買BTC不如買納指，這話是有保質(zhì)期的
尊貴的美股交易員們這半年過得相當滋潤。
標普 500 和納斯達克 100 輪番創(chuàng)歷史新高，AI 資本支出的故事越講越大，賬戶凈值跟著水漲船高。反觀比特幣，從去年 10 月的 126,000 美元一路回撤到 80,000 美元附近，跌了 37%，持幣者的體感大概只剩兩個字：
煎熬。
這種情緒落差，正在社交媒體上發(fā)酵成一種新敘事：買美股科技股就是比買比特幣強，而且大部分時候都是。
Reddit 今天的加密板塊里，有一條帖子甚至把這個情緒給具象化了。有用戶貼出一張對比圖，過去 5 年納斯達克 100 漲了 132.8%，比特幣只漲了 43.8%。
需要留意的是，這張圖采用歐洲 DD/MM/YYYY 日期格式，實際窗口是 2021年 5月 12 日至 2026年 5月 12 日，且以歐元計價 ETF 為基準。
2021 年至今美元對歐元升值約 18%，歐元視角下美元資產(chǎn)的漲幅被匯率效應進一步放大。換算為美元裸價，納斯達克 100 同期漲幅約 121%，比特幣約 43%，差距仍然顯著。
帖主自己的總結(jié)更扎心，「到底怎么回事？我猜答案就是 AI 改變了這一切。」
Bloomberg 在今年 2 月也做過類似報道，標題更不留情面，《比特幣五年回報跑輸標普 500、納斯達克 100 和黃金》。
投資，是有保質(zhì)期的
上面這張圖的 5 年窗口起點是 2021年 12 月。
彼時比特幣剛從 69,000 美元的周期高點回落至 48,000 美元附近，而納斯達克 100 約為 16,300 點，AI 敘事尚未啟動。這意味著，比特幣的起跑線設在了牛市末段的高位平臺，而納斯達克的起跑線設在了 AI 超級行情的前夜。
情緒上，宣傳美股比 BTC 強可以理解；但數(shù)據(jù)再拉長一點看真的如此嗎？如果把起點前后平移幾個月到幾年，勝負關(guān)系會發(fā)生劇烈翻轉(zhuǎn)。
我們做了個簡單的小統(tǒng)計，以下五個時間窗口，終點統(tǒng)一為 2026年 5 月（BTC 約80,000 美元，納斯達克 100約 29,000 點），起點分別對應加密和宏觀市場的五個關(guān)鍵節(jié)點：
疫情底部（2020年 3 月）→ 現(xiàn)在：
比特幣從約 5,800 美元漲至 80,000 美元，漲幅約 1,279%。納斯達克 100 從約 7,000 點漲至 29,000 點，漲幅約 314%。比特幣回報率是納斯達克的 4 倍以上。
FTX 崩盤底部（2022年 11 月）→ 現(xiàn)在：
比特幣從約 16,000 美元漲至 80,000 美元，漲幅約 400%。納斯達克 100 從約 11,500 點漲至 29,000 點，漲幅約 152%。比特幣回報率仍是納斯達克的 2.6 倍。
比特幣 ETF 獲批前夕（2024年 1 月）→ 現(xiàn)在：
比特幣從約 44,000 美元漲至 80,000 美元，漲幅約 82%。納斯達克 100 從約 16,800 點漲至 29,000 點，漲幅約 73%。兩者基本打平，比特幣微幅領先。
科技股這輪周期（2021年 5 月）→ 現(xiàn)在：
比特幣從約 48,000 美元漲至 80,000 美元，漲幅約 67%。納斯達克 100 從約 16,300 點漲至 29,000 點，漲幅約 78%。納斯達克領先。
比特幣歷史高點（2025年 10 月）→ 現(xiàn)在：
比特幣從約 126,000 美元跌至 80,000 美元，跌幅約 37%。納斯達克 100 從約 22,000 點漲至 29,000 點，漲幅約 32%。納斯達克大幅領先，且方向完全相反。
所以結(jié)論是：五個窗口，三個比特幣贏，兩個納斯達克贏。Reddit 帖子選中的，恰好是納斯達克贏面最大的窗口之一。
周期資產(chǎn) VS 趨勢資產(chǎn)
比特幣和納斯達克 100 對起點敏感度的差異，根源在于兩種資產(chǎn)截然不同的波動結(jié)構(gòu)。
納斯達克 100由 500 家非金融大型企業(yè)構(gòu)成，背后有現(xiàn)金流和盈利支撐，走勢呈長期向上的趨勢性。即便經(jīng)歷 2022 年的 33%回撤，恢復速度也相對平穩(wěn)。
選擇任何一個非極端的起點，長期回報都落在一個相對穩(wěn)定的區(qū)間。
比特幣則是典型的周期性資產(chǎn)。歷史上每一輪牛熊周期，從峰值到谷底的回撤幅度都在 75%至 85%之間（2014 年、2018 年、2022 年均如此），2025年 10 月至 2026 年初的回撤也達到了約 50%。
這種劇烈的波動意味著，起點落在周期的哪個位置，幾乎決定了最終的回報數(shù)字。
Nasdaq.com 一項分析總結(jié)得更直白：比特幣本質(zhì)上是標普 500 的杠桿版本。
2024 年標普漲 24%，比特幣漲 135%；2023 年標普漲 26%，比特幣漲 147%；2022 年標普跌 19%，比特幣跌 65%。方向相同，幅度放大 3到 5 倍。
這意味著，選擇一個恰好處于比特幣周期頂部的起點做對比，得出「股票完勝比特幣」的結(jié)論，在統(tǒng)計上幾乎是必然的。反之亦然。
當下的 BTC，或在「周期性低估區(qū)」
拋開起點游戲，當下的市場結(jié)構(gòu)本身值得關(guān)注。
比特幣在 2025年 10 月見頂后，經(jīng)歷了一輪典型的周期性回調(diào)。2026年 2 月一度跌至約 65,000 美元，此后反彈至 80,000 美元附近，較高點仍回撤約 37%。而同期納斯達克 100在 AI 資本支出持續(xù)擴張的推動下屢創(chuàng)新高。
這種分化在歷史上并非罕見。2019 年比特幣從 3,000 美元漲至 12,000 美元的過程中，與標普 500 幾乎脫鉤。2022 年兩者同步暴跌，相關(guān)性一度飆升至 0.92。加密市場與美股的相關(guān)性是動態(tài)的、周期性的，并不是固定的正相關(guān)。
Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 在2025年 12 月提出過一個有趣的視角：
如果用 2020 年的美元購買力衡量，比特幣 126,000 美元的名義高點實際上從未突破 10 萬美元。通脹從 2020 年到 2025 年累計約 24%，這使得跨年度的名義價格對比本身就存在系統(tǒng)性偏差。
在比特幣較歷史高點回撤 37%、美股指數(shù)同時創(chuàng)歷史新高的時刻，「股票跑贏比特幣」的敘事會自然而然地占據(jù)社交媒體。
但過去每一次這種敘事最響亮的時候，通常也接近比特幣周期底部區(qū)域。2022 年底 FTX 崩盤后，類似的「比特幣已死」論調(diào)同樣甚囂塵上，而此后 18 個月比特幣從 16,000 美元漲至 126,000 美元。
馬后炮容易，提前下 注難，爭論哪個資產(chǎn)漲幅更大沒有微觀層面的意義，任何用單一時間窗口得出的「A 永遠優(yōu)于 B」的結(jié)論，都經(jīng)不起起點平移的檢驗。
一代版本一代神，代代版本難的是擇時和止盈。
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