讓加密市場再度暴跌的原因是什么？底在哪里？加密市場大跌原因分析
2026年2月5日，加密市場再迎大跌。
截至發(fā)稿，BTC報70625.34美元，24小時跌幅7.6%；ETH報2091.91美元，24小時跌幅7.9%；BNB報690.47美元，24小時跌幅9.5%；XRP報1.43美元，24小時跌幅10.6%；SOL報90.64美元，24小時跌幅6.9%。
是什么導(dǎo)致了加密市場再度大跌？分析師們怎么說？
一、加密市場大跌原因分析
1.市場參與度遠(yuǎn)不如前
據(jù)CryptoQuant 最新發(fā)布的周報，該機(jī)構(gòu)將比特幣的疲軟歸因于結(jié)構(gòu)性而非周期性因素，其牛市評分指數(shù)為零，而比特幣的交易價格遠(yuǎn)低于 10 月份的峰值。該報告認(rèn)為，市場不再消化漲幅，而是面臨買家基礎(chǔ)萎縮和流動性收緊的局面。Glassnode 的數(shù)據(jù)也印證了這一點，表明現(xiàn)貨交易量疲軟，需求出現(xiàn)真空，賣壓未能得到持續(xù)的消化。實際上，問題不在于恐慌，而在于市場參與度。流動性狀況也在暗流涌動，通常會刺激風(fēng)險偏好和交易活動的穩(wěn)定幣擴(kuò)張已經(jīng)停滯，USDT市值自2023年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。
2.拋壓嚴(yán)重
1）BTC
Coinbase Premium Gap（用于衡量機(jī)構(gòu)投資者相對于散戶投資者對比特幣的需求的指標(biāo)）已降至一年多以來的最低水平——一位分析師表示，這預(yù)示著專業(yè)投資者可能會拋售比特幣。（Coinbase Premium是 Coinbase 的 BTC/USD 交易對與 Binance 的 BTC/USDT 交易對之間的價格差。）分析師Darkfost認(rèn)為：“機(jī)構(gòu)投資者方面的拋售壓力正在加劇，換句話說，來自機(jī)構(gòu)投資者的拋售壓力加劇，導(dǎo)致價格走低，形成負(fù)缺口。”
根據(jù)CryptoQuant 的數(shù)據(jù)，Coinbase 溢價缺口目前為 -167.8，是自 2024 年 12 月以來的最低水平。下降趨勢表明巨鯨們持續(xù)以較低的溢價出售代幣。自 10 月中旬市場低迷以來，Coinbase 溢價差距一直在縮小，并且在過去一周里下降速度加快。
Onchain 分析師 Boris指出，累計交易量差值 (CVD) 數(shù)據(jù)顯示，市場賣單繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位，尤其是在幣安，過去六個月的衍生品 CVD 接近 -380 億美元。
分析師Axel Adler Jr.指出，自1月19日以來，交易所儲備已從271.8萬枚比特幣增至275.2萬枚比特幣。該分析師警告稱，如果儲備持續(xù)增長并超過276萬枚比特幣，可能會加劇拋售壓力。他還表示，市場尚未出現(xiàn)全面崩潰，這種情況可能會在更低的價格水平發(fā)生。
不僅僅是巨鯨，ETF拋壓也在持續(xù)加劇。
CryptoQuant指出：“機(jī)構(gòu)需求已發(fā)生實質(zhì)性逆轉(zhuǎn)”。去年同期購買了超過 46,000 個比特幣的美國現(xiàn)貨交易所交易基金，在 2026 年將成為凈賣方，拋售 10,600 個比特幣，這將造成“到 2025 年比特幣需求將出現(xiàn) 56,000 個比特幣的缺口，并加劇持續(xù)的拋售壓力”。 過去一周，現(xiàn)貨比特幣 ETF 資金流出 12 億美元。
