美股代幣化路線之爭:誰能成為下一代資產(chǎn)入口?
2026 年 5 月 26 日，Ondo Finance 官方宣布，創(chuàng)始人 Nathan Allman 意外去世。
這條消息讓市場重新關(guān)注 Ondo，也讓 RWA 賽道再次被放到聚光燈下。
從代幣化美債，到 Ondo Global Markets，再到美股、ETF 等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)敞口，Ondo 一直站在傳統(tǒng)資產(chǎn)上鏈的核心位置。
那么當傳統(tǒng)金融資產(chǎn)開始被 token 化，誰會掌握下一代資產(chǎn)入口？
今天，這個問題已經(jīng)不只屬于 Ondo，xStocks、NYSE 等不同參與者也正在從不同方向進入美股代幣化市場。它們看起來都在做美股上鏈，但背后代表的路線并不一樣。
一、Ondo 的貢獻：讓 RWA 從收益敘事走向資產(chǎn)入口敘事
Nathan Allman 對 Ondo 的貢獻，不只是創(chuàng)立了一個 RWA 項目。更重要的是，他把一個當時還偏概念化的方向，做成了市場能理解、用戶能使用的產(chǎn)品。
在上一輪 RWA 敘事剛興起時，市場對 RWA 的理解還比較模糊。很多討論停留在宏大敘事層面：房地產(chǎn)可以上鏈，債券可以上鏈，股票也可以上鏈。
但真正落到用戶側(cè)，大家更關(guān)心的是一些很具體的問題：我到底能買什么？收益從哪里來？風(fēng)險怎么理解？
Ondo 最早抓住的，是代幣化美債這個相對清晰的入口。
在高利率環(huán)境下，鏈上資金開始尋找更穩(wěn)定收益來源。相比依賴代幣補貼的 DeFi 收益，美債和貨幣市場基金這類傳統(tǒng)資產(chǎn)，本身就有成熟的定價體系和市場認知。
Ondo 通過 OUSG、USDY 等產(chǎn)品，把這類傳統(tǒng)金融資產(chǎn)帶進鏈上世界。這也是 Nathan Allman 對 Ondo 最重要的推動之一：他讓 RWA 從敘事變成了產(chǎn)品。
但 Ondo 并不滿足于只做鏈上美債。從代幣化美債，到 Ondo Global Markets，再到美股、ETF 等公開市場資產(chǎn)敞口，Ondo 的目標逐漸變得更清晰：它想把傳統(tǒng)金融資產(chǎn)包裝成鏈上金融產(chǎn)品，并建立一套新的分發(fā)方式。
過去，RWA 更像是 Crypto 市場尋找收益時的一個補充選項。
而 Ondo 讓 RWA 成為鏈上金融系統(tǒng)的一部分。美債、股票、ETF 這些資產(chǎn)，不只是被搬到鏈上，而是可以進入錢包、交易平臺、機構(gòu)產(chǎn)品和更多金融場景。
這也是為什么 Nathan Allman 的離世會讓市場產(chǎn)生這么大反應(yīng)。Ondo 已經(jīng)不只是一個普通項目，而是這一輪 RWA 敘事里最具代表性的樣本之一。它身上承載的是市場對「傳統(tǒng)金融資產(chǎn)能否真正進入鏈上世界」的想象。
但這件事也提醒市場，RWA 雖然連接的是美債、股票、ETF 等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)，項目本身仍然要面對創(chuàng)業(yè)公司式的脆弱性。尤其是Crypto 的項目，創(chuàng)始人的突然離開，也會讓外界重新觀察它的組織韌性。
如果 Ondo 后續(xù)仍能繼續(xù)推進 Global Markets、維持機構(gòu)合作、擴大分發(fā)入口，并穩(wěn)定用戶和市場信心，那么這次交接反而會證明它已經(jīng)不再只依賴創(chuàng)始人驅(qū)動，而是進入更成熟的階段。
也正因為如此，今天討論 Ondo，已經(jīng)不能只討論 Ondo 本身。當 RWA 從美債收益產(chǎn)品繼續(xù)走向美股、ETF 等公開市場資產(chǎn)時，它觸碰到的也不再只是 Crypto 內(nèi)部的產(chǎn)品創(chuàng)新，而是傳統(tǒng)金融原本掌握的賬戶、分發(fā)和結(jié)算體系。
二、美股代幣化為什么會改變傳統(tǒng)券商的資產(chǎn)入口？
當 RWA 從美債收益產(chǎn)品走向美股、ETF 這類公開市場資產(chǎn)時，它觸碰到的就不只是鏈上收益問題，而是傳統(tǒng)金融長期掌握的資產(chǎn)分發(fā)體系。
過去，全球用戶想買美股，通常繞不開券商賬戶。開戶、KYC、入金、換匯、交易、清算、托管，所有流程都在傳統(tǒng)金融體系里完成。
