Arthur Hayes深度剖析：美國強力支持穩(wěn)定幣背后的大陽謀
股權(quán)投資高喊，“穩(wěn)定幣，穩(wěn)定幣，穩(wěn)定幣；Circle，Circle，Circle。”
他們?yōu)槭裁催@么看好它們？因為美國財 政 部長Bessent說：
結(jié)果如下圖所示：
這是Circle與Coinbase市值的對比圖。別忘了，Circle必須將其50%的凈利息收入交給它的老大Coinbase。Circle的市值怎么會接近Coinbase 的 45%？這讓人不禁會想“嗯……”
另一個結(jié)果是這張令人悲傷的圖表（因為我擁有比特幣而不是CRCL）：
這是Circle價格除以比特幣價格的圖表，以Circle上市時的指數(shù)為 100。自IPO以來來，Circle的表現(xiàn)已超越比特幣近 472%。
加密貨幣玩家們應(yīng)該捫心自問：美國財 政 部長Bessent為何如此看好穩(wěn)定幣？《Genius法案》為何能獲得兩黨支持？是因為美國政客真的關(guān)心金融自由，還是另有隱情？或許政客們在理論上確實關(guān)心金融自由，但崇高的理想并不能驅(qū)動行動。Bessent對穩(wěn)定幣態(tài)度的180度大轉(zhuǎn)彎，背后一定有更現(xiàn)實的政治原因。還記得2019年，由于政客和美聯(lián)儲 (Fed) 的反對，F(xiàn)acebook將名為Libra的穩(wěn)定幣整合到其社交媒體帝國的努力最終夭折。讓我們回顧一下Bessent必須解決的主要問題，才能理解為什么Bessent對穩(wěn)定幣如此癡迷。
Bessent必須解決的問題
美國財 政 部長Bessent面臨的主要問題與其前任耶倫面臨的問題相同。他們的老板喜歡花錢而不加稅；比如美國總統(tǒng)以及眾議院和參議院的政客。然后，財 政 部長就不得不以可承受的利率借款來為政府提供資金。很快，市場就變得清晰起來，不愿以高價/低收益購買任何負債累累的發(fā)達經(jīng)濟體的長期政府債券。這就是Bessent和耶倫過去幾年觀看的末日圖像……booty booty butt：
這些是英國（白色）、日本（金色）、美國（綠色）、德國（洋紅色）和法國（紅色）的 30 年期國債收益率。
如果收益率上升還不夠糟糕的話，這些國債的實際價值就被燒毀了。
實際價值 = 國債價格 / 黃金價格
TLT US 是一只追蹤 20 年期以上美國國債的 ETF。TLT US 的收益率除以黃金價格，指數(shù)化為 100。過去五年，長期美國國債的實際價值暴跌了 71%。
如果過去的表現(xiàn)還不夠糟糕的話，耶倫和貝森特現(xiàn)在還面臨著其他一些制約因素。財 政 部的債券銷售團隊必須制定一個發(fā)行計劃，以實現(xiàn)以下目標：
彌補每年約 2 萬億美元的聯(lián)邦赤字以及 2025 年到期的 3.1 萬億美元的債務(wù)。
這張來自美國財 政 部的圖表詳細列出了美國聯(lián) 邦 政 府最大支出項目及其同比變化。請注意，每個主要項目的增速都與美國名義GDP持平或更快。
前兩張圖表顯示，未償還國債的加權(quán)平均利率低于國債收益率曲線上的所有點。
- 金融體系以名義上無風險的國債作為抵押發(fā)行信貸。必須支付利息；否則，政府將名義上違約，這將摧毀整個骯臟的法幣金融體系。由于整個國債收益率曲線高于當前債務(wù)的加權(quán)平均利率，到期債務(wù)的融資利率將更高，因此利息支出將繼續(xù)增加。
- 鑒于美國卷入烏克蘭和中東戰(zhàn)爭，國防預(yù)算不會減少。
- 隨著嬰兒潮一代進入黃金時期，他們將接受由美國政府出資的大型制藥公司提供的疾病治療，醫(yī)療保健支出將在 2030 年代初增加。
以基準 10 年期收益率不超過 5% 的方式出售債券
- 當10年期國債收益率接近5%時，以MOVE指數(shù)衡量的債券市場波動性就會飆升，金融危機也就不遠了。
以刺激更廣泛的金融市場的方式出售國債
這張來自美國國會預(yù)算辦公室的圖表僅包含截至 2021 年的數(shù)據(jù)，但它清楚地顯示，隨著 2008 年全球金融危機后美國股市的持續(xù)上漲，資本利得稅收入飆升。
- 美國政府需要通過對股市逐年收益征稅來獲得稅收，以防止出現(xiàn)真正令人難以置信的巨額財政赤字。
- 美國政府的存在是為了服務(wù)于富有的財產(chǎn)所有者。在那個美好的舊時代，女仆在廚房，黑 鬼在田野，印第安人在內(nèi)陸，只有白人男性業(yè)主才被允許投票。在現(xiàn)代美國，雖然選舉權(quán)已普及，但權(quán)力仍然來自控制上市公司財富，導(dǎo)致政府政策滋養(yǎng)并鞏固了大約10%家庭的權(quán)力，而這些家庭控制著超過90%的股市財富。政府偏袒富人最顯著的例子之一是，在2008年全球金融危機期間，美聯(lián)儲印鈔拯救銀行和更廣泛的金融體系，但銀行仍然被允許取消人們的房屋和企業(yè)的贖回權(quán)。富人的社會主義，窮人的資本主義！有了這樣的記錄，難怪紐約市長候選人馬姆達尼如此受歡迎；窮人也想要一些社會主義。
美聯(lián)儲實施量化寬松政策時，財 政 部長的工作很輕松。美聯(lián)儲印鈔、購買債券，這使得美國政府得以大量發(fā)行廉價債券，并提振股市。但現(xiàn)在，美聯(lián)儲至少表面上必須表現(xiàn)出正在對抗通脹的姿態(tài)，這個威嚴的機構(gòu)無法降息或?qū)嵤┝炕瘜捤烧?。?政 部必須獨自承擔重任。
到2022年9月，市場決定以保證金出售債券，因為人們相信美國歷史上和平時期最大的聯(lián)邦赤字將持續(xù)存在，而且美聯(lián)儲持 鷹 派立場。10 年期國債收益率在兩個月內(nèi)幾乎翻了一番，股市從夏季高點下跌了近 20%，然后耶倫穿上紅底褲開始工作。在哈德遜灣資本 (Hudson Bay Capital)撰寫的一篇論文中，耶倫被稱為國債發(fā)行積極者 (ATI)，她開始發(fā)行比有息票的國債更多的國債。在接下來的兩年里，由于美聯(lián)儲的逆回購計劃 (RRP) 余額下降，2.5 萬億美元被注入金融市場。如果目標是勾選我上面概述的三個方框，那么耶倫的 ATI 政策粉碎了它。
Bessent怎么辦
在當前環(huán)境下，他將如何勾選同樣的方框？RRP 實際上是空的；他將在哪里找到資產(chǎn)負債表上數(shù)萬億美元的沖銷資金，準備以高價和低收益購買國債？
2022年第三季度可謂波瀾不驚。下圖中納斯達克100指數(shù)（綠色）和10年期美國國債收益率（白色）的走勢圖，顯示了隨著收益率飆升，股市是如何暴跌的。
ATI 政策有效地拉低了 RRP（紅色），并推高了納斯達克 100 指數(shù)（綠色）和比特幣（洋紅色）等金融資產(chǎn)。10 年期美國國債收益率（白色）從未突破 5%。
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