Solana 在第一季度的各項核心指標全面放緩。風險偏好降溫，迷因幣交易從前期高點回落，DEX 交易量下降，應(yīng)用費用也連續(xù)第三個季度出現(xiàn)下滑。

盡管主要數(shù)據(jù)有所回落，但 Solana 在市場中的整體地位并未改變。

它不僅保持了 DEX 交易量的領(lǐng)先地位，在關(guān)鍵費用類別中維持甚至擴大了份額，延長了網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定運行的記錄，并繼續(xù)在穩(wěn)定幣、RWA、借貸、移動端、支付以及機構(gòu)基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)。其基本盤遠高于以往的周期。

持續(xù)存在的弱點與我們在前幾個季度指出的如出一轍。與其他主流公鏈相比，Solana 的活躍度依然與投機交易周期（尤其是迷因幣）高度綁定。當資金流降溫時，DEX 交易量、應(yīng)用費用和優(yōu)先費會同時受到拖累。

那些能夠平滑這種周期性波動的增長領(lǐng)域正在向前推進，只是步伐不一。RWA 在第一季度實現(xiàn)增長，成為最明顯的亮點。穩(wěn)定幣持續(xù)擴張，并逐步擺脫對 USDC 的單一依賴。

借貸業(yè)務(wù)正變得更具機構(gòu)化特征，其抵押品也日益多樣化。相比之下，永續(xù)合約和預測市場還遠沒做起來，而 Hyperliquid 在這兩塊的領(lǐng)先優(yōu)勢不降反升。

邁入 2026 年余下時間，核心疑問在于 Solana 目前仍然落后的領(lǐng)域（如永續(xù)合約、預測市場和借貸）能否開始像 DEX 交易量那樣做出重要貢獻。

發(fā)展路線圖正在著手解決正確的問題，但基礎(chǔ)設(shè)施的完善僅僅是開局。Solana 依然需要足夠的流動性、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品以及用戶習慣，才能將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為占據(jù)主導地位的市場份額。

核心要點

• Solana 的無宕機記錄已延長至連續(xù)八個季度。第一季度的網(wǎng)絡(luò)焦點進一步從基礎(chǔ)可靠性轉(zhuǎn)向執(zhí)行質(zhì)量、交易確認、排序一致性以及市場結(jié)構(gòu)。
• Agave 驗證者客戶端的 3.1 版本在本季度推進了主網(wǎng)部署，同時圍繞 Alpenglow 和多并發(fā)提議者（MCP）升級的前瞻性路線圖變得更加具體。Solana 擴容的下一階段，核心在于為高價值金融應(yīng)用提供更具可預測性的執(zhí)行環(huán)境。
• 驗證者和調(diào)度器的多樣性持續(xù)改善，但也伴隨著取舍。更多的客戶端和區(qū)塊構(gòu)建路徑降低了單一客戶端風險，但也使得跨驗證者的交易確認和排序更難預測。這對永續(xù)合約、中央限價訂單簿（CLOBs）、清算以及其他對延遲敏感的市場來說是一個痛點。
• Solana DEX 交易量環(huán)比下降 31%，創(chuàng)下自 2022 年以來的第二大單季降幅，也是自 2024 年第四季度以來的最低絕對季度交易量。盡管出現(xiàn)回撤，Solana 仍連續(xù)第五個季度保持 DEX 交易量第一的公鏈地位，市場份額小幅升至 31%。
• 專有自動化做市商（AMMs）繼續(xù)深化 Solana 的現(xiàn)貨市場結(jié)構(gòu)。其交易量份額不斷增長，加之有證據(jù)表明 Solana 專有 AMM 在 SOL/穩(wěn)定幣交易對上的執(zhí)行效率可與主要中心化交易所媲美甚至更優(yōu)，這進一步印證了 Solana 在現(xiàn)貨交易領(lǐng)域的領(lǐng)先并非僅僅依靠迷因幣。
• 網(wǎng)絡(luò)費用環(huán)比基本持平（下降 1%），而 Solana 在 Layer-1 網(wǎng)絡(luò)費用中的份額增至 25%。應(yīng)用費用連續(xù)第三個季度下滑，下降 10% 至 7.95 億美元，但 Solana 的應(yīng)用費用份額升至 26%，這突顯出整個加密貨幣的費用環(huán)境都在與 Solana 同步走弱。
• Solana 的費用基礎(chǔ)仍高度依賴散戶的投機交易。該網(wǎng)絡(luò)前十大產(chǎn)生費用的應(yīng)用中，有五個依然與迷因幣直接相關(guān)，Pump.fun 對 Solana 應(yīng)用費用的貢獻率環(huán)比從 22% 升至 32%。這使得 Solana 的收入基礎(chǔ)具有極高的周期性。
• Solana 永續(xù)合約交易量環(huán)比下降 34%，而在 3 月底，其永續(xù)合約未平倉合約和交易量的市場份額分別降至約 3% 和 2%。Hyperliquid 繼續(xù)從 Solana 吸走最高價值的衍生品交易活動。
• 預測市場在第一季度的 Solana 上開始嶄露頭角，但相較于整個賽道依然微不足道。2 月初，Solana 預測市場的周交易量突破 1000 萬美元峰值，周活躍用戶數(shù)達到約 1 萬的頂點，但其占預測市場總交易量的份額仍低于 0.2%。
• 總鎖倉量（TVL）環(huán)比下降 22% 至 150 億美元，但 Solana 仍占據(jù)加密貨幣總 TVL 約 7% 的份額，且遠高于上一個周期的水平。更強勁的利好在于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變：RWA 激增 58%，突破 25 億美元，占 Solana TVL 的 17%；穩(wěn)定幣供應(yīng)量增長 2.7% 至 154.5 億美元，且對 USDC 的依賴度有所降低。
• 具備收益屬性的穩(wěn)定代幣以及代幣化現(xiàn)金產(chǎn)品，逐漸成為 Solana 上去中心化金融（DeFi）活動中更具實質(zhì)意義的一部分。BlackRock 的 BUIDL 貨幣市場基金和 Figure 的 YLDS 穩(wěn)定幣規(guī)模從零猛增至約 9 億美元的合并供應(yīng)量，而除 USDC 和 USDT 之外的穩(wěn)定幣供應(yīng)量自 2025 年 1 月以來更是增長了近 10 倍。這是 Solana 資本基礎(chǔ)正在超越純加密 Beta、走向多元化的最明確信號之一。

