ASML擴(kuò)張路線(xiàn)圖出爐！華爾街集體唱多，內(nèi)存見(jiàn)頂論不攻自破
ASML二季度營(yíng)收93億歐元遠(yuǎn)超預(yù)期，并罕見(jiàn)給出2027至2028年產(chǎn)能擴(kuò)張路線(xiàn)圖。高盛、摩根大通等集體看多，指出AI驅(qū)動(dòng)下DDR與HBM供應(yīng)偏緊，2026年內(nèi)存營(yíng)收預(yù)計(jì)同比增75%，EUV及先進(jìn)浸沒(méi)式需求強(qiáng)勁，"2028年見(jiàn)頂"論為時(shí)過(guò)早。
ASML交出一份遠(yuǎn)超預(yù)期的二季度成績(jī)單，并大幅上調(diào)全年指引，同時(shí)罕見(jiàn)地給出2027至2028年產(chǎn)能擴(kuò)張路線(xiàn)圖，直接回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)AI驅(qū)動(dòng)需求能否持續(xù)的核心疑慮。華爾街主要投行隨即集體發(fā)聲，高盛、摩根大通、巴克萊等機(jī)構(gòu)一致維持或重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為此次業(yè)績(jī)徹底驗(yàn)證了AI供應(yīng)瓶頸論，并對(duì)內(nèi)存價(jià)格"2028年見(jiàn)頂"的看空敘事構(gòu)成有力反駁。
ASML二季度營(yíng)收93億歐元，超彭博市場(chǎng)共識(shí)89億歐元，毛利率54%大幅領(lǐng)先51%-52%的指引區(qū)間。公司隨即將2026年全年?duì)I收指引從360億至400億歐元上調(diào)至430億至450億歐元，中位數(shù)較市場(chǎng)共識(shí)高出約11%；全年毛利率指引亦上調(diào)至54%-56%。更關(guān)鍵的是，管理層明確表示將在2027年和2028年分別擴(kuò)大約30%的低數(shù)值孔徑EUV及浸沒(méi)式DUV產(chǎn)能，這一表態(tài)直接觸發(fā)市場(chǎng)對(duì)2028年盈利預(yù)期的大幅上修。
消息公布后，ASML阿姆斯特丹股價(jià)上漲約4%，納斯達(dá)克100指數(shù)期貨同步上漲約40個(gè)基點(diǎn)。SK Hynix首爾上市股票單日飆升8.8%，補(bǔ)漲此前其美國(guó)存托憑證27%的漲幅。高盛維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)2000歐元，較當(dāng)前股價(jià)隱含約29%上行空間；摩根大通同樣維持增持，目標(biāo)價(jià)1900歐元。
業(yè)績(jī)?nèi)娉A(yù)期，三季度指引更令市場(chǎng)驚喜
ASML二季度各項(xiàng)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)均超出市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)高盛研報(bào)，二季度營(yíng)收93.27億歐元，較市場(chǎng)共識(shí)高出6%；息稅前利潤(rùn)34.56億歐元，超出共識(shí)13%；每股收益7.58歐元，超出共識(shí)約11%。毛利率54%不僅遠(yuǎn)超指引上限，亦較市場(chǎng)共識(shí)高出約230個(gè)基點(diǎn)。
三季度指引同樣大幅超出預(yù)期。公司預(yù)計(jì)三季度營(yíng)收110億至120億歐元，中位數(shù)較市場(chǎng)共識(shí)高約11%；毛利率指引55%-57%，意味著三季度息稅前利潤(rùn)將較市場(chǎng)共識(shí)高出約26%。據(jù)摩根大通研報(bào)，三季度營(yíng)收中位數(shù)115億歐元較共識(shí)高12%，毛利率中位數(shù)56%較共識(shí)高350個(gè)基點(diǎn)。