對券商來說，股票交易本身只是表層，真正重要的是用戶關(guān)系和資產(chǎn)沉淀。只要用戶資產(chǎn)停留在券商賬戶里，融資融券、證券借貸、財富管理等業(yè)務(wù)都可以繼續(xù)圍繞這個賬戶展開。
美股代幣化帶來的變化，是讓用戶接觸美股資產(chǎn)的路徑開始變多。用戶不一定只能通過傳統(tǒng)券商賬戶接觸美股，也可能通過交易所、錢包、鏈上應(yīng)用獲得美股和 ETF 敞口。
這并不意味著券商會被立刻取代，但原本集中在券商賬戶里的資產(chǎn)入口、交易入口和分發(fā)入口，開始出現(xiàn)外溢。
這也是 Ondo、xStocks 和 NYSE 會從不同方向進入這場競爭的原因。它們爭奪的不是某一只股票 token，而是美股資產(chǎn)新的分發(fā)位置：誰能把傳統(tǒng)金融資產(chǎn)帶到更多用戶面前，誰就有機會成為下一代資產(chǎn)入口。
三、Ondo、xStocks、NYSE：美股代幣化的三條路線
如果只看表面，Ondo、xStocks 和 NYSE 都在做美股代幣化，但它們實際代表的是三條完全不同的路線。
這三條路線，也大概率決定了未來鏈上美股到底會變成什么。
Ondo：從 RWA 產(chǎn)品出發(fā)，做鏈上金融資產(chǎn)平臺
Ondo 不只是想做美股的交易入口，而是做自從發(fā)行和分發(fā)。它更像是傳統(tǒng)金融和鏈上 dapp 之間搭一層中間層：一端連接美股，另一端鏈接錢包。
這和傳統(tǒng)券商的邏輯不一樣。傳統(tǒng)券商的核心是賬戶體系。用戶開一個賬戶，買入股票，資產(chǎn)留在券商和托管體系中。交易、分紅、稅 務(wù)、融資融券，都圍繞這個賬戶展開。
Ondo 想做的，則是把這些傳統(tǒng)資產(chǎn)變成鏈上可以訪問、可以轉(zhuǎn)移、可以組合的資產(chǎn)敞口。
這意味著，美股和 ETF 不再只是用戶券商賬戶里的持倉，而可能進入錢包、DEX、借貸協(xié)議、鏈上資管產(chǎn)品和更多 DeFi 場景。
Ondo 的方式優(yōu)勢很明顯
- 更貼近 DeFi 的可組合性。
- 可以服務(wù)全球非美國用戶對美股、美債等資產(chǎn)的需求。
- 更容易和鏈上借貸、穩(wěn)定幣、收益產(chǎn)品、機構(gòu)錢包結(jié)合。
但它的問題也同樣明顯。
Ondo 這類產(chǎn)品需要非常復(fù)雜的法律、合規(guī)和托管結(jié)構(gòu)。用戶買到的通常不是傳統(tǒng)意義上的股票賬戶資產(chǎn)，而是經(jīng)過發(fā)行主體和法律結(jié)構(gòu)包裝后的經(jīng)濟敞口。
所以，Ondo 更像是在做一個鏈上傳統(tǒng)資產(chǎn)入口，而不是完全復(fù)刻一個傳統(tǒng)券商賬戶。
xStocks：從交易入口出發(fā)，先讓股票敞口在鏈上流動
xStocks 則更像是從交易入口切入。重點是通過 Kraken、Bybit、KuCoin 等 Crypto 交易平臺，把 tokenized stocks 直接放到用戶已經(jīng)熟悉的交易環(huán)境里。
當然，xStocks 和傳統(tǒng)股票仍然不是一回事，用戶獲得的是價格敞口，而不是完整股東權(quán)利。
它解決的是怎么更方便地交易美股，還沒有解決投票、公司行動、股東權(quán)利這些更深層的問題。
除此之外，xStocks 這類產(chǎn)品還要面對對手方和托管風(fēng)險。即使產(chǎn)品強調(diào)底層資產(chǎn)支持，用戶真正依賴的也不只是鏈上 token 本身，還包括發(fā)行方是否按規(guī)則持有對應(yīng)資產(chǎn)、托管安排是否透明、交易平臺是否穩(wěn)定，以及極端行情下贖回和流動性機制能否正常運轉(zhuǎn)。
這也是美股代幣化和直接持有傳統(tǒng)股票最大的區(qū)別之一。
在券商賬戶里，用戶面對的是一套成熟的證券登記、托管和投資者保護體系。而在 Crypto 交易所里交易 tokenized stocks，用戶還需要額外理解發(fā)行方、托管方、交易平臺和鏈上合約之間的關(guān)系。
所以，xStocks 的優(yōu)勢是交易入口更快、更直接，但它最終能否從交易產(chǎn)品走向更成熟的鏈上股票網(wǎng)絡(luò)，還取決于底層資產(chǎn)透明度、托管結(jié)構(gòu)和極端情況下的兌付能力。
NYSE：從傳統(tǒng)市場基礎(chǔ)設(shè)施出發(fā)，做受監(jiān)管的數(shù)字證券平臺
NYSE 的路線和 Ondo、xStocks 都不一樣。