網(wǎng)絡(luò)指標

網(wǎng)絡(luò)性能與健康度

Solana 早期最被詬病的可靠性問題，如今已基本不再是焦點。現(xiàn)在的網(wǎng)絡(luò)比一年前更快、更穩(wěn)定，也經(jīng)歷了更多實戰(zhàn)考驗。第一季度標志著其連續(xù)第八個季度保持零宕機。

在包括第一季度最新的 Agave 3.1 在內(nèi)的一系列漸進式升級中，出塊時間中位數(shù)已穩(wěn)定在 400 毫秒左右的更緊湊區(qū)間。

盡管風險偏好整體下降，但吞吐量依然強勁。第一季度末，每秒交易量（TPS）的百分位數(shù)大幅上升，高百分位數(shù)吞吐量達到了過去一年來的最高水平。

當散戶活躍度回歸時（特別是圍繞交易和迷因幣驅(qū)動的活動），Solana 仍會迎來巨大的需求爆發(fā)，而該網(wǎng)絡(luò)正在毫無壓力地應(yīng)對這些需求。

這一點至關(guān)重要，因為 Solana 其余的金融生態(tài)堆棧都依賴于底層基礎(chǔ)的穩(wěn)定?，F(xiàn)貨交易、穩(wěn)定幣支付、借貸、RWA、永續(xù)合約以及預測市場，都需要快速、低成本、穩(wěn)定可靠的執(zhí)行。

驗證與質(zhì)押

在第四季度，重大的里程碑是 Firedancer 占據(jù)了可觀的市場份額，降低了單一客戶端風險。隨著驗證者版本多樣性的擴展，F(xiàn)iredancer 在第一季度的整體驗證者客戶端市場份額有所回落。

Agave 仍然占據(jù)主導地位，但在 Agave、Jito、Frankendancer、BAM、Harmonic 及其他變體之間，驗證者格局現(xiàn)在已變得更加復雜和具有實質(zhì)意義。

從某種意義上說，多樣化是健康的。更多的客戶端和更多元的實現(xiàn)方式，降低了單一漏洞或客戶端問題導致網(wǎng)絡(luò)癱瘓的風險。但這其中也存在權(quán)衡。

不同的驗證者可能運行不同的調(diào)度器、區(qū)塊構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施和排序邏輯。對于許多應(yīng)用而言這無關(guān)緊要，但對于高價值的交易應(yīng)用（尤其是永續(xù)合約和 CLOB 風格的市場）來說，影響卻極為深遠（詳見下文永續(xù)合約部分的討論）。

本季度驗證者經(jīng)濟效益有所減弱，質(zhì)押年化收益率（APY）繼續(xù)下探。隨著優(yōu)先費和最大可提取價值（MEV）持續(xù)降溫，通脹獎勵在質(zhì)押總回報中的占比越來越大。這延續(xù)了第四季度的模式，當時投機活動的減少拉低了源自費用的獎勵，進一步擠壓了驗證者的收益。

