AMM再革命：PropAMM以自營做市模式重塑DEX格局，Solana交易量占比突破三成逼近CEX
PropAMM（自營自動化做市商）正以"隱形巨頭"姿態(tài)重塑DEX格局。不同于Uniswap等傳統(tǒng)AMM開放眾包流動性，PropAMM由專業(yè)團(tuán)隊以自有資金運(yùn)營，通過Jupiter等聚合器分發(fā)報價。2025年8月其已處理Solana鏈上31%的DEX交易量，SOL-穩(wěn)定幣對占比超60%，以極致低滑點(diǎn)和高效執(zhí)行逼近CEX體驗，開啟鏈上做市專業(yè)化新紀(jì) 元。
DeFi 已經(jīng)太久沒有誕生新的流行敘事了。
不過在過去一年，DeFi 市場一個很少被普通用戶注意、卻被專業(yè)交易員和研究員反復(fù)討論的新概念，正在快速升溫：PropAMM。
前 Multicoin Capital 聯(lián)合創(chuàng)始人、現(xiàn) Forward Industries 董事長 Kyle Samani 數(shù)月前發(fā)推稱，PropAMM 是近年來市場微觀結(jié)構(gòu)中最重要的創(chuàng)新之一，并預(yù)計今年這種結(jié)構(gòu)會成為現(xiàn)貨、永續(xù)合約乃至預(yù)測市場的鏈上交易主要機(jī)制。ETHlab 也公開表示將 PropAMM 視為最重要的研究方向之一。
在 PropAMM 概念的主要陣地 Solana，以 Bisonfi、HumidiFi、SolFi 為代表的 PropAMM 市場份額今年一度達(dá)到所有 DEX 市場的 70%，Haedal、LFJ、Genius 等原有 DeFi 協(xié)議也競相在以太坊、Base、BNB Chian 等其他公鏈上推出 PropAMM 產(chǎn)品。
Jump Crypto 報告稱，2026 年 3 月 Solana 頭部 PropAMM 在 SOL/USDC 與 SOL/USDT 上處理 198.7 億美元交易量，接近 Binance、Coinbase、OKX、Bybit 四家平臺同類美元交易對合計交易量。
但吊詭的是，這個已經(jīng)影響大量鏈上交易流量的新機(jī)制，普通 DeFi 用戶幾乎感知不到。
很多原生 PropAMM 項目沒有官網(wǎng)，沒有詳細(xì)文檔，甚至只有一個幾乎不發(fā)推的 X 賬號。用戶在 Jupiter、0x、LFJ 等聚合器交易時，只會發(fā)現(xiàn)滑點(diǎn)更低、成交更好，卻未必知道背后提供報價的已經(jīng)不再是傳統(tǒng) AMM 池，而是某個封閉運(yùn)作的專業(yè)做市引擎。
這正是 PropAMM 最值得關(guān)注的地方：它不一定會像 AMM 那樣改變 DeFi 的價值觀敘事，但它正在悄悄改變鏈上交易的實際體驗。
一、什么是 PropAMM？
要理解 PropAMM，先要理解傳統(tǒng) AMM 的問題。
Uniswap、Curve、Raydium、Orca 這類傳統(tǒng) AMM，本質(zhì)上是把流動性放進(jìn)一個公開池子，由固定公式或價格曲線決定交易價格。任何人都可以提供流動性，任何人都可以交易，規(guī)則透明、開放、可組合。
這曾是 DeFi 最偉大的發(fā)明之一。但它也有天然缺陷：價格更新不夠靈活，資金利用效率不夠高，并且容易被更專業(yè)的交易者“挑走便宜貨”（MEV）。當(dāng)中心化交易所價格已經(jīng)變化，而鏈上池子還沒來得及更新時，套利機(jī)器人會迅速交易，把價格打回合理水平。最終，普通 LP 往往承擔(dān)無常損失，普通交易者也可能遇到更高滑點(diǎn)和更差成交。
PropAMM 的做法則完全不同。它不是讓無數(shù)普通 LP 把錢放進(jìn)池子里等待交易，而是由一個專業(yè)做市團(tuán)隊使用自有資金和專有算法，在鏈上持續(xù)提供買賣報價。
市場對 PropAMM 的定義是：一種鏈上做市程序，可以為交易對提供可執(zhí)行買價和賣價，不像被動 AMM 主要依賴固定曲線，而是能根據(jù)專有做市邏輯持續(xù)調(diào)整價格和流動性行為
