經(jīng)濟(jì)學(xué)人深度分析：加密貨幣大爆炸將徹底改變金融
一個(gè)在華爾街那些保守人士的眼中，加密貨幣的「用例」常常被人帶著嘲笑的語氣討論。老手們?cè)缫岩娮R(shí)過這一切。數(shù)字資產(chǎn)來來去去，往往風(fēng)光無限，讓那些熱衷于 memecoin 和NFT的投資者們興奮不已。除了被用作投機(jī)和金融犯罪的工具之外，它們?cè)谄渌矫娴挠猛疽矊覍冶话l(fā)現(xiàn)存在缺陷與不足。
最新一波熱潮卻有所不同。7月18日，唐納德·特朗普總統(tǒng)簽署《穩(wěn)定幣法案》 （GENIUS Act），為穩(wěn)定幣（以傳統(tǒng)資產(chǎn)（通常是美元）為支撐的加密代幣）提供了業(yè)內(nèi)人士長(zhǎng)期渴望的監(jiān)管確定性。該行業(yè)正處在蓬勃發(fā)展期；華爾街人士如今正爭(zhēng)相參與其中。「代幣化」也正在興起：鏈上資產(chǎn)交易量迅速增長(zhǎng)，包括股票、貨幣市場(chǎng)基金，甚至私募股權(quán)和債務(wù)。
正如任何革命一樣，革命者欣喜若狂，而保守派則憂心忡忡。數(shù)字資產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商 Robinhood 的首席執(zhí)行官弗拉德·特內(nèi)夫 (Vlad Tenev) 表示，這項(xiàng)新技術(shù)可以「為加密貨幣成為全球金融體系的支柱奠定基礎(chǔ)」。歐洲央行行長(zhǎng)克里斯蒂娜·拉加德 (Christine Lagarde) 的看法則略有不同。她擔(dān)心，穩(wěn)定幣的涌現(xiàn)無異于「貨幣私有化」。
雙方都意識(shí)到眼前變革的規(guī)模。目前，主流市場(chǎng)可能面臨比早期加密貨幣投機(jī)更具顛覆性的變革。比特幣和其他加密貨幣承諾成為數(shù)字黃金，而代幣則只是包裝物，或者說是代表其他資產(chǎn)的載體。這聽起來可能并不引人注目，但現(xiàn)代金融領(lǐng)域一些最具變革性的創(chuàng)新，確實(shí)改變了資產(chǎn)的打包、分割和重組方式——交易所交易基金 ( ETF )、歐洲美元和證券化債務(wù)就是其中的典型用例。
目前，流通中的穩(wěn)定幣價(jià)值為 2630 億美元，比一年前增長(zhǎng)了約 60%。渣打銀行預(yù)計(jì)，三年后市場(chǎng)價(jià)值將達(dá)到 2 萬億美元。上個(gè)月，美國最大的銀行摩根大通宣布計(jì)劃推出一款名為摩根大通存款代幣（JPMD）的穩(wěn)定幣類產(chǎn)品，盡管該公司首席執(zhí)行官杰米·戴蒙長(zhǎng)期以來對(duì)加密貨幣持懷疑態(tài)度。代幣化資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值僅為 250 億美元，但在過去一年中增長(zhǎng)了一倍多。6 月 30 日，Robinhood 為歐洲投資者推出了 200 多種新代幣，使他們能夠在正常交易時(shí)間之外交易美國股票和ETF。
穩(wěn)定幣使交易成本低廉且快速便捷，因?yàn)樗袡?quán)會(huì)即時(shí)登記在數(shù)字賬本上，從而省去了運(yùn)營傳統(tǒng)支付渠道的中介機(jī)構(gòu)。這對(duì)于目前成本高昂且速度緩慢的跨境交易尤其有價(jià)值。盡管目前穩(wěn)定幣在全球金融交易中的占比不到 1%，但《GENIUS法案》將為其提供助力。該法案確認(rèn)穩(wěn)定幣并非證券，并要求穩(wěn)定幣必須完全由安全、流動(dòng)的資產(chǎn)支持。據(jù)報(bào)道，包括亞馬遜和沃爾瑪在內(nèi)的零售巨頭正在考慮推出自己的穩(wěn)定幣。對(duì)消費(fèi)者來說，這些穩(wěn)定幣可能類似于禮品卡，提供余額用于在零售商處消費(fèi)，而且價(jià)格可能更低。這將干掉萬事達(dá)卡和維薩卡等公司，它們?cè)诿绹俪傻匿N售額利潤率約為 2%。
代幣化資產(chǎn)是另一種資產(chǎn)的數(shù)字副本，無論是基金、公司股票還是一攬子商品。與穩(wěn)定幣一樣，它們可以使金融交易更快、更容易，尤其是涉及流動(dòng)性較差資產(chǎn)的交易。有些產(chǎn)品只是噱頭。為什么要將股票代幣化？這樣做或許可以實(shí)現(xiàn)24小時(shí)交易，因?yàn)楣善鄙鲜械慕灰姿鶡o需營業(yè)，但這樣做的優(yōu)勢(shì)值得懷疑。而且，對(duì)于許多散戶投資者來說，邊際交易成本已經(jīng)很低，甚至為零。
努力代幣化
