比特幣交易所流入低于一年平均約24%，賣壓訊號尚未浮現(xiàn)
比特幣7月29日北京時間下午交投于64,502美元，24小時上漲1.70%。CryptoQuant分析師Axel Adler發(fā)文指出，交易所資金流動仍保持中性，尚未出現(xiàn)明顯的賣壓訊號。
這個判讀沒有問題，但它很容易被讀成「風險解除」。把數(shù)據(jù)攤開來看，中性的成因跟安全兩個字沒什么關系。
交易所流入接近歷史低位，賣壓沒有增加
Adler給的是兩個數(shù)字。近30日進入交易所的比特幣約6萬枚，較過去一年的平均水平低約24%，接近歷史低位；
同期交易所凈流量(Netflow)約負1,300枚，貼著零軸。
流入量是潛在賣盤供給的先行指標，幣沒有搬進交易所就賣不掉。流入壓在年均以下24%，代表想出貨的籌碼并沒有在往賣場集中。
Netflow貼零軸則說明交易所既沒有籌碼堆積，也沒有大規(guī)模提幣造成的余額收縮。
不過「價格持續(xù)走弱」這個前提需要修正。比特幣過去七天確實跌1.99%，但拉長到30日是漲7.55%，屬于6月底探底后的回升。
壓力來自更長的尺度，過去一年跌45.77%，距2025年10月的126,080美元高點還有48.84%落差。這是高檔崩跌后的區(qū)間整理，不是連續(xù)下墜。
買方連續(xù)35天在撤退
Adler手上還有另一組數(shù)據(jù)，素材沒有收進去，但那組才是理解中性的關鍵。
比特幣的交易所流入低于年均24%，穩(wěn)定幣的交易所流入低于年均31%，后者更干。USDT與USDC的合計市值以每月約30億美元的速度縮水，總供給自3,210億美元的峰值下滑4.4%。到7月下旬，穩(wěn)定幣已經連續(xù)35天呈現(xiàn)交易所凈流出。
「當更多穩(wěn)定幣進入市場，購買力就會增長。當供給萎縮，需求也會走弱?！笴ryptoQuant分析師Axel Adler說。
兩組數(shù)字疊在一起，貼著零軸的中性就不是多空勢均力敵的平衡。賣壓沒有增強，是因為想賣的人已經賣得差不多；
價格推不上去，是因為想買的人手上沒有子彈。Adler的結論是市場尚未進入累積階段，2023到2024年底部那種大規(guī)模提幣鎖倉的形態(tài)，現(xiàn)在的圖上找不到。
長期持有者占比逼近2020年紀錄
同樣來自CryptoQuant，認證分析師Darkfost在7月28日測到一個方向相反的訊號。長期持有者轉入交易所的量，占交易所總流入的比重(90日移動平均)升到5.1%，逼近2020年約5.5%的歷史峰值。
兩份數(shù)據(jù)并不沖突，看的是不同層次。Adler盯分母，總流入量在萎縮；Darkfost盯成分，還在往交易所搬幣的是誰?？偭拷档侥昃韵?4%的同時，長期持有者的占比創(chuàng)2020年以來新高，意思是短線籌碼大致洗完了，現(xiàn)在還在動的，愈來愈多是本來最不該動的那一批。
總量安全，結構不安全。Darkfost也提醒90日均線帶有滯后性，這個極端上行趨勢可能很快趨穩(wěn)。但至少在目前的讀數(shù)上，把流入量偏低直接等同于賣壓解除是講不通的。
聯(lián)準會今晚拍板
10年期美債殖利率7月28日收在4.62%，是約一周來的低點，油價走低持續(xù)支撐公債需求。殖利率回落對風險資產是喘息，但真正的變數(shù)在今晚。
聯(lián)準會7月28至29日的FOMC會議，決議將于北京時間7月30日凌晨2點公布。FactSet調查的經濟學家預期維持利率在3.50%至3.75%不變，但CMEFedWatch顯示升息1碼的押注約在三分之一，周間一度沖到46.5%。通膨仍停在3.7%，離2%的目標有距離。
專業(yè)預測站在維持這一邊，利率期貨定價卻留了三分之一的升息空間，這個分歧本身就解釋了資金為什么卡在中間。
衍生品端的溫度可以參考。過去24小時全網(wǎng)爆倉3.99億美元，多單3.06億、空單9,317萬，10萬976名交易者被清算，多單爆倉是空單的三倍多，恐慌與貪婪指數(shù)停在29的恐慌區(qū)。
技術面上，14日高點66,803美元是上方第一道阻力，下方則是7月28日曾失守的63,000美元。
若聯(lián)準會維持利率不變且流入續(xù)壓在年均以下，比特幣有機會在6.3萬至6.68萬美元之間整理；若意外升息推升殖利率、帶動Netflow轉為持續(xù)正值，6萬美元整數(shù)關會是下一個要測試的位置。
常見問題
比特幣交易所流入量偏低，代表賣壓解除了嗎？
不完全是。近30日流入低于一年平均約24%，總量確實在萎縮，但CryptoQuant分析師Darkfost測到長期持有者占流入比重達5.1%，創(chuàng)2020年以來新高。總量安全不代表籌碼結構安全。
交易所凈流量接近零軸，對比特幣價格有什么影響？
凈流量約負1,300枚代表流入與流出大致平衡，既無籌碼堆積形成賣壓，也無提幣造成流動性收縮。配合穩(wěn)定幣連續(xù)35天凈流出，這種中性偏向雙邊資金枯竭，撐得住價格但推不出行情。
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