Ondo 和 xStocks 是從 Crypto 世界出發(fā)，把美股和 ETF 敞口帶到鏈上。NYSE 則是從傳統(tǒng)證券市場內(nèi)部出發(fā)，想把交易、結(jié)算、登記和權(quán)利確認這些底層環(huán)節(jié)鏈上化。
2026 年 3 月，ICE / NYSE 與 Securitize 簽署合作備忘錄，雙方圍繞 tokenized securities 搭建一套更完整的市場基礎(chǔ)設(shè)施，包括證券登記、轉(zhuǎn)讓代理、代幣化發(fā)行，以及面向機構(gòu)級數(shù)字證券市場的監(jiān)管、運營和技術(shù)標準。
這也是 NYSE 路線和鏈上項目最大的區(qū)別。
對于 NYSE 來說，鏈上股票不是只有價格捕捉。NYSE 想解決的是證券市場里更底層的問題：股票被 token 化之后，誰來確認持有人權(quán)利？誰來登記和轉(zhuǎn)讓？交易完成后如何結(jié)算？分紅、投票、公司行動這些傳統(tǒng)證券流程又該如何延續(xù)？
這也注定了NYSE 的路線不會像 Crypto 原生項目那樣快。它需要監(jiān)管批準，也需要傳統(tǒng)金融機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)，還必須和現(xiàn)有證券市場規(guī)則兼容。即使最終落地，它大概率也不會完全走向無許可和高度開放的 DeFi 模式。
四、三條路線的現(xiàn)狀：Ondo 和 xStocks 已經(jīng)在分發(fā)，NYSE 正在補規(guī)則
如果說第三章講的是三條路線的差異，那么從目前進展看，它們已經(jīng)走出了不同節(jié)奏：Ondo 在擴展分發(fā)入口，xStocks 在 CEX 里跑交易量，NYSE 則還在規(guī)則和基礎(chǔ)設(shè)施層面推進。
Ondo：從代幣化美債，走向美股和 ETF 的鏈上分發(fā)網(wǎng)絡(luò)
相比早期的代幣化美債產(chǎn)品，Ondo Global Markets 已經(jīng)把資產(chǎn)范圍擴展到美股和 ETF。
更重要的是，這些資產(chǎn)不只是停留在 Ondo 自己的平臺里，而是開始進入更多錢包、交易平臺和鏈上入口。
一個比較關(guān)鍵的節(jié)點是 Binance Wallet 的集成。
2025 年 11 月，Ondo 宣布其 100+ tokenized stocks & ETFs 接入 Binance Wallet，面向 Binance Wallet 的用戶開放。
到 2026 年 2 月，Binance 又進一步把 10 個 Ondo 代幣化美股和 ETF 加入 Binance （官方網(wǎng)址 官方下載）Alpha 和 Binance Wallet，包括 AAPLon、GOOGLon、TSLAon、NVDAon、QQQon 等標的。
這標志著 Ondo 正在從單一平臺，走向更大的流量入口。用戶不一定需要直接進入 Ondo 自己的平臺，也可能通過 Binance Wallet、Binance Alpha 這類入口接觸相關(guān)資產(chǎn)。
Ondo Global Markets 的資產(chǎn)規(guī)模也在繼續(xù)擴大。2026 年 5 月，Ondo 宣布 Ondo Global Markets 的 TVL 突破 10 億美元，成為首個達到這一規(guī)模的 tokenized stocks 平臺。
xStocks：交易所集成更快，正在變成 Crypto 世界里的美股交易入口
xStocks 現(xiàn)在已經(jīng)進入多家交易所的股票代幣入口。
Kraken 是其中最重要的平臺之一。根據(jù) Kraken 披露，xStocks 目前已經(jīng)支持 100+ 美股和 ETF 的代幣化版本；自 2025 年 6 月上線以來，總交易量已經(jīng)超過 250 億美元。
除了 Kraken，Bybit（官方網(wǎng)址 官方下載）、KuCoin 等交易所也陸續(xù)接入 xStocks。隨著更多平臺加入，xStocks 不再只是單個平臺里的實驗產(chǎn)品，而是開始成為多個 CEX 都在采用的美股代幣方案。
從目前進展看，xStocks 取得的成績主要體現(xiàn)在三個方面：
- 交易所入口變多
- 覆蓋資產(chǎn)數(shù)量擴大
- 交易量已經(jīng)開始跑出來
從這個角度看，xStocks 已經(jīng)初步驗證了 CEX 場景里的美股代幣需求。
NYSE：速度更慢，但正在從規(guī)則層面靠近 tokenized securities