很多產(chǎn)品并沒有那么花哨。以貨幣市場(chǎng)基金為例，它們投資于國庫券。代幣化版本可以兼作支付方式。這些代幣與穩(wěn)定幣一樣，由安全資產(chǎn)支持，可以在區(qū)塊鏈上無縫兌換。它們也是一項(xiàng)優(yōu)于銀行利率的投資。美國儲(chǔ)蓄賬戶的平均利率不到 0.6%；許多貨幣市場(chǎng)基金的收益率高達(dá) 4%。貝萊德旗下規(guī)模最大的代幣化貨幣市場(chǎng)基金目前價(jià)值超過 20 億美元?！肝翌A(yù)計(jì)，總有一天，代幣化基金會(huì)像ETF一樣為投資者所熟悉，」該公司首席執(zhí)行官拉里·芬克 (Larry Fink) 在最近致投資者的一封信中寫道。
這將對(duì)現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)造成顛覆性影響。銀行或許正試圖涉足新的數(shù)字包裝領(lǐng)域，但他們這樣做的部分原因是意識(shí)到代幣構(gòu)成威脅。穩(wěn)定幣和代幣化貨幣市場(chǎng)基金的結(jié)合，最終可能會(huì)降低銀行存款的吸引力。美國銀行家協(xié)會(huì)指出，如果銀行損失其19萬億美元零售存款（最便宜的融資方式）中的約10%，其平均融資成本將從2.03%升至2.27%。雖然包括商業(yè)賬戶在內(nèi)的存款總額不會(huì)減少，但銀行利潤率將受到擠壓。
這些新資產(chǎn)也可能對(duì)更廣泛的金融體系造成顛覆性影響。例如，Robinhood 新股票代幣的持有者實(shí)際上并不擁有標(biāo)的股票。從技術(shù)上講，他們擁有的是一種追蹤資產(chǎn)價(jià)值（包括公司支付的任何股息）的衍生品，而不是股票本身。因此，他們無法獲得通常由股票所有權(quán)賦予的投票權(quán)。如果代幣發(fā)行方破產(chǎn)，持有者將陷入困境，需要與倒閉公司的其他債權(quán)人爭(zhēng)奪標(biāo)的資產(chǎn)的所有權(quán)。本月早些時(shí)候申請(qǐng)破產(chǎn)的金融科技初創(chuàng)公司 Linqto 也遭遇了類似情況。該公司曾通過特殊目的載體發(fā)行私人公司的股票。買家現(xiàn)在并不清楚他們是否擁有他們自認(rèn)為擁有的資產(chǎn)。
這是代幣化的最大機(jī)遇之一，但同時(shí)也給監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶來了最大的困難。將非流動(dòng)性私人資產(chǎn)與易于交易的代幣配對(duì)，為數(shù)百萬散戶投資者打開了一個(gè)封閉的市場(chǎng)，這些投資者擁有數(shù)萬億美元的資金可供配置。他們可以購買目前遙不可及的最令人興奮的私 營公司的股份。這就引發(fā)了疑問。美國證券交易委員會(huì) ( SEC ) 等機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)私 營公司的影響力，這就是前者適合散戶投資的原因。代表私人股份的代幣會(huì)將曾經(jīng)的私人股權(quán)變成可以像ETF一樣輕松交易的資產(chǎn)。但是，ETF的發(fā)行人承諾通過交易基礎(chǔ)資產(chǎn)來提供日內(nèi)流動(dòng)性，而代幣的提供者卻不會(huì)這樣做。在足夠大的規(guī)模下，代幣實(shí)際上會(huì)將私 營公司變成上市公司，而無需通常要求的任何披露要求。
即使是支持加密貨幣的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也希望劃清界限。美國證券交易委員會(huì)（SEC）委員海斯特·皮爾斯（Hester Peirce）因其對(duì)數(shù)字貨幣的友好態(tài)度而被稱為「加密貨幣媽媽」。她在7月9日的一份聲明中強(qiáng)調(diào)，代幣不應(yīng)被用來規(guī)避證券法。「代幣化證券仍然是證券，」她寫道。因此，無論證券是否采用新的加密貨幣包裝，發(fā)行證券的公司都必須遵守信息披露規(guī)則。雖然這在理論上合情合理，但大量具有新結(jié)構(gòu)的新資產(chǎn)意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)在實(shí)踐中將無休止地處在追趕狀態(tài)中。
如果穩(wěn)定幣真的有用，它們也將真正具有顛覆性。代幣化資產(chǎn)對(duì)經(jīng)紀(jì)商、客戶、投資者、商家和其他金融公司的吸引力越大，它們就越能改變金融，這種改變既令人欣喜，又令人擔(dān)憂。無論兩者之間的平衡如何，有一點(diǎn)已經(jīng)明確：認(rèn)為加密貨幣尚未產(chǎn)生任何值得關(guān)注的創(chuàng)新的觀點(diǎn)早已成為過去式 。
以上就是經(jīng)濟(jì)學(xué)人深度分析：加密貨幣大爆炸將徹底改變金融的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于加密貨幣未來趨勢(shì)分析的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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