年內(nèi)回撤29%、上半年累跌32%，比特幣深陷熊市泥潭，究竟跌透了沒有？底部何時(shí)才能真正到來？

比特幣從年初約87,500美元的高位持續(xù)滑落，截至6月底已累計(jì)下跌超32%，價(jià)格跌至5.9萬美元附近。若從2025年10月的歷史高點(diǎn)126,080美元算起，最大回撤幅度已達(dá)53%以上。這場(chǎng)持續(xù)237天的熊市，是宏觀流動(dòng)性收緊在主導(dǎo)？還是機(jī)構(gòu)資金撤離與礦工拋售形成死亡螺旋？

今天我們就拆解比特幣跌入熊市的三大核心驅(qū)動(dòng)因素，結(jié)合鏈上數(shù)據(jù)與機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，從周期規(guī)律、資金流向和底部信號(hào)三個(gè)維度，剖析這輪下跌的本質(zhì)與見底時(shí)間窗口。

表：比特幣當(dāng)前關(guān)鍵信息數(shù)據(jù)一覽

說明：以上內(nèi)容根據(jù)市場(chǎng)公開資料分析整理總結(jié)，加密市場(chǎng)波動(dòng)明顯請(qǐng)以實(shí)際為準(zhǔn)。關(guān)于比特幣7月價(jià)格走勢(shì)分析，參考：2026年7月比特幣價(jià)格行情展望：歷史最強(qiáng)7月能否打破熊市魔咒？

比特幣為何深陷熊市？

比特幣年內(nèi)回撤29%上半年累跌32%，為何深陷熊市陷阱？

我們看來，本輪比特幣下跌并非單一因素所致，而是宏觀流動(dòng)性收緊、機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模撤離與四年周期規(guī)律三重力量疊加的結(jié)果。

宏觀層面看，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)持續(xù)走高

5月通脹率已升至4.2%，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率甚至進(jìn)一步加息的預(yù)期不斷強(qiáng)化。美聯(lián)儲(chǔ)新任主席沃什上任后，10年期美債收益率由4.0%左右升至4.5%上下。與此同時(shí)，中東地緣沖突導(dǎo)致霍爾木茲海峽石油供應(yīng)銳減至戰(zhàn)前水平的三分之一，布倫特原油交投于每桶93美元附近。能源價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)與通脹壓力形成閉環(huán)，進(jìn)一步壓縮了市場(chǎng)對(duì)寬松政策的預(yù)期。加密貨幣分析師指出，黃金與比特幣同步遭遇拋售的背后，正是此前“抗貨幣貶值交易”的大規(guī)模反向平倉。

我們更多的看到的是，比特幣“數(shù)字黃金”的避險(xiǎn)敘事在本輪周期中遭遇嚴(yán)峻考驗(yàn)，它并未展現(xiàn)出與黃金同等的避險(xiǎn)屬性，反而作為高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被優(yōu)先拋售。

資金面的惡化則更為直觀

美國(guó)現(xiàn)貨比特幣ETF在2026年6月錄得約45億美元的凈流出，創(chuàng)下自2024年1月產(chǎn)品推出以來最大的單月撤資紀(jì)錄。截至7月初，2026年比特幣ETF累計(jì)凈流出已達(dá)55.3億美元，連續(xù)8周錄得凈流出。貝萊德旗下IBIT曾單周遭遇17.2億美元凈贖回，創(chuàng)下ETF上線以來的最大單周流出紀(jì)錄。

比特幣ETF總覽

我們注意到，幣安創(chuàng)始人CZ將本輪下跌歸因于三大因素：地緣政治緊張局勢(shì)、大量資金從加密資產(chǎn)流向人工智能領(lǐng)域，以及傳統(tǒng)的四年一輪加密市場(chǎng)周期。據(jù)Hashdex數(shù)據(jù)，美國(guó)科技公司2026年資本支出總額有望超過6500億美元，其中大部分集中在AI領(lǐng)域，投機(jī)資金從加密市場(chǎng)向AI賽道的遷移。

比特幣礦工加劇了拋壓

比特幣已連續(xù)五個(gè)月低于平均挖礦生產(chǎn)成本交易，5月礦工收入同比驟降26%至約11.2億美元。算力價(jià)格已降至每PH/s僅20多美元，遠(yuǎn)低于老一代礦機(jī)約35美元的盈虧平衡線。鏈上礦工總余額降至約178萬枚BTC，處于2023年以來區(qū)間的第37百分位。

我們看來，礦工周期壓力綜合指數(shù)跌至2026年新低，深陷歷史“低估”區(qū)間，這一形態(tài)與2015年市場(chǎng)崩盤前的走勢(shì)高度相似，也是任何熊市底部形成前必須經(jīng)歷的痛苦出清過程。

比特幣底部之爭(zhēng)：從4萬美元到6萬美元的分歧

比特幣年內(nèi)回撤29%上半年累跌32%，到熊市底部了嗎？我們先來看看主流機(jī)構(gòu)的判斷。

樂觀判斷

較為樂觀的一方認(rèn)為底部可能已經(jīng)不遠(yuǎn)。Standard Chartered認(rèn)為59,000美元附近或?yàn)闈撛诘撞?。伯恩斯坦研?bào)指出，本輪熊市最大跌幅約54%，相較于以往幾輪熊市尾聲75%至90%的暴跌幅度明顯更為溫和，該行因此維持年底150,000美元的目標(biāo)價(jià)。

