2026年Q2中心化交易所(CEX)的交易數據盤點:誰的交易量在劃水?誰的OI在注水?
熊市的這幾個月，Binance的領先位置被OKX超越了嗎？MiCA生效后，影響了Bybit和Bitget嗎？面對監(jiān)管，Hyperliquid的交易量和TVL是否受到影響？
大概是三個月前，我們用鏈上數據給若干家中心化交易所CEX做了交易量vol和OI的數據分析：一次是交易量（Vol/PoR），第二次是查未平倉合約（OI/PoR）。那時候的結論其實有點抽象，有興趣的小伙伴自己去看看吧～
有人會說，一次快照說明不了什么，或者說，激勵活動一停、費率一恢復，數據自然就回去了。到底是怎么個事？其實追蹤一次就知道。
這一篇文主要說三件事：
- 用 Q2 數據把 Vol/PoR 重新跑一遍；
- 把 OI/PoR 重新跑一遍；
- 把 Q1 和 Q2 擺在一起，看誰的比率在收斂，誰在惡化。
一、還是那把尺子——但尺子自己逆勢進步了
公式不變：
- Vol/Reserve = 30天總交易量 ÷ 30 ÷ 核心儲備資產（BTC+ETH+USDT+USDC）
- OI/PoR = 未平倉合約總額 ÷ 核心儲備資產
基準還是 Hyperliquid，全場偽造成本最高的交易場所。邏輯在前兩篇已經論證過了，這里不再重復。
但這個季度的Hyperliquid數據表現可以說是：逆勢生長。
Hyperliquid 的 TVL 從 $48.8億漲到 $61.1億（+25%），30天合約交易量從 $2,068億漲到 $2,377億（+15%）。資金進得比交易量漲得快，于是基準比率從 1.44x 降到了 1.30x。加上 15% 的寬容區(qū)間，Q2 的閾值是 1.49x（Q1 是 1.66x）。
有人會說，閾值降了，那些數據異常的交易所是不是被你冤枉了？所以本文所有判定都做了敏感性檢驗：同時用了Q2的新閾值+ Q1 的舊閾值 1.66x。
二、分母先看：儲備全行業(yè)在縮水
比率的分母是儲備。以下全部來自各交易所官網 PoR 頁面（2026年6月快照），按 BTC $63,001 / ETH $1,769 統(tǒng)一折算：三個觀察：
第一，儲備普遍在縮水。 Binance -17%、OKX -21%、Bybit -29%。這里面有兩股力量擰在一起：一是幣價——BTC 已經跌到 $63k 區(qū)間，PoR 里的幣本位資產折美元自然縮水；二是真實的資金流出。方向基本是一致的：整個行業(yè)的資金池在退潮。
第二，Bitget 的超額儲備在撤退。 Q1 我們說過，Bitget 持有 237% 的 BTC 超額儲備，"勞資有錢，不跑路的底氣"。Q2 這個數字掉到了 156%。平臺自有的 BTC 從儲備池里撤出去了一大截。這件事是小事——畢竟那是人家自己的錢——但它對我們的比率有直接影響，后面細說。
第三，MEXC 的超儲紋絲不動。 BTC 儲備率 269%，和 Q1 的 270% 幾乎沒變。但注意一個細節(jié)：MEXC 用戶實際存的 BTC 只有 4,699 枚。一家月交易量號稱近四千億美元的交易所，全體用戶加起來存了不到五千個 BTC。但是也有人說，MEXC以山寨見長，這個解釋也合情合理。
數據周期：2026年6月6日-7月6日（30天）| 來源：各交易所官網 Proof of Reserves、CoinGlass、CoinGecko、DefiLlama 注意：本文只以這八家交易所抽樣調研，不代表整個市場份額，實際結論一定會有誤差！
三、Vol/PoR：交易量維度復檢
30 天交易量采用 CoinGecko 逐日序列按當日 BTC 價格折算（換源說明見局限性），基準 1.30x，閾值 1.49x：
Binance （官方注冊 官方下載）依舊是那個不需要解釋的人。 0.59x，每 $1 儲備只對應 $0.59 的日均交易量，合約維度 0.51x，連基準的一半都不到。比率比 Q1 的 0.44x 高了——但這是分母縮水 17% 抬出來的，不是分子瘋了?，F貨比率 0.078x 和 Q1 的 0.081x 幾乎重合：平臺上依舊躺著海量的沉默資金，該存的在存，該沉淀的在沉淀。這是成熟交易所應有的形態(tài)。
OKX(官方注冊 官方下載) 干凈。 合約比率 0.93x，總比率 1.01x——每 $1 儲備對應差不多 $1 的日均交易量。而且它的數據在交叉驗證里偏差是 0%，八家里最扎實的一份。儲備縮了 21%，交易量同步在縮，分子分母一起退潮，比率穩(wěn)住了。
HTX （官方注冊 官方下載）意外地健康。 1.07x，低于閾值。唯一要標注的是它的自報交易量在交叉驗證中偏高約五成——但下修只會讓它更健康，所以判定不受影響。它真正的問題不在交易量，在 OI，下一節(jié)說。
