Bankless聯(lián)創(chuàng)清倉(cāng)ETH自白：以太坊做了最正確的事，但"ETH即貨幣"沒(méi)有未來(lái)
上周，以太坊最堅(jiān)定的信仰者、Bankless 聯(lián)創(chuàng) David Hoffman 主動(dòng)發(fā)文表示已“賣出自己最后的 ETH”，引發(fā)以太坊社區(qū)激烈討論。
5 月 27 日，David Hoffman 在 X 發(fā)布長(zhǎng)文解釋自己為什么賣掉自己的 ETH。他表示賣出 ETH，并不是因?yàn)榭纯?ETH，而是認(rèn)為‘ETH is Money’（ETH 即貨幣）這一敘事已經(jīng)基本演繹完成，希望將自己的資金配置到市場(chǎng)中其他看到的機(jī)會(huì)之中。同時(shí)，他也表達(dá)對(duì)以太坊網(wǎng)絡(luò)以及整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)依然極度看好。
金錢是一場(chǎng)協(xié)調(diào)博弈，而協(xié)調(diào)從來(lái)不易。
以太坊項(xiàng)目本身就是一個(gè)跨越多層級(jí)的、層層疊加的協(xié)調(diào)難題集合，而“ETH 即貨幣”這一論斷要求所有這些層面都必須成功，并且要充滿信心地成功。
只有當(dāng)且僅當(dāng)以太坊技術(shù)-社會(huì)堆棧的每一層都比其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手做得更好時(shí)，ETH 才能成為貨幣。
考慮到以太坊項(xiàng)目的雄心壯志，實(shí)現(xiàn)其最大限度的成功版本始終是一項(xiàng)巨大的挑戰(zhàn)。盡管存在不足，以太坊項(xiàng)目仍然表現(xiàn)出色，其當(dāng)前的市值當(dāng)之無(wú)愧。
盡管如此，市場(chǎng)對(duì)以太坊進(jìn)行重估的機(jī)會(huì)窗口似乎正在關(guān)閉。
從某種程度上說(shuō)，ETH 確實(shí)是貨幣。但它并非我們最初共同追求的那個(gè)最成功的版本。
以太坊是一場(chǎng)協(xié)調(diào)博弈
圖靈完備的區(qū)塊鏈?zhǔn)且粋€(gè)如此強(qiáng)大的概念，以至于以太坊的最大潛力就是成為整個(gè)加密世界——包羅萬(wàn)象，無(wú)所不包。而阻礙以太坊實(shí)現(xiàn) 100% 絕對(duì)統(tǒng)治地位的唯一障礙就是協(xié)調(diào)。
以太坊的領(lǐng)導(dǎo)層需要足夠去中心化，其治理需要“粗略共識(shí)”來(lái)創(chuàng)造可信的中立性，從而在最高層面上最大限度地推動(dòng)以太坊的采用。
同時(shí)，以太坊的領(lǐng)導(dǎo)層還需要對(duì)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)做出快速響應(yīng)，并像一家面臨被淘汰生存威脅的初創(chuàng)公司一樣運(yùn)作。
與此同時(shí)，以太坊的 Layer 2 (L2) 需要能夠獨(dú)立于基礎(chǔ)層行動(dòng)，做出自己的市場(chǎng)選擇，但它們又需要在經(jīng)濟(jì)上與更廣泛的以太坊經(jīng)濟(jì)和以太坊品牌緊密相連，并受其約束。
此外，以太坊的路線圖需要以特定的順序執(zhí)行，以最大化和保持以太坊的發(fā)展勢(shì)頭和市場(chǎng)主導(dǎo)地位，從而有效平息競(jìng)爭(zhēng)，最大化人們對(duì)以太坊和 ETH 的信心。那些關(guān)鍵任務(wù)技術(shù)需要以足夠快的速度進(jìn)行研究和工程開(kāi)發(fā)，以便以太坊既能向外部世界證明其效用，又能展示其保持領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的能力。