悲觀判斷

我們注意到，市場(chǎng)上更多機(jī)構(gòu)給出了更為悲觀的預(yù)測(cè)，具體整理如下：

我們認(rèn)為，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)比特幣的底部區(qū)間從3.7萬到6萬美元如此之寬，說明當(dāng)前市場(chǎng)的定價(jià)分歧達(dá)到了極端水平。這往往是熊市末期的典型特征，當(dāng)所有人都無法達(dá)成共識(shí)時(shí)，真正的底部可能正在臨近。

比特幣底部信號(hào)初現(xiàn)：鏈上數(shù)據(jù)透露的積極變化

截至發(fā)稿時(shí)，比特幣最新報(bào)價(jià)62891美元，盡管價(jià)格仍在尋底，鏈上數(shù)據(jù)已經(jīng)開始釋放出一系列值得關(guān)注的底部信號(hào)。

長(zhǎng)期持有者已從凈分發(fā)轉(zhuǎn)為凈積累

據(jù)Glassnode數(shù)據(jù)，持幣時(shí)間超過155天的錢包地址已重新成為凈買方，當(dāng)前凈積累量約在50,000至100,000枚BTC之間。小型和中型錢包的積累趨勢(shì)評(píng)分接近0.8至0.9的高位，顯示出廣泛的逢低買入熱情。我們判斷：歷史上，隨著長(zhǎng)期投資者逐步增加持倉而短期參與者降低風(fēng)險(xiǎn)，凈分布向凈積累的持續(xù)轉(zhuǎn)變常常出現(xiàn)在市場(chǎng)疲軟階段。

比特幣長(zhǎng)期持有者持幣變化

鯨魚在低位區(qū)間持續(xù)吸籌

數(shù)據(jù)顯示，在約59,000美元水平附近的兩周內(nèi)，比特幣鯨魚累計(jì)增持了270,000枚BTC，價(jià)值約167億美元。與此同時(shí)，交易所儲(chǔ)備已降至約221萬枚BTC，為7年低點(diǎn)，而長(zhǎng)期持有者供應(yīng)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1,630萬枚BTC。

我們看來，這種ETF持續(xù)流出與鏈上持倉積累的分化表現(xiàn)，表明不同投資者群體正在朝相反方向行動(dòng)，短期投機(jī)資金在撤離，而長(zhǎng)期配置資金在悄然吸籌。

多項(xiàng)估值指標(biāo)已進(jìn)入歷史極端區(qū)間

恐慌與貪婪指數(shù)跌至19的“極度恐慌”水平，彩虹圖顯示價(jià)格已跌入“比特幣已死”的紫色區(qū)域。MVRV比率約1.13，處于歷史低位，當(dāng)前價(jià)格僅高出已實(shí)現(xiàn)價(jià)格約12%。比特幣盈利供應(yīng)量降至46%，這一水平自2011年以來僅出現(xiàn)過六次，而每一次都預(yù)示著主要熊市底部和隨后的持續(xù)數(shù)年反彈。

加密市場(chǎng)恐懼貪婪指數(shù)19：極度恐懼

我們的觀點(diǎn)是：當(dāng)“比特幣已死”的標(biāo)簽再次被貼上時(shí)，歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們這往往是周期底部的反向信號(hào)。但需要注意的是，底部信號(hào)扎堆出現(xiàn)并不等同于底部已經(jīng)確認(rèn)，真正的底部需要資金流向的實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)來驗(yàn)證，而不僅僅是鏈上指標(biāo)的改善。

結(jié)論

回到開始的問題：比特幣年內(nèi)回撤29%上半年累跌32%，熊市何時(shí)見底？

我們認(rèn)為，比特幣本輪熊市的見底窗口大概率指向2026年第三至第四季度。

無論是江卓爾的42,000–44,000美元周期模型預(yù)測(cè)，還是Glassnode觀測(cè)到的長(zhǎng)期持有者從分發(fā)轉(zhuǎn)為積累的鏈上信號(hào)，抑或是交易所儲(chǔ)備跌至7年低位的供給萎縮事實(shí)，都在指向同一個(gè)結(jié)論，底部區(qū)域正在形成，但最后的出清尚未完成。極度恐慌是周期反轉(zhuǎn)的前夜，而非崩盤的開始。當(dāng)ETF連續(xù)流出被鏈上巨鯨持續(xù)吸籌所對(duì)沖，當(dāng)宏觀利率拐點(diǎn)與礦工投降式拋售同時(shí)出現(xiàn)，比特幣的歷史性底部將不期而至。

到此這篇關(guān)于比特幣跌入熊市原因拆解:年內(nèi)回撤29%上半年累跌32%,何時(shí)見底?的文章就介紹到這了,更多相關(guān)比特幣跌入熊市原因分析內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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