Bybit (官方注冊 官方下載)站在線內。 1.42x，離閾值一步之遙。它的儲備這個季度縮了 29%，八家里縮得最狠——分子（交易量）沒有異動，是分母塌下去把比率頂上來的。這一家現在是"分母風險"的最佳觀察對象：交易量維度暫時無罪，但如果儲備繼續(xù)流出而交易量不跟著退，下個季度它就會出現在線的另一邊。
KuCoin，本季上岸了？ 這是全文最值得玩味的一組數字：KuCoin 的月度現貨交易量從 Q1 的 $650億掉到 $324億，腰斬；現貨比率從 0.98x 回落到 0.536x，合約比率從 1.27x 降到 0.98x——已經低于鏈上基準?？偙嚷?1.52x 只比閾值高出 0.03，可疑交易量基本歸零。Q1 我們把它的現貨異常歸因于交易激勵活動?，F在活動退坡，數據應聲回落——KuCoin 用自己的行為，追認了我們三個月前的判斷。
Bitget，從健康滑進灰色地帶——但這一家必須拆開講。 合約比率從 Q1 的 1.33x 升到 1.68x，總比率 1.90x，怎么看都是惡化。但別急著定罪：它的 BTC 超額儲備從 237% 撤到 156%，分母被平臺自己抽走了一大塊。簡單來說就是，比率惡化有兩條路——分子漲上去，或者分母抽下來——Bitget 至少有一半走的是第二條。這不叫刷量，這叫自有資金撤出。交叉驗證顯示它的交易量可能偏高約三成，若按下修后重算，合約比率會回落到 1.2x 附近、在均值范圍內。
Gate（官方注冊 官方下載）, Q1 ：總比率 2.03x；Q2 。總比率飆到 3.25x，合約比率從 1.75x 干到 2.77x。更難受的是：儲備縮了 19%，交易量卻基本沒降。
MEXC。 Q1 我們把它 2.95x 的合約比率歸因于交易激勵和零費率活動；Q2 的數據是：合約比率 3.73x，接近鏈上基準的三倍。有意思的是它的現貨比率確實從 0.81x 退到了 0.447x——現貨端的激勵像是真收了，但火力全部轉進了合約。于是乎結論只能修正：這不是活動，這是商業(yè)模式。 一家用戶只存了 4,699 個 BTC 的交易所，跑出了月度 $3,544億的合約交易量——每一枚用戶 BTC 背后，站著 $7,500萬美元的月合約流水。
四、OI/PoR：存量維度復檢
交易量是流水，OI 是存量——每一張未平倉合約都要真金白銀鎖保證金。CoinGlass 的 Q2 季報還沒發(fā)布（季度剛結束），所以本節(jié)用 2026-07-04 實時快照，與 Q1 的季度均值口徑一定會有差異。
基準：Hyperliquid OI/TVL = 1.16x（$70.9億 / $61.1億）。
MEXC 的 OI 已經追平了 Bybit。 $96.9億 vs $96.4億——一家儲備 $32億的交易所，和一家儲備 $99億的交易所，掛著幾乎一樣多的未平倉合約。OI/PoR 3.06x，全場最高。Q1 我們說"你可以刷量不花錢，但你不能憑空創(chuàng)造 OI"——現在要么是 MEXC 的用戶全員滿杠桿，要么...
Gate。 2.33x，和 Q1 的 2.25x 相比不僅沒收斂，還在上升。$90.7億的 OI 壓在 $39億的核心儲備上——Q1 我們提醒過"極端行情下 Gate 的清算系統(tǒng)可能面臨壓力"，這句話原樣保留，語氣加重。
KuCoin 和 HTX 有一個共同的怪相：持倉/成交比高得離譜。 KuCoin 3.74、HTX 4.44——意思是平臺上的未平倉合約要三四天的全部成交量才能翻一遍。作為對照，Binance 是 0.81，Hyperliquid 是 2.35（鏈上掛單激勵所致）。持倉遠大于流水，通常指向兩種東西：僵尸頭寸，或者被"美化"過的 OI 報數。KuCoin 的OI 維度卻紋絲不動地掛在 2.76x——流水好收，存量難藏。
五、季度環(huán)比
把兩個季度的數據放在一起看。
可疑交易量環(huán)比（超出閾值部分）：
可能有人會說，可疑總量從 $2,950億漲到 $5,190億，是不是閾值降低造成的統(tǒng)計假象？不是。前面說過，即便沿用 Q1 的 1.66x 舊閾值，MEXC 和 Gate 的可疑量依然分別在 $2,400億和 $1,800億量級。真正的驅動因素是：熊市里分母（儲備）減少了，分子（報告交易量）卻不減少，甚至還隱隱增加。 資金在退潮，報表不肯退潮，水位差就這么露出來了。
市場份額三期對比：
前三名的真實份額從 75.6% 漲到 79.3%。熊市從來都是集中度的朋友——退潮的時候，資金會本能地游向最不可能出事的池子。
六、RWA 插曲：美股熱，所以數據也熱？
