打破代幣發(fā)行"只跌不漲"魔咒：為什么鉆石手不是好選擇？
當(dāng)前的代幣發(fā)行結(jié)構(gòu)助長(zhǎng)了 "只跌不漲 "的模式，代幣的價(jià)格將在這種模式下被重挫。
代幣以高FDV發(fā)行，隨著空投接收者出售而慢慢流失，然后隨著VC的解鎖而崩潰。
關(guān)于如何打破當(dāng)前模式的一些想法
Mike Zajko總是將一個(gè)團(tuán)隊(duì)的代幣軌跡的最壞情況描述為ICP圖表，如果你的代幣價(jià)格看起來(lái)像這樣，長(zhǎng)期來(lái)看你就麻煩了。
反身性對(duì)協(xié)議來(lái)說(shuō)可能是美好的事物，價(jià)格上漲可以幫助催化一個(gè)真正的社區(qū)/開(kāi)發(fā)者生態(tài)系統(tǒng)
但反過(guò)來(lái)也是真的，而且可能非常殘酷。
在我進(jìn)一步講解之前，讓我們快速定義一些事情，代幣供應(yīng)有兩個(gè)主要指標(biāo)：
流通供應(yīng)量：流通中的代幣
完全攤薄供應(yīng)量：代幣的最大數(shù)量
流通供應(yīng)量會(huì)隨著時(shí)間的推移而增加，直到它等于完全攤薄供應(yīng)量
例如，如果團(tuán)隊(duì)代幣在TGE（代幣生成事件）時(shí)被鎖定，當(dāng)它們?cè)诘?2個(gè)月開(kāi)始?xì)w屬時(shí)，它們會(huì)被加入到流通供應(yīng)量中。它們始終是完全攤薄供應(yīng)量的一部分。
市值=流通代幣供應(yīng)量 * 價(jià)格，完全稀釋估值（FDV）=完全稀釋供應(yīng) * 價(jià)格。
市值是衡量需求的指標(biāo)，而FDV只是衡量供應(yīng)的指標(biāo)。
市值是公共需求的總價(jià)值，它隨著價(jià)格的變化而上升和下降，假設(shè)流動(dòng)性良好，這是一個(gè)可靠的指標(biāo)。
FDV隨著市值的增加而增加，因?yàn)檫@兩個(gè)指標(biāo)都是基于當(dāng)前的市場(chǎng)代幣價(jià)格，然而，市值上升并不意味著對(duì)這些鎖定代幣的額外需求。
鎖定代幣的持有者實(shí)際上可能樂(lè)意以低得多的價(jià)格出售，因此，F(xiàn)DV 可能不是衡量真實(shí)網(wǎng)絡(luò)價(jià)值的一個(gè)非常準(zhǔn)確的指標(biāo)。
有一個(gè)說(shuō)法認(rèn)為，實(shí)際上FDV（完全攤薄估值）就是一個(gè)Meme，因?yàn)橐恍┐鷰诺腇DV交易非常瘋狂（例如Worldcoin的FDV為500億美元）
這可能對(duì)零售投資者來(lái)說(shuō)是有意義的，因?yàn)槿绻阍谶@些資產(chǎn)中頻繁交易，除非你在解鎖時(shí)被套住，否則FDV可能并不那么重要。
但FDV對(duì)VC來(lái)說(shuō)絕對(duì)重要，因?yàn)樗麄兪浅钟墟i定代幣的人！目前，絕大多數(shù)來(lái)自風(fēng)投的融資協(xié)議都有一年的鎖定期，然后在接下來(lái)的18-36個(gè)月內(nèi)到期。
VC應(yīng)該在3-4年內(nèi)以預(yù)期的FDV對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行估值，因?yàn)檫@是他們可以向LP回報(bào)的真實(shí)反映，但可惜這不是這個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)作方式。
那我現(xiàn)在談?wù)摰倪@個(gè)當(dāng)前范式是什么？
以高FDV（完全攤薄估值）發(fā)行代幣
<20%的代幣供應(yīng)量在流通
沒(méi)有公開(kāi)的代幣銷(xiāo)售
大規(guī)?？胀?/p>
Dymension就是一個(gè)例子，推出時(shí)高達(dá)80億美元的FDV，16%的流通量，不公開(kāi)銷(xiāo)售，價(jià)值高達(dá)9位數(shù)的空投。
為什么會(huì)發(fā)生這種情況？
我認(rèn)為一旦空投范式開(kāi)始，這就成了一種可以在不增加更多代幣的情況下提升空投的美元價(jià)值的方式。