總體而言，運營節(jié)點的競爭日益激烈。不斷走低的質(zhì)押 APY、萎縮的費用與 MEV 機會，以及更加復雜的驗證者技術(shù)棧，都抬高了準入門檻。

這種洗牌，是網(wǎng)絡(luò)從補貼催熟走向自負盈虧的自然結(jié)果。然而，驗證者數(shù)量的減少使得質(zhì)押分布、客戶端多樣性、地理分布以及數(shù)據(jù)中心集中度變得更為重要。

自 5 月 1 日起，Solana 基金會委托計劃（SFDP）在數(shù)據(jù)中心集中度、ASN 集中度、軟件版本、指標報告、投票信用、傭金、跳過率和交易處理方面實施了更嚴格的要求。

SFDP 參與者還必須在 50 毫秒或更短的窗口內(nèi)，使用先進先出（FIFO）或基于優(yōu)先費排序的調(diào)度機制，定期發(fā)布分片，避免交易處理單元（TPU）審查，并防止 TPU 交易延遲超出允許的批次窗口。

這些改變無法徹底解決所有市場結(jié)構(gòu)問題，但它們是一次直接的嘗試，旨在使驗證者行為更加一致，而無需等待每項修復都在協(xié)議層面上被固化。

即將到來的技術(shù)更新

Solana 具有前瞻性的技術(shù)路線圖依然建設(shè)性十足，其核心錨定在兩大協(xié)議升級：Alpenglow 和多并發(fā)提議者（MCP）。Alpenglow 將用更簡單、低延遲的設(shè)計取代 Solana 目前的共識機制，移除歷史證明（PoH）和鏈上投票交易等傳統(tǒng)組件，目標是實現(xiàn)約 150 毫秒的確認時間。

Solana 基金會將 Alpenglow 列為"開發(fā)中"，并計劃在第三季度將其部署至主網(wǎng)。與所有核心協(xié)議升級一樣，時間表仍可能發(fā)生變動。

MCP 現(xiàn)已通過 Anza 的 Constellation 提案被正式確立，它是對 Solana 市場結(jié)構(gòu)更為重要的升級。目前，領(lǐng)導者（Leader）暫時掌控著交易的打包和排序。

Constellation 旨在打破這種單一領(lǐng)導者壟斷，允許多個提議者并發(fā)收集和提交交易，而領(lǐng)導者則在協(xié)議強制執(zhí)行的規(guī)則下組裝最終區(qū)塊。

該提案引入了 50 毫秒周期，旨在實現(xiàn)抗審查性、可預測的排序，以及為互聯(lián)網(wǎng)資本市場提供更中立的執(zhí)行環(huán)境。初步設(shè)計已于 3 月底發(fā)布，但確切的規(guī)范可能會在實施前有所調(diào)整，時間表尚不確定。

容量擴展依然是故事的一部分。極速數(shù)據(jù)路徑（XDP）、1 億計算單元（CU）區(qū)塊、更大的交易尺寸、更深的跨程序調(diào)用（CPI）限制，以及其他 Agave 4.x 時代的升級，預計將提升 Solana 能夠支持的活動數(shù)量與復雜性。

Anza 的路線圖還呼吁將出塊時間縮短至 400 毫秒以下，一個值得關(guān)注的配置方向是轉(zhuǎn)向約 200 毫秒的區(qū)塊，并縮短領(lǐng)導者跨度，可能會從 4 個區(qū)塊縮短至 2 個。

經(jīng)濟路線圖則較為平靜。通脹削減曾是前幾個季度最具爭議的 Solana 治理話題之一，最初通過 Solana 改進文檔 228 提出，隨后是 SIMD-411（提議將通脹衰減率翻倍至 30%，并在六年內(nèi)減少預計 2230 萬枚 SOL 的總排放量）。

自那以后，在官方治理論壇上并沒有出現(xiàn)類似的后續(xù)治理推進或重大的通脹削減新討論。

目前，重點已從減少發(fā)行量轉(zhuǎn)移到通過 Vote Account V4 和 SIMD-123 區(qū)塊收入分配等升級，使驗證者的經(jīng)濟效益更加透明。

如我們之前的報告所述，Solana 的技術(shù)重心繼續(xù)超越單純的"讓協(xié)議變得更快更便宜"。下一階段的重點是讓它變得快速、低廉、可預測且在經(jīng)濟上可持續(xù)。

更高的吞吐量固然重要，但更大的突破口在于更高質(zhì)量的執(zhí)行、更出色的交易確認、更清晰的排序、更短的領(lǐng)導者控制窗口，以及讓委托人和機構(gòu)更容易理解的驗證者經(jīng)濟模型。