通俗地說，傳統(tǒng) AMM 像一個自動售貨機(jī)，價格由公開公式?jīng)Q定；PropAMM 更像一個專業(yè)柜臺，背后有做市商根據(jù)全市場價格、庫存、風(fēng)險和交易流實時調(diào)價。
PropAMM 的資金不是鋪在一條很寬的價格曲線上等待小概率交易，而是盡可能集中在“下一筆交易真正會發(fā)生的地方”。這也是它為什么能提高資本效率。
HumidiFi 創(chuàng)始人 Kevin 在訪談中表示，HumidiFi 使用自有庫存和預(yù)測價格模型報價，傳統(tǒng) AMM 的流動性是被動躺在池子里，而 PropAMM 會在每個區(qū)塊內(nèi)多次更新價格，甚至在 Solana 當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施下接近每 50 毫秒更新一次。
Kevin 進(jìn)一步表示，HumidiFi 用約 800 萬美元庫存，就能經(jīng)常承接 5 億至 10 億美元日交易量，這種資本效率是傳統(tǒng) AMM 難以實現(xiàn)的。其邏輯是把 Uniswap v3 的集中流動性推到極致：所有流動性都只服務(wù)于下一筆交易，而不是在遠(yuǎn)離當(dāng)前價格的位置沉睡。
二、趨勢與爭議
Lifinity 被廣泛認(rèn)為是第一個引入專有 AMM 模型的項目，于 2022 年 1 月在 Solana 鏈上推出 。它當(dāng)時將自己定位為“基于預(yù)言機(jī)的 AMM”，通過預(yù)言機(jī)價格喂價來主動更新價格，以減少無常損失并防范有毒流量，被視為 PropAMM 的最早雛形。
雖然 Lifinity 提出了早期概念，但真正讓“PropAMM”這一術(shù)語流行并形成規(guī)?；鷳B(tài)的，是 2024 年開始在 Solana 上爆發(fā)的一批新一代項目。這一批最早的核心項目主要包括三家，分別是 SolFi、ZeroFi 和 Obric。
至 2025 年，陸續(xù)涌現(xiàn)了 HumidiFi、GoonFi、Tessera V（由Wintermute 推出） 等項目，其中 HumidiFi 更是后來居上，一度成為 Solana 上交易量最大的 PropAMM，占據(jù)了所有 PropAMM 交易量近 50%。
2025 年 12 月，SoL 金庫公司 Forward Industries 宣布推出其自主研發(fā)的 AMM 平臺 BisonFi，并再次扭轉(zhuǎn)市場格局，超越 HumidiFi 成為 Solana 上市場份額最高的 PropAMM。
來源：Dune
根據(jù) RootData 統(tǒng)計，目前加密市場已出現(xiàn) 12 家 PropAMM 項目，考慮到很多項目未正式披露，潛在的項目數(shù)量預(yù)計會在 20 家以上，并且越來越多原有 DeFi 協(xié)議宣布采用 PropAMM 機(jī)制。
不過，作為 PropAMM 機(jī)制的主要競爭方，Uniswap 創(chuàng)始人 Hayden Adams 對 PropAMM 的評價頗為克制。他認(rèn)為，PropAMM 的“效率”來自外部價格源，本質(zhì)上假設(shè)價格在其他地方被發(fā)現(xiàn)，然后再導(dǎo)入鏈上；當(dāng)某個市場本身成為最大市場時，預(yù)言機(jī)就不再相關(guān)。相比之下，AMM 更有野心，因為它假設(shè)自己就是價格發(fā)現(xiàn)發(fā)生的地方。
這句話點(diǎn)出了 PropAMM 的核心爭議：它到底是在增強(qiáng) DeFi，還是在把 DeFi 變成中心化市場的鏈上執(zhí)行層？
PropAMM 的報價通常依賴外部市場價格、私有模型和專業(yè)庫存管理。它對用戶非常友好，但對普通 LP 并不友好，因為大多數(shù)用戶無法直接參與做市；它提高了成交效率，卻降低了策略透明度；它把更多交易流量留在鏈上，卻讓流動性提供重新變成少數(shù)專業(yè)玩家的游戲。
