超流動性估值：估算2025年HYPE幣的公允價值
關(guān)鍵要點(diǎn)
- Hyperliquid 正在構(gòu)建一個全棧鏈上交易生態(tài)系統(tǒng)，具有定制的第 1 層（HyperL1）、自己的執(zhí)行層（HyperEVM）以及高吞吐量的永續(xù)市場和現(xiàn)貨市場。
- 分類總和 (SOTP) 估值模型顯示，基于永續(xù)收益、現(xiàn)貨增長和第 1 層比較，HYPE 的隱含價格范圍從 38 美元（低溢價情景）到 59 美元（20% 溢價的牛市情景）。
- 永續(xù)合約交易仍然是核心驅(qū)動力，但現(xiàn)貨擴(kuò)張和生態(tài)系統(tǒng)擴(kuò)展（通過 HyperEVM）正在增加巨大的未來價值。
- 與 dYdX、Vertex 和 Aevo 等同行相比，HYPE 的市銷率明顯較低，表明其估值被低估。
- 風(fēng)險(xiǎn)包括未知的代幣解鎖時間表、交易量的可持續(xù)性以及衍生品的法律模糊性——但上行潛力仍然引人注目，預(yù)期回報(bào)率為 +174% 至 +320%。
在永續(xù)交易協(xié)議泛濫的市場中，Hyperliquid 憑借著其他協(xié)議未竟的事業(yè)脫穎而出：構(gòu)建了一個全新的、性能優(yōu)化的 Layer 1，專為交易而生。憑借其極快的結(jié)算速度、亞秒級的最終確定性和零 gas 的用戶體驗(yàn)，Hyperliquid 不僅僅是一個 dApp，更是一整套以交易為中心的區(qū)塊鏈堆棧。
隨著交易量的飆升及其生態(tài)系統(tǒng)的多樣化，該協(xié)議的原生代幣 HYPE 引起了越來越多的關(guān)注。然而，如果沒有風(fēng)險(xiǎn)投資、中心化代幣解鎖或早期公開募股，許多傳統(tǒng)的估值錨就不再適用。因此，使用基本原理和真實(shí)世界數(shù)據(jù)來建模 HYPE 的公允價值至關(guān)重要。
框架：分部總和（SOTP）估值模型
為了簡潔地評估像 Hyperliquid 這樣的多垂直協(xié)議，我們使用了分部總和 (SOTP) 模型——這是股票研究中常用的一種技術(shù)，用于評估具有獨(dú)特業(yè)務(wù)線的企業(yè)集團(tuán)。Hyperliquid 目前在三個關(guān)鍵維度上運(yùn)作：
- 永久性 DEX 收入，目前主導(dǎo)著平臺的現(xiàn)金流。
- 現(xiàn)貨交易收入是反映 Hyperliquid 向基于訂單的現(xiàn)貨市場擴(kuò)張的一個較新的收入來源。
- 第 1 層鏈價值由其基礎(chǔ)設(shè)施、執(zhí)行層（HyperEVM）和構(gòu)建者生態(tài)系統(tǒng)驅(qū)動。
每個垂直領(lǐng)域都獨(dú)立建模，然后匯總得出一系列隱含的代幣估值。在某些情況下，會添加 20% 的溢價，以反映 HYPE 作為實(shí)用型代幣的潛在稀缺性或用戶需求。
綜合估值摘要：
| 成分 | 低位 | 高位 |
| 永久 DEX 價值 | 11美元 | 16美元 |
| 現(xiàn)貨交易價值 | 3美元 | 6美元 |
| Layer 1 鏈的價值 | 18美元 | 27美元 |
| 總隱含 | 32美元 | 49美元 |
| 擁有高級版 | 38美元 | 59美元 |
該模型給出了現(xiàn)實(shí)的預(yù)期范圍，同時也適應(yīng)了快速擴(kuò)展的 DeFi 原生第 1 層的上行潛力。
永續(xù)合約估值：核心引擎
Hyperliquid 的核心產(chǎn)品是其高性能永續(xù)合約交易所，它完全在鏈上運(yùn)行，但執(zhí)行速度和延遲卻可與中心化交易所領(lǐng)域的主要參與者相媲美。這得益于其定制的 HyperL1 架構(gòu)——提供深度訂單簿、原生質(zhì)押和閃電般的區(qū)塊生產(chǎn)。
2025年初，Hyperliquid 的每日永續(xù)合約交易量將超過 7 億美元，成為交易量最高的去中心化交易所之一。憑借交易量 0.03% 的協(xié)議費(fèi)和收益分成模式，永續(xù)合約的年化收益可觀。
這些數(shù)字假設(shè)了15倍的市盈率，與dYdX或Vertex等同類DEX（市盈率為30-150倍）相比，這個數(shù)字較為保守。即使市場份額不大，Hyperliquid的代幣僅從這個垂直領(lǐng)域來看，也能證明其兩位數(shù)的估值是合理的。
現(xiàn)貨交易估值：構(gòu)建全棧交易所
Hyperliquid 最初是一個永續(xù)合約平臺，但其近期進(jìn)軍現(xiàn)貨市場，是其邁向全棧交易平臺的戰(zhàn)略性一步?，F(xiàn)貨訂單簿于 2025 年第一季度末上線，早期應(yīng)用前景良好——原生上幣工具和自動做市激勵機(jī)制。
現(xiàn)貨交易量以永續(xù)合約交易量的百分比來建模，分為兩種情況：
- 保守黨（15%）