網(wǎng)絡(luò)活動

DEX 交易量

Solana DEX 交易量較第四季度下降了 31%，創(chuàng)下自 2022 年以來的第二大單季降幅，絕對交易量也降至 2024 年第四季度以來的最低點。

盡管 1 月份由于更廣泛的風險偏好環(huán)境和迷因幣交易的回暖，交易量出現(xiàn)了強勁反彈，但 2 月份交易量下降了 25%，3 月份進一步下降了 32%。

交易量構(gòu)成與上一季度基本保持一致，SOL/穩(wěn)定幣交易對占據(jù)主導地位，緊隨其后的是穩(wěn)定幣互換、迷因幣以及非 SOL 加密代幣的現(xiàn)貨交易對。

Sunrise 是一個專注于將非 Solana 加密資產(chǎn)代幣化以便在 Solana 上進行現(xiàn)貨交易的新型資產(chǎn)發(fā)行協(xié)議，它在本季度繼續(xù)蠶食 DEX 活動的份額。

近幾個月來，該協(xié)議對 DEX 總交易量的貢獻率最高達到了 1.5%。雖然這仍只是推動整體網(wǎng)絡(luò)活動的一小部分因素，但 Sunrise 的崛起印證了 Solana 正在努力將其交易活動來源從 SOL 交易對、穩(wěn)定幣和迷因幣向外擴展。

整體交易量的下降與整個加密生態(tài)系統(tǒng) DEX 交易量普遍下滑的趨勢相吻合。盡管如此，Solana 依然連續(xù)第五個季度保持 DEX 交易量第一大鏈的地位，市場份額維持在約 30%。

專有 AMM 在鏈上 DEX 總交易量中的占比持續(xù)增長。這一方面是因為迷因幣交易占總交易量的比例保持相對平穩(wěn)，另一方面是因為市場越來越認可專有 AMM 將類似中心化交易所的交易體驗帶到了鏈上。

Jump 作為全球最大的自營交易公司之一，近期發(fā)布了一項深入分析，發(fā)現(xiàn) Solana 上的專有 AMM 提供了可與中心化交易所媲美的執(zhí)行效果，91.9% 的訂單執(zhí)行成本低于主要 CEX 上最優(yōu)惠的機構(gòu)費率層級。

Jump 的分析表明，3 月份在 SOL/USDC 和 SOL/USDT 交易對上，專有 AMM 匹配了幣安、Coinbase、OKX 和 Bybit 的總交易量，展現(xiàn)了 Solana 在執(zhí)行質(zhì)量和規(guī)模上與中心化交易平臺競爭的實力。

圖片來源：Jump，《PropAMMs and the Next Chapter of Permissionless Market Structure》

網(wǎng)絡(luò)費用較第四季度基本保持穩(wěn)定，微跌 1%。同樣，1 月份鏈上活動的激增貢獻了本季度的大部分費用，隨后在 2 月和 3 月出現(xiàn)大幅收縮。

然而，由于 BNB Smart Chain（BSC）等鏈的活躍度下降，Solana 維持并擴大了其市場份額，從第四季度的 22% 增至 25%。

最核心的結(jié)論是，整個加密領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)費用都在隨著活躍度的下降而減少，但大多數(shù)公鏈保持了原有的市場份額。在這一點上，Solana 的迷因經(jīng)濟依然至關(guān)重要，因為它驅(qū)動著對優(yōu)先費的需求。

應(yīng)用費用連續(xù)第三個季度下滑，下降 10% 至 7.95 億美元，反映了鏈上活動的停滯。盡管將應(yīng)用費用的驅(qū)動力從迷因幣轉(zhuǎn)向多元化發(fā)展，對于 Solana 減輕周期性波動至關(guān)重要，但就目前而言，此類交易仍使 Solana 在費用創(chuàng)造方面處于領(lǐng)先地位。

在 Solana 按費用排名前十的應(yīng)用中，有五個與迷因幣直接相關(guān)。標志性的迷因發(fā)射平臺 Pump.Fun 對總費用的貢獻率環(huán)比從 22% 增長到 32%。

雖然像代幣化藏品應(yīng)用 Collector Crypt 這樣的項目正開始找到產(chǎn)品與市場的契合點，但它們在總費用中所占比例仍然極小。

此外，借貸協(xié)議等核心 DeFi 基礎(chǔ)設(shè)施在擴大費用市場份額方面陷入掙扎，領(lǐng)先的市場 Kamino 連續(xù)六個季度將費用活動占比維持在 2%。

在 2024 年第四季度到 2025 年第三季度一直處于領(lǐng)先地位之后，Solana 的應(yīng)用費用已連續(xù)兩個季度位居第二。不過，其市場份額增至 26%，表明該鏈在高度依賴迷因驅(qū)動交易量的同時，依然維持了健康活躍的用戶和開發(fā)者基礎(chǔ)。