2）ETH
屋漏偏逢連夜雨，就在ETH似乎已經(jīng)不能跌的更低的時候，Vitalik還在賣幣……據(jù)Onchain Lens監(jiān)測，在過去三天里，Vitalik Buterin(0xfEB0...03B2)或為“捐贈計劃”以2,238美元的價格售出2,779枚ETH，總價值6,220,000美元。
2月3日，Vitalik發(fā)文指出“L2不再是必須”，L2 應(yīng)重新定位，不再僅僅追求擴(kuò)容，而是提供獨特附加功能，如隱私專用虛擬機(jī)、應(yīng)用特化效率、極限擴(kuò)容、社交/身份/AI 等非金融應(yīng)用設(shè)計，以及低延遲或內(nèi)置預(yù)言機(jī)等功能。這也使不少L2項目的未來前景蒙上一層陰霾。
3）易理華也不再堅持看多
2月2日，Liquid Capital（前LD Capital）創(chuàng)始人易理華在社交媒體上發(fā)文表示：作為現(xiàn)在全網(wǎng)壓力最大的人，首先必須承認(rèn)：自從頂部清倉后，確實過早看多ETH是錯誤的，因為BTC在10萬左右，ETH一直在3000，我們認(rèn)為被低估。目前上一輪利潤回吐，倉位決定思路，在控制風(fēng)險的情況下，繼續(xù)等待行情向上。
2月5日，易理華再度發(fā)文：15年進(jìn)入幣圈挖BTC，買ETH，投資項目，趕上了那個黃金年代，這是不斷一路做多的收獲。但后來的熊市投資大虧損加上熬不住熊市提前清倉BTC，最后錯過了312后的大牛市，這是屬于看空的后果。我們經(jīng)歷了2輪熊市后的牛市，所以這次在逃頂后，比較自信抄底過早，在控制風(fēng)險情況下繼續(xù)等待。
4.政策走向撲朔迷離
特朗普對鮑威 爾不滿已久，并且始終對美聯(lián)儲的下一任主席人選猶豫不決。這樣的政治因素進(jìn)一步加劇了政策走向的復(fù)雜性。
特朗普最近就其美聯(lián)儲主席提名人凱文·沃什向媒體發(fā)表講話，并表示，如果一位美聯(lián)儲主席想要加息，“他根本不可能獲得這份工作”。這番言論削弱了此前人們對央行獨立性的樂觀情緒。特朗普表示，美聯(lián)儲理論上是一個獨立機(jī)構(gòu)，但他同時暗示美聯(lián)儲應(yīng)遵循他的指引，因為他認(rèn)為自己對經(jīng)濟(jì)的了解比幾乎任何人還要深入。特朗普認(rèn)為利率很快就會下調(diào)這一點幾乎沒有疑問。當(dāng)被追問何以如此確信時，他表示，“我只是覺得利率會降。我的意思是，它們本來就該更低。”“我們的利率太高了，明白嗎？”特朗普說，“我們的利息負(fù)擔(dān)太重了?，F(xiàn)在有我——我一直都很擅長處理錢的事——再加上源源不斷的資金流入我們國家，我們又成為一個富裕國家了。我們確實有債務(wù)，但我們也有增長，增長很快會讓債務(wù)顯得微不足道。”
5.美股行情不景氣
美國股市正經(jīng)歷一場身份危機(jī)，一方面被強(qiáng)勁的盈利預(yù)期所吸引，另一方面又被人工智能泡沫的恐慌所困擾。
新澤西州普林斯頓 Paleo Leon 的董事總經(jīng)理兼聯(lián)席首席投資官 John Praveen指出：“人們確實擔(dān)心人工智能投資會蠶食軟件公司的市場份額”，這直擊科技股拋售潮的核心。人們擔(dān)心巨額資本支出會變成無底洞。
Forex.com 的 Fawad Razaqzada指出：人們擔(dān)心“人工智能主題可能不會像預(yù)期那樣立竿見影地帶來豐厚利潤” 。即使利潤表現(xiàn)亮眼，也無法平息市場恐慌。例如，AMD 等公司的股價盡管超出預(yù)期，但仍暴跌超過 12%，這再次表明其估值已經(jīng)過高。
