OKX的朋友們｜對話Frank：聊聊「美國的陽謀」——穩(wěn)定幣、幣股結(jié)合與以太坊
上個周末，非常開心有機會在辦公室采訪了OG Frank @qinbafrank 。
這位低調(diào)的資深投資人和交易員，聊起穩(wěn)定幣與宏觀市場時邏輯清晰、見解全面。他帶我穿越了比特幣的十年共識、穩(wěn)定幣背后的美國野心、幣股結(jié)合的未來。
Frank認(rèn)為，Crypto市場正在變得更有效，穩(wěn)定幣、幣股結(jié)合等將倒逼整個加密行業(yè)“自我革命”，從泡沫走向基本面，從敘事走向落地。他也毫不避諱地指出ETH與BTC的本質(zhì)分野，以及穩(wěn)定幣未來的激烈競爭。
這是一次信息密度極高的深度訪談。如果你對穩(wěn)定幣、RWA和最近種種的熱點敘事還存有疑問，或者正在尋找一個理解加密世界新秩序的思維模型——推薦大家認(rèn)真看完。
第一章：穩(wěn)定幣的“陽謀”與美元地位的強化
Mercy：您提到穩(wěn)定幣是一個“陽謀”，具體指什么？
Frank： 我認(rèn)為穩(wěn)定幣是美國的一個“陽謀”。這背后的深層原因，有三點：
第一，美國希望通過鏈上美元的方式，強化美元的地位。如今，很多國家和地區(qū)都在去美元化，美債的海外持有比例也在下降。美國需要為美元找到更多的應(yīng)用場景。
穩(wěn)定幣，特別是美元錨定的穩(wěn)定幣，本質(zhì)上是美元的代幣化，即“鏈上美元”。通過這種方式，美國可以繞過各國央行，直接將美元分銷給全球的加密人群，實現(xiàn)B2C的零售模式。
如果加密人群越來越多，穩(wěn)定幣發(fā)行量越來越大，美元錨定的穩(wěn)定幣占比越來越高，那么美國就能直接“截胡”非美地區(qū)的加密人群，讓他們使用美元穩(wěn)定幣進行交易和支付。
第二，通過發(fā)行穩(wěn)定幣能為美債找到新的購買力。為什么穩(wěn)定幣公司會去大量購買短期美債？這個趨勢的加速，我認(rèn)為始于2022年Luna爆雷、FTX爆雷，以及2023年硅谷銀行爆雷。
這些事件讓Tether和Circle等穩(wěn)定幣發(fā)行商意識到，僅持有比特幣或?qū)⒋罅棵涝獌浞旁阢y行都有風(fēng)險。因此，他們開始大量增持美債，特別是短期美債，因為短期美債流動性好，收益率高，且風(fēng)險相對較低。
第三，美國的野心不止于此，他們想要的更多。大力推行穩(wěn)定幣是為了提前爭奪美國未來對于鏈上資產(chǎn)的定價權(quán)。
所以，穩(wěn)定幣法案的推出，是為了通過鏈上美元擴張美元影響力，為美債找到新買家，并最終掌握鏈上資產(chǎn)的定價權(quán)。這是一個自然演變的過程，由Luna爆雷、恒大商票、硅谷銀行爆雷以及美聯(lián)儲加息等事件共同推動。
Mercy：我們今年推出了OKX PAY，同時前兩天剛剛官宣了和Circle的戰(zhàn)略合作，穩(wěn)定幣已經(jīng)成為了新的主旋律。您認(rèn)為Tether和Circle在穩(wěn)定幣市場中的地位如何？
Frank： Circle目前占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢，它最早拿到合規(guī)牌照，擁有完善的托管和合規(guī)體系。
同時，與Coinbase和貝萊德等巨頭深度綁定，并且正在積極拓展支付場景。但是，未來穩(wěn)定幣的競爭一定會更加激烈，Circle現(xiàn)在感受到了競爭壓力，因此跑得更快。
但Tether也有其獨特的優(yōu)勢。它在一些跨境支付中被大量使用，其使用場景有一大部分是在加密世界之外的貿(mào)易場景。
美國政府也希望Tether能繼續(xù)“開疆拓土”，只要它在掌控之內(nèi)，不作惡，并繼續(xù)增持美債，美國就愿意允許它通過這種方式去攻城略地。未來，非美地區(qū)的美元錨定穩(wěn)定幣市場，USDT可能仍將占據(jù)主導(dǎo)地位。
第二章：美股與加密市場的周期性波動
Mercy：您對近期美股和加密市場的波動有何看法？
Frank： 美股市場一直以來都有其自身的運行規(guī)律。例如，在非衰退時期，美股通常會呈現(xiàn)V型反彈。
我在3月份就曾推斷，美股歷史上幾次大的調(diào)整，除了2008年金融危機，其他調(diào)整時間都相對較短，比如2018年只跌了三個月，2020年3月更是僅用一個月就V型反彈。
這得益于機構(gòu)量化基金和CTA策略的高度一致性，使得市場調(diào)整速度非?？欤粫衲承欧N那樣經(jīng)歷長達一兩年的熊市。今年美股的調(diào)整也很快，雖然個股跌幅較大，但市場去杠桿的速度也很快，一旦恐慌情緒消退，資金就會迅速回流。