而且這會(huì)增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)和風(fēng)險(xiǎn)投資者的自尊。
是的，VC和團(tuán)隊(duì)可以出售鎖定代幣，但我不確定對(duì)鎖定代幣的需求有多大，所以不確定這種情況有多普遍。
但以上的方式并不總是這些項(xiàng)目啟動(dòng)的方式！今天大多數(shù)主導(dǎo)的L1（第一層區(qū)塊鏈）
發(fā)行時(shí)是不到10億美元FDV
解鎖方式大體相似，但通常歸屬期更短
散戶(hù)可以以相對(duì)較低的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)（<5億美元FDV）
沒(méi)有空投
以NEAR為例子，發(fā)布時(shí)流通量為20%，但社區(qū)銷(xiāo)售立即開(kāi)始解鎖，50%在1年內(nèi)流通，發(fā)布時(shí)的FDV是5-8億美元。
SOL一開(kāi)始大約有20%在流通，但一年后約有75%在流通。初始的FDV在3億到5億美元之間
你可以在很多很多個(gè)月里以低于5美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)$SOL。
$LINK 以數(shù)億FDV的價(jià)格發(fā)行，在前18個(gè)月的交易中，F(xiàn)DV通常低于10億美元。
這些代幣都有強(qiáng)大的社區(qū)和堅(jiān)實(shí)的代幣持有者基礎(chǔ)，他們的成本相對(duì)較低。我們總是談?wù)摰倪@些傳說(shuō)中的加密社區(qū)是什么？
恕我直言：社區(qū)意味著和你的網(wǎng)友一起賺錢(qián)。在加密貨幣領(lǐng)域，很少有強(qiáng)大的社區(qū)沒(méi)有賺錢(qián)。
回想一下ICP圖表，你真的認(rèn)為存在一個(gè)強(qiáng)大的ICP社區(qū)嗎？絕無(wú)可能。
接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么？
代幣的價(jià)格只有在買(mǎi)家多于賣(mài)家的情況下才會(huì)上漲。
那么今天市場(chǎng)的買(mǎi)家是誰(shuí)？絕對(duì)不是機(jī)構(gòu)投資者！
是的，有一些流動(dòng)性基金，也有一些加密貨幣風(fēng)險(xiǎn)投資基金購(gòu)買(mǎi)代幣，但真的沒(méi)有多少資本流入流動(dòng)性市場(chǎng)
只要拋開(kāi)ETH/BTC不談，其每年的絕對(duì)最大流入資金也就100億到150億美元。
僅本周我們就看到了三個(gè)代幣的發(fā)行，總供應(yīng)量超過(guò)50億美元，沒(méi)有機(jī)會(huì)有足夠的機(jī)構(gòu)出價(jià)來(lái)吃掉市場(chǎng)上的供應(yīng)。
最終，所有這些代幣的終端買(mǎi)家都是零售投資者。
但問(wèn)題是，零售投資者對(duì)高估值、低流通量代幣的興趣極為有限。有兩個(gè)存在的問(wèn)題：
首先，這些代幣價(jià)格昂貴。沒(méi)有人會(huì)覺(jué)得用十位數(shù)的 FDV 買(mǎi)東西是劃算的
第二，通過(guò)這些大型空投，零售投資者可以免費(fèi)獲得代幣！那他們?yōu)槭裁催€要買(mǎi)更多呢？
今年最令人期待的代幣發(fā)布
EigenLayer可能會(huì)以100億美元以上的FDV的價(jià)格發(fā)行。我敢打賭，至少大多數(shù)有一定知識(shí)水平的ETH持有者已經(jīng)在耕種Eigenlayer了
超過(guò)3%的ETH已經(jīng)存入，一個(gè)超過(guò)50億美元的生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)圍繞空投敘事形成了。
從邏輯上考慮，如果你想要Eigenlayer的空投，你很可能已經(jīng)擁有ETH。
如果你有ETH，你現(xiàn)在很可能正在使用這些ETH來(lái)賺取Eigen代幣！所以一大部分潛在買(mǎi)家將免費(fèi)獲得代幣
當(dāng)然，人們可以去購(gòu)買(mǎi)更多，顯然會(huì)有一些非零的購(gòu)買(mǎi)行為，但我對(duì)它是一個(gè)巨大市場(chǎng)持懷疑態(tài)度
