Dragonfly管理合伙人Haseeb Qureshi直言比特幣是"代際財(cái)富"，已無需營銷，定位為"抗審查的數(shù)字黃金"。他堅(jiān)定長線看好以太坊與Solana，稱兩者分別以護(hù)城河和極致性能立足，類比亞馬遜早期指數(shù)成長階段。他更反擊悲觀論調(diào)："空頭總是過度悲觀"，認(rèn)為行業(yè)洗牌是健康信號，當(dāng)下或?yàn)椴季窒聜€(gè)十年周期的良機(jī)。

加密貨幣行業(yè)又一次陷入低谷、不少早期 OG 選擇離場之際，Dragonfly Capital 合伙人 Haseeb Qureshi 近期接受采訪時(shí)聊到了加密現(xiàn)狀和對加密的階段性理解。從人才流動(dòng)、硅谷文化、行業(yè)近因偏見，到 ETH 與 SOL 的增長敘事，再到 Hyperliquid 的爆發(fā)潛力，Haseeb 還解釋了在 AI 吸金的時(shí)代，堅(jiān)持做加密“Settler”的意義，依舊是一篇增強(qiáng)信心的文章。鑒于兩人對話較為頻繁，本篇采用第一人稱敘述形式，Odaily星球日報(bào) 錄編譯采訪內(nèi)容如下：

一些加密 OG 離場了，這很正常，我依然堅(jiān)持做一個(gè) Settler！

我感到很累，非常累。最近發(fā)生了很多事，有市場下跌，有公司內(nèi)部問題。

前段時(shí)間跟朋友聊天，他們一致認(rèn)為 VC 是份非常體面的工作，VC 大多都是選好投資后只需等待，有清閑時(shí)光，但事實(shí)不是這樣的，至少我們 Dragonfly 不是， 我們比他們更努力。

剛有人告訴我，相對于其他 VC，我反應(yīng)非常迅速。我經(jīng)常在電話里溝通工作事項(xiàng)，一直在做事，這就是我們在 Dragonfly 的工作方式。這就是為什么我們在很多投資中都能獲利的秘訣，因?yàn)槲覀儽葎e人更努力。并非每個(gè)人都能做到這一點(diǎn)，尤其是堅(jiān)持很多年后。

現(xiàn)在有很多人正在退出，比如 Kyle Samani 退出 Multicoin，還有許多 OG 都離開加密貨幣領(lǐng)域。

但不要把這個(gè)事過于夸大，總有人退出加密貨幣。這周我已經(jīng)經(jīng)歷過 4、5 次不同的人告訴我他們的感覺，他們認(rèn)為現(xiàn)在的市場情緒比 FTX 暴雷后的情緒還要糟。我認(rèn)為這這完全是近因偏見，現(xiàn)在下跌正在發(fā)生，所以更糟。（Odaily 注：近因偏見是指人們在決策或形成印象時(shí)，‌過度賦予近期信息更高權(quán)重‌，而忽視長期數(shù)據(jù)或歷史規(guī)律的心理認(rèn)知偏差。）

為什么我會(huì)這么說，當(dāng)年 FTX 暴雷后退出加密的人更多，他么失去了很多，追求的元宇宙、鏈游等也沒能實(shí)現(xiàn)，所以都離開了加密。

人們離開加密的想法好像很獨(dú)特，只要每次價(jià)格下跌，人們就會(huì)退出。還有一個(gè)點(diǎn)就是，一個(gè)人的職業(yè)生涯中存在一種正常的任期。比如某人在一個(gè)領(lǐng)域待了 10 年，他們選擇離開也是很正常的。尤其是像 Kyle 這樣的人，他是一位非常成功的風(fēng)投人，天知道他賺了多少。對于他來說，錢已經(jīng)不重要了，重要的是證明自己的價(jià)值，Multicoin 是 FTX 最大的投資者之一，當(dāng) FTX 暴雷，SOL 從 200 多美元一路跌至 8 美元，所有人都認(rèn)為 Multicoin 錯(cuò)了的時(shí)候，他們挺過來了，證明了自己是這個(gè)領(lǐng)域最棒的投資者之一，這簡直是職業(yè)生涯中的最高成就。Kyle 的退出也不代表他對加密貨幣徹底失望。