摩根大通分析師Sandeep Deshpande指出，此次業(yè)績(jī)超預(yù)期部分由已安裝基礎(chǔ)管理（IBM）業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，該業(yè)務(wù)收入較預(yù)期高出約3億歐元，軟件主導(dǎo)的生產(chǎn)力升級(jí)及EUV服務(wù)安裝基礎(chǔ)的持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)將推動(dòng)該業(yè)務(wù)今年實(shí)現(xiàn)逾30%的增長(zhǎng)，為毛利率提供額外支撐。
產(chǎn)能擴(kuò)張路線(xiàn)圖超出買(mǎi)方預(yù)期，2028年盈利潛力大幅重估
此次業(yè)績(jī)最受市場(chǎng)關(guān)注的，是管理層對(duì)2027至2028年產(chǎn)能擴(kuò)張的明確表態(tài)。ASML表示，將在2026年約65臺(tái)低數(shù)值孔徑EUV產(chǎn)能基礎(chǔ)上，于2027年擴(kuò)產(chǎn)約30%至約85臺(tái)，并正在研究2028年再擴(kuò)產(chǎn)30%至約110臺(tái)。與此同時(shí)，DUV浸沒(méi)式產(chǎn)能亦將從2026年約130臺(tái)擴(kuò)至2027年約169臺(tái)，2028年進(jìn)一步擴(kuò)至約220臺(tái)。
據(jù)高盛測(cè)算，上述產(chǎn)能規(guī)劃意味著2027/2028年低數(shù)值孔徑EUV出貨量將達(dá)85/110臺(tái)，遠(yuǎn)超市場(chǎng)共識(shí)的85/89臺(tái)；浸沒(méi)式DUV出貨量將達(dá)169/220臺(tái)，同樣大幅超出共識(shí)的137/146臺(tái)。
摩根大通指出，2028年產(chǎn)能指引已超出該行此前作為賣(mài)方最高預(yù)測(cè)的水平。據(jù)粗略測(cè)算，若上述產(chǎn)能規(guī)劃落地，ASML 2028年每股收益將超過(guò)65歐元，疊加已安裝基礎(chǔ)管理業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁勢(shì)頭，實(shí)際盈利或更高。高盛交易臺(tái)評(píng)論亦指出，2028年約110臺(tái)的EUV產(chǎn)能目標(biāo)已落入"超級(jí)樂(lè)觀區(qū)間"（110至120臺(tái)），遠(yuǎn)超賣(mài)方約89臺(tái)的共識(shí)預(yù)期。
高盛表示，ASML已基本鎖定2027年所需的大部分EUV訂單，并已收到相當(dāng)數(shù)量的2028年訂單，管理層將訂單接收情況描述為"極為強(qiáng)勁"。
AI需求加速，邏輯與內(nèi)存雙線(xiàn)擴(kuò)張
管理層明確表示，AI驅(qū)動(dòng)的需求在邏輯芯片和內(nèi)存兩大領(lǐng)域持續(xù)強(qiáng)化，支撐客戶(hù)在先進(jìn)制程節(jié)點(diǎn)進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)。在先進(jìn)邏輯領(lǐng)域，ASML指出客戶(hù)正同步在5/4/3納米節(jié)點(diǎn)增加產(chǎn)能以滿(mǎn)足AI需求，同時(shí)盡可能激進(jìn)地推進(jìn)2納米量產(chǎn)，并開(kāi)始為1.4納米制程過(guò)渡做準(zhǔn)備。公司預(yù)計(jì)2026年先進(jìn)邏輯營(yíng)收同比增長(zhǎng)約25%。
內(nèi)存方面，ASML表示DDR和HBM供應(yīng)偏緊正推動(dòng)客戶(hù)加速投資，EUV及先進(jìn)浸沒(méi)式光刻強(qiáng)度的提升進(jìn)一步拉動(dòng)設(shè)備需求。公司預(yù)計(jì)2026年內(nèi)存營(yíng)收同比增長(zhǎng)約75%。
