一文拆解幣安交易所的競爭優(yōu)勢:當(dāng)監(jiān)管拉平護(hù)城河,競爭才剛開始
2026 年 6 月 16 日，路透社引述兩名知情人士報(bào)道，希臘資本市場委員會(huì)（HCMC）正準(zhǔn)備拒絕幣安的 MiCA 牌照申請；消息傳出兩天后，OKX 創(chuàng)始人 Star（徐明星）在 X 發(fā)表長文，拆解了幣安在監(jiān)管盲區(qū)的競爭優(yōu)勢。隨著監(jiān)管壓力持續(xù)升溫，數(shù)日后的 6 月 24 日，幣安官方宣布，已決定撤回其在希臘的 MiCA 牌照申請，并將轉(zhuǎn)向其他歐盟成員國尋求授權(quán)。
當(dāng)我們審視幣安被指控的四項(xiàng)優(yōu)勢：監(jiān)管套利、投機(jī)敘事循環(huán)、社交媒體控制力與紙面合規(guī)，再以正在歐盟上演的 MiCA 死線作為對(duì)照，審視當(dāng)規(guī)則逐漸補(bǔ)齊、各家交易所站上同一條起跑線，幣安過去十年累積的護(hù)城河，究竟有多少是真正的產(chǎn)品與技術(shù)，又有多少只是規(guī)則缺位的紅利？
拆解幣安的競爭優(yōu)勢
徐明星在文中把幣安的競爭優(yōu)勢拆成四塊。把它們并排來看，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)共同點(diǎn)：每一項(xiàng)都不是“幣安做了什么別人做不到的產(chǎn)品”，而是“幣安在別人受約束的地方不受約束”。
監(jiān)管套利：在規(guī)則最少的地方運(yùn)營
核心論點(diǎn)是，過去十多年，加密貨幣的競爭長期受到監(jiān)管套利的影響：在較少監(jiān)管約束下運(yùn)營的公司，往往比那些在牌照、合規(guī)、治理與監(jiān)管參與上投入巨資的公司享有更多優(yōu)勢。
換言之，當(dāng)一家交易所可以不設(shè)實(shí)體、不申牌照、不配合監(jiān)管就服務(wù)全球用戶，它的成本結(jié)構(gòu)天生就比認(rèn)真合規(guī)的對(duì)手輕。這個(gè)差距不來自產(chǎn)品，而來自規(guī)則本身的缺位。
投機(jī)敘事循環(huán)：總有下一個(gè)暴富機(jī)會(huì)
他形容幣安的商業(yè)模式類似“一種投機(jī)資產(chǎn)推廣的持續(xù)循環(huán)”：當(dāng)一種資產(chǎn)敘事失去動(dòng)力時(shí)，另一種會(huì)迅速補(bǔ)上；用戶在一個(gè)周期虧錢，注意力很快被導(dǎo)向下一個(gè)代幣、下一個(gè)趨勢、下一個(gè)機(jī)會(huì)。
他并指出，幣安多年來建立了由創(chuàng)始人、前員工、創(chuàng)投基金、孵化項(xiàng)目與附屬市場參與者組成的龐大生態(tài)系統(tǒng)，許多項(xiàng)目獲得上幣與曝光，卻在上線后價(jià)格從峰值下跌逾 95%；批評(píng)者認(rèn)為，真正獲利的是有關(guān)聯(lián)的內(nèi)部人與早期參與者，而龐大得多的散戶承擔(dān)了大部分損失。
社交媒體機(jī)器：塑造認(rèn)知的能力
第三項(xiàng)優(yōu)勢是社交媒體控制力。徐明星指出，幣安多年來投入巨資與 KOL、媒體機(jī)構(gòu)、推廣伙伴與社群建立聯(lián)系，發(fā)展出業(yè)內(nèi)最強(qiáng)大的傳播網(wǎng)絡(luò)之一；每當(dāng)出現(xiàn)負(fù)面新聞，往往會(huì)看到一批具影響力的賬號(hào)立即發(fā)布正面內(nèi)容，而批評(píng)聲音則常遭到質(zhì)疑、駁斥或攻擊。