另一點(diǎn)是，先驅(qū)者和定居者（pioneer and settler）之間存在很大差異，這是人性規(guī)律，那些奮力向西前進(jìn)，去尋找加州、開拓新世界的人，并不是最終會(huì)建設(shè)城鎮(zhèn)的那一批。同樣，初創(chuàng)公司里，前 10 名員工和第 50、第 100、第 1000 名員工的心理狀態(tài)完全不同，就像最早加入谷歌、從零建設(shè)的人，和后來負(fù)責(zé) Google Shoppingl 或 Google Drive 的人，并不是同一批人，他們是完全不同類型的 Bulider。

聊回剛才說的近因偏見，作為一名投資者，最潛在的偏見是現(xiàn)狀偏見，人們總傾向于認(rèn)為現(xiàn)狀會(huì)一直持續(xù)，因?yàn)樗绻粔驈?qiáng)韌，就不會(huì)成為現(xiàn)狀。但現(xiàn)在科技行業(yè)充滿變化，尤其是 AI 讓大家覺得：“天哪，一切都有可能改變。”

幾年前人們還討論“大停滯”，Peter Thiel 有一篇非常著名的文章，談到了數(shù)字/軟件世界有大量創(chuàng)新，而物理/現(xiàn)實(shí)世界創(chuàng)新停滯。而現(xiàn)在，我們看到壽命延長、CRISPR-Cas9 基因編輯技術(shù)、AI、無人機(jī)、量子技術(shù)和核反應(yīng)堆等進(jìn)展，突然又有了前進(jìn)的動(dòng)力，這對社會(huì)非常有益。

對于投資者來說，最常見的失敗模式仍然是不相信現(xiàn)狀真的會(huì)發(fā)生很大變化。

硅谷模式是獨(dú)一無二的，在這可以實(shí)現(xiàn)跨公司的信任和傳遞

說起我在硅谷學(xué)到了什么，這很難形容，這更像是一種運(yùn)營方式，一種硅谷獨(dú)有的思維方式。世界上有很多城市都在說，“我們想成為下一個(gè)硅谷”，每次我聽到這樣的話都想笑。

我認(rèn)為硅谷模式可能只在兩個(gè)地方被復(fù)制過。一個(gè)是中國，一個(gè)是以色列。很少有其他地方能弄清楚如何構(gòu)建這種模式。

硅谷模式最重要的一點(diǎn)是慶祝失敗。在硅谷，失敗很正常，不會(huì)讓人抬不起頭，失敗才會(huì)有東山再起的機(jī)會(huì)，這在其他地方幾乎不可能。其他地方表面說“失敗沒關(guān)系”，但實(shí)際上把你當(dāng) Loser。如果你從大公司辭職創(chuàng)業(yè)失敗，別人機(jī)會(huì)問你，為社么從德意志銀行，從 SK Telecom 離開，放棄一份好工作選擇創(chuàng)業(yè)，失敗后就這些就會(huì)成為你的終身污點(diǎn)，這類心態(tài)是錯(cuò)誤的。

硅谷的另一個(gè)關(guān)鍵是極高的信任度。這在其他地方也是少有的，雖然美國愛上訴、打官司，但硅谷很少互相起訴，硅谷是一個(gè)極致的思想熔爐，人們難免會(huì)借鑒其他人的想法，但大家更愿意快速行動(dòng)、互相分享，即使偶爾想法被借鑒也沒關(guān)系，所有人都應(yīng)該朝著同一個(gè)方向努力，專注于構(gòu)建整體，而不過分糾結(jié)于細(xì)枝末節(jié)。如果你有想法，就要快速行動(dòng)，且必須要相信他人，相信正確的方向，相信周圍的人不會(huì)害你。

硅谷內(nèi)部有著極強(qiáng)的親緣關(guān)系，人們往往忽視了這一部分。在加州，競業(yè)禁止協(xié)議是不可執(zhí)行的，這能讓人才自由流動(dòng)。其他地方則相反，競業(yè)禁止條款把人牢牢鎖在公司里。很多公司不想讓商業(yè)機(jī)密泄露，不想讓員工把信息從這兒轉(zhuǎn)移到那兒。硅谷會(huì)看整體視角，“這對所有公司都是好事，即使可能有人從我公司竊取知識并轉(zhuǎn)移到其他地方，從而損害本司利益。信息傳遞效率極高對社會(huì)來說也是好事。”

