Hyperliquid與幣安的自動減倉（ADL）機制對比：誰才是真正的最后防線？
這場大暴跌和大爆倉，還是衍生出了一場公開論戰(zhàn)。
Hyperliquid 創(chuàng)始人 Jeff Yan 在社交媒體上直接開炮：「一些中心化交易平臺公開聲明，它們嚴重少報用戶清算情況。例如在 Binance，即使同一秒內(nèi)有數(shù)千個清算訂單，也只報告一個。由于清算是突發(fā)事件，在某些情況下，少報數(shù)量很容易達到 100 倍。」
這話無疑是扇了 CZ 一個大耳光，很快疑似回應(yīng) Jeff：「當其他人試圖忽視、隱藏、推卸責任或攻擊競爭對手時，BSC 生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵參與者——Binance、Venus 等——自掏腰包數(shù)億美元來保護用戶。不同的價值體系?！?/p>
這場爭論很快引發(fā)了站隊。DeFi 老炮 Andre Cronje 站臺 Binance，而 Solana 社區(qū)內(nèi)核成員、Helius Labs CEO Mert 則選擇支持 Hyperliquid。整個行業(yè)因此分 裂成兩個陣營。
但說到底，這件事的本質(zhì)還是去中心化交易平臺和中心化交易平臺之間立場的根本不同。而最能體現(xiàn)這種差異的，就是 ADL 機制。
如果不是這次大暴跌和大爆倉，或許大部分人并不會深入了解 Hyperliquid 和 Binance 的 ADL 到底有什么區(qū)別。而這個差異，恰恰代表了去中心化與中心化交易平臺在風險管理上的兩種截然不同的哲學(xué)。
ADL：最后的防線
ADL，全稱 Auto-Deleveraging，也就是自動減倉，是加密貨幣交易平臺的最后風險防線。當清算造成的損失超出保險基金的承受能力時，交易平臺就會啟動這個機制，通過強制平掉盈利頭寸來維持平臺的償付能力。
聽起來很殘酷，但這是必要的惡。因為如果不這么做，交易平臺就會破產(chǎn)，所有用戶的資金都會受到威脅。
Hyperliquid 的 ADL：罕見但透明
先來看 Hyperliquid 的 ADL 機制。
Hyperliquid 的 ADL 系統(tǒng)設(shè)計得像一個多層防護網(wǎng)，只有在所有其他機制都失效的情況下才會啟動。當交易者的頭寸跌破維持保證金要求時——這個要求通常是頭寸名義價值的 2% 到 5%——系統(tǒng)首先會嘗試通過標準的清算進程，在訂單簿上匹配清算訂單。如果訂單簿的深度不夠，無法完成清算呢? 那頭寸和抵押品就會被轉(zhuǎn)移到 Hyperliquid 流動性提供者池，也就是大家常說的 HLP 金庫。
只有當 HLP 金庫或者某個隔離頭寸賬戶的價值變成負數(shù)——也就是說未實現(xiàn)的虧損已經(jīng)超過了所有可用的緩沖——ADL 才會真正被激活。具體的觸發(fā)條件是:保險基金余額+頭寸保證金+未實現(xiàn)盈虧的總和≤0。這個機制沒有什么固定的百分比閾值，而是根據(jù)維持保證金的違規(guī)情況動態(tài)調(diào)整的。比如說你用 2 倍杠桿，可能需要超過 50% 的跌幅才會觸發(fā) ADL。
Hyperliquid 刻意把 ADL 設(shè)計成極其罕見的事件。2025 年 10 月 11 日那次，是平臺運行兩年多以來第一次觸發(fā)全倉模式的 ADL。之前只在逐倉模式里偶爾發(fā)生過幾次。
一旦 ADL 被觸發(fā)，系統(tǒng)會按照「最大鯨魚優(yōu)先」的原則來排隊。這個排名公式是：標記價格÷入場價格×名義頭寸÷賬戶價值。聽起來有點復(fù)雜，但邏輯很簡單。標記價格和入場價格的比率衡量的是你賺了多少百分比，比率越高說明你賺得越多，被強平的優(yōu)先級就越高。而名義頭寸和賬戶價值的比率代表的是有效杠桿，你的頭寸相對于賬戶規(guī)模越大，對系統(tǒng)風險的貢獻就越大，也會被優(yōu)先處理。
整個算法綜合考慮了三個因素:未實現(xiàn)盈虧 (最重要)、杠桿率 (其次)、頭寸規(guī)模 (第三)。這個隊列是動態(tài)的鏈上優(yōu)先級隊列，每個資產(chǎn)或永續(xù)合約都有自己獨立的隊列。隊列會根據(jù)標記價格和預(yù)言機數(shù)據(jù)實時更新，大概每 3 秒更新一次。執(zhí)行的時候，系統(tǒng)會利用 HyperBFT 共識機制那種亞秒級的最終性來批量處理。不過要注意，因為平臺支持跨資產(chǎn)保證金，有時候可能會出現(xiàn)不平衡的平倉，比如對沖策略里只平掉一側(cè)的頭寸。
