2025年下半年加密市場宏觀展望：“幣股策略”激活市場熱度，持續(xù)性有待觀察
2025 年上半年，Crypto 市場受到了諸多宏觀因素的顯著影響，其中最為關(guān)鍵的有三個方面：特朗普政府的關(guān)稅政策、美聯(lián)儲的利率政策、俄烏和中東地區(qū)的地緣政治沖突。
展望下半年，Crypto 市場仍將在復雜多變的宏觀環(huán)境中前行，以下幾大宏觀因素將持續(xù)發(fā)揮重要作用：
一、特朗普關(guān)稅政策的衍生影響是通脹預期
關(guān)稅是特朗普施政的重要政策工具，特朗普政府期望通過關(guān)稅談判，達成一系列經(jīng)濟目標：第一，擴大美國出口，降低他國貿(mào)易壁壘；第二，保留 10%+的基礎關(guān)稅，增加美國財政收入；第三，增強特定行業(yè)的本土競爭力，刺激高端制造業(yè)回流。
截至 7 月 25 日，美國與世界主要經(jīng)濟體的關(guān)稅談判已取得不同程度的進展：
日本：雙方已經(jīng)達成協(xié)議。美國對日商品的關(guān)稅從 25% 降至 15%（包括汽車關(guān)稅），日本則承諾向美投資 5500 億美元（覆蓋半導體、AI 領(lǐng)域），開放汽車、農(nóng)產(chǎn)品市場，增加美國大米進口配額。
歐盟：最后期限是 8 月 1 日。歐盟談判代表 7 月 23 日抵達美國進行最后磋商，但尚未公開談判結(jié)果。
中國：將于 7 月 27 日至 30 日在瑞典舉行第三輪貿(mào)易談判。此前兩輪談判后，美國對華關(guān)稅從 145% 降至 30%，中國對美關(guān)稅從 125% 降至 10%；有消息稱中美關(guān)稅談判期限將繼續(xù)延長90 天，若第三輪貿(mào)易談判沒有達成新協(xié)議，暫緩關(guān)稅可能回調(diào)。
此外，美國與菲律賓、印尼已經(jīng)達成了關(guān)稅協(xié)議?，F(xiàn)在最受關(guān)注的是中美之間的第三輪關(guān)稅談判。雖然關(guān)稅政策的不確定性在逐漸降低，但也不能排除與關(guān)鍵經(jīng)濟體的談判無法取得實質(zhì)進展的可能性，屆時金融市場可能會面臨更大沖擊。
從經(jīng)濟理論角度來看，關(guān)稅屬于負向供給沖擊，具有“滯脹”效應。在國際貿(mào)易中，關(guān)稅的納稅主體雖然是企業(yè)，但企業(yè)往往會通過價格傳導機制，將這部分稅負轉(zhuǎn)嫁給美國本土消費者。因此，預計美國有可能在下半年出現(xiàn)一輪通脹上行，這可能會對美聯(lián)儲的降息節(jié)奏產(chǎn)生重要影響。
綜上，特朗普關(guān)稅政策對下半年美國經(jīng)濟的影響可能表現(xiàn)為——通脹階段性上行。除非數(shù)據(jù)表明通脹壓力不大，否則將導致降息節(jié)奏減緩。
二、美元潮汐周期處于弱美元階段利好加密市場
美元潮汐周期是指美元在全球范圍內(nèi)的系統(tǒng)性流出與回流過程。上半年美聯(lián)儲雖然沒有降息，但美元指數(shù)已經(jīng)走弱：從年初最高 110 單邊下跌至 96.37，呈現(xiàn)明顯的“弱美元”狀態(tài)。
美元走弱可能有多方面原因：第一，特朗普政府的關(guān)稅政策抑制了貿(mào)易逆差，破壞了美元的環(huán)流機制，同時關(guān)稅壁壘削弱了美元資產(chǎn)的吸引力，引發(fā)市場對美元體系穩(wěn)定性的擔憂；第二，財政赤字拖累信用，美債規(guī)模的持續(xù)走高，美債利率的一再上漲，引發(fā)市場對財政可持續(xù)性的疑慮加深；第三，石油美元協(xié)議到期未再續(xù)簽，全球央行的美元儲備占比從 2000 年的 71% 降至 57.7%，黃金儲備占比上升，引發(fā)了“去美元化”嘗試；此外，市場傳聞中“海湖莊園協(xié)議”所體現(xiàn)的政策導向可能也扮演了助推角色。
根據(jù)以往的美元潮汐周期，美元指數(shù)的強弱幾乎主導了全球流動性的變化趨勢。全球流動性往往順應4-5 年一輪的完整美元潮汐周期，呈現(xiàn)出周期性波動的規(guī)律。其中，弱美元周期大致持續(xù)時間為 2 年-2.5 年，若從24 年 6 月開始算，本輪弱美元周期可能會持續(xù)到 26 年年中。
