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低位抄底AAVE幣的大聰明錢，究竟看到了什么？

2025-12-09 08:42:01 | 來(lái)源： | 作者：佚名

AAVE正從借貸協(xié)議進(jìn)化為基礎(chǔ)流動(dòng)性層,增強(qiáng)AAVE作為基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置價(jià)值,收入模型逐步邁入成熟區(qū)間，GHO打開(kāi)縱向整合的第二增長(zhǎng)曲線，回購(gòu)機(jī)制開(kāi)始對(duì)供給端形成真實(shí)且可量化的通縮約束,低位抄底AAVE幣的大聰明錢，究竟看到了什么？一起來(lái)看看正文解析吧

收入結(jié)構(gòu)：周期性依舊強(qiáng)烈，但“底部”正在抬升
GHO：Aave 從“橫向擴(kuò)張”走向“縱向整合”的關(guān)鍵變量
收入預(yù)測(cè)模型：Aave 正在邁入“成熟協(xié)議區(qū)間”
AAVE 回購(gòu)：通縮機(jī)制的真實(shí)執(zhí)行力

結(jié)語(yǔ)

在 10 月 11 日的黑天鵝中，以約 101 美元被強(qiáng)制清算 3.2 萬(wàn)枚 AAVE 的循環(huán)貸巨鯨，并未就此退場(chǎng)。相反，自 11 月 24 日起，這一地址再次通過(guò)循環(huán)貸持續(xù)加倉(cāng) AAVE。截止目前，其總持倉(cāng)已升至 33.3 萬(wàn)枚 AAVE，按現(xiàn)價(jià)折合約 6259 萬(wàn)美元，綜合持倉(cāng)成本約為 167 美元。

幾乎在同一時(shí)間窗口內(nèi)，知名加密投資機(jī)構(gòu) Multicoin Capital 亦開(kāi)始持續(xù)布局 AAVE：自 10 月 17 日起，通過(guò) Galaxy Digital OTC 渠道逐步增持，目前持倉(cāng)約 33.8 萬(wàn)枚 AAVE，市值約 6530 萬(wàn)美元。

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低位抄底AAVE幣的大聰明錢，究竟看到了什么？

圖源 Arkham

這些交易均發(fā)生在過(guò)去一個(gè)半月內(nèi)，這些明顯的資金增持跡象，我們是否可以解讀為有“聰明資金”正在圍繞 AAVE 建立結(jié)構(gòu)性底倉(cāng)？AAVE 又是否值得投資呢？

Aave 協(xié)議：鏈上借貸的“準(zhǔn)基礎(chǔ)設(shè)施”

如果將鏈上借貸視為 DeFi 最接近“原生金融”的賽道，那么 Aave 幾乎已經(jīng)成為這一領(lǐng)域的公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。不管是 TVL、收入、市場(chǎng)份額、借貸，每一項(xiàng)指標(biāo)都印證著 Aave 的成功。

Aave 協(xié)議：鏈上借貸的“準(zhǔn)基礎(chǔ)設(shè)施”

尤其是在收入維度上。作為衡量 DeFi 協(xié)議價(jià)值最核心的指標(biāo)，Aave 在借貸市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。借貸市場(chǎng)約 79% 的收入來(lái)自以太坊主網(wǎng)，而其中 87% 歸屬于 Aave 本身。

Aave 協(xié)議：鏈上借貸的“準(zhǔn)基礎(chǔ)設(shè)施”_圖2

Aave 協(xié)議：鏈上借貸的“準(zhǔn)基礎(chǔ)設(shè)施”_圖3

數(shù)據(jù)來(lái)自Blockworks

這個(gè)結(jié)構(gòu)意味著：Aave 不只是“頭部項(xiàng)目”，而更接近于一個(gè)被市場(chǎng)默認(rèn)為默認(rèn)流動(dòng)性層的基礎(chǔ)協(xié)議。但問(wèn)題在于：這種優(yōu)勢(shì)，是否能夠轉(zhuǎn)化為更具確定性的現(xiàn)金流邏輯，從而支撐 AAVE 的投資價(jià)值？