NYSE 目前還沒有像 Ondo、xStocks 那樣跑出用戶端交易量，進展主要發(fā)生在規(guī)則和基礎(chǔ)設(shè)施層面。
2025 年 12 月，DTC 獲得 SEC Staff No-Action Letter，允許其在一定條件下為 DTC 托管資產(chǎn)提供 tokenization 服務(wù)。
隨后，NYSE 也開始推進自己的平臺。2026 年 1 月，ICE / NYSE 宣布開發(fā) tokenized securities platform，計劃支持 24/7 交易、即時結(jié)算、美元金額下單和穩(wěn)定幣資金通道，但平臺仍需監(jiān)管批準。
2026 年 3 月，NYSE 與 Securitize 簽署合作備忘錄，雙方將圍繞 tokenized securities 推進數(shù)字轉(zhuǎn)讓代理、代幣化發(fā)行，以及機構(gòu)級數(shù)字證券市場所需的監(jiān)管、運營和技術(shù)標準。
本月 NYSE Texas 提交 Rule 7.39「Tokenized Securities」相關(guān)規(guī)則變更，允許符合 DTC Pilot Program 條件的參與者，在交易所交易 tokenized form 的 DTC Eligible Securities。
從當前節(jié)點看，NYSE的美股代幣方案還沒有進入全面上線階段。比較現(xiàn)實的時間表是：2026 年下半年可能先出現(xiàn)小范圍試點。但真正形成穩(wěn)定交易量、接入更多券商和用戶，可能要到 2027 年以后。
美國數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管框架也在往這個方向靠攏。2026 年 5 月，CLARITY 法案也明確一個方向：證券被 token 化之后，并不會因為上鏈就脫離證券市場規(guī)則，而是要在現(xiàn)有證券監(jiān)管框架下尋找新的交易、結(jié)算和披露方式。
五、結(jié)語：RWA 的下一步，是讓金融不再被國界切開
美股代幣化最有意思的地方，不只是讓用戶多了一個買美股的入口，而是讓傳統(tǒng)金融資產(chǎn)開始進入一個更開放的流動網(wǎng)絡(luò)。
當美股、美債和 ETF 可以被穩(wěn)定幣購買、被錢包持有、被交易所分發(fā)，它們就不再只是某個券商賬戶里的資產(chǎn)，而開始具備更強的全球流動性。
短期看，Ondo 和 xStocks 可能會更快。它們更貼近 Crypto 用戶，也更容易通過錢包、CEX 和鏈上應(yīng)用跑出早期流動性。對于用戶來說，這類產(chǎn)品最先解決的是“能不能更方便地獲得美股敞口”的問題。
但長期看，NYSE 這類受監(jiān)管基礎(chǔ)設(shè)施路線不會缺席。
如果 DTC、NYSE、Securitize 以及相關(guān)監(jiān)管框架逐步成熟，tokenized securities 可能不再只是鏈上的價格敞口，而會開始接近傳統(tǒng)證券市場認可的數(shù)字化資產(chǎn)形態(tài)。到那個階段，鏈上項目要面對的就不是『有沒有用戶交易」，而是能不能接入更清晰的登記、托管、結(jié)算和權(quán)利確認體系。
所以，美股代幣化最終不一定是 Crypto 路線和 TradFi 路線的你死我活。
更可能出現(xiàn)的結(jié)果，是短期由 Ondo、xStocks 這類項目先教育用戶、跑出流動性和使用場景；長期則由 NYSE、DTC 等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施補上監(jiān)管、結(jié)算和權(quán)利確認。
到那時，Crypto 項目如果想繼續(xù)留在核心位置，就不能只做前端交易入口，而要和受監(jiān)管的底層市場結(jié)構(gòu)發(fā)生更深連接。
這也決定了 RWA 未來的競爭重點。
它不是簡單地把幾只股票搬上鏈，而是誰能在開放流動性和合規(guī)基礎(chǔ)設(shè)施之間找到平衡，讓傳統(tǒng)金融資產(chǎn)真正進入一個更全球化、也更可信的數(shù)字市場。
到此這篇關(guān)于美股代幣化路線之爭:誰能成為下一代資產(chǎn)入口?的文章就介紹到這了,更多相關(guān)美股代幣化未來路線內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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