以太坊的價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，其價(jià)格正朝著歷史高點(diǎn)邁進(jìn)，而比特幣則在峰值下方盤(pán)整。然而主流山寨幣的未平倉(cāng)合約激增，加上比特幣波動(dòng)性預(yù)期的異常低迷，為數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的波動(dòng)性加劇奠定了基礎(chǔ)。

摘要

以太坊的漲勢(shì)持續(xù)加速，其價(jià)格已達(dá)到 4,600 美元，這是自 2021 年 12 月以來(lái)的最高水平，僅比之前的歷史高點(diǎn)低 5% 左右。然而，市場(chǎng)對(duì)這只領(lǐng)先的山寨幣的投機(jī)行為日益增加，推動(dòng)主流山寨幣的未平倉(cāng)合約總額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 470 億美元。這種杠桿的積累為市場(chǎng)創(chuàng)造了更具波動(dòng)性的背景，價(jià)格沖擊對(duì)市場(chǎng)的影響正變得越來(lái)越具有反射性。

比特幣的關(guān)鍵鏈上指標(biāo)顯示其勢(shì)頭依然強(qiáng)勁。短期持有人在近期回調(diào)至 112,000 美元時(shí)的實(shí)際損失明顯較低，而絕大多數(shù)投資者仍處于盈利狀態(tài)。

期權(quán)交易者繼續(xù)押注低波動(dòng)性機(jī)制，所有期限的平值隱含波動(dòng)率（IV）均處于多年來(lái)的低點(diǎn)。從歷史上看，隱含波動(dòng)率異常低迷的時(shí)期往往預(yù)示著實(shí)際波動(dòng)率的急劇擴(kuò)大，這可以被視為一種逆向信號(hào)。

以太坊正接近其 +1σ活躍實(shí)現(xiàn)價(jià)格水平 4,700 美元，這一區(qū)域在歷史上曾引發(fā)強(qiáng)烈的賣(mài)壓。與此同時(shí)，比特幣正在逼近其 +1σ（一倍標(biāo)準(zhǔn)差，即σ越大，價(jià)格波動(dòng)越劇烈）短期持有人成本基礎(chǔ) 127,000 美元，這一水平一直是周期性的阻力位。如果比特幣能夠決定性突破這一水平，則可能為價(jià)格進(jìn)一步上漲至 +2σ水平 144,000 美元打開(kāi)通道。

注：σ水平幫助交易者識(shí)別歷史性?xún)r(jià)格邊界，+1σ是短期關(guān)鍵阻力位，若突破則可能挑戰(zhàn)更高標(biāo)準(zhǔn)差水平（如 +2σ），價(jià)格觸及 +2σ通常意味著市場(chǎng)過(guò)熱（如投資者過(guò)度杠桿化），需警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。下同。

山寨幣的上漲

數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的漲勢(shì)持續(xù)加速，其中以太坊處于領(lǐng)先地位。其價(jià)格已從 4 月份的 1,500 美元攀升至 4,300 美元，這是自 2021 年 12 月以來(lái)的最高水平，僅比其歷史高點(diǎn) 4,800 美元低 5%。從歷史上看，以太坊一直是更廣泛山寨幣表現(xiàn)的晴雨表，其近期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)正在推動(dòng)投資者進(jìn)一步沿著風(fēng)險(xiǎn)曲線進(jìn)行投機(jī)。

這種資金的輪動(dòng)也反映在比特幣主導(dǎo)地位指標(biāo)上，該指標(biāo)衡量比特幣在數(shù)字資產(chǎn)總市值中的占比。過(guò)去兩個(gè)月，比特幣的主導(dǎo)地位已從 65% 降至 59%，突顯了資金正進(jìn)一步流向高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

通過(guò)觀察主流山寨幣（以太坊、XRP、Solana 和狗狗幣）的 7 日百分比變化，我們可以看到在 7 月和 8 月期間，這些資產(chǎn)多次表現(xiàn)出強(qiáng)勁的漲幅：

• 以太坊 7 日漲幅：+25.5%
• XRP 7 日漲幅：+16.2%
• Solana 7 日漲幅：+13.6%
• 狗狗幣 7 日漲幅：+25.5%

這些漲幅表明，隨著投資者投機(jī)活動(dòng)的加劇，山寨幣正迎來(lái)全面上漲。

另一種衡量主流山寨幣表現(xiàn)的方法是構(gòu)建一個(gè)市值加權(quán)的山寨幣籃子，并評(píng)估其 7 日對(duì)數(shù)回報(bào)率，這種方法可以自然消除不同資產(chǎn)規(guī)模差異帶來(lái)的影響。通過(guò)應(yīng)用±1σ區(qū)間，我們可以識(shí)別出統(tǒng)計(jì)上顯著的超額表現(xiàn)或表現(xiàn)不佳的時(shí)期。在過(guò)去四個(gè)月中，這種方法揭示了三個(gè)持續(xù)的超額表現(xiàn)時(shí)期，突顯了山寨幣領(lǐng)域的超額回報(bào)。