綜上所述，“ETH 即貨幣”這一論斷的核心，是創(chuàng)造一種具有革命性和強(qiáng)大力量的金融資產(chǎn)，憑借其作為卓越全球價(jià)值存儲(chǔ)的獨(dú)特屬性，吸引那些原本漠不關(guān)心的人。
以太坊的品牌和 ETH 的強(qiáng)大實(shí)力必須如此之強(qiáng)，以至于那些老派投資者（嬰兒潮一代）不僅感到安全，而且會(huì)感到有必要將 ETH 作為其退休投資組合中的重要組成部分，因?yàn)橐蕴豁?xiàng)目是如此具有統(tǒng)治力。
因此，要實(shí)現(xiàn)“ETH 即貨幣”這一目標(biāo)，ETH 上游的一切都必須高度有效地運(yùn)轉(zhuǎn)。
以太坊不是比特幣。它選擇了艱難的道路。
比特幣選擇剝離其區(qū)塊鏈上的一切，以提升 BTC 的地位。以太坊則選擇在其區(qū)塊鏈上添加一切，以最大化其區(qū)塊空間的效用。只有以最佳方式，趕在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之前做到這一點(diǎn)，ETH 才能獲得其全球貨幣的地位。
我們?nèi)〉昧艘欢ǖ倪M(jìn)展，以太坊也達(dá)到了其最大潛在市值中應(yīng)得的那一部分份額。但我擔(dān)心，玩這場(chǎng)游戲的時(shí)間窗口已經(jīng)關(guān)閉。
環(huán)境或許從未允許它成功
回顧過(guò)去幾年，我看到了以太坊本需克服的大量環(huán)境挑戰(zhàn)。
（1）L1 資產(chǎn)與收入密不可分
無(wú)論你如何看待基于費(fèi)用和收入來(lái)評(píng)估智能合約鏈的難度……費(fèi)用和收入顯然是智能合約 L1 資產(chǎn)提升其定價(jià)能力的方式。
到了 2026 年，我們有大量數(shù)據(jù)表明所有這些因素都密切相關(guān)：L1 活動(dòng)、L1 費(fèi)用和 L1 原生資產(chǎn)的價(jià)格升值。
2021 年，ETH 的主導(dǎo)地位發(fā)生在其 L1 收入市場(chǎng)份額最高的時(shí)候。
2024 年，SOL 的主導(dǎo)地位發(fā)生在其 L1 收入市場(chǎng)份額相對(duì)于行業(yè)其他部分獨(dú)特增長(zhǎng)的時(shí)候。
2026 年，NEAR 正經(jīng)歷價(jià)格重估，與此同時(shí)其 L1 收入和 NEAR 代幣銷毀也在根本性增長(zhǎng)。
你還可以看看像 BNB 和 TRX 這樣的資產(chǎn)，它們可能是歷史上累計(jì)收入最高的項(xiàng)目。它們的價(jià)格走勢(shì)圖看起來(lái)就像我原本預(yù)期 ETH 會(huì)有的樣子——如果 ETH 能將其在 L1 費(fèi)用中的更高市場(chǎng)份額維持得比 2022 年更久的話。
（2）強(qiáng)版本的加密愿景未能實(shí)現(xiàn)
以太坊代表著強(qiáng)版本的加密——為加密而加密，自我維持，自我延續(xù)。DeFi、NFT、DAO 等等。我們是叛逆者，在建立一個(gè)由人民、為人民的替代性金融系統(tǒng)，將想象力注入金錢。
同時(shí)也存在弱版本的加密：為金融機(jī)構(gòu)后端提供高效的賬本基礎(chǔ)設(shè)施。弱版本本應(yīng)為強(qiáng)版本提供燃料，將對(duì)互聯(lián)網(wǎng)賬本的需求轉(zhuǎn)化為流向加密世界內(nèi)部、流向以太坊、最終匯聚于 ETH 的洪流。