相比中心化交易平臺，Hyperliquid 的 ADL 有幾個非常獨特的地方。首先是去中心化執(zhí)行——所有步驟都通過 Hyperliquid L1 區(qū)塊鏈上的智能合約自動運行，不依賴任何鏈下的引擎或者人工干預(yù)。這就帶來了完全的透明度，所有清算和 ADL 事件都可以通過區(qū)塊瀏覽器實時審計，沒有任何黑箱操作的空間。
平臺和 HLP 的深度集成也很有意思。ADL 產(chǎn)生的收益會回流到社區(qū)金庫，平臺把 97% 的手續(xù)費都用來回購 HLP 和 HYPE 代幣。為了鼓勵訂單簿的流動性，平臺對清算不收任何手續(xù)費，HLP 金庫也不會挑肥揀瘦只做有利可圖的交易，避免了所謂的「有毒流動性」問題。
Binance 的 ADL：常規(guī)但不透明
再來看 Binance 是怎么做的。
Binance 的 ADL 是 USDT 本位期貨平臺的最后一道安全閥，在保險基金耗盡之后才會啟動。這個機制的觸發(fā)需要滿足幾個前提:首先交易者的頭寸必須達到破產(chǎn)狀態(tài)，也就是虧損超過了維持保證金，賬戶出現(xiàn)了負余額;其次清算訂單必須以很差的價格成交，產(chǎn)生了超出保證金的損失;最后期貨保險基金沒錢了，無法完全覆蓋這個窟窿。
Binance 沒有公布什么明確的觸發(fā)閾值百分比，整個機制是動態(tài)的，取決于具體的合約和當時的市場情況。實際上就是保險基金相對于破產(chǎn)金額已經(jīng)見底了。平臺為每個永續(xù)合約都設(shè)了獨立的保險基金，這些錢來自交易手續(xù)費和清算過程中產(chǎn)生的盈余。
Binance 用 ADL 分數(shù)來決定誰先被強平。對于盈利頭寸，ADL 分數(shù)=盈虧百分比×有效杠桿。盈虧百分比就是未實現(xiàn)盈虧÷起始保證金×100。有效杠桿就是頭寸名義價值÷錢包余額。對于虧損頭寸，排名方式是盈虧百分比÷有效杠桿，這些人的優(yōu)先級比較低。最后用戶的 ADL 分數(shù)÷符合條件的總用戶數(shù)，就得出了最終的排名。
舉個例子，如果你有 50% 的盈利加上 20 倍的杠桿，ADL 分數(shù)就是 1000 分。這個分數(shù)遠高于另一個盈利 20%、杠桿 10 倍的交易者，他只有 200 分，所以你會被優(yōu)先強平。
Binance 在交易界面提供了一個五級燈條系統(tǒng)，就在頭寸詳情下面，讓你能直觀看到自己的 ADL 風險等級。零到一條綠燈表示低風險，你在隊列底部 80% 的位置，基本不用擔心。兩條燈是中等風險，排名在 60%-80% 之間，需要開始留意了。三條黃燈是較高風險，排名在 40%-60%，建議密切關(guān)注。
四條橙燈就是高風險了，排名在 20%-40% 之間，你應(yīng)該考慮降低杠桿了。當五條燈全亮成紅色時，就是最高風險等級，你在前 20% 的位置，極端行情來的時候會第一批被強平。
ADL 啟動后，系統(tǒng)會先監(jiān)控清算后的破產(chǎn)情況，發(fā)現(xiàn)保險基金不夠就激活隊列。然后把所有反向盈利的頭寸按 ADL 分數(shù)從高到低排好隊。接著以破產(chǎn)價格或者更好的標記價格強制平掉排名最高的頭寸，平倉金額剛好夠抵消赤字。這個過程會一直重復(fù)，直到赤字被填上或者隊列里的頭寸全部用完。最極端的情況下，如果隊列用光了還是填不上窟窿，就會出現(xiàn)所謂的社會化損失。
平完之后，受影響用戶的盈虧會被實現(xiàn)，保險基金可能會收到一些盈余。整個過程通過中心化引擎執(zhí)行，速度很快，但不在公開的訂單簿上進行。每個合約有獨立的隊列，會動態(tài)更新。系統(tǒng)會自動排除那些對沖頭寸或者杠桿太低的頭寸，用戶沒法選擇退出。
Binance 的通知系統(tǒng)做得挺完善的。ADL 發(fā)生時，你會立刻收到 App 推送、郵件和短信，詳細說明平了多少倉、對你盈虧有什么影響、為什么會被平。在 ADL 觸發(fā)之前，五級燈條會給你預(yù)警，你還可以在設(shè)置里開啟高風險排名的推送提醒。
事后所有 ADL 事件都會記錄在交易歷史里，標注為特殊執(zhí)行類型，系統(tǒng)還會自動生成客服工單，方便你提出異議。這些通知是強制性的，你沒法關(guān)掉。
關(guān)鍵機制差異對比
