不發(fā)幣、只收過路費(fèi)：Visa的穩(wěn)定幣算盤比發(fā)行方更狠
Visa 發(fā)布 2026 年第三季度財報，營收、交易總額均創(chuàng)下歷史新高，但市場關(guān)注焦點(diǎn)并非亮眼的經(jīng)營數(shù)據(jù)，而是財報電話會議中管理層針對穩(wěn)定幣賽道釋放的一系列戰(zhàn)略信號。
一邊是內(nèi)部人員優(yōu)化，騰出資金加碼 AI、穩(wěn)定幣與代理商務(wù)；另一邊 Visa 官宣加入 Open Standard 聯(lián)盟支持 OpenUSD，同步推出 Visa 穩(wěn)定幣平臺。不同于 Circle、Tether 選擇發(fā)行穩(wěn)定幣搶占市場，Visa 走出差異化路線。本文結(jié)合 OUSD 聯(lián)盟現(xiàn)狀、穩(wěn)定幣市場格局，深度剖析 Visa 不發(fā)幣、搭建基礎(chǔ)設(shè)施收取通道費(fèi)用的長遠(yuǎn)布局。
財報背后的關(guān)鍵
2026 年 7 月 28 日，Visa 公布 2026 第三季度財報。凈營收 116 億美元，每股收益 3.32 美元，首席執(zhí)行官 Ryan McInerney 表示兩項數(shù)字都超出公司預(yù)期。以固定匯率計算，支付額同比增長 10%，處理交易筆數(shù)同樣增長 10% 至 720 億筆，而跨境交易量、支付交易量與處理交易全數(shù)保持雙位數(shù)增長，其中跨境這條線一直是 Visa 毛利率最高的部分。
財報的另一面沒那么漂亮。Visa 同時披露正在裁撤崗位，主要集中在技術(shù)與產(chǎn)品團(tuán)隊，季度內(nèi)計提 5.63 億美元的 GAAP 遣散費(fèi)用，并在同一季度回購 49 億美元股票、派發(fā) 13 億美元股息。公司上調(diào)了全年展望，但把騰出來的資源明確指向三個方向：AI、穩(wěn)定幣、代理商務(wù)。
換言之，這是一份用裁員換投資額度的財報，真正值得關(guān)注的是被裁掉的資源要送去哪里。
從區(qū)塊鏈到應(yīng)用層，Visa 把自己鋪成穩(wěn)定幣的地基
在電話會上，Visa 對穩(wěn)定幣的描述是全棧式的。公司表示自己在穩(wěn)定幣的每一層都有投入，從區(qū)塊鏈、發(fā)行、錢包、基礎(chǔ)設(shè)施，一路到應(yīng)用層，而本季度的進(jìn)展落在發(fā)行與應(yīng)用兩端。發(fā)行端的動作，就是加入 Open Standard 聯(lián)盟，該聯(lián)盟計劃發(fā)行 OpenUSD——為全球資金流動設(shè)計的新穩(wěn)定幣。
Visa 穩(wěn)定幣平臺實(shí)際上在賣什么
應(yīng)用端則是 Visa 穩(wěn)定幣平臺（VSP）。這套產(chǎn)品在 7 月中旬就已發(fā)布，定位是讓金融機(jī)構(gòu)、金融科技公司與加密原生機(jī)構(gòu)通過由 Visa 管理的環(huán)境獲得穩(wěn)定幣能力，包括存取、托管與贖回，起步支持 OUSD。財報電話會補(bǔ)上了更完整的功能輪廓：這個平臺讓合作伙伴能以穩(wěn)定幣與 Visa 完成結(jié)算、獲得鏈上錢包即服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施，并在法幣與穩(wěn)定幣之間劃轉(zhuǎn)資金。
Pismo 與代幣化存款這條不顯眼的暗線
比穩(wěn)定幣更少被討論的是另一條支線。Visa 表示平臺將與支付基礎(chǔ)設(shè)施公司 Pismo 整合，為金融機(jī)構(gòu)提供代幣化存款支持，未來還計劃引入第三方代幣化存款基礎(chǔ)設(shè)施提供商。
代幣化存款和穩(wěn)定幣在技術(shù)上相近，在金融結(jié)構(gòu)上卻是兩種東西：一個是銀行負(fù)債的鏈上表達(dá)，一個是非銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行的貨幣代用品。Visa 同時接住兩邊，等于在銀行體系與加密體系之間都留了余地。哪一邊贏它都早已押注。
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VISA 的定價權(quán)宣言
財報電話會上，分析師直接問了最尖銳的問題：OpenUSD 會不會與 Circle、Tether 這些已經(jīng)站穩(wěn)腳跟的發(fā)行方競爭？
McInerney 的回答是，Visa 今后將維持多幣種、多鏈，公司的角色不是挑選贏家。他同時補(bǔ)充，穩(wěn)定幣目前還沒有在少數(shù)用例之外達(dá)到廣泛規(guī)模，而其中一個已經(jīng)跑出來的用例，是 U 卡。
穩(wěn)定幣市場的集中度極高：截至 2026 年 7 月底，穩(wěn)定幣總市值約 3,032 億美元，其中 USDT 占 1,842 億、USDC 占 734 億，整體市值在過去 90 天還小幅收縮了 3.3%。在一個總量停滯、兩家發(fā)行方掌握絕大多數(shù)流通量的市場里，任何新進(jìn)者要靠自己搶份額的成本都極其昂貴。但如果你不發(fā)幣，只做結(jié)算、兌換與錢包那一層，誰的份額大就不重要，因?yàn)槊恳还P進(jìn)出都要經(jīng)過 Visa。
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140 家創(chuàng)始伙伴，卻有公司從新聞才知道自己入伙