正因?yàn)檫@樣，硅谷的知識流動(dòng)極快。AI Labs 幾乎都在硅谷，大家互相“泄密”、交流，結(jié)果所有頂尖 AI Labs 水平都很接近，模型也大多免費(fèi)。在其他地方不可能做到這樣，這就是硅谷真正的力量，分享而不是自封。

加密是科技，我們要從金錢流動(dòng)中學(xué)會(huì)“長期貪婪”

加密貨幣本質(zhì)上是科技，比特幣是人們可以在電腦上運(yùn)行的軟件，我們構(gòu)建的一切都是軟件。

他的運(yùn)作方式并不一定與軟件公司相同，微軟、比特幣、以太坊或 Aave 等之間顯然存在差異。但我們可以從科技行業(yè)學(xué)到大量經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，了解高效團(tuán)隊(duì)的特征、技術(shù)如何被采用，以及增長曲線、留存曲線需要呈現(xiàn)何種形態(tài)才能確?？沙掷m(xù)性，這些直接適用于加密貨幣領(lǐng)域。

但加密貨幣也與金錢有關(guān)，這還關(guān)乎社會(huì)，關(guān)乎治理。想要真正全面了解加密貨幣，人們還需要從這些其他領(lǐng)域?qū)W習(xí)大量知識。

這不僅僅是技術(shù)問題。我們經(jīng)歷過互聯(lián)網(wǎng)泡沫和泡沫破滅，兩者都與過高的期望有關(guān)，也與金融有關(guān)，涉及到資金和資本流動(dòng)。我們也知道加密貨幣與資金和資本密切相關(guān)。如果你不了解金融要素，就無法看到全局。

科技提供了極其豐富的信息，但并非所有加密貨幣從業(yè)者都有這樣的觀點(diǎn)，尤其是那些純粹的交易員，他們可能并不具備這樣的視角。

Bankless 聯(lián)創(chuàng) David Hoffman 曾發(fā)表的文章中提到過一句很深刻的話：“加密貨幣的意義不在于讓你變得富有，在于讓你獲得自由。”

想賺錢沒有錯(cuò)，每個(gè)人都想賺錢，我也想賺錢，自由和解放當(dāng)然也包括賺錢的自由，做符合自己利益的事的自由。沒有任何行業(yè)或市場曾要求人們違背自己的利益行事。

人們往往在看到加密領(lǐng)域出現(xiàn)問題時(shí)，會(huì)說是有人變貪婪了。幣安變得貪婪，Wintermute 變得貪婪，企業(yè)家們變得貪婪，風(fēng)投們變得貪婪，有人貪婪就是價(jià)格下跌的原因。這個(gè)觀點(diǎn)太膚淺了，沒有任何市場要求人們不貪婪。只要你在創(chuàng)造價(jià)值，在構(gòu)建正確的東西，并且在以可持續(xù)的方式做這件事，那就沒問題。

高盛前合伙人 Gus Levy 有句名言：“We’re greedy, but we’re long-term greedy.”（我們很貪婪，但我們是長期貪婪），相對之下短期貪婪實(shí)際上是很愚蠢的，就像故事中的達(dá)麥斯王一樣愚蠢。比如販 毒，這是短期貪婪的做法，但長期并不可行，純粹的交易員沒錯(cuò)，長期持有的人也沒錯(cuò)，看看誰走到最后了。

加密貨幣的指數(shù)級增長讓我最終選擇并堅(jiān)持了加密行業(yè)

我是在 2017 年全職進(jìn)入加密行業(yè)的，那時(shí)是代幣發(fā)行全盛時(shí)期。2018 年初我開始從事風(fēng)投行業(yè)，也就是代幣發(fā)行泡沫開始破裂的時(shí)候。

我開始投資時(shí)，一切都很不景氣。2018 年可能是我見過加密貨幣領(lǐng)域情緒最糟糕的一年，比 FTX 暴雷還要糟，因?yàn)?FTX 倒閉時(shí)，至少人們還能感覺到事出有因，SBF 欺騙了大家也導(dǎo)致了行業(yè)衰敗。但在 2018 年，沒有什么可以指責(zé)，比特幣的價(jià)格從 19000 美元跌到了 4000 美元。以太坊價(jià)格已經(jīng)暴跌至 100 美元以下。那時(shí)我們都有一種非常強(qiáng)烈的感覺：我們在自欺欺人，加密的一切都是集體幻覺。