永續(xù)合約

鑒于這些產(chǎn)品在整個加密貨幣領(lǐng)域的吸引力，將活動擴展到永續(xù)合約和預測市場顯然是 Solana 基金會及整個生態(tài)系統(tǒng)的優(yōu)先事項。

然而，Solana 鏈上的永續(xù)合約格局在最近幾個季度并沒有發(fā)生實質(zhì)性改變。第一季度，該板塊仍由 Jupiter 和 Drift 主導；不過后者在 4 月 1 日遭遇了 2.85 億美元的漏洞攻擊，預計份額將下滑。隨著整個行業(yè)加密貨幣交易量的下滑，永續(xù)合約交易量也縮水了 34%，這是連續(xù)第二個季度出現(xiàn)萎縮。

從 2024 年 11 月的峰值至今，Solana 的永續(xù)合約未平倉量和交易量市場份額已大幅下挫，在 3 月底分別跌至 3% 和 2%。這種顯著下滑有多重原因。

最主要的是 Hyperliquid 的突破性成功，以及隨后涌現(xiàn)的眾多競爭對手，這使得永續(xù)合約市場競爭異常激烈。雖然 Solana 引領(lǐng)了迷因幣熱潮，但生態(tài)系統(tǒng)未能把握住隨之而來的永續(xù)合約交易轉(zhuǎn)型，在用戶體驗或流動性上缺乏能與 Hyperliquid 抗衡的真正競爭者。

Hyperliquid 不斷鞏固這一優(yōu)勢，尤其是隨著 HIP-3 市場的推出，為股票和大宗商品等非加密資產(chǎn)的永續(xù)交易打開了大門，而 Solana 平臺仍主要局限于加密貨幣交易。

這一優(yōu)勢還在滾雪球，因為像 Phantom（其流暢的用戶體驗讓非加密原住民能夠輕松進入 Solana 并進行交易）這樣的錢包提供商將 Hyperliquid 永續(xù)合約整合為默認選項。

除分發(fā)和流動性外，對永續(xù)合約來說，Solana 的通用執(zhí)行層并不友好。嚴謹?shù)淖鍪猩绦枰趲缀撩雰?nèi)取消訂單并重新報價，還要明確其交易將在區(qū)塊的哪個位置落定。

目前 Solana 主網(wǎng)尚無法提供這些保證：跨驗證者和調(diào)度器的交易排序存在變數(shù)；費用棧被拆分為基礎(chǔ)費用、優(yōu)先費用、Jito 小費和外部確認服務(wù)；且做市商的取消訂單需與其他無關(guān)交易競爭區(qū)塊空間。

這種不確定性表現(xiàn)為更寬的買賣價差，以及資本向執(zhí)行更嚴密的平臺遷移。Solana 在永續(xù)合約上的差距反映的是執(zhí)行層面的問題，而非需求匱乏。

對于希望深入了解的讀者，Solana 基金會前生態(tài)系統(tǒng)增長主管 Chase Barker 曾就這些問題撰寫過詳盡的概述。

但生態(tài)系統(tǒng)并未固步自封。Anza 的路線圖指向了 Alpenglow、基于 Constellation 設(shè)計的初始多并發(fā)提議者（MCP）實現(xiàn)，以及調(diào)度器的變更，所有這些都應(yīng)使對延遲敏感的應(yīng)用獲得更具可預測性的執(zhí)行。

Jito 的 BAM Maker Priority 插件已經(jīng)開始為做市商測試相同節(jié)奏下確定性的批處理頂部執(zhí)行。

在應(yīng)用層，像 Phoenix、Archer、Bulk 和 Fermi 這樣的新交易所正在完全可組合的主網(wǎng)、驗證者集成和側(cè)車（sidecar）式執(zhí)行中進行實驗。

這些舉措中沒有任何一項能單獨解決問題，但它們共同代表了首次從做市商和散戶兩端修復 Solana 永續(xù)合約生態(tài)的協(xié)同努力。

預測市場

第一季度是 Solana 上預測市場開始展現(xiàn)存在感的首個季度，但從大局來看，其規(guī)模依然微小。

交易基礎(chǔ)設(shè)施平臺 DFlow 將代幣化的 Kalshi 市場引入 Solana，Jupiter DEX 也開始通過其預測 API 聚合來自 Kalshi 和 Polymarket 的預測市場流動性。

這意味著用戶可以從 Solana 應(yīng)用中進行交易，頭寸可以通過 Solana 的基礎(chǔ)設(shè)施進行呈現(xiàn)，開發(fā)者也無需從零構(gòu)建完整的交易所、預言機、撮合和結(jié)算系統(tǒng)即可添加預測市場功能。