ARK 分析師 Lorenzo Valente 在 7 月 29 日的 X 帖文中提出一個判斷：OUSD 合作伙伴的承諾越來越像一份軟性意向書，而不是戰(zhàn)略性押注。他的重點(diǎn)在于，支持 OUSD，和真的投入分銷渠道、資產(chǎn)負(fù)債表與資源去讓它獲勝，是完全不同的兩回事。
這個判斷有事實(shí)基礎(chǔ)。OUSD 由超過 140 家企業(yè)組成創(chuàng)始聯(lián)盟，成員橫跨支付、銀行、科技與加密行業(yè)，包括 Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、BNY、渣打、Google、Shopify、Coinbase 與 Ripple，由 Stripe 旗下 Bridge 首席執(zhí)行官 Zach Abrams 出任 Open Standard 創(chuàng)始首席執(zhí)行官。它的差異化設(shè)計有三點(diǎn)：零成本鑄造與贖回、沒有額度上限，以及儲備收益在扣除管理費(fèi)后幾乎全數(shù)回流給伙伴。代幣預(yù)計 2026 年稍晚上線，首發(fā)鏈為 Solana。
問題出在名單本身。發(fā)布后不久就出現(xiàn)一連串否認(rèn)：三星表示未與 Open Standard 進(jìn)行正式磋商，也不清楚自己在聯(lián)盟中該扮演什么角色；Dunamu、新韓銀行與 K Bank 說收到過詢問但未批準(zhǔn)參與，甚至有公司是從媒體報道才得知自己被列名。同一篇報道也提到，Circle 首席執(zhí)行官 Jeremy Allaire 批評聯(lián)盟式的穩(wěn)定幣模式在結(jié)構(gòu)上就容易失敗。
更值得注意的是名單上缺席的人：Circle、Tether 與 PayPal 這三家最大的美元穩(wěn)定幣發(fā)行方，都不在伙伴之列。一個沒有現(xiàn)任龍頭、又有成員公開否認(rèn)參與的聯(lián)盟，說它代表行業(yè)共識還太早。它更像是一份集體簽署的觀望聲明。
Visa 在這份名單上的簽名，和它在財報電話會上那句“不挑贏家”，其實(shí)是同一件事的兩面。
不挑贏家的人，賭的是渠道本身
Visa 加入 OpenUSD，對 Circle 和 Tether 是威脅嗎？
短期不是。一個沒有獨(dú)家承諾、成員還在否認(rèn)自己入伙的聯(lián)盟，威脅性相對較低；另一方面，從 Visa 的角度看，這筆簽名的成本極低，換到的是在穩(wěn)定幣敘事里的位置與話語權(quán)，卻不必為任何成敗負(fù)責(zé)，這是一個期權(quán)，不是一個押注。
若把時間拉長，真正的變數(shù)只有 Visa 什么時候開始把它的商戶網(wǎng)絡(luò)與發(fā)卡行關(guān)系，實(shí)質(zhì)導(dǎo)向某個特定的穩(wěn)定幣。在那之前，發(fā)行層的競爭再激烈，Visa 都扮演著觀察者的角色，所以對 VISA 來說挑不挑贏家不重要，重要的是贏家最后得從我這里出貨，也就掌握渠道本身。
總結(jié)
從本次財報釋放的信息能夠清晰看清 Visa 穩(wěn)定幣戰(zhàn)略底層邏輯：Visa 并不打算親自發(fā)行穩(wěn)定幣參與發(fā)行方競爭，而是致力于搭建貫通法幣與鏈上資產(chǎn)的底層支付與結(jié)算通道，充當(dāng)穩(wěn)定幣賽道的 “高速公路收費(fèi)站”。公司采取雙線布局策略，一方面依托 VSP 穩(wěn)定幣平臺接入 OpenUSD，打通穩(wěn)定幣存取、結(jié)算鏈路；另一方面整合 Pismo 布局代幣化存款業(yè)務(wù)，同時覆蓋加密穩(wěn)定幣與銀行鏈上負(fù)債兩種方案，實(shí)現(xiàn)左右押注。
當(dāng)前穩(wěn)定幣市場高度集中，USDT、USDC 占據(jù)絕大部分份額，新進(jìn)穩(wěn)定幣想要搶占存量市場成本高昂。Visa 堅持多幣種、多鏈策略，不站隊任何單一穩(wěn)定幣，只要各類穩(wěn)定幣流通需要依托 Visa 網(wǎng)絡(luò)完成流轉(zhuǎn)，企業(yè)就能持續(xù)獲取收益。
同時 OpenUSD 聯(lián)盟本身存在明顯不確定性，聯(lián)盟名單出現(xiàn)多家企業(yè)否認(rèn)參與的情況，兩大頭部穩(wěn)定幣發(fā)行方并未入局，聯(lián)盟能否持續(xù)推進(jìn)仍存變數(shù)。對 Visa 而言，參與聯(lián)盟投入成本極低，相當(dāng)于獲得一份行業(yè)期權(quán)。 長遠(yuǎn)來看，穩(wěn)定幣發(fā)行層競爭無論最終結(jié)果如何，只要資金流轉(zhuǎn)離不開 Visa 的商戶網(wǎng)絡(luò)與結(jié)算體系，公司就能夠持續(xù)受益。這套商業(yè)模式，也正是 Visa 相比穩(wěn)定幣發(fā)行方更加穩(wěn)固的核心優(yōu)勢。
以上就是不發(fā)幣、只收過路費(fèi)：Visa的穩(wěn)定幣算盤比發(fā)行方更狠的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于解讀Visa不發(fā)穩(wěn)定幣的戰(zhàn)略布局的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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