Solana 官方文章也直言，PropAMM 當(dāng)前仍面臨不少問題：價格更新依賴區(qū)塊領(lǐng)導(dǎo)者是否及時納入交易，更新仍需支付費(fèi)用，聚合器集成并非完全無需許可，代碼大多閉源，用戶難以驗證是否獲得最優(yōu)價格，并且目前 PropAMM 并不支持真正開放的流動性存款。
2026 年 3 月，DEX 聚合協(xié)議 0x 發(fā)布報告稱，Base 網(wǎng)絡(luò)上的部分 PropAMM 存在系統(tǒng)性報價欺詐行為。研究發(fā)現(xiàn)，這些運(yùn)營商利用 Base 的 Flashblock 架構(gòu)，在區(qū)塊結(jié)束前的最后約200毫秒發(fā)布極具吸引力的價格以吸引聚合器路由，但在下一個區(qū)塊開始時立即調(diào)差價格。此類行為通常導(dǎo)致交易者面臨5至10個基點(diǎn)的額外損失——以每月 11 億美元的交易量計算，單一流動性源每月可能導(dǎo)致用戶多損失50萬美元。
該發(fā)現(xiàn)進(jìn)一步揭示了PropAMM的陰暗面：當(dāng)流動性掌握在少數(shù)閉源的專業(yè)機(jī)構(gòu)手中時，這些機(jī)構(gòu)同樣可能利用信息不對稱損害用戶利益。
三、為什么要關(guān)注 PropAMM？
PropAMM 并不是閃電貸、AMM 這類范式級創(chuàng)新。它不會重新定義 DeFi 的基礎(chǔ)語法，也不會讓每個用戶突然感知到一個全新產(chǎn)品形態(tài)。
但它可能是 DeFi 走向大眾采用前必須經(jīng)歷的一次微觀結(jié)構(gòu)升級。
因為大多數(shù)用戶并不關(guān)心自己交易背后是 x*y=k、集中流動性，還是某個專業(yè)做市商的私有報價模型。他們關(guān)心的是：價格夠不夠好，滑點(diǎn)夠不夠低，成交夠不夠快，能不能少被 MEV 和過時價格傷害。
PropAMM 給出的答案很現(xiàn)實：為了更好的交易體驗，DeFi 可能需要接受更多專業(yè)化、封閉化和策略化的流動性。這會對 DeFi 市場帶來幾層影響。
第一，DEX 的競爭標(biāo)準(zhǔn)會改變。過去 DEX 比拼 TVL、交易對數(shù)量和激勵力度；未來更重要的指標(biāo)會是執(zhí)行質(zhì)量。同樣一筆 SOL/USDC 或 ETH/USDC 交易，誰能給出更好成交，誰就能獲得聚合器路由和用戶訂單流。
第二，聚合器權(quán)力會進(jìn)一步上升。PropAMM 通常不直接面向普通用戶，而是通過 Jupiter、0x、LFJ 等聚合器獲得流量。誰控制訂單路由，誰就能決定哪類流動性獲得交易流。DeFi 正在從“池子競爭”走向“路由競爭”。
第三，普通 LP 的角色會被壓縮。在長尾資產(chǎn)、早期項目和社區(qū)型代幣中，傳統(tǒng) AMM 仍然不可替代；但在主流交易對上，普通 LP 很難和專業(yè)做市商競爭。未來，普通用戶可能不再直接做 LP，而是通過金庫、存款產(chǎn)品、協(xié)議代幣或做市商開放額度間接參與收益。
第四，DeFi 會更像傳統(tǒng)金融。PropAMM 的本質(zhì)，是把專業(yè)做市、庫存管理、低延遲報價、風(fēng)險控制和私有策略帶上鏈。它讓鏈上交易更有效率，也讓 DeFi 更像一個由專業(yè)中介驅(qū)動的金融市場。
傳統(tǒng)金融之所以有專業(yè)做市商，是因為復(fù)雜市場需要專業(yè)風(fēng)險承擔(dān)者。DeFi 早期相信代碼和開放池子可以取代一切，但市場最終證明，在高頻、高波動、高競爭的交易環(huán)境里，專業(yè)化仍然重要。
某種意義上，這是一種“倒退”，并且會削弱早期 DeFi “人人都能做 LP”的理想，卻也可能讓鏈上市場第一次真正具備與中心化交易所競爭的執(zhí)行能力。
以上就是AMM再革命：PropAMM以自營做市模式重塑DEX格局，Solana交易量占比突破三成逼近CEX的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于PropAMM重塑DEX格局的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
你可能感興趣的文章
-
