǔ)和財(cái)富效應(yīng)尚未被新的發(fā)行規(guī)模取代。因此，NOXA退出后，Robinhood Chain仍未出現(xiàn)同時(shí)領(lǐng)先的新龍頭，后續(xù)應(yīng)關(guān)注有效畢業(yè)率、代幣市值及留存率等。

到此這篇關(guān)于誰(shuí)會(huì)成為Robinhood Chain上的Pump.fun？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Robinhood Chain上的Pump.fun內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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