高盛交易臺(tái)評(píng)論指出，隨著內(nèi)存市場(chǎng)向HBM4/HBM5及傳統(tǒng)服務(wù)器DRAM所需的先進(jìn)1c/1d納米節(jié)點(diǎn)過(guò)渡，內(nèi)存制造正經(jīng)歷根本性的范式轉(zhuǎn)變。1c DRAM的EUV層數(shù)已增至五層以上，而1d和0a代計(jì)劃在所有層中全面采用EUV技術(shù)。深紫外光多次圖形化工藝已觸及物理極限，ASML因此成為這一結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的主要受益者。
高盛進(jìn)一步指出，HBM所需的晶圓強(qiáng)度遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)DRAM，這種雙重?cái)U(kuò)張正嚴(yán)重?cái)D壓全球晶圓廠(chǎng)產(chǎn)能，推動(dòng)內(nèi)存價(jià)格在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高位。鑒于向先進(jìn)節(jié)點(diǎn)過(guò)渡的結(jié)構(gòu)性復(fù)雜性，那些預(yù)測(cè)內(nèi)存價(jià)格將在2028年前見(jiàn)頂或供應(yīng)缺口將顯著緩解的看空論點(diǎn)"聽(tīng)起來(lái)為時(shí)過(guò)早"。
華爾街集體背書(shū)，分歧僅在于2027年指引是否足夠激進(jìn)
多家主要投行在業(yè)績(jī)發(fā)布后迅速發(fā)表正面評(píng)價(jià)，但對(duì)2027年EUV產(chǎn)能指引的解讀存在細(xì)微分歧。
巴克萊分析師Simon Coles表示，ASML給出了投資者所期待的大部分內(nèi)容，2027和2028年低數(shù)值孔徑EUV產(chǎn)能指引應(yīng)能減少市場(chǎng)對(duì)公司是否受供應(yīng)約束的爭(zhēng)議，并指出上半年低數(shù)值孔徑EUV訂單金額可能高達(dá)220億歐元，達(dá)到歷史紀(jì)錄水平。
摩根大通的Sandeep Deshpande認(rèn)為，盡管公司未能在2027年達(dá)到90臺(tái)EUV產(chǎn)能，但"我們認(rèn)為這無(wú)關(guān)緊要"，因?yàn)?028年EUV及DUV產(chǎn)能指引遠(yuǎn)超預(yù)期，且2026年?duì)I收增速約35%已超出當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)晶圓廠(chǎng)設(shè)備行業(yè)整體增速的預(yù)期，公司實(shí)際上已在引導(dǎo)未來(lái)兩年約30%的增長(zhǎng)。
摩根士丹利分析師Lee Simpson則指出，盡管公司不再披露訂單數(shù)據(jù)，但管理層表示上半年訂單接收持續(xù)"非常強(qiáng)勁"，客戶(hù)正尋求加速產(chǎn)能擴(kuò)張，這預(yù)示著2027年銷(xiāo)售勢(shì)頭強(qiáng)勁。
Jefferies分析師Janardan Menon持相對(duì)審慎立場(chǎng)，認(rèn)為公司展望評(píng)論喜憂(yōu)參半，已安裝基礎(chǔ)管理業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額及毛利率的強(qiáng)勁增長(zhǎng)尤為積極，但2027年EUV指引低于近期大幅攀升的市場(chǎng)預(yù)期。
Oddo BHF則預(yù)計(jì)市場(chǎng)共識(shí)盈利預(yù)測(cè)將上調(diào)約20%，并表示"ASML仍是無(wú)可匹敵的技術(shù)主導(dǎo)地位的故事，現(xiàn)在受益于AI驅(qū)動(dòng)的根本不同的周期"。
以上就是ASML擴(kuò)張路線(xiàn)圖出爐！華爾街集體唱多，內(nèi)存見(jiàn)頂論不攻自破的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于ASML放量，內(nèi)存見(jiàn)頂論休矣的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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