主流山寨幣的顯著價(jià)格波動(dòng)推動(dòng)其未平倉(cāng)合約總額飆升至 470 億美元的新高。這些情況表明市場(chǎng)中杠桿正在積累，使其更容易受到價(jià)格劇烈波動(dòng)的影響。高杠桿既可以放大上漲行情，也可以加劇下跌行情，從而創(chuàng)造一個(gè)更具反射性和脆弱性的市場(chǎng)環(huán)境。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)

相比之下，比特幣在整個(gè)周期中一直表現(xiàn)優(yōu)于大多數(shù)山寨幣，但在 7 月下半月面臨挑戰(zhàn)，價(jià)格下跌至 112,000 美元，跌幅達(dá) 9%，并進(jìn)入了低流動(dòng)性缺口區(qū)域。此后，比特幣強(qiáng)勁反彈，目前僅比歷史高點(diǎn)低 1%，表明市場(chǎng)正試圖進(jìn)入新一輪的價(jià)格發(fā)現(xiàn)階段。

近期的上漲勢(shì)頭得到了強(qiáng)勁的鏈上基本面支撐。在回調(diào)期間，處于盈利狀態(tài)的流通供應(yīng)比例一直保持韌性，并在其 +1σ水平找到支撐。這表明絕大多數(shù)投資者（95%）仍持有未實(shí)現(xiàn)盈利。

在最近的市場(chǎng)下跌中，短期持有人的支出產(chǎn)出利潤(rùn)率（SOPR）已回歸至均衡水平 1.0，僅短暫且輕微地跌破該水平。這一模式表明，新投資者一直在積極捍衛(wèi)其成本基礎(chǔ)，盡管市場(chǎng)結(jié)構(gòu)急劇惡化，但實(shí)際損失相對(duì)有限。

此外，我們可以采用等權(quán)重組合來(lái)衡量不同年齡段投資者持有代幣的平均盈利比例。這提供了一個(gè)直觀的市場(chǎng)動(dòng)量指標(biāo)，通過(guò)跟蹤越來(lái)越多的投資者從未實(shí)現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)向未實(shí)現(xiàn)虧損的時(shí)機(jī)。

在最近的調(diào)整中，該振蕩一直保持在均值上方，并在該水平找到強(qiáng)勁支撐，表明大多數(shù)投資者在下跌期間仍保持盈利。結(jié)合短期持有人 SOPR 指標(biāo)反映的邊際損失，這表明市場(chǎng)參與者的拋售壓力極小。這一閾值的保持標(biāo)志著市場(chǎng)狀況的改善，并為持續(xù)的上漲勢(shì)頭提供了建設(shè)性背景。

隱含波動(dòng)率持續(xù)收縮

轉(zhuǎn)向期權(quán)市場(chǎng)，平值隱含波動(dòng)率（ATM IV）仍處于持續(xù)下降趨勢(shì)，表明交易者尚未預(yù)期市場(chǎng)將轉(zhuǎn)向高波動(dòng)性機(jī)制。從歷史上看，這種低迷的波動(dòng)性預(yù)期往往預(yù)示著市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，使其成為一種潛在的逆向指標(biāo)。

此外，我們可以通過(guò) Deribit 的 DVOL 指數(shù)進(jìn)一步驗(yàn)證上述觀察結(jié)果。該指數(shù)是 30 天隱含波動(dòng)率指標(biāo)，基于所有行權(quán)價(jià)的期權(quán)數(shù)據(jù)，而不僅僅是平值期權(quán)。類(lèi)似于股票市場(chǎng)的 VIX 指數(shù)，它提供了市場(chǎng)情緒和預(yù)期價(jià)格波動(dòng)的廣泛視角，幫助交易者評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)并識(shí)別投機(jī)或不確定性加劇的時(shí)期。

目前的 DVOL 讀數(shù)處于歷史低位，僅有 2.6% 的交易日的數(shù)值低于當(dāng)前水平。這種水平通常反映市場(chǎng)的自滿(mǎn)情緒和對(duì)沖大幅波動(dòng)需求的不足。盡管這種情況可能持續(xù)，但如果出現(xiàn)催化劑，市場(chǎng)將容易受到突然波動(dòng)的影響，正如過(guò)去周期中風(fēng)險(xiǎn)快速重新定價(jià)時(shí)出現(xiàn)的劇烈無(wú)序價(jià)格波動(dòng)所顯示的那樣。

此外，我們可以跟蹤 6 個(gè)月 /1 個(gè)月隱含波動(dòng)率比率，以評(píng)估市場(chǎng)波動(dòng)性預(yù)期隨時(shí)間的變化。這一比率的變化可以揭示交易者是否認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)集中在近期或更遠(yuǎn)的未來(lái)，從而幫助識(shí)別情緒變化以及市場(chǎng)壓力或亢奮的預(yù)期時(shí)間。