- 激進(jìn)（30%）
現(xiàn)貨費(fèi)用預(yù)測及由此產(chǎn)生的估值：
隨著現(xiàn)貨市場的增長和更多資產(chǎn)的增加，這一垂直市場可能會顯著促進(jìn) Hyperliquid 的收入多樣化——并且在永續(xù)交易不再占主導(dǎo)地位時充當(dāng)對沖工具。
Layer 1 估值：Hyperliquid 作為下一代執(zhí)行層
除了交易功能外，Hyperliquid 還在構(gòu)建一個可編程的模塊化 L1 區(qū)塊鏈 HyperEVM，以吸引開發(fā)者和應(yīng)用開發(fā)者。這使其不僅能夠作為去中心化交易所 (DEX)，還能作為執(zhí)行層，托管金庫、穩(wěn)定幣、風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn) (RWA) 協(xié)議、合成資產(chǎn)等。
為了評估該基礎(chǔ)設(shè)施的價值，我們將 Hyperliquid 與其他 Tier 2 L1 鏈進(jìn)行了對比：
FDV 的加權(quán)平均值約為 165 億美元，這為 Hyperliquid 的 Layer1 平臺（假設(shè)流通供應(yīng)量約為 9.2 億）的單價 18-27 美元提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。這還不包括生態(tài)系統(tǒng)激勵、協(xié)議收益分成以及潛在的現(xiàn)實(shí)集成等可選因素。
HYPE 的最終估值范圍
結(jié)合所有三個流 — — 并根據(jù)流通供應(yīng)量、收入份額和多個范圍進(jìn)行調(diào)整 — — 我們得出以下隱含代幣估值：
這與目前的流通供應(yīng)量估計(jì)值一致（9.2 億至 9.5 億) 并為長期持有者和生態(tài)系統(tǒng)參與者提供全面的價值評估。
假設(shè)、倍數(shù)和方法
該估值基于公開可用的指標(biāo)，并使用保守的假設(shè)進(jìn)行建模以避免過度樂觀：
- 收益倍數(shù)：15倍（頂級DEX的標(biāo)準(zhǔn)）
- 現(xiàn)貨/持倉比率：15–30%
- 流通供應(yīng)量：約 9.2 億–9.5 億
- L1 基準(zhǔn)：基于可比的中型 Layer 1 鏈
- 溢價：增加 20% 的稀缺溢價，以反映需求集中度
其中流通供應(yīng)量按回購后計(jì)算，無人認(rèn)領(lǐng)的代幣將被移除。
這些假設(shè)可以進(jìn)行調(diào)整，以模擬不同的宏觀場景或協(xié)議演進(jìn)路徑。
風(fēng)險(xiǎn)因素
盡管 Hyperliquid 呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長前景，但在代幣層面和協(xié)議層面仍然存在一些風(fēng)險(xiǎn)：
- 代幣解鎖計(jì)劃不明確可能會影響流通供應(yīng)并稀釋回報(bào)
- 如果激勵計(jì)劃逐漸減少，銷量的可持續(xù)性將不確定
- 與舊版 L1 相比，生態(tài)系統(tǒng)深度仍在增長且尚未得到證實(shí)
- 永續(xù)合約和非 KYC 交易的監(jiān)管模糊性仍然是一個潛在的問題
- 來自中心化交易所（幣安、OKX）和基于 L2 的 DEX（Aevo、Vertex）的競爭壓力可能會壓縮利潤率
投資者應(yīng)評估這些風(fēng)險(xiǎn)并相應(yīng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)敞口。
結(jié)論
Hyperliquid 不僅僅是一個永久去中心化交易所，它更是一個模塊化、完全鏈上交易的 Layer1平臺，擁有實(shí)際收益、基礎(chǔ)設(shè)施價值以及深度質(zhì)押參與。隨著加密貨幣的成熟和更多交易活動轉(zhuǎn)移到鏈上，像 Hyperliquid 這樣擁有完整堆棧的協(xié)議將占據(jù)重要的市場份額。
HYPE 代幣的預(yù)計(jì)合理價值區(qū)間為 38 美元至 59 美元，在當(dāng)前價位似乎被低估了。無論您是 DeFi 投資者、鏈上交易員，還是正在評估部署地點(diǎn)的構(gòu)建者，Hyperliquid 都為 2025-2026 年周期提供了一個獨(dú)特的、高上漲潛力的機(jī)會。
以上就是超流動性估值：估算2025年HYPE幣的公允價值的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于2025年HYPE幣全面分析的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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