Mercy：Tom Lee @fundstrat 最近在各種看多ETH，加之近期ETH的走勢也的確很猛。您認(rèn)為比特幣和以太坊在市場中的表現(xiàn)有何不同？
Frank： 我認(rèn)為比特幣和以太坊已經(jīng)不在同一個層面了。
比特幣在過去十幾年中，已經(jīng)淘汰了所有競爭對手，奠定了其在價值存儲領(lǐng)域的地位。早期有萊特幣、比特幣黃金等競爭者，甚至在2016、2017年還有大區(qū)塊之爭，2018年比特幣也曾分裂出BCH。
但最終，比特幣憑借其簡單、歷史悠久和強大的共識，成為了數(shù)字黃金?，F(xiàn)在，很多人進入行業(yè)時不會覺得比特幣有競爭對手，這種共識會越來越強。
以太坊則需要更多證明。雖然它在穩(wěn)定幣和美股上鏈等新敘事憑借他去中心化程度更高，安全性更好等優(yōu)勢占據(jù)先機，但其競爭優(yōu)勢尚未完全確立。
它的成長性是有的，未來在幣股融合中可能會占據(jù)很大份額，但其壟斷性或獨占性目前還沒有，競爭依然激烈。
并且，ETH受宏觀影響更大，例如今年2月到4月，比特幣跌了30%多，但以太坊跌得更多。但是長期來看，如果以太坊能持續(xù)努力，不斷修正它的發(fā)展方向，其基本面會不斷改善。
第三章：美股上鏈與加密行業(yè)的未來
Mercy：美股上鏈其實不是一個新話題，為什么現(xiàn)在又變得熱門起來？
Frank： 以前美股上鏈?zhǔn)峭低得馗?，現(xiàn)在則是在明確的法律法規(guī)指引下，可以光明正大地進行。
美國SEC主席阿特金斯也提到，證券資產(chǎn)和鏈上融合是趨勢，SEC正在探索制定新的法律法規(guī)，并考慮讓紐交所和納斯達克上線加密代幣。這表明美國監(jiān)管層也看到了加密資產(chǎn)在清結(jié)算效率上的優(yōu)勢，并希望借穩(wěn)定幣法案推動這一進程。
此外，硅谷科技巨頭的推動也是重要因素。他們認(rèn)為AI代表未來生產(chǎn)力，加密代表未來生產(chǎn)關(guān)系，兩者天然可以融合。
他們將這些理念傳遞給了政客，促使政府推動美股上鏈。這背后也有選票的考量，加密人群在美國擁有龐大的投票群體，共和黨和川普積極擁抱加密，是為了爭取這些選民的支持。
Mercy：幣股融合會帶來哪些新的機會？
Frank：幣股融合將帶來新的資產(chǎn)類型和財富效應(yīng)。
首先，對于加密市場中的量化基金和大戶來說，美股大票的永續(xù)合約將成為新的交易標(biāo)的，擴大了他們的選擇范圍。
其次，美股的粉單市場和港股中的一些小盤股，如果通過代幣化上鏈，將可能帶來巨大的財富效應(yīng)。
最后，未上市公司（獨家獸）的股權(quán)交易，甚至未來創(chuàng)業(yè)公司直接發(fā)行代幣，都將成為可能。這將讓普通人也有機會參與到這些以前只有高凈值人群才能接觸到的投資中。
Mercy：您認(rèn)為加密行業(yè)將如何演變？
Frank： 我認(rèn)為加密市場正在經(jīng)歷一場“擠水分”和“倒逼”的過程。
20、21年大水漫灌造成的加密VC大擴張，推高了一級市場估值，太多項目估值虛高；當(dāng)下進入了「清算期」。同時，加密項目的核心團隊存在“只有權(quán)利，沒有義務(wù)”的道德風(fēng)險，作惡成本低。這些問題導(dǎo)致市場變得不健康。
現(xiàn)在，隨著ETF的引入和投資者結(jié)構(gòu)的成熟，市場將變得更加有效。投資者會更追求確定性，而非盲目追求高收益。
這將導(dǎo)致市場分化，資金會流向有基本面、有創(chuàng)新敘事、有成長性的優(yōu)質(zhì)項目，而那些權(quán)利義務(wù)不對等、不改進的山寨項目將被淘汰。這種“擠壓”將倒逼加密從業(yè)者更加注重項目質(zhì)量和合規(guī)性，讓團隊的權(quán)利和義務(wù)對等起來。
未來，我們可能會看到更多有實際業(yè)務(wù)進展、收益與代幣價值高度掛鉤的項目出現(xiàn)，甚至有公司直接在鏈上發(fā)行代幣，而不是純粹的加密貨幣。這將使整個加密市場變得更加健康和成熟。
這里是《OKX的朋友們》對話篇～ 本期采訪人 @Mercy_okx , 非常開心可以和Frank @qinbafrank 老師進行這樣的行業(yè)深度對話，希望對大家有所啟發(fā)！
之后我們會持續(xù)訪談圈內(nèi)圈外有影響力和認(rèn)知的老師，并做成系列內(nèi)容，感興趣的話歡迎關(guān)注～
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