這個季度，代幣化美股和 RWA 交易在加密交易所里火了起來。MEXC 首頁輪播掛的不是什么新 meme，是 SKHYNIX、KIOXIA、SAMSUNG——存儲超級周期里暴漲的那幾只芯片股；Bybit 上線了 TradFi 板塊，黃金、原油、納指擺在首屏；Gate 的導航欄里"Stocks"和 Polymarket 并排坐著。散戶在加密交易所里炒股票永續(xù)，這些量全部計進"衍生品交易量"。
于是乎一個合理的質疑來了：有人會說，你的分母只算 BTC+ETH+USDT+USDC，人家的交易量里現在混著美股和黃金，比率偏高會不會是被 RWA 冤枉的？ 或者說，MEXC 和 Gate 的"惡化"，會不會只是它們吃到了美股代幣化的紅利？
我們拉取了兩家的全部合約行情，把股票、指數、貴金屬、原油類標的從加密標的中分離出來：
三個觀察：
第一，故事是真的，但量級不太能說的通。 MEXC 確實認真在做這條線——200 張 RWA 合約，存儲股全家桶（美光 $2,300萬、閃迪 $1,700萬、SK海力士 $1,100萬、愛德萬、鎧俠）都在，甚至還有 SpaceX 的 Pre-IPO 合約。但全部加起來占衍生品總量的 4.6%。做個最極端的敏感性：把 MEXC 的 RWA 交易量一筆勾銷，合約比率從 3.73x 降到 3.56x——仍然接近鏈上基準的三倍。
第二，真正的 RWA 交易之王是黃金，不是美股。 MEXC 的 RWA 量里黃金類（XAU+XAUT）占了四成多，SPX500 指數第二。所謂"美股代幣化交易火熱"，目前更像是"貴金屬避險盤火熱"。
第三，分母要留意，但今天還很小。 股票永續(xù)用 USDT 做保證金，所以它消耗的儲備和普通合約一樣，公式對它是公平的。真正的口徑缺口在現貨端：用戶持有的代幣化股票（xStocks 之類）不在 BTC+ETH+USDT+USDC 的核心儲備里。以 Gate 為例，它全口徑總儲備 $81.8億、核心口徑 $38.8億，中間的差額裝著 GT、山寨幣，也裝著代幣化股票。就算把 Gate 的分母放大到全口徑——最寬容的算法——總比率還有 1.55x。
結論：三個數字
3.73x —— MEXC 的 Q2 合約交易量/儲備比率，Q1 是 2.95x?，F貨激勵確實退了，火力全數轉進合約——這不是活動，這是商業(yè)模式。
3.25x —— Gate 的 Q2 總比率，Q1 是 2.03x。儲備縮了 19%，報告交易量巋然不動，OI 還壓著儲備的兩倍多。。
79.3% —— 調整后前三名（Binance + OKX + Bybit）的合計真實市場份額，Q1 是 75.6%。潮水退去的季度，資金在用腳投票，寡頭化在加速。那些還在追趕的交易所應該想清楚一件事：追趕的辦法是把池子做深，不是把流水刷長。
附錄：方法與局限性
數據源切換。 Q1 現貨用 Newhedge、衍生品用 CoinGlass 快照推算；Q2 統(tǒng)一為 CoinGecko 的 30 天逐日成交序列（按當日 BTC 價格折算美元）。逐日序列比"單日快照 × 30"更干凈，但環(huán)比的絕對值對比要打個折扣。所有衍生品數據都做了與 CoinGlass 的歸一化交叉驗證：六家偏差在 12% 以內，Bitget（+28%）和 HTX（+53%）偏高，正文已按敏感性處理并如實下調判定力度。
OI 為實時快照。 CoinGlass Q2 季報未發(fā)布，本文 OI 采用 2026-07-04 快照，非季度均值，與 Q1 口徑有差異。
PoR 折算價格統(tǒng)一。 各家快照日期分布在 6 月 1 日至 30 日之間，本文統(tǒng)一按最新價格（BTC $63,001 / ETH $1,769）折算，快照日之間的價格波動會引入誤差。
披露口徑差異。 HTX 將穩(wěn)定幣合并為"USDs"口徑披露；Gate 的 USDC 藏在資產列表第二頁（$1.17億，已計入）。
基準漂移。 Hyperliquid 基準從 1.44x 降至 1.30x，全部超線判定已用 Q1 舊閾值做過敏感性檢驗?；鶞实?30 天數據以 7 月 4 日為準，與交易量窗口相差兩日，屬保守處理（若同步滾動，基準更低、判定更嚴）。
RWA/TradFi 分類基于標的符號規(guī)則。 股票、指數、貴金屬、原油類合約按符號模式（STOCK 后綴、XAU/SPX/NAS 等）從 CoinGecko 合約行情中分離，為 2026-07-04 單日快照，占比可能隨行情波動。
儲備數據來自自我披露。 如果儲備虛報，比率會偏低，可疑交易量會被低估——估算是保守的。
以上就是2026年Q2中心化交易所(CEX)的交易數據盤點:誰的交易量在劃水?誰的OI在注水?的詳細內容，更多關于中心化交易所交易數據盤點的資料請關注腳本之家其它相關文章！
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