DFlow 的模式走得最遠，它將 Kalshi 的 YES/NO 頭寸代幣化為 SPL 代幣（相當于以太坊上的 ERC-20），而 Jupiter 則屏蔽了市場來源的差異，在 Solana 原生應(yīng)用體驗內(nèi)處理交易、頭寸和結(jié)算流程。

Solana 預測市場的周交易量從 10 月下旬的幾乎為零，攀升至 2 月初超過 1000 萬美元的峰值，周用戶數(shù)也觸及 1 萬左右的頂點。交易量在第一季度見頂后開始回落。到了 4 月，周交易量已降至 300 萬至 400 萬美元區(qū)間，用戶規(guī)模也較 2 月高點顯著下滑。

相較于更廣泛的行業(yè)大盤，情況更為清晰。Solana 的預測市場交易量份額在 12 月曾短暫觸及約 0.19%，在 1 月和 2 月的大部分時間里徘徊在 0.10% 至 0.16% 之間，隨后在 4 月回落至 0.04% 至 0.06% 區(qū)間。

這里有著巨大的增長空間，但競爭格局只會更加惡劣。Hyperliquid 在 5 月份推出了 HIP-4 結(jié)果市場（Outcome Markets），將完全抵押的二元合約直接引入其旗艦交易系統(tǒng) HyperCore，并在短短大約兩周內(nèi)，創(chuàng)造了 Solana 預測市場同期交易量 6 倍的成績。

對于 Solana 而言，機會不在于成為一個垂直整合的交易場所，而在于使結(jié)果頭寸與鏈上金融的其余部分具有可組合性。

如此一來，它們便可作為借貸市場的抵押品，通過聚合器進行路由，并與 Kalshi 或 Polymarket 永遠不會上架的原生加密事件市場配對。第一季度證明了 Solana 能夠接入預測市場。接下來的幾個季度將決定它能否構(gòu)建屬于自己的產(chǎn)品閉環(huán)，包括推出原生且具備競爭力的預測市場平臺。

TVL、RWA、穩(wěn)定幣與借貸

Solana 的 TVL 連續(xù)第二個季度下滑，較第四季度下降 22%，不過網(wǎng)絡(luò)依然維持了加密貨幣總 TVL 約 7% 的份額。盡管出現(xiàn)回撤，2026 年第一季度 150 億美元的 TVL 仍顯著高于上一周期的水平，比 FTX 事件后的低谷高出約 40 倍，是 2023 年第四季度 Solana 開始復蘇前水平的 3 倍。換言之，雖然活躍度隨大盤走弱，但 Solana 的資金底盤在結(jié)構(gòu)上仍大于以往的低迷期。

TVL 增長最清晰的領(lǐng)域是 RWA。其在第一季度大增 58%，突破 25 億美元，占總 TVL 的 17%。這種增長并未集中在單一產(chǎn)品類別。BlackRock 的 BUIDL、xStocks 的代幣化股票、Hastra PRIME 的房屋凈值貸款，以及 OnRe 的代幣化再保險，共同推動了這一擴張。

這些整合將 Solana 的金融棧從加密原生的交易拓展出去，使該網(wǎng)絡(luò)成為尋求鏈上收益來源（且不直接依賴加密市場 Beta）的用戶的可行選擇。OnRe 的增長尤為值得關(guān)注：如果沒有 Solana 的分發(fā)渠道，該項目在籌集數(shù)億美元鏈上流動性時面臨的阻力可能要大得多。

Solana 的穩(wěn)定幣市場也繼續(xù)擴張，盡管總體增長數(shù)據(jù)掩蓋了底層深刻的結(jié)構(gòu)輪動。穩(wěn)定幣市值較第四季度增長 2.7% 至 154.5 億美元，標志著網(wǎng)絡(luò)連續(xù)第三個季度實現(xiàn)增長，同時保持了廣泛穩(wěn)定幣市場約 5% 的份額。

然而，USDC 的主導地位遭到實質(zhì)性削弱，USDT 的供應(yīng)量增加了 34%，World Liberty Financial 的 USD1 更是暴增 473%，使后者在季度末成為 Solana 上第三大穩(wěn)定幣。

第一季度也標志著具備收益屬性的穩(wěn)定代幣和代幣化現(xiàn)金產(chǎn)品在 Solana 上形成了可觀的規(guī)模。BlackRock 的 BUIDL 和 Figure 的 YLDS 從幾乎為零的基數(shù)攀升至約 9 億美元的合并供應(yīng)量，反映出市場對機構(gòu)級及收益型穩(wěn)定資產(chǎn)替代品的強烈需求。