執(zhí)行方式上，Hyperliquid 用的是鏈上智能合約，完全去中心化;Binance 靠的是中心化風控引擎和內(nèi)部服務(wù)器。但更大的差異在透明度上。Hyperliquid 的所有步驟都在鏈上可驗證，任何人都能審計整個過程。Binance 雖然公布了排名公式，但具體怎么執(zhí)行的，外人根本看不到，是個半透明的黑盒。
比如說，Hyperliquid 在 10 月 11 日那次大暴跌里，雖然觸發(fā)了 ADL，但創(chuàng)始人 Jeff Yan 強調(diào)平臺保持了 100% 的正常運行和零壞賬，還公開了所有清算數(shù)據(jù)。社區(qū)把這當成透明度的典范。有用戶就說，Hyperliquid 的 ADL 機制雖然可能「不分青紅皂白」，但至少是誠實的，不像中心化交易平臺可能藏著掖著。
相比之下，中心化交易平臺那種「黑盒」操作引發(fā)了廣泛的質(zhì)疑。在 10 月 11 日的暴跌里，就有用戶質(zhì)疑 Binance 跟某些大客戶有「非 ADL 協(xié)議」，導(dǎo)致普通用戶承擔了更高的 ADL 風險。這被認為是平臺喪失中立性的表現(xiàn)。有些交易者甚至認為，中心化交易平臺的訂單簿可能是假的，交易平臺會利用它對清算價格的了解來「收割」用戶，然后通過限制 API 之類的手段少報清算數(shù)據(jù)。
排名算法上，Hyperliquid 用的是標記價格÷入場價格×名義頭寸÷賬戶價值。Binance 對盈利方用盈虧百分比×有效杠桿，對虧損方用盈虧百分比÷有效杠桿。
保險基金結(jié)構(gòu)也不一樣。Hyperliquid 靠的是 HLP 社區(qū)池，大概有 35 億美元，還有獨立的子金庫系統(tǒng)。Binance 給每個合約都設(shè)了獨立保險基金，資金來自手續(xù)費，像 BTC USDT 這種大合約的保險基金有幾百萬美元。
觸發(fā)閾值方面，Hyperliquid 是賬戶價值≤0 時觸發(fā)，這發(fā)生在標準清算和 HLP 接管都失敗之后。Binance 是保險基金無法覆蓋破產(chǎn)損失時觸發(fā)，沒有固定百分比。
手續(xù)費上，Hyperliquid 清算不收費，目的是鼓勵流動性。Binance 收 0.015% 掛單費和 0.04% 吃單費，用來補充保險基金。風險提示上，Hyperliquid 的界面顯示 ADL 風險評分，基于鏈上數(shù)據(jù)實時更新。Binance 提供五級燈條，根據(jù)實時標記價格更新。
人工干預(yù)的可能性也不同。Hyperliquid 基本沒有人工干預(yù)，除非驗證者緊急治理投票，比如 JELLY 代幣那次。Binance 雖然沒公開承認，但有指控說平臺給 VIP 客戶提供非 ADL 協(xié)議的特殊待遇。
數(shù)據(jù)可驗證性是最大區(qū)別。Hyperliquid 完全可審計，任何人都能通過區(qū)塊瀏覽器和鏈上數(shù)據(jù)驗證。Binance 的數(shù)據(jù)只能靠平臺自己披露，外部沒法獨立驗證。執(zhí)行速度上，Hyperliquid 基于 HyperBFT 共識實現(xiàn)亞秒級延遲，理論容量每秒十萬筆交易。Binance 的中心化引擎通常近乎瞬時，但高負載時可能延遲。
稀有性設(shè)計上，Hyperliquid 把 ADL 設(shè)計得極其罕見，首次全倉 ADL 是在平臺運行兩年多之后，還通過持倉量上限和深度掛鉤來最小化 ADL。Binance 的 ADL 是更常規(guī)的風險工具，歷史上估計不到 0.1% 的清算會導(dǎo)致 ADL。
說到底，這是兩種完全不同的哲學(xué)。Hyperliquid 選擇的是結(jié)構(gòu)性透明——通過技術(shù)架構(gòu)強制透明，沒人能作假。Binance 選擇的是效率優(yōu)先——用中心化換取速度，但代價是必須相信平臺不會作惡。
在平時，這種差異可能不太明顯。但在 10 月 11 日那樣的極端行情下，差異就被無限放大了。
到此這篇關(guān)于Hyperliquid與幣安的自動減倉（ADL）機制對比：誰才是真正的最后防線？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Hyperliquid與ADL對比解析內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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