為了避免被行情噪音誤導(dǎo)，加密用戶@intern_cc 對(duì) Aave 的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了系統(tǒng)性解構(gòu)，從“協(xié)議本身的賺錢能力”出發(fā)，評(píng)估其當(dāng)前增長(zhǎng)究竟是結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，還是單純的周期性反彈。

核心分析框架包括：1）收入預(yù)測(cè)模型，基于歷史滾動(dòng)倍數(shù)構(gòu)建，并針對(duì)成熟市場(chǎng)的邊際收益遞減進(jìn)行了專門校正；2）產(chǎn)品整合能力，評(píng)估 GHO 的穩(wěn)定性，以及其在縱向整合協(xié)議收入中的作用； 3）資本效率指標(biāo)，復(fù)盤代幣回購(gòu)計(jì)劃的執(zhí)行效果，并與年度目標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析。

小編整理了關(guān)鍵數(shù)據(jù)如下：

收入結(jié)構(gòu)：周期性依舊強(qiáng)烈，但“底部”正在抬升

收入結(jié)構(gòu)：周期性依舊強(qiáng)烈，但“底部”正在抬升_圖2

回溯 Aave 月度收入數(shù)據(jù)，其顯示 Aave 收入呈強(qiáng)烈的周期性特征。但更值得關(guān)注的是，一個(gè)明顯的結(jié)構(gòu)性躍遷已經(jīng)發(fā)生。

在當(dāng)前周期（“第二輪牛市”）中，Aave 的月度收入出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，峰值接近 1500 萬(wàn)美元，是 2021 年高點(diǎn)的兩倍以上。盡管增長(zhǎng)幅度顯著，但環(huán)比收入圖表清晰顯示：收入仍然高度波動(dòng)，主要由市場(chǎng)活躍度驅(qū)動(dòng)，而非呈現(xiàn)出線性穩(wěn)步擴(kuò)張的特征。

該數(shù)據(jù)同時(shí)表明，協(xié)議收入在不同市場(chǎng)周期之間具有明顯的反身性特征。

作者亦指出，即便是 Aave 這類藍(lán)籌級(jí) DeFi 協(xié)議，在未來(lái)熊市中也難以完全消除周期波動(dòng)。諸如 Ethena、Pendle 這類較新的協(xié)議，在未來(lái)熊市中可能會(huì)面臨更嚴(yán)峻的生存考驗(yàn)，但會(huì)在牛市周期中迎來(lái)高度繁榮。唯一一個(gè)在熊市中交易量與收入下滑相對(duì)溫和的藍(lán)籌 DeFi 協(xié)議，實(shí)際上只有 Uniswap。

收入結(jié)構(gòu)：周期性依舊強(qiáng)烈，但“底部”正在抬升_圖3

GHO：Aave 從“橫向擴(kuò)張”走向“縱向整合”的關(guān)鍵變量

GHO：Aave 從“橫向擴(kuò)張”走向“縱向整合”的關(guān)鍵變量_圖2

自 2023 年第三季度上線以來(lái)，GHO 維持了穩(wěn)健的上升通道，截至 2025 年底，其市值已突破 4 億美元。

環(huán)比數(shù)據(jù)顯示波動(dòng)性極低，幾乎沒(méi)有出現(xiàn)明顯的資金外流跡象，這表明需求具備持續(xù)性，而非由短期投機(jī)驅(qū)動(dòng)的輪動(dòng)資金。

這一軌跡驗(yàn)證了 Aave 推動(dòng)縱向整合的戰(zhàn)略方向是有效的。GHO 的增長(zhǎng)屬于自然增長(zhǎng)，TVL 并不存在異常突增式拉升。

將 GHO 與 crvUSD 進(jìn)行橫向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，來(lái)自藍(lán)籌 DeFi 協(xié)議的 CDP 類穩(wěn)定幣，呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性需求基礎(chǔ)。

GHO：Aave 從“橫向擴(kuò)張”走向“縱向整合”的關(guān)鍵變量_圖3

收入預(yù)測(cè)模型：Aave 正在邁入“成熟協(xié)議區(qū)間”