區(qū)塊鏈進(jìn)政壇！Solana（Sol）社區(qū)負(fù)責(zé)人以透明度提案征戰(zhàn)英國補(bǔ)選
Solana社區(qū)負(fù)責(zé)人攜鏈上透明度提案投身英國補(bǔ)選，推動政府財政決策上鏈公開,此舉將區(qū)塊鏈不可篡改特性引入政治治理，引發(fā)熱議，被視為加密社區(qū)從線上走向線下政治實踐的標(biāo)…
2026-07-14 -
Circle在Solana上發(fā)行價值682.6 億美元的USDC，為全球美元流動性注入動
Circle于7月13日在Solana上又鑄造了約7.5億美元的USDC，使其2026年在該網(wǎng)絡(luò)的總發(fā)行額達(dá)到約682.6億美元，此舉凸顯了 Solana作為美元流動性主要加密平臺之一的地位…
2026-07-14 -
對話 Multicoin 合伙人：加密市場已觸底，本輪周期看好三種加密貨幣
Multicoin Capital 管理合伙人 Tushar Jain 近日在《When Shift Happens》播客節(jié)目中，分享了對當(dāng)前加密市場的看法，其指出，加密市場已經(jīng)觸底并將進(jìn)入新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，并詳細(xì)…
2026-07-13 -
World.xyz 玩梗出圈，Solana 生態(tài)掀起迷因熱潮
Solana 預(yù)測市場 World.xyz 編造遷移 Robinhood Chain 玩笑推文刷屏社交平臺，帖子 310 萬瀏覽，帶動生態(tài)集體玩梗,上線一周交易量破百萬、DAU 超三千，熱度能否轉(zhuǎn)化長期留…
2026-07-13 -
灰度報告：代幣化股票演進(jìn)分為三大階段！以太坊、Solana、Canton、BNB
《TheStack》研究報告指出，全球股票代幣化正歷經(jīng)三大演進(jìn)階段，未來將實現(xiàn)24/7全天候交易的極致資本效率,報告特別點(diǎn)名Ethereum、Solana、Avalanche與Canton Network等區(qū)塊…
2026-07-10 -
BSC接力Solana，今年鏈上最熱鬧的幾天都在炒啥？
過去的一周，可能是鏈上最熱鬧的一周,而一切的一切，要從 24 小時速通 1 億美元市值，并在一天內(nèi)完成 600 倍的驚人漲幅的 $ANSEM 說起,本文給大家介紹了今年鏈上最熱鬧的幾…
2026-07-07 -
SOL強(qiáng)勢反彈領(lǐng)跑主流 Meme幣狂歡情緒拉滿 多頭真的回來了嗎？
SOL從72美元低位反彈，周漲幅超8%，鏈上日活地址達(dá)430萬居全網(wǎng)第一,表情包幣借Pump.fun再度瘋漲，PEACE等Solana迷因幣暴漲25%,但RSI仍處中性，MACD剛翻正，77美元均線壓力…
2026-07-04 -
代幣化平臺第一股Securitize上市，股票(SECZ)同步上鏈Avalanche和Solan
RWA 代幣化平臺 Securitize 通過 SPAC 在紐交所上市，并將自身股票代幣化在 Avalanche 和 Solana 上發(fā)行，成為全球最大代幣化股票，此舉標(biāo)志著其開始正式進(jìn)軍散戶關(guān)注的代…
2026-07-03 -
從Pump.fun到Collector Crypt:Solana的收入王座換人了?
Solana 的鏈上敘事，正在從迷因幣擴(kuò)散到代幣化交易卡,過去，Pump.fun 幾乎是 Solana 消費(fèi)端收入的代表應(yīng)用，但進(jìn)入 2026 年第二季后，Pump.fun 的季度收入開始放緩，而 Col…
2026-07-03 -
Solana二季度多項鏈上數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高
Solana 在 2026 年第二季度刷新多項核心鏈上指標(biāo),根據(jù) SolanaFloor 匯總的數(shù)據(jù)，這條公鏈在代幣化股票交易、永續(xù)合約成交、交易活躍度和 dApp 收入等方面均創(chuàng)下新高，繼續(xù)…
2026-07-03