因此，Solana 上的穩(wěn)定幣流動性正變得不再局限于由 USDC 主導的單一結(jié)算市場，而是日益分散到支付穩(wěn)定資產(chǎn)、做市商結(jié)算資產(chǎn)、收益型產(chǎn)品，以及專為整合借貸市場設(shè)計的資產(chǎn)中。

2 月份，Solana 處理了高達 6500 億美元的穩(wěn)定幣交易量，是此前紀錄的兩倍多，同時除 USDC 和 USDT 外的其他穩(wěn)定代幣供應(yīng)量自 2025 年 1 月以來飆升了近 10 倍。

借貸依然是故事中較為棘手的部分。與 Solana 一直占據(jù)領(lǐng)先市場份額的 DEX 交易量不同，鏈上借貸仍被以太坊絕對主導。

Solana 的借貸份額較 FTX 崩盤后的低點有所改善，但相對于其 DEX 活躍度、穩(wěn)定幣結(jié)算規(guī)模及更廣泛的 DeFi 用戶群而言，依然相形見絀?；A(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)品正在改進，但這些進步尚未轉(zhuǎn)化為跨鏈借貸市場份額的實質(zhì)性跨越。

這一背景使得近期借貸領(lǐng)域的進展顯得尤為重要，即便其對整體市場份額的影響暫未顯現(xiàn)。第一季度，Kamino 的 PRIME 市場 TVL 突破 6 億美元，同時 Kamino 的 RWA 市場總規(guī)?？缭搅?10 億美元大關(guān)，Gauntlet 也在該平臺推出了 USDC 金庫。

Jupiter Lend 結(jié)束了測試版，吸引了 83,000 名用戶且壞賬為零，隨后還允許原生的質(zhì)押 SOL 在不中斷質(zhì)押獎勵的情況下用作抵押品。

Kamino 和 Jupiter 正聯(lián)手將 Solana 借貸推向超越標準可變利率 DeFi 市場的領(lǐng)域，邁向隔離市場、機構(gòu)抵押品、RWA 支持借貸以及更具結(jié)構(gòu)化的穩(wěn)定收益產(chǎn)品。

第二季度初的發(fā)展態(tài)勢表明這一趨勢仍在延續(xù)。Jupiter Lend 與 Bitwise 和 Fluid 聯(lián)手推出了針對機構(gòu)的隔離 USDe 借貸市場，而 Coinbase 和 Morpho 則通過 Coinbase 界面推出了由 SOL 抵押的 USDC 貸款。

這些發(fā)布強化了發(fā)展方向：Solana 借貸正變得越來越機構(gòu)化、抵押品更多元化，并與穩(wěn)定幣和 RWA 的增長緊密相連。懸而未決的問題是，這些產(chǎn)品能否將 Solana 強大的交易和穩(wěn)定生態(tài)轉(zhuǎn)化為更大、更持久的借貸底盤。

第一季度其他值得關(guān)注的進展

Solana Mobile 超越第一方硬件界限。 SKR 代幣申領(lǐng)于 1 月開放，近 20 億枚代幣（占總供應(yīng)量的 20%）被分配給 Solana Mobile 生態(tài)系統(tǒng)。自面世以來，已有超過 11.8 萬臺 Seeker 手機被激活。

盡管相較于 Solana 整體用戶群仍然較小，但 Seeker 已成為早期團隊在 Solana 上發(fā)布應(yīng)用的有效分發(fā)渠道。

然而，更大的機遇并不局限于 Solana Mobile 自研的硬件。在 3 月的世界移動通信大會（MWC）上，Solana Mobile 針對原始設(shè)備制造商（OEMs）和硬件制造商推出了 Solana Mobile Stack，為該區(qū)塊鏈的錢包、應(yīng)用商店和安全密鑰管理基礎(chǔ)設(shè)施嵌入第三方設(shè)備鋪平了道路。

如果 Solana Mobile 能夠簽下一家分發(fā)能力遠超 Seeker 的主流 OEM 合作伙伴，該計劃可能會從單純銷售加密原生手機，轉(zhuǎn)變?yōu)榭缰髁饔布?Solana 移動端分發(fā)層?？梢云诖衲晖硇r候在 Solana Breakpoint 大會上發(fā)布更多合作伙伴關(guān)系公告。

AI 代理與代理驅(qū)動支付成為基金會的真正重心。 Solana 基金會與 Colosseum 在 2 月份舉辦了 AI Agent 黑客松，設(shè)有 10 萬美元的獎勵池并收到 454 份提交。3 月份迎來了 Agent Registry 的發(fā)布，為 AI 代理提供了鏈上身份、聲譽和驗證基礎(chǔ)設(shè)施。