支持者視之為強(qiáng)大的社群建設(shè)與營銷，批評(píng)者視之為敘事管理。無論哪種說法成立，幾乎沒有人否認(rèn)，幣安（官方網(wǎng)址 官方下載）建立了加密產(chǎn)業(yè)史上最有效率的社交媒體機(jī)器之一，但這同樣不是產(chǎn)品力，而是輿論場上的影響力分配。
紙面合規(guī)：1500 名合規(guī)人員的悖論
第四項(xiàng)是合規(guī)。幣安經(jīng)常強(qiáng)調(diào)自己雇用超過 1500 名合規(guī)專業(yè)人員，是全球最合規(guī)的加密公司之一。徐明星的反駁是：對(duì)任何金融機(jī)構(gòu)而言，合規(guī)從來不由雇用人數(shù)決定，而取決于組織是否真正從理念上重視合規(guī)、是否建立了管理真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)敞口的控制措施。
他引述《華爾街日報(bào)》等媒體的報(bào)道，質(zhì)疑幣安在制裁風(fēng)險(xiǎn)敞口、市場監(jiān)控與可疑賬戶處理上“重形式、輕實(shí)質(zhì)”，并以幣安退出俄羅斯后把業(yè)務(wù)出售給 CommEX、以及與 Aster 的密切關(guān)系為例，提出一個(gè)根本問題：如果一種商業(yè)模式風(fēng)險(xiǎn)高到幣安不愿直接經(jīng)營，那么通過一個(gè)仍與其生態(tài)緊密相連的“獨(dú)立”實(shí)體來做，就變得可以接受了嗎？
這些都是徐明星單方面的指控，幣安未必認(rèn)同。但想說的其實(shí)是同一句話：這不是一家靠產(chǎn)品贏的公司，而是一家靠監(jiān)管缺口贏的公司。
MiCA 死線：監(jiān)管套利優(yōu)勢的第一次正面崩塌
歐盟《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管條例》（MiCA）已于 2024 年底全面生效，過渡期將在 2026 年 6 月 30 日結(jié)束；自 7 月 1 日起，只有取得授權(quán)的加密資產(chǎn)服務(wù)商（CASP）才能合法服務(wù)歐盟客戶。一張 MiCA 牌照可在 27 個(gè)成員國“通行”，這正是為什么希臘單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)的決定，會(huì)牽動(dòng)整個(gè)歐盟。
截至 2026 年中，歐盟僅約 210 至 223 家機(jī)構(gòu)取得完整 MiCA 授權(quán)，而舊制下曾登記運(yùn)營的機(jī)構(gòu)超過 3000 家。換言之每四家現(xiàn)有機(jī)構(gòu)，大約就有三家將在過渡期結(jié)束后失去運(yùn)營資格。
然而 Coinbase、Kraken、Bitstamp 等對(duì)手都已拿到 MiCA 牌照，幣安卻可能落空。它遲至 2026 年 1 月才通過希臘控股子公司提交申請，而希臘當(dāng)時(shí)的 MiCA 發(fā)牌數(shù)是零，相較之下德國已發(fā)出逾 45 張、荷蘭 22 張。這部分就可以呼應(yīng)到徐明星在文章中提及的幣安擅長在監(jiān)管缺口的國家進(jìn)行布局，如果是德國或者荷蘭已經(jīng)有發(fā)牌經(jīng)驗(yàn)的國家，規(guī)則與制度已經(jīng)形塑完成就沒有所謂的監(jiān)管缺口可以布局。
此外幣安對(duì)路透社的報(bào)道也有提出異議，強(qiáng)調(diào)已與監(jiān)管機(jī)構(gòu)建設(shè)性溝通逾 18 個(gè)月，并認(rèn)為 HCMC 已完成審查、視其申請符合 MiCA 要求，原打算在近期董事會(huì)上批準(zhǔn)。幣安并承諾在 6 月 30 日前向用戶提供進(jìn)一步更新，強(qiáng)調(diào)會(huì)以“有序的流程”把對(duì)用戶的沖擊降到最低。