但我心中有一個(gè)強(qiáng)烈的信念使我選擇并堅(jiān)持了加密行業(yè)，成為了行業(yè)的 VC。

2018 至 2020 年新冠爆發(fā)前的那段時(shí)間，一切都很平靜。加密行業(yè)沒有任何復(fù)蘇，處于黑暗之中。但那時(shí)我們可以看到 DeFi 初成，看到 Maker DAO、Compound 開始初具規(guī)模。它們的發(fā)展勢頭不大，但正在慢慢影響著行業(yè)。

當(dāng)時(shí)我相信加密的指數(shù)級增長（exponential），相信未來將有比當(dāng)時(shí)所看到的更為宏大、更為重要的事情發(fā)生。這項(xiàng)技術(shù)將影響的遠(yuǎn)不止 10 萬人（那時(shí)使用區(qū)塊鏈的人數(shù)還不到 10 萬）。

你必須相信，行業(yè)的規(guī)模都會(huì)呈指數(shù)級增長。如果當(dāng)時(shí)告訴別人我認(rèn)為美國政府會(huì)購買比特幣，簡直是天方夜譚。FTX 事件后，我們真的在擔(dān)心美國會(huì)不會(huì)禁止加密貨幣。

所以，發(fā)生了這么多事后，我在這個(gè)行業(yè)經(jīng)歷了一次又一次的黑暗時(shí)刻，我經(jīng)常審視內(nèi)心，捫心自問，為何會(huì)相信這個(gè)行業(yè)，我曾是一個(gè)德?lián)渫婕?，在德?lián)渲形覍W(xué)到的最重要的一件事就是策略，玩牌不肯呢個(gè)保證每局都贏，但我們需要一個(gè)正確的策略，保證我的策略可以贏過對手，在我看來，我的策略就是要相信加密的指數(shù)級增長，而且要建新 10 年后的加密貨幣規(guī)模將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過今天。就像 10 年前的加密貨幣規(guī)模遠(yuǎn)超 2008 年比特幣剛誕生時(shí)的規(guī)模一樣。

這就是為什么我認(rèn)為相信指數(shù)增長的力量，并從更宏觀的角度來看待當(dāng)前發(fā)生的事情，而非僅局限于任何特定時(shí)刻的表象，這很重要。

比特幣還是一種代際財(cái)富，這也是我相信比特幣的原因之一

此外，現(xiàn)在我依然力挺加密、比特幣也是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)和政府的進(jìn)入，真正持有加密貨幣的機(jī)構(gòu)其實(shí)非常少。我們管理著巨額資產(chǎn)，主要來自機(jī)構(gòu)合伙人，他們通過我們獲得加密敞口，但這些也只占他們投資組合的不到 1%。機(jī)構(gòu)以及資產(chǎn)管理領(lǐng)域?qū)用茇泿诺慕蛹{還處于早期階段——摩根士丹利最近才開始允許向高凈值客戶推薦數(shù)字資產(chǎn)。Vanguard Group 直到最近才批準(zhǔn)比特幣 ETF。

另一件需要理解的事情是，加密貨幣在很大程度上具有代際性。還記得 FIT21 Act 嗎？也就是《Clarity Act》的前身，它最初已經(jīng)通過了眾議院。如果你回溯到特朗普當(dāng)選第二次總統(tǒng)時(shí)，觀察一下美國國會(huì)，你就會(huì)知道投票支持這項(xiàng)法案的最大預(yù)測因素是年齡。

老一輩不知道加密貨幣是什么，他們只在新聞里聽說過。而他們的孩子才是使用加密貨幣的人，這是一種代際傳承。嬰兒潮一代他們逐漸老去，他們將 BTC 交給下一代。

我上大學(xué)的時(shí)候，比特幣的概念還相當(dāng)新穎?，F(xiàn)在進(jìn)入大學(xué)的人，他們不記得比特幣存在之前的時(shí)代，比特幣已經(jīng)誕生 18 年了。