與此同時，x402 和機器原生支付工具在 Solana 上不斷擴展，Solana 還增加了對 Machine Payments Protocol 的支持（該系統(tǒng)由 Stripe 和 Tempo 開發(fā)，用于基于穩(wěn)定幣的 API 支付）。Solana 試圖將自身定位為代理持有錢包、支付 API 費用、訪問數(shù)據(jù)、進行交易、參與治理乃至最終成為鏈上有意義的經(jīng)濟主體的核心軌道。

這個目標并非 Solana 獨有；幾乎每一條主要公鏈都在致力于成為代理經(jīng)濟活動的默認層。Base 在鏈上 AI 相關(guān)代幣領(lǐng)域一直處于領(lǐng)先地位，而擁有龐大非加密用戶群的 Tempo 則是這一領(lǐng)域的強勁對手。

5 月份的 Solana Accelerate 大會讓這一戰(zhàn)略變得更加明確，Solana 基金會與 Google Cloud 聯(lián)合推出了 Pay.sh。該網(wǎng)關(guān)允許代理通過 Solana 上的穩(wěn)定幣訪問并按次支付 Google Cloud API 及 50 多個社區(qū) API 的費用。

支付基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)擴張。 支付不太可能成為直接為 Solana 帶來最高費用的類別。從設(shè)計理念上講，支付本就應(yīng)該廉價、快速且對用戶幾乎隱形。第一季度，Solana 的支付觸角通過多項重大整合得以延伸，如借貸平臺 SoFi 支持原生存款，以及薪酬和人力資源系統(tǒng) Gusto 支持使用 USDC 為承包商提供當日付款。

到了 5 月，這一邏輯變得更加顯著。Facebook 和 Instagram 的母公司 Meta 在 Stripe 的支持下，開始在 Solana 和 Polygon 上推出 USDC 創(chuàng)作者分成功能，初期面向哥倫比亞和菲律賓的部分創(chuàng)作者。

西聯(lián)匯款（Western Union）在 Solana 上推出了由 Anchorage Digital Bank 發(fā)行的 USDPT，作為這家匯款巨頭網(wǎng)絡(luò)中全天候運行的結(jié)算資產(chǎn)。計劃中的用例包括全球兌換支持、代理結(jié)算、資金運作，以及面向消費者的"Stable by Western Union"產(chǎn)品，預計將于 2026 年在 40 多個國家/地區(qū)推出。

支付是讓用戶、商家、承包商、創(chuàng)作者和企業(yè)養(yǎng)成常規(guī)鏈上交易習慣的最清晰路徑之一。它們創(chuàng)造了反復的錢包交互、資產(chǎn)余額以及用戶熟悉度，隨著時間的推移，這些要素將反哺整個生態(tài)系統(tǒng)。一個在 Solana 上獲取 USDC 報酬的用戶，更大概率會在 Solana 上進行儲蓄、兌換、借貸、消費、質(zhì)押或交易。

結(jié)語

Solana 的問題不再是人們是否會使用這條鏈。他們已經(jīng)在用了?，F(xiàn)在的問題是，這種使用量能否成熟并演化為一個持久的金融經(jīng)濟體。第一季度表明，Solana 能夠安然度過低迷的市場行情而不失其地位，但同時也暴露出該生態(tài)的收入基礎(chǔ)過度依賴如潮水般起落的投機活動。

令人鼓舞的是，解決方案的各個要素終于清晰起來。

Solana 擁有現(xiàn)貨流動性。它擁有用戶。它擁有錢包生態(tài)。它擁有穩(wěn)定幣結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。它的 RWA 供應(yīng)正在持續(xù)增長。它擁有移動端的分發(fā)渠道、深度的支付整合，以及一條旨在實現(xiàn)可預測執(zhí)行（而不僅僅是更高吞吐量）的技術(shù)路線圖。

在我們看來，很少有生態(tài)系統(tǒng)能將如此多的優(yōu)勢集于一身。但最核心的市場依然缺席或發(fā)展滯后：永續(xù)合約、預測市場和借貸。

這就是為什么下一個階段比上一個階段更為重要的原因。Solana 不需要再次證明自己能承載一場投機熱潮，它已經(jīng)證明過了。

它需要證明的是，在下一輪熱潮褪去后，能留下更深度的市場、更優(yōu)質(zhì)的抵押品、更具粘性的用戶，以及更可持續(xù)的驗證者經(jīng)濟模型。

從長遠來看，真正重要的公鏈不會是在行情最好的日子里擁有最多活躍度的那一條，而是當那些輕易獲取的活動消失后，資本依然愿意駐留的那一條。

第一季度證明 Solana 的底子更厚了。接下來，要看它能沖多高。

以上就是Galaxy深度研報:Solana還值得關(guān)注嗎?多維度拆解Solana(SOL)的投資價值的詳細內(nèi)容，更多關(guān)于Solana值得投資嗎的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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