美股科技股的重挫成為加密市場下跌的 “催化劑”，而加密市場的杠桿清算則進(jìn)一步放大了全球風(fēng)險資產(chǎn)的波動。
二、分析師怎么說？
Bitwise 首席投資官 Matt Hougan指出：“加密貨幣推特圈”才剛剛意識到加密貨幣正處于“全面爆發(fā)的加密貨幣寒冬”之中。“自 2025 年 1 月以來，我們一直處于加密貨幣寒冬之中。很有可能，我們離寒冬的結(jié)束比開始更近了。”
K33 分析表示：比特幣自歷史高點回落約 40%，走勢再度與過往四年周期下行階段相似，引發(fā)市場對熊市重演的擔(dān)憂。但該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本輪下行在結(jié)構(gòu)性背景上已不同于 2018 年和 2022 年，出現(xiàn)約 80% 峰谷跌幅的可能性較低。 K33 研究主管 Vetle Lunde 指出，盡管近期市場行為與歷史深度回調(diào)存在相似之處，但當(dāng)前具備更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)參與、合規(guī)產(chǎn)品資金流入以及更為寬松的利率環(huán)境，且缺乏 2022 年那樣的系統(tǒng)性去杠桿事件。 他同時提到，部分“筑底信號”已開始顯現(xiàn)，包括現(xiàn)貨成交量和衍生品市場的極端壓力讀數(shù)，但仍不足以確認(rèn)明確底部。Lunde 認(rèn)為，約 7.4 萬美元為關(guān)鍵支撐位，若跌破，價格可能下探 6.9 萬美元甚至 200 周均線附近的 5.8 萬美元區(qū)域；總體而言，K33 將當(dāng)前價位視為長期投資者的潛在布局區(qū)間。
Cointelegraph認(rèn)為：以太坊 (ETH) 已進(jìn)入其當(dāng)前反向杯柄形態(tài) (IC&H) 的突破階段，這可能會延續(xù)下跌趨勢。當(dāng)價格形成圓頂后，在一個小的回升通道內(nèi)緩慢走高時，就會形成IC&H形態(tài)。這種形態(tài)通常在價格跌破頸線支撐位時結(jié)束，跌幅往往可達(dá)杯狀形態(tài)的最高點。以太坊在1月份跌破了2960美元附近的倒杯柄頸線。之后價格反彈并重新測試了該阻力位，這是跌破該阻力位后常見的走勢，但隨后又恢復(fù)了下跌。根據(jù)Chartswatcher 的一項研究，從歷史數(shù)據(jù)來看，反向杯柄形態(tài)達(dá)到其預(yù)期下跌目標(biāo)的成功率高達(dá) 82%。從宏觀角度來看，隨著交易員減少對加密貨幣的押注，以太坊的下行風(fēng)險正在增加，他們擔(dān)心市場可能會陷入類似于過去“四年周期”回調(diào)的更廣泛的 2026 年衰退。以太坊價格在 2 月份可能會跌至 1725 美元或更低，這與 IC&H 的下行目標(biāo)一致。
加密貨幣投資應(yīng)用 TYMIO 的創(chuàng)始人 Georgii Verbitskii：“比特幣的核心理念之一——能夠可靠地抵御法定貨幣通脹——在短期內(nèi)正受到質(zhì)疑。盡管黃金和其他貴金屬持續(xù)上漲，但比特幣的價格走勢卻恰恰相反，這種背離意義重大。”這導(dǎo)致比特幣的長期持有者重新評估他們的倉位。“這并不意味著比特幣的長期投資邏輯已經(jīng)失效，但確實表明，目前人們對比特幣對沖通脹作用的信心有所減弱。”目前的下跌趨勢“仍有進(jìn)一步下跌的空間：如果這波回調(diào)行情持續(xù)下去，就不能排除價格跌至6萬美元區(qū)域的可能性。這種情況會讓今年更像2018年或2022年等過去的調(diào)整階段，而不是強(qiáng)勁上漲趨勢的延續(xù)。”
