一文搞清楚我們處于比特幣周期的哪個階段
理解這些指標后，投資者能夠更好地預測價格走勢，為潛在的市場高峰或即將到來的回調做好準備。
1、終值價格
“終值價格”指標結合了銷毀幣天數(shù)（CDD）和比特幣的供應量，一直被視為預測比特幣周期高峰的有效工具。銷毀幣天數(shù)簡單來說就是衡量比特幣交易活躍程度的指標，它既看持幣的時間長短，也看交易中涉及的比特幣數(shù)量。
譯者注：
終值價格（Terminal Price）是用來預測比特幣等加密貨幣價格高點的一個指標。它結合了比特幣的供應量和鏈上交易數(shù)據，比如 銷毀幣天數(shù)（CDD），來評估市場的活躍度和投資者行為。
銷毀幣天數(shù)（CDD）： 簡單來說，就是看比特幣被持有了多久后才被轉移，同時也考慮轉移的數(shù)量。
終值價格的作用： 當終值價格變高時，通常意味著市場交易活躍甚至過熱，可能接近本輪牛市的高點。
通俗點講，終值價格就像是一個“市場溫度計”，幫投資者判斷比特幣是否處在牛市的后期或即將調整的階段。
圖1：比特幣終值價格已突破18.5萬美元
目前，比特幣終值價格已超過18.5萬美元，并可能隨著周期發(fā)展進一步上漲至20萬美元。鑒于比特幣已突破10萬美元，這表明未來幾個月價格仍可能保持積極的上漲趨勢。
2、Puell倍數(shù)
Puell倍數(shù)通過將每日礦工收入（以美元計）與其365天移動平均值進行比較來進行評估。在減半事件后，礦工收入大幅下降，導致市場進入了一段整合期。
圖2：Puell倍數(shù)已攀升至1.00以上
目前，Puell倍數(shù)已重新回升至1以上，這表明礦工的盈利能力正在恢復。從歷史數(shù)據來看，突破這一臨界值通常預示著牛市周期的后期階段，并往往伴隨著價格的指數(shù)級上漲。這一模式在以往所有牛市中均有類似體現(xiàn)。
3、MVRV Z分數(shù)
MVRV Z分數(shù)通過衡量市場價值與已實現(xiàn)價值（比特幣持有者的平均成本基礎）的關系，提供關鍵的市場信號。為了考慮資產波動性，該指標標準化為Z分數(shù)，在識別周期高點和低點方面表現(xiàn)出高度準確性。
圖3：MVRV Z分數(shù)仍明顯低于此前周期高點
目前，比特幣的MVRV Z分數(shù)約為3.00，尚未進入過熱的紅色區(qū)域，表明市場仍有增長空間。盡管近期周期中高點逐漸降低已成為趨勢，但Z分數(shù)顯示市場距離達到狂熱頂峰還有一段距離。
4、活躍地址情緒
該指標追蹤活躍網絡地址在28天內的百分比變化，并與同期的價格變化進行對比。當價格增長超過網絡活動時，表明市場可能在短期內超買，因為在網絡利用率不足的情況下，積極的價格表現(xiàn)可能難以持續(xù)。
圖4：AASI在比特幣突破10萬美元時顯示出過熱跡象
最新數(shù)據顯示，比特幣從5萬美元迅速攀升至10萬美元后，市場出現(xiàn)了輕微降溫，表明當前正處于健康的整合期。這一調整可能為長期持續(xù)增長奠定基礎，并不意味著我們應該對中長期趨勢持悲觀態(tài)度。
5、已花費輸出利潤率（SOPR）
已花費輸出利潤率（SOPR）衡量比特幣交易中實現(xiàn)的利潤。最新數(shù)據顯示，獲利了結行為有所增加，這可能表明我們正進入周期的后期階段。
圖5：大量SOPR聚集顯示獲利了結行為
需要注意的一點是，比特幣ETF和衍生品的使用日益增加。投資者可能正在從自我托管轉向使用ETF，以追求便利性和稅收優(yōu)勢，這可能會對SOPR數(shù)值產生影響。
6、銷毀價值天數(shù)（VDD）
銷毀價值天數(shù)（VDD）倍數(shù)在銷毀幣天數(shù)（CDD）的基礎上增加了對長期大額持有者的權重。當該指標進入過熱的紅色區(qū)域時，通常表明價格已達到主要高點，因為市場上最有經驗的大額參與者開始套現(xiàn)離場。
圖6：VDD處于較高但尚未過熱的水平
當前比特幣的VDD水平顯示市場略微過熱，但歷史表明，這一范圍可能在達到峰值前持續(xù)數(shù)月。例如，在2017年，VDD在周期頂部到來前近一年便已顯示超買跡象。
7、結論
綜合來看，這些指標表明比特幣正逐步進入牛市的后期階段。盡管部分指標顯示短期降溫或輕微超買，但大多數(shù)仍突顯出2025年期間的可觀上漲空間。本周期的關鍵阻力位可能在15萬美元至20萬美元之間，指標如SOPR和VDD將在接近峰值時提供更明確的信號。
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