“VC幣”之爭：從BERA代幣看加密項目代幣分配困境
Berachain上周推出的BERA代幣再次引發(fā)了關(guān)于"VC幣"(即早期風(fēng)投持有大量分配的代幣)的爭論。批評者質(zhì)疑BERA代幣供應(yīng)中投資者和內(nèi)部人士控制的比例，以及這種分配方式對其長期價格的影響。類似的擔(dān)憂也在其他風(fēng)投支持的項目中浮現(xiàn)，比如Aptos、Sei Network和Starknet。加密貨幣社區(qū)正在評估這些代幣分配結(jié)構(gòu)是否能推動長期增長，或僅僅是讓早期投資者受益。
BERA激起負(fù)面情緒
針對這些項目持續(xù)面臨爭議的原因，多位業(yè)內(nèi)投資者發(fā)表了自己的見解。Dragonfly普通合伙人Rob Hadick表示，這類項目遭受的批評程度“總是與空投接受者和早期用戶是否獲利直接相關(guān)”。他指出，BERA代幣的表現(xiàn)未能滿足許多交易者的預(yù)期，從而激起了負(fù)面情緒。"如果該代幣表現(xiàn)更好，Twitter上的情緒可能會完全不同。"
當(dāng)前，隨著多個VC支持的代幣表現(xiàn)不佳，市場對其分配方式的擔(dān)憂愈發(fā)明顯。許多交易者指出，這些代幣的低流通量（或小規(guī)模流通供應(yīng)量）和高完全稀釋估值（FDV）是關(guān)鍵問題。加密對沖基金Split Capital的創(chuàng)始人兼首席投資官Zaheer Ebtikar表示，過度的風(fēng)險投資資金推高估值導(dǎo)致了高FDV，這是因為基金必須部署有限合伙人的資金。不過，他預(yù)計隨著VC融資放緩，融資規(guī)模將縮小，早期項目的投標(biāo)減少，估值方式也將重新評估。
對于FDV的爭議，Hadick提出了不同觀點。他認(rèn)為FDV并不是評估加密項目估值的最佳方式，因為未來的發(fā)行并非保證，任何新增的供應(yīng)都可能稀釋市場市值。他還指出，許多流動性提供者和基金會在解鎖代幣后獲得激勵，但當(dāng)這些激勵結(jié)束時，他們可能不會繼續(xù)持有代幣，從而加劇了潛在的賣壓。
在這場討論中，Hack VC(Berachain投資方)聯(lián)合創(chuàng)始人兼管理合伙人Ed Roman補充道，F(xiàn)DV實際上是由市場決定而非項目決定，這意味著團隊無法控制FDV的高低——但他們確實能控制代幣發(fā)行時的供應(yīng)量。他指出，Berachain的21%流通量明顯高于其他區(qū)塊鏈項目，如Starkware（7.28%）和Sui（5%）。
盡管如此，Roman也承認(rèn)，Web3項目在處理長期激勵方面仍有改進(jìn)空間。他表示，許多Web2公司在員工歸屬期后會提供新的股票獎勵，以保持員工的參與度。同樣，他認(rèn)為加密項目可以引入基于代幣的激勵措施，以“更有可能創(chuàng)造持久價值”。
項目發(fā)展應(yīng)與核心社區(qū)保持一致
非VC幣項目Hyperliquid的HYPE代幣自11月發(fā)布以來漲幅達(dá)140%，獲得廣泛好評。但Hadick表示這種模式難以復(fù)制。Hyperliquid的成功源于"極具差異化的產(chǎn)品和忠實的社區(qū)"，同時還投入了數(shù)百萬美元的自主開發(fā)資金——這些都不是大多數(shù)項目能輕易復(fù)制的。
Hyperliquid將其總供應(yīng)量的31%分配給了用戶，通過空投增加了流通量。Tribe Capital的普通合伙人兼董事總經(jīng)理Boris Revsin指出，這種高流通供應(yīng)量并非所有項目都能實現(xiàn)，因為它們需要保留國庫資金用于持續(xù)的生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展。他指出，即使是通常被認(rèn)為是最公平的Layer 1項目——以太坊，也將10%的供應(yīng)分配給了團隊和基金會，另外40%用于生態(tài)系統(tǒng)的成長和早期礦工。
Hadick表示，項目應(yīng)聚焦于協(xié)議的長期健康發(fā)展，與核心社區(qū)保持一致，避免過度關(guān)注“游戲化”或那些僅在上線后短期內(nèi)吸引投機資本的交易。他強調(diào)，這類交易無法為協(xié)議帶來實際價值，僅會導(dǎo)致代幣的短期波動，而非長期增長。
雖然一些VC支持的代幣在初期炒作過后逐漸消退，但也有一些能夠維持長期價值。投資者認(rèn)為，這種差異往往取決于基礎(chǔ)面、真實的應(yīng)用和市場需求。
Roman強調(diào)，區(qū)塊鏈項目在上線初期的真實吸引力應(yīng)通過其早期生態(tài)系統(tǒng)來體現(xiàn)。至于估值，市場最終決定了它的高度，因為投資者會考慮未來的預(yù)期。"市場短期是投票機，長期是稱重機。如果團隊足夠強大，他們很可能會建立一個具有顯著吸引力和充滿活力的生態(tài)系統(tǒng)的協(xié)議。"
Berachain的匿名聯(lián)合創(chuàng)始人Smokey the Bera透露，Berachain的早期生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)顯著增長，基于其區(qū)塊鏈構(gòu)建的項目至今共籌集了超過1億美元的風(fēng)險資金，用于打造一系列“從0到1的應(yīng)用程序，這些應(yīng)用在金融和文化方面都是新穎且優(yōu)秀的”。他說，這些應(yīng)用跨越了“所有種類的行業(yè)，包括大型Web2公司，如體育特許經(jīng)營、媒體集團，甚至支付層（例如，PayPal通過BYUSD在Berachain上部署的PYUSD）”。
然而，Ebtikar認(rèn)為，市場對代幣的需求往往超越了其基本面。他表示，某些Layer 1代幣盡管缺乏吸引力，卻能達(dá)到數(shù)十億美元的估值，而另一些具有強大采用率的項目卻難以獲得支持。他認(rèn)為，最終決定代幣表現(xiàn)的關(guān)鍵在于“誰愿意為代幣A或代幣B出價”。盡管產(chǎn)品與市場的契合度重要，但并非成功的唯一決定因素。
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