改變?nèi)藗儗κ挛锏牡谝桓杏X是非常困難的，尤其是他們自己還拒絕嘗試。在美國國會(huì)中你可以非常清楚地看到一點(diǎn)，這些議員們并不了解這些加密貨幣到底是什么。他們聽說了這件事，讀到了相關(guān)報(bào)道，他們的孩子也告訴了他們一些情況。這就是加密在國會(huì)所擁有的全部曝光度。

將來黃金總量或許還會(huì)增加，比特幣卻永遠(yuǎn)獨(dú)立且不可替代

說到比特幣和黃金，人們真的對黃金有著深厚的依戀。“黃金，它可是有數(shù)千年的歷史了，你永遠(yuǎn)無法取代它，它太有林迪效應(yīng)了”，想到我媽媽、奶奶，她們對黃金的喜愛之情是始終如一的。但對于年輕人來說，他們認(rèn)為有價(jià)值的東西早已數(shù)字化，為什么一塊從遙遠(yuǎn)地球某處精心開采出來的石頭，會(huì)比數(shù)字化的東西更有價(jià)值呢？

提到采礦，舉個(gè)例子：SpaceX 公司明確表示，他們打算盈利的方式之一就是去小行星上開采稀有礦物，IPO 之后小行星采礦的時(shí)間被拉得更近了，如果你能得到一顆含有黃金的小行星，那么地球上的黃金供應(yīng)量可能會(huì)翻倍。世界上并沒有那么多黃金，全世界黃金放在一起還裝不滿一個(gè)比足球場小的立方體。如果真的能在一個(gè)小行星上發(fā)現(xiàn)黃金，那將徹底改變?nèi)螯S金市場的格局，這種影響將是永久性的。

而你不會(huì)在小行星上找到比特幣，比特幣是軟件。我認(rèn)為，對于軟件文明而言，我們的貨幣也應(yīng)以軟件為基礎(chǔ)，這是合乎情理的。

就我個(gè)人而言，我確實(shí)在不同時(shí)期有過一些投資，但我的大部分資產(chǎn)都是自己持有的。有時(shí)候，為了交稅或其他原因，我需要賣掉一些資產(chǎn)套現(xiàn)，但大多數(shù)時(shí)候，我的個(gè)人財(cái)務(wù)狀況非常簡單。我對我們所有的基金都投入了很多，作為一名普通合伙人，我必須把我自己的錢投入到我們未來的所有基金中。然后我個(gè)人也持有一些加密貨幣、ETF，差不多就是這樣了。

對于我個(gè)人而言，我雖然持有比特幣，但不會(huì)投資比特幣，因?yàn)樗皇且环N風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。我認(rèn)為比特幣的核心在于去中心化。它完全依賴于共識，而這種共識并非 PoW 意義上的共識，而是社會(huì)需要達(dá)成共識，即比特幣將成為我們未來計(jì)量非主 權(quán)財(cái)富的方式，這或許是不可避免的。

由于比特幣的表現(xiàn)不同，人們對其下跌怨聲載道，但現(xiàn)實(shí)情況是，比特幣和加密貨幣通常非常多變，它會(huì)改變其形式，在不同時(shí)期會(huì)與不同的資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)：有時(shí)它與黃金相關(guān)聯(lián)，有時(shí)與納指相關(guān)聯(lián)，有時(shí)則與任何資產(chǎn)都不相關(guān)。它只是按照自己的方式運(yùn)行，會(huì)在這些不同的狀態(tài)間切換。

如果你回顧比特幣的歷史，就會(huì)非常明顯地發(fā)現(xiàn)，它的表現(xiàn)并不總是如一的。因此，存在兩個(gè)相互競爭的觀點(diǎn)：

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，它的表現(xiàn)應(yīng)該像黃金一樣，黃金漲，比特幣也漲；

另一種觀點(diǎn)是，比特幣是一種不和任何資產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)。

如果比特幣表現(xiàn)像黃金一樣，你為何要買比特幣，直接持有黃金不就好了。

現(xiàn)實(shí)是，如果你只是將比特幣與黃金/納指等進(jìn)行比較，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它們的圖表非常接近。1011 之前他們的關(guān)聯(lián)度都非常高。1011 后關(guān)聯(lián)度沒了，如果你回顧歷史，就會(huì)發(fā)現(xiàn)比特幣的表現(xiàn)方式與其他任何資產(chǎn)都不同。在某些時(shí)期，它的表現(xiàn)與其他資產(chǎn)相似，但在大多數(shù)情況下，它顯然獨(dú)樹一幟。比特幣是獨(dú)立的資產(chǎn)，具有自己的循環(huán)和周期。