也許，如果以太坊執(zhí)行得更好、更快、更強(qiáng)，如果加密技術(shù)沒(méi)有吸引如此之多的騙子與掠奪者，這個(gè)行業(yè)本應(yīng)贏得我一直認(rèn)為其應(yīng)得的影響力和尊重。但公眾對(duì)加密技術(shù)持有正面看法的唯一時(shí)期，是從 2020 年末到 2022 年初。
在那短暫窗口之外，加密技術(shù)的名聲就是騙 局、欺詐、快速致富計(jì)劃，以及對(duì)普通人毫無(wú)用處。
（3）ETH 作為貨幣依賴于強(qiáng)版本加密
ETH 作為互聯(lián)網(wǎng)貨幣表現(xiàn)出色的時(shí)候，恰恰是所有人都被迫上網(wǎng)的時(shí)候。世界第一次發(fā)現(xiàn)了加密貨幣，而在那個(gè)短暫的窗口期，它很酷。
金錢是一場(chǎng)協(xié)調(diào)博弈，一種貨幣的謝林點(diǎn)是由信念維系的。2021 年，更多人相信 ETH：它很酷、具有顛覆性且代表民粹主義。比特幣擁有同樣的特性，并且在 2021 年之后比 ETH 更好地保持了這些特性。
這個(gè)現(xiàn)實(shí)引出了一個(gè)令人不安的可能性：強(qiáng)版本的加密可能從未達(dá)到過(guò)穩(wěn)定均衡。新冠疫情是一個(gè)極其扭曲的貨幣時(shí)代，而 ETH 作為貨幣可能僅僅是因?yàn)槟欠N扭曲才得以維持。如果是這樣，那么 ETH 成為貨幣就始終依賴于強(qiáng)版本加密比其實(shí)際表現(xiàn)要更好。
（4） 以太坊的效用也在幫助其他貨幣
比特幣是貨幣嗎？美元是貨幣嗎？黃金是貨幣嗎？不重要！任何被視為貨幣的東西都會(huì)在以太坊上被代幣化。
2020 年，Nic Carter 在 Bankless 節(jié)目中提出，穩(wěn)定幣可能對(duì) ETH 作為以太坊的原生單位具有寄生性。當(dāng)時(shí)以太坊上的穩(wěn)定幣規(guī)模為 30 億美元。如今，這一數(shù)字達(dá)到了 1630 億美元，增長(zhǎng)了 54 倍。
以太坊提供的效用，是幫助任何 是 貨幣的東西擴(kuò)大其貨幣網(wǎng)絡(luò)，這就是為什么美國(guó)如此看好用于穩(wěn)定幣應(yīng)用的加密技術(shù)。以太坊正在幫助美國(guó)維持美元霸權(quán)，而利用這一事實(shí)已是政府的明確政策。
這些效應(yīng)對(duì) $ETH 作為貨幣產(chǎn)生的正向溢出效應(yīng)，顯然不如美國(guó)政府從以太坊穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)中看到的那么強(qiáng)。
以太坊是給予者，而非索取者
就其核心而言，以太坊是給予者，而非索取者。
- 它以成本價(jià)向 L2 提供世界上最安全的區(qū)塊空間。
- 它以成本價(jià)將全世界的資產(chǎn)代幣化。
- 它以成本價(jià)保障著 DeFi 中數(shù)十億美元的資金。
以太坊對(duì)其所做的一切不收取任何加價(jià)。這是開(kāi)源軟件的本質(zhì)，這也是以太坊的力量所在。以太坊以成本價(jià)向世界提供其全套極其重要的價(jià)值。
以太坊是高尚的。以太坊是善良的。以太坊是世界上最成功的非營(yíng)利組織。
當(dāng)然，海量的應(yīng)用將會(huì)發(fā)生在以太坊上。它正在，并將繼續(xù)是，人類有史以來(lái)建造的最具影響力的開(kāi)源軟件項(xiàng)目之一，而成為一個(gè)“非營(yíng)利協(xié)議”是其核心特征之一。
這就是為什么 ETH 成為貨幣的道路，依賴于一個(gè)非常高且持續(xù)的市場(chǎng)主導(dǎo)地位。
隨著區(qū)塊空間商品化，費(fèi)用將降至零。只要進(jìn)行商品化的是以太坊而不是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，那么以太坊就能保持其利潤(rùn)率和主導(dǎo)地位。