目前，6 個(gè)月 /1 個(gè)月隱含波動(dòng)率比率處于高位，僅有 3.2% 的交易日的讀數(shù)高于當(dāng)前水平。這表明期權(quán)交易者認(rèn)為長(zhǎng)期不確定性顯著高于短期，預(yù)示著未來(lái)兩個(gè)季度的波動(dòng)性預(yù)期將大幅上升。

市場(chǎng)導(dǎo)航

為了評(píng)估以太坊當(dāng)前漲勢(shì)的潛在上行目標(biāo)，一個(gè)有用的參考點(diǎn)是其活躍實(shí)現(xiàn)價(jià)格的 +1 標(biāo)準(zhǔn)差水平，這一水平通常標(biāo)志著賣(mài)壓開(kāi)始積聚。目前，這一閾值為 4,700 美元，在當(dāng)前市場(chǎng)條件下可能代表一個(gè)過(guò)熱的區(qū)域。

這一水平具有歷史意義，在 2024 年 3 月的漲勢(shì)中充當(dāng)了強(qiáng)壓力位，并在 2020-2021 年牛市周期中多次成為阻力位。過(guò)去，當(dāng)以太坊突破這一區(qū)間時(shí)，通常伴隨著投資者情緒的高漲和脆弱的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

鑒于這些動(dòng)態(tài)，4,700 美元的價(jià)格點(diǎn)位是一個(gè)需要密切關(guān)注的關(guān)鍵阻力位。決定性突破可能標(biāo)志著市場(chǎng)進(jìn)入更具投機(jī)性的階段，但如果情緒逆轉(zhuǎn)，也可能增加急劇回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

相比之下，對(duì)于比特幣，我們可以評(píng)估短期持有人（STH）成本基礎(chǔ)，這代表了新市場(chǎng)參與者的平均買(mǎi)入價(jià)格。從歷史上看，這一關(guān)鍵價(jià)格水平標(biāo)志著局部牛市和熊市的分界線。通過(guò)應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)間，我們可以評(píng)估市場(chǎng)是否過(guò)熱或過(guò)冷。

從這些定價(jià)水平的角度來(lái)看，127,000 美元成為需要密切關(guān)注的關(guān)鍵水平。如果價(jià)格進(jìn)一步上漲，市場(chǎng)對(duì)這一水平的反應(yīng)將至關(guān)重要。此外，如果比特幣決定性突破 127,000 美元，則可能將目標(biāo)指向 144,000 美元區(qū)域，即 +2σ區(qū)間與主要阻力位重合的位置，這可能引發(fā)賣(mài)壓的急劇增加。

總結(jié)

市場(chǎng)整體處于高投機(jī)與低波動(dòng)矛盾的敏感階段，需警惕短期變盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)兩極分化：以太坊強(qiáng)勢(shì)上漲，逼近歷史高點(diǎn)，帶動(dòng)山寨幣普漲，但未平倉(cāng)合約激增至 470 億美元，顯示杠桿積累，市場(chǎng)脆弱性上升；比特幣則高位盤(pán)整，鏈上指標(biāo)穩(wěn)健，但期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率創(chuàng)多年新低，預(yù)示潛在劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)持續(xù)，以太坊飆升至 4,600 美元，這是自 2021 年 12 月以來(lái)的最高水平，目前僅比歷史高點(diǎn)低 5%，而比特幣的勢(shì)頭仍得到強(qiáng)勁鏈上基本面的有力支撐。

強(qiáng)勁的山寨幣價(jià)格表現(xiàn)推動(dòng)了主流山寨幣未平倉(cāng)合約的激增，總額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 470 億美元，增加了價(jià)格劇烈波動(dòng)的可能性。相比之下，比特幣期權(quán)市場(chǎng)仍定價(jià)于低波動(dòng)性環(huán)境，隱含波動(dòng)率處于多年低點(diǎn)，這種設(shè)置在歷史上往往預(yù)示著實(shí)際波動(dòng)率的突然擴(kuò)大。

兩大主流幣目前正接近歷史上重要的阻力位：以太坊位于活躍實(shí)現(xiàn)價(jià)格的 +1σ水平 4,700 美元，比特幣位于短期持有人成本基礎(chǔ)的 +1σ水平 127,000 美元。在這些閾值附近的價(jià)格發(fā)展將至關(guān)重要，決定市場(chǎng)是進(jìn)一步向更高的周期目標(biāo)邁進(jìn)，還是面臨由杠桿驅(qū)動(dòng)的急劇回調(diào)。

以上就是以太坊(ETH)逼近歷史新高，接下來(lái)是沖擊1萬(wàn)還是深度回調(diào)？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于以太坊價(jià)格行情分析的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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