我認(rèn)為，在未來 10 年里，人們可能會(huì)不斷地議論和抱怨，并質(zhì)疑：“比特幣為什么不漲那么多？”，在比特幣的采用曲線真正達(dá)到飽和之前，這種情況不會(huì)停止，而這將需要很長一段時(shí)間。

我認(rèn)識很多人，他們和我一樣都是同時(shí)進(jìn)入加密領(lǐng)域的，但是他們沒賺到錢，比特幣、加密貨幣處于低谷時(shí)，你怎么可能進(jìn)入這個(gè)行業(yè)卻仍然賺不到錢呢？答案很簡單，你只是沒有留在市場。只要在市場上堅(jiān)持下去，你就能賺錢。

從某種意義上說，這也是風(fēng)投的優(yōu)勢之一，風(fēng)投迫使你堅(jiān)守，迫使你持有，你不能出售風(fēng)險(xiǎn)投資。對于我們的許多合伙人來說，他們投資了我們，即便他們覺得“加密貨幣真垃圾”，他們也得繼續(xù)持有，唯一能阻止他們犯錯(cuò)的就是他們被鎖倉的事實(shí)。

風(fēng)投的美妙之處就在于它能克服人類許多最糟糕的本能，在這個(gè)市場上，你能獲得的一大優(yōu)勢就是，你永遠(yuǎn)不會(huì)被強(qiáng)迫賣出。我想這就是為什么相對于直接投資加密貨幣，風(fēng)投是一種如此直接、簡單的方式，能讓投資者接觸到加密貨幣。

我仍然看好 ETH 和 SOL，市場正在用“增長敘事”給它們定價(jià)

很多人對 ETH 和 SOL 都有點(diǎn)失去信心了，他們會(huì)在社交媒體上說，這只是 Meme 沒有什么現(xiàn)金流，為什么要對這些東西估值？

這正是我真正想要反駁的，他們的看法是，這些資產(chǎn)之所以有價(jià)值是有傻 子在不斷買入，也許是某些散戶，也許是 Tom Lee，這些人在購買代幣時(shí)并沒有真正去思考。但市場向你傳遞了一種更深層次的智慧：市場確實(shí)認(rèn)為這些東西是有價(jià)值的，而且他們還相信這些東西的價(jià)值會(huì)遠(yuǎn)超其當(dāng)前水平。

它們并不能產(chǎn)生多少現(xiàn)金流，目前這些協(xié)議都沒有帶來多少收入，為什么市場會(huì)評估一個(gè)不產(chǎn)生現(xiàn)金流資產(chǎn)的價(jià)值呢？但你看看 OpenAI，OpenAI 很燒錢，與他們所支付的所有成本相比，收入微乎其微，然而他們的估值卻高達(dá)數(shù)千億美元。當(dāng)然，僅僅這一點(diǎn)也這并不能證明加密貨幣的價(jià)值。

市場有兩種狀態(tài)：一種是現(xiàn)金流型（給我看實(shí)際盈利），另一種是增長型（我不在乎當(dāng)下現(xiàn)金流，只看未來增長潛力）。我認(rèn)為這是硅谷思維和華爾街思維的區(qū)別，兩者都會(huì)在這兩種模式之間切換。就像特斯拉，雖然市盈率高得離譜，但市場給它高估值，是因?yàn)橄嘈潘谧詣?dòng)駕駛車隊(duì)和 Optimus 機(jī)器人上的巨大增長故事，而不是現(xiàn)在的現(xiàn)金流。

以太坊目前就被市場視為增長型資產(chǎn)，以太坊對手續(xù)費(fèi)增加、燒毀量等現(xiàn)金流指標(biāo)幾乎沒反應(yīng)，卻對“未來規(guī)模會(huì)遠(yuǎn)超今天”的故事高度敏感。如果這個(gè)增長故事被打破，以太坊就會(huì)遭受重創(chuàng)。