最終，胖協(xié)議理論會(huì)讓位于胖應(yīng)用理論，應(yīng)用將吞噬掉其余的利潤(rùn)空間。只要它們是運(yùn)行在以太坊上的應(yīng)用而不是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的應(yīng)用，這對(duì) ETH 來(lái)說(shuō)就沒(méi)問(wèn)題。
“ETH 即貨幣”與“以太坊是給予者，而非索取者”這兩者很難調(diào)和。以太坊的架構(gòu)被有意設(shè)計(jì)成將所有價(jià)值回饋給其生態(tài)系統(tǒng)，只收取維持網(wǎng)絡(luò)所必需的最低限度。
從架構(gòu)上看，ETH 在以太坊中并非處于優(yōu)先地位，而這是一個(gè)特性，而非缺陷。只有當(dāng)以太坊贏得一場(chǎng)它在架構(gòu)上拒絕參與的戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，ETH 才能成為貨幣。
如果以太坊能夠維持一個(gè)令人難以置信的市場(chǎng)主導(dǎo)地位，這個(gè)愿景本可以實(shí)現(xiàn)。
“ETH 即貨幣”的論點(diǎn)對(duì)以太坊要求甚高
“ETH 即貨幣”要求以太坊的一切都盡善盡美。其容錯(cuò)空間比我原先以為的要小。以太坊在 2021 年和 2022 年的勢(shì)頭讓 ETH 成為貨幣看起來(lái)像是默認(rèn)路徑。
事后看來(lái)，Solana 在 2021 年的崛起，伴隨著反以太坊情緒的上升，是第一個(gè)重大信號(hào)，表明以太坊和 ETH 的這場(chǎng)協(xié)調(diào)博弈并未按計(jì)劃進(jìn)行。
以太坊基金會(huì) (EF) 需要去中心化，并允許替代性權(quán)力結(jié)構(gòu)出現(xiàn)。但它也需要像一家面臨生存威脅的初創(chuàng)公司一樣，帶著緊迫感和動(dòng)力來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)力量。
L2 團(tuán)隊(duì)需要擁有自主決定的自由，但也需要在以太坊和 ETH 這個(gè)更大的品牌傘下運(yùn)作。以太坊及其 L2 之間的技術(shù)同步集成需要執(zhí)行得更加迅速。
智能合約鏈的價(jià)值由費(fèi)用決定，而要擺脫這一范式，以太坊需要通過(guò)其成功帶來(lái)的強(qiáng)大力量來(lái)重寫規(guī)則。
不過(guò)，“ETH 即貨幣”的論點(diǎn)并未失敗。它只是沒(méi)有發(fā)揮出其全部潛力。
以太坊做了高尚的事，為其未來(lái)選擇了最艱難、最具雄心、最符合意識(shí)形態(tài)純粹性的道路。它取得了一些令人難以置信的勝利，同時(shí)也未能通過(guò)一些挑戰(zhàn)。它贏得了它應(yīng)得的市值。
我極度看好以太坊這個(gè)網(wǎng)絡(luò)及其生態(tài)系統(tǒng)：以太坊在架構(gòu)上旨在最大化其應(yīng)用、L2 和生態(tài)系統(tǒng)的成功。胖應(yīng)用理論意味著以太坊的應(yīng)用將收取所有費(fèi)用，而以 Rollup 為中心的路線圖意味著 L2 將拿走 97%的利潤(rùn)空間。
至于 ETH 這種資產(chǎn)，我越來(lái)越難以看到 ETH 在結(jié)構(gòu)上會(huì)出現(xiàn)向上或向下的重估。
我賣出 ETH 的原因，并不是我本身看跌 ETH，而是我認(rèn)為“ETH 即貨幣”的論點(diǎn)已經(jīng)演繹完畢。我想將我今天的資本，重新配置到市場(chǎng)中我看到的其他機(jī)會(huì)上。
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