市場分析師Scient：比特幣不太可能在一天或一周內(nèi)形成底部。持久的市場底部可能需要在主要支撐區(qū)域附近進(jìn)行兩到三個月的盤整，并參考更長的時間框架指標(biāo)才能形成。Scient指出，這種結(jié)構(gòu)是在6萬美元高位區(qū)間還是5萬美元低位區(qū)間形成尚不明朗，分析師強(qiáng)調(diào)這些情景只是假設(shè)，而非預(yù)測。
比特幣交易員馬克·庫倫認(rèn)為：從更廣泛的宏觀角度來看，比特幣價格可能下跌至 5萬美元，但在周二比特幣跌破 74,000 美元的周低點后，預(yù)計短期內(nèi)價格將回升至局部控制點（8.9萬 美元至 8.6萬 美元）。
加密貨幣教育資源 Coin Bureau 的首席執(zhí)行官 Nic Puckrin：“我們目前的交易價格與策略成本價持平，接近 4 月份的低點 74400 美元。如果跌破該價位，下一個關(guān)鍵水平是 7 萬美元，略高于之前的歷史最高價 69000 美元。跌破這個價位意味著我們將觸及熊市低點。需要關(guān)注的區(qū)域是 5.57萬美元至 5.82萬美元。這個區(qū)域正好位于所有加密貨幣的平均成交價和 200 周移動平均線之間。這應(yīng)該是底部。”
交易員 BitBull：“目前，200周均線位于6.8萬美元，很可能會再次測試該位置。一旦再次測試發(fā)生，你就可以開始進(jìn)行長期建倉了。”
加密貨幣分析師 BitcoinHabebe：由于諸多宏觀經(jīng)濟(jì)不利因素，比特幣下跌至 6萬美元的頭肩頂形態(tài)目標(biāo)位是“顯而易見的”。
分析師0xLanister：“比特幣價格將跌至 4萬美元。”
分析師Merlijn Trader：“比特幣熊旗形態(tài)已確認(rèn)”，因為7.8萬美元的最后一個支撐位未能守住。“下一個支撐位是 6.55萬美元。”
比特幣金融服務(wù)公司 Swan Bitcoin 的董事總經(jīng)理 John Haar：這種下跌是該數(shù)字資產(chǎn)的“常見”特征。“就在不到四個月前，比特幣創(chuàng)下了12.5萬美元的歷史新高，沒有任何因素改變我們對比特幣的長期投資邏輯。” 他將拋售歸因于宏觀經(jīng)濟(jì)因素，包括特朗普總統(tǒng)提名凱文·沃什擔(dān)任美聯(lián)儲主席、杠桿交易者被淘汰的影響以及地緣政治緊張局勢。
Tiger Research 高級分析師 Ryan Yoon：“目前的情況顯然不利。比特幣對宏觀經(jīng)濟(jì)的順風(fēng)和逆風(fēng)都做出了負(fù)面反應(yīng)，似乎越來越被邊緣化。”比特幣已經(jīng)“進(jìn)入超賣區(qū)域，一旦流動性真正回流市場，它作為一種另類資產(chǎn)的價值將會顯現(xiàn)。預(yù)計二月份將是一個充滿挑戰(zhàn)的月份。”
Kronos Research 首席投資官 Vincent Liu：即使跌破 72,000 美元，即使只是短暫的，也不會打破更看漲的觀點，但這會延長回調(diào)，并將市場推入一個需要耐心的階段，而不是立即繼續(xù)上漲。隨著杠桿“在沒有進(jìn)一步下跌的情況下收緊，ETF資金流出放緩，現(xiàn)貨需求吸收供應(yīng)”，拋售可能會“逐漸消退”。這種轉(zhuǎn)變的跡象包括杠桿趨于穩(wěn)定，以及在拋售或負(fù)面消息發(fā)布期間價格保持穩(wěn)定。
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