增長敘事也可能出錯(cuò)，比如 Peloton、Roblox、元宇宙、WeWork，還有早年的綠色能源。但加密貨幣特別的地方在于，它經(jīng)歷過多次繁榮-蕭條周期，卻每次都能重新崛起。這在其他資產(chǎn)中極為罕見，說明它背后有更深層、更有韌性的變化在發(fā)生。

這種極強(qiáng)的投機(jī)屬性讓我想起當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。我能想到的唯一的例子就是互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的 E-Trade，E-Trade 是在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行股票交易平臺，以前大家買股票要通過傳統(tǒng)的股票經(jīng)紀(jì)人（打電話或去營業(yè)部）。而 E-Trade 讓人們可以直接在網(wǎng)上自己交易股票，非常方便。結(jié)果發(fā)生了什么呢？很多人通過 E-Trade 這個(gè)平臺，大量買入各種“.com”網(wǎng)絡(luò)公司的股票，進(jìn)一步推高了網(wǎng)絡(luò)股的瘋狂估值，助長了整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的膨脹。

市場正在用“增長敘事”給它們定價(jià)，而且這種定價(jià)邏輯在歷史上是有先例的，但還需要謹(jǐn)慎看多。

Hyperliquid 兼具增長敘事和現(xiàn)金流

Hyperliquid 之所以如此成功，是因?yàn)樗鼉烧呒婢撸@種資產(chǎn)實(shí)屬罕見，不錯(cuò)的現(xiàn)金流和增長敘事，其市場份額大幅增長，它還擴(kuò)大了鏈上合約市場。而且借助 HIP 3，它已經(jīng)擴(kuò)展到其他垂直領(lǐng)域，比如股票、貴金屬、石油、指數(shù)等其他衍生品。

現(xiàn)在，僅僅是 RWA（XYZ）交易這一項(xiàng)，Hyperliquid 市場規(guī)模就超過了第六和第七大永續(xù)債券市場本身。當(dāng)然他們還回購和銷毀 HYPE，他們擁有巨額現(xiàn)金流加上增長潛力，使 HYPE/Hyperliquid 成為如此具有爆發(fā)力的資產(chǎn)，但這種情況非常罕見。

在 AI 吸金時(shí)代，你無法為加密貨幣帶來價(jià)值，也許你該離開了

AI 無疑是 21 世紀(jì)最重要的技術(shù)，人才和資金走向 AI 也是正確的，這是一種正常的資本和人才重新分配，也是資本主義的一部分。

加密貨幣行業(yè)已經(jīng)走過了最早的“狂野西部”階段?，F(xiàn)在正從“狂野西部”轉(zhuǎn)向“建設(shè)與擴(kuò)張”階段。這很正常，也很健康。那些最早的開拓者——那些被極高風(fēng)險(xiǎn)和未知可能性吸引而來的人，如果現(xiàn)在覺得這里不再適合自己，我完全理解，你可以選擇離開。

就像當(dāng)年的社交媒體一樣：到 2010 年左右，主要的創(chuàng)新想法（Facebook、LinkedIn 等）基本都已經(jīng)誕生，剩下的就是大規(guī)模執(zhí)行和擴(kuò)張。雖然不再有那么多天馬行空的創(chuàng)新，但行業(yè)依然實(shí)現(xiàn)了爆炸式增長，誕生了全球最強(qiáng)大的公司。

今天的加密貨幣也一樣。我們已經(jīng)清楚了這項(xiàng)技術(shù)的方向和潛力，接下來要做的就是扎實(shí)地構(gòu)建、執(zhí)行和擴(kuò)大規(guī)模。如果你是一個(gè)需要不斷尋找“狂野西部”、喜歡極端不確定性和瘋狂機(jī)會(huì)的人，那這里可能已經(jīng)不是最適合你的地方了——或許 AI 這樣仍在早期探索的領(lǐng)域會(huì)更吸引你。

但對我來說，這并不意味著行業(yè)的結(jié)束，而是一種證明：我們走對了方向，早期參與并堅(jiān)持下來的人，正在收獲帶領(lǐng)這個(gè)行業(yè)走向成熟的成就感和回報(bào)。行業(yè)還在繼續(xù)發(fā)展，只是玩法變了。

以上就是Dragonfly 合伙人：比特幣（BTC）是代際財(cái)富，堅(jiān)定看好以太坊（ETH）和 索拉納（Solana）的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于Dragonfly：BTC+ETH+SOL三連看好的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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