作者對(duì)歷輪周期進(jìn)行了滾動(dòng)窗口建模，其認(rèn)為與其主觀假設(shè)未來(lái)增長(zhǎng)率，不如精確測(cè)量協(xié)議在歷輪市場(chǎng)周期中，每一個(gè) 12 個(gè)月周期段的真實(shí)收入表現(xiàn)，并將其拆分為熊市收縮階段與牛市擴(kuò)張階段。

情景設(shè)定方面，參考?xì)v史樣本分布選取了三種情景：

保守情景（25 分位數(shù)）
基準(zhǔn)情景（中位數(shù)）
樂(lè)觀情景

值得注意的是，樂(lè)觀情景并未采用常見(jiàn)的上四分位數(shù)（75 分位），而是被刻意限制在第 60 分位區(qū)間，以過(guò)濾極端異常值。這一設(shè)計(jì)的核心目的，在于體現(xiàn)邊際收益遞減法則，確保模型反映的是協(xié)議進(jìn)入成熟階段后的增長(zhǎng)軌跡，而非早期爆發(fā)式異?；貓?bào)。

收入預(yù)測(cè)模型：Aave 正在邁入“成熟協(xié)議區(qū)間”

這一模型結(jié)果顯示：Aave 相較于第一次熊市周期已明顯成熟。未來(lái)收入仍可能回落，但回撤幅度將顯著溫和。

尤其值得注意的是，即便在熊市情景假設(shè)下（0.52x–0.88x 的倍數(shù)區(qū)間），預(yù)測(cè)的收入底部約為 600 萬(wàn)美元/月，依然高于 2021 年牛市期間的歷史峰值。

AAVE 回購(gòu)：通縮機(jī)制的真實(shí)執(zhí)行力

月度回購(gòu)波動(dòng)圖表顯示，協(xié)議采用了一種較為紀(jì)律性、非投機(jī)化的執(zhí)行策略。盡管存在輕微波動(dòng)（例如 5 月份出現(xiàn)階段性峰值），但整體節(jié)奏相對(duì)穩(wěn)定。

AAVE 回購(gòu)：通縮機(jī)制的真實(shí)執(zhí)行力_圖2

累計(jì)數(shù)據(jù)表明，在回購(gòu)計(jì)劃啟動(dòng)后的前 8 個(gè)月內(nèi)，Aave 已累計(jì)投入約 3000 萬(wàn)美元。若要實(shí)現(xiàn) 年度 5000 萬(wàn)美元的官方目標(biāo)，對(duì)應(yīng)的月均節(jié)奏應(yīng)達(dá)到約 417 萬(wàn)美元。而目前實(shí)際執(zhí)行的月均節(jié)奏約為 375 萬(wàn)美元。按照當(dāng)前速度測(cè)算，年化回購(gòu)規(guī)模約為 4500 萬(wàn)美元，對(duì)應(yīng)與目標(biāo)存在約 10% 的偏差。

AAVE 回購(gòu)：通縮機(jī)制的真實(shí)執(zhí)行力_圖3

回購(gòu)機(jī)制已經(jīng)對(duì)代幣供給產(chǎn)生了可量化的通縮壓力：僅用 8 個(gè)月時(shí)間，協(xié)議已回購(gòu)了約 0.80% 的總供應(yīng)量（1600 萬(wàn)枚 AAVE）。

結(jié)語(yǔ)

從協(xié)議維度看，Aave 正從單一借貸協(xié)議進(jìn)化為基礎(chǔ)流動(dòng)性層：收入模型逐步邁入成熟區(qū)間、GHO 打開(kāi)縱向整合的第二增長(zhǎng)曲線、回購(gòu)機(jī)制開(kāi)始對(duì)供給端形成真實(shí)且可量化的通縮約束——這些變化，并不會(huì)在單一牛熊周期中被完全定價(jià)，但它們正在悄然改變 AAVE 的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)。

短期價(jià)格波動(dòng)不可避免，但如果從一種更長(zhǎng)期、更偏向基礎(chǔ)設(shè)施型資產(chǎn)的配置邏輯出發(fā)，AAVE 仍然可作為優(yōu)質(zhì)選擇。

以上就是低位抄底AAVE幣的大聰明錢，究竟看到了什么？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于AAVE幣的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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