制圖：IOBC Capital
由上圖可見，比特幣行情與美元指數(shù)往往呈現(xiàn)負相關(guān)。當美元走弱時，比特幣通常表現(xiàn)強勁。如果下半年“弱美元”周期持續(xù)，全球流動性將由緊轉(zhuǎn)松，將繼續(xù)利好加密市場。
三、美聯(lián)儲的貨幣政策可能仍將保持謹慎態(tài)度
2025 年下半年有四次議息會議，根據(jù) CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，下半年降息 1-2 次概率較高。其中，7 月維持利率不變的概率高達 95.7%；9 月降息 25 基點概率 60.3%。
自特朗普上任以來，在 X 平臺多次批評美聯(lián)儲降息步伐緩慢，甚至對美聯(lián)儲主席鮑威爾進行直接指責，威脅解雇鮑威爾，這使得美聯(lián)儲的獨立性面臨一定的政治干預壓力。然而，上半年美聯(lián)儲頂住壓力，并未進行降息操作。
按照正常的任期安排，美聯(lián)儲主席鮑威爾將于 2026 年 5 月正式卸任，特朗普政府計劃在 2025 年 12 月或 2026 年 1 月宣布新主席提名人選，在這種情況下，美聯(lián)儲內(nèi)部主要鴿派委員的發(fā)聲逐漸受到市場關(guān)注，被市場視為潛在的”影子主席“影響力的體現(xiàn)。盡管如此，市場還是普遍認為7 月 30 日的議息會議將繼續(xù)維持現(xiàn)有利率水平。
預測推遲降息，主要有三個核心原因：
1.通脹壓力持續(xù)——受特朗普關(guān)稅政策影響，6 月美國 CPI 環(huán)比上漲 0.3%，核心 PCE 通脹同比升至 2.8%，預計未來數(shù)月關(guān)稅傳導效應將進一步推高物價，美聯(lián)儲認為通脹回落至 2% 目標的進場受阻，需要更多數(shù)據(jù)確認趨勢；
2.經(jīng)濟增長放緩——2025 年預計增速僅 1.5%，但短期數(shù)據(jù)如零售銷售和消費者信心超預期，緩解了立即降息的緊迫性；
3.就業(yè)市場韌性猶存——失業(yè)率維持在 4.1% 的低位，但企業(yè)招聘放緩，市場預測下半年失業(yè)率可能緩升，Q3 和 Q4 的預測失業(yè)率分別為4.3% 和 4.4%。
綜上，2025 年 7 月 30 日降息的概率極低。
制圖：IOBC Capital
綜合而言，預計美聯(lián)儲的貨幣政策仍將保持謹慎態(tài)度，全年降息次數(shù)可能為 1-2 次。但我們觀察以往的比特幣與美聯(lián)儲利率的走勢圖，實際上兩者之間沒有顯著的相關(guān)性。相較于美聯(lián)儲利率的變化，可能對比特幣影響更大的還是弱美元狀態(tài)下的全球流動性。
四、地緣政治沖突可能短期影響 Crypto 市場
俄烏戰(zhàn)爭目前仍處于戰(zhàn)事膠著狀態(tài)，外交解決的前景黯淡。7 月 14 日，特朗普提出“50 天?；鹌谙?rdquo;的要求，若俄羅斯未在 50 天內(nèi)與烏克蘭達成和平協(xié)議，美國將對其征收 100% 關(guān)稅及次級關(guān)稅，并通過北約向烏克蘭提供包括“愛國者”防空導彈在內(nèi)的軍事援助。然而，俄羅斯已經(jīng)集結(jié)了 16 萬精銳部隊，計劃僅供烏克蘭頓巴斯戰(zhàn)線的關(guān)鍵要塞。與此同時，烏克蘭也沒有閑著，7 月 21 日還對莫斯科機場進行了大規(guī)模無人機襲擊。此外，俄羅斯宣布退出與德國長達三十年的軍事合作協(xié)議，俄歐關(guān)系徹底裂開。
從當前局勢來看，要在9 月 2 日實現(xiàn)?；鸬哪繕怂坪跤悬c困難。倘若屆時未能?；?，特朗普的制裁可能引發(fā)市場動蕩。
五、Crypto 監(jiān)管框架成型，行業(yè)迎來政策蜜月期
美國《GENIUS法案》已經(jīng)于 2025 年 7 月實施，法案規(guī)定“不得向持幣人付息，但儲備利息歸發(fā)行方所有并須披露用途”。但并沒有禁止發(fā)行方與用戶分享利息收益，比如 Coinbase 的 USDC 年化 12%。禁止向持幣人付息這一條限制了“收益型穩(wěn)定幣”的發(fā)展，這原本旨在保護美國銀行，防止數(shù)萬億美元從傳統(tǒng)銀行存款中流失，因為這些存款支持著對企業(yè)和消費者的貸款。