我個(gè)人在各種LRT或Eigen上有相當(dāng)一部分ETH，希望能得到一個(gè)可觀的空投。
如果是200億美元FDV，我會(huì)去買(mǎi)更多嗎？答案顯然是不會(huì)的。
那么另一個(gè)買(mǎi)家市場(chǎng)是什么？
零售投資者們想接觸 Eigenlayer，但由于種種原因無(wú)法購(gòu)買(mǎi)代幣。顯然，買(mǎi)家的數(shù)量并非為零，但我不相信有大批散戶(hù)想以 250 億美元的 FDV 購(gòu)買(mǎi)$EIGEN。
那么，我們已經(jīng)確定買(mǎi)方的受眾有限。
賣(mài)方呢？
如果你的FDV足夠高，VC顯然會(huì)出售！
如果你已經(jīng)從1億美元的種子輪到200億美元的FDV，那么把錢(qián)從桌子上拿走是非常合理的！
零售投資者意識(shí)到了這一動(dòng)態(tài)，并跟蹤這一點(diǎn)！代幣解鎖有據(jù)可查，點(diǎn)擊這里深入了解。
空投參與者在賣(mài)嗎？我還沒(méi)有看到關(guān)于本輪空投中銷(xiāo)售比例的大量數(shù)據(jù)，但有一個(gè)明顯的心理概念，即你對(duì)免費(fèi)獲得的東西的重視程度低于你購(gòu)買(mǎi)的東西。
大多數(shù)空投也是基于您存入/抵押的資產(chǎn)的名義價(jià)值，因此在您的投資組合中所占比例不大，例如，如果您在 Eigen 中存入 1 eth，您可能會(huì)獲得價(jià)值 0.05-0.01 eth 的積分，因此對(duì)大多數(shù)擼空投的人來(lái)說(shuō)意義不大。
所以這就是為什么我們處于一個(gè)只向下的范式中，我不是想挑這些項(xiàng)目的毛病。我不知道他們?cè)谧鍪裁?，我認(rèn)為他們都是善意的，Eigen是一種新穎的產(chǎn)品。
該如何擺脫這種模式？
我認(rèn)為需要以下三種方式才可以擺脫現(xiàn)在的模式：
線(xiàn)性解鎖
公開(kāi)代幣銷(xiāo)售
創(chuàng)造酷炫的東西
6MV做了一些很棒的研究，通常發(fā)現(xiàn)較小的解鎖事件對(duì)價(jià)格的影響小于大型事件。
我認(rèn)為正確的方向應(yīng)該是像在TGE時(shí)有20-25%的代幣在流通，采用36個(gè)月線(xiàn)性解鎖的方式。
此外，應(yīng)該采用公開(kāi)代幣銷(xiāo)售。讓零售投資者大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)你的項(xiàng)目，Near的代幣銷(xiāo)售需求如此之大，以至于兩次使CoinList網(wǎng)站崩潰。
很明顯，在TGE之前就有很大的需求！允許社區(qū)在空投之外積累5-25K美元的代幣，將會(huì)購(gòu)買(mǎi)到更多的忠誠(chéng)度。
最后，便是創(chuàng)造酷炫的東西。本周期表現(xiàn)較好的項(xiàng)目往往是超級(jí)新穎的，比如Ethena或Jito。不知道這是否適用于周期的其余部分，但直觀地看，可能是這樣的。
也許零售投資者已經(jīng)厭倦了被強(qiáng)推第十個(gè)并行的DA（數(shù)據(jù)可用性）模塊化解決方案。
風(fēng)險(xiǎn)投資家可以抱怨Meme幣給他們帶來(lái)麻煩，但如果他們認(rèn)為先前周期的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)，那么實(shí)際上問(wèn)題在于他們自己。
我仍然高度看漲，我們正在積極部署。這不是對(duì)市場(chǎng)的宏觀看法。
這是一個(gè)警告，購(gòu)買(mǎi)到目前的代幣發(fā)行結(jié)構(gòu)顯然不會(huì)讓你長(zhǎng)期成功。
在過(guò)去的十年中，我一直在將這些協(xié)議推向市場(chǎng)，并數(shù)十次見(jiàn)證了哪些協(xié)議有效，哪些協(xié)議無(wú)效。
不要再聽(tīng)風(fēng)投、顧問(wèn)或任何人的壞建議了，他們?cè)噲D告訴你，在最高的FDV時(shí)，買(mǎi)入是明智的。
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