希臘遇阻，法國成為最后的歐盟入口
根據(jù)幣安官方于 24 日的推文表示，已決定撤回其在希臘提交的 MiCA 牌照申請，并將在另一個(gè)歐盟成員國尋求授權(quán)。另一方面，The Big Whale 報(bào)道指出，幣安正與法國金融市場管理局（AMF）展開協(xié)商，但截至目前尚未正式遞交申請。
法國本就是幣安在歐洲的主要運(yùn)營據(jù)點(diǎn)之一，過去也曾較早核發(fā)數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)登記；在 6 月 30 日的死線壓力下，法國被外界視為唯一可能在時(shí)限內(nèi)完成審核、讓幣安重新取得歐盟“監(jiān)管護(hù)照”的司法管轄區(qū)。不過要提醒的是，幣安過去在法國等國的國家級(jí)登記并不等同 MiCA 牌照，也不附帶跨 27 國的通行權(quán)，這條替代路線能否及時(shí)轉(zhuǎn)化為正式授權(quán)，仍存在變數(shù)。
無論最終結(jié)果如何，這件事的象征意義已經(jīng)很清楚：在一個(gè)監(jiān)管真正補(bǔ)齊的市場，幣安“全球最大”的規(guī)模沒有換來豁免，反而讓它成為這套新規(guī)則最高調(diào)的測試對(duì)象。這正是徐明星所說的：當(dāng)監(jiān)管拉平護(hù)城河，規(guī)模本身不再是護(hù)城河。
護(hù)城河被拉平之后，競爭才真正開始
如果監(jiān)管套利、敘事循環(huán)、社交媒體與紙面合規(guī)這四項(xiàng)優(yōu)勢，本質(zhì)都建立在“別人受約束、我不受約束”的差距上，那么當(dāng)這個(gè)差距被監(jiān)管抹平，會(huì)發(fā)生什么？
徐明星給的答案是：競爭的焦點(diǎn)會(huì)轉(zhuǎn)向產(chǎn)品、技術(shù)、執(zhí)行力、客戶服務(wù)、治理與信任。這也是他文章真正的目的：把競爭的標(biāo)準(zhǔn)，從“誰能在最少規(guī)則下運(yùn)營”改寫成“誰能打造最好的產(chǎn)品、負(fù)責(zé)任地服務(wù)用戶、有效管理風(fēng)險(xiǎn)并在長期內(nèi)贏得信任”。
從這個(gè)角度看，MiCA 死線對(duì)幣安的對(duì)手是利好。CCN、Spaziocrypto 都指出，已持牌的 Coinbase 與 Kraken 有望吸收因幣安退出而尋找合規(guī)去處的歐盟用戶。對(duì) OKX 這類早在 2025 年初就拿到 MiCA 牌照的交易所而言，多年投入合規(guī)的成本，正在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)轉(zhuǎn)化為實(shí)際的市場份額。
把競爭拉回“產(chǎn)品與信任”，對(duì)所有已合規(guī)的對(duì)手都有利，這當(dāng)然也包括徐明星自己的 OKX。
幣安不必然會(huì)輸，但規(guī)則確實(shí)變了
MiCA 失利不等于幣安崩盤，幣安全球注冊用戶仍超過 3 億，是全球流動(dòng)性最深、交易量最大的交易所。即使被擋在歐盟之外，它在亞洲、中東、拉美仍有龐大版圖；希臘的決定也尚未正式公布，幣安仍在爭取，6 月 30 日前的結(jié)果仍有變數(shù)。
幣安也并非沒有合規(guī)進(jìn)展。早在 2023 年，它就與美國司 法部及財(cái) 政部達(dá)成約 43 億美元的和解，前首席執(zhí)行官趙長鵬（CZ）認(rèn)罪并卸任，由 Richard Teng 接任，