美國《CLARITY法案》明確 SEC 監(jiān)管證券型代幣，CFTC 監(jiān)管商品型代幣（如 BTC、ETH）。引入”成熟區(qū)塊鏈系統(tǒng)“（mature blockchain system）的概念，通過認證可實現(xiàn)監(jiān)管轉(zhuǎn)換——去中心化、源代碼開源、基于預設規(guī)則自動化運行的區(qū)塊鏈項目，通過認證（如提交證明無集中控制的材料）后，將被認定為”成熟“，即可完成從”證券“到”商品“的監(jiān)管合規(guī)進階，即監(jiān)管主導權(quán)完全歸 CFTC，SEC 不再對其行使證券監(jiān)管權(quán)。此外，還對 DeFi 提供部分豁免——如編寫代碼、運行節(jié)點、提供前端界面以及非托管錢包等行為通常不被認定為金融服務，豁免 SEC 監(jiān)管。只需要遵守反欺詐和反操縱等基礎條款。
整體而言，《GENIUS 法案》、《CLARITY 法案》、《反 CBDC 監(jiān)控國家法案》的加速推進，標志著美國對加密貨幣從”監(jiān)管模糊“階段邁向”陽光監(jiān)管“時代。同時，也體現(xiàn)了其”維護美元全球貿(mào)易貨幣地位“的政策意圖。隨著監(jiān)管框架的逐步完善，穩(wěn)定幣市場規(guī)模有望進一步擴大，那些能夠滿足合規(guī)要求的穩(wěn)定幣項目及 DeFi 協(xié)議將受益。
六、“幣股策略”激活市場熱度，持續(xù)性有待觀察
當MicroStrategy以“比特幣戰(zhàn)略”完成史詩級轉(zhuǎn)型，一場由上市公司主導的加密資產(chǎn)儲備革命正席卷資本市場。從ETH到BNB、SOL、XRP、DOGE、HPYE、TRX、LTC、TAO、FET等十余種主流山寨幣成為企業(yè)財庫新錨點，這種“幣股策略”正成今年市場潮流。
以微策略的“三重飛輪”簡析這種資本煉金術(shù)：
- 股幣共振飛輪：股價相對持倉凈值長期溢價（目前 1.61x），構(gòu)筑低成本融資通道；募資→增持BTC→推升幣價→放大每股含金量→反哺估值，形成螺旋上升閉環(huán)。
- 股債協(xié)同飛輪：零息可轉(zhuǎn)債巧妙轉(zhuǎn)化債務壓力，無本金償還負擔，且轉(zhuǎn)股主動權(quán)在公司手中；吸引對沖基金套利資本，注入低成本流動性活水。
- 幣債套利飛輪：以貶值法幣債，置換升值加密資產(chǎn)，完成長周期套利布局。
而且采用分級銷售策略精準捕獲三類資本：優(yōu)先股鎖定固收投資者，可轉(zhuǎn)債吸引套利基金，股票承載風險博弈。具體邏輯可參閱《一文讀懂 MSTR 微策略的比特幣戰(zhàn)略》。
今年以來，采用“幣股策略”（即在資產(chǎn)負債表中配置加密資產(chǎn)作為儲備資產(chǎn)）的上市公司越來越多，資產(chǎn)儲備規(guī)模持續(xù)擴大，且資產(chǎn)配置呈現(xiàn)多元化趨勢。據(jù)不完全統(tǒng)計：35 家上市公司合計儲備超 92w BTC；13 家上市公司合計儲備超 148w ETH；5 家上市公司合計儲備超 291w SOL。其余在此不列，我們會下一篇文章詳細解讀各項目儲備詳情。
傳統(tǒng)金融與加密世界的融合是這個周期獨特的市場變量，當上市公司將資產(chǎn)負債表轉(zhuǎn)化為加密資產(chǎn)作戰(zhàn)平臺，我們也要警惕潮水退去時的風險。
總結(jié)
如果將上述可預見的宏觀事件按照時間順序進行推演，可以將下半年分為以下幾個階段：
制圖：IOBC Capital
市場就像汪洋大海，我們無法預測風暴，只能在風暴中調(diào)整船帆。
到此這篇關(guān)于2025年下半年加密市場宏觀展望：幣股策略激活市場熱度，持續(xù)性有待觀察的文章就介紹到這了,更多相關(guān)2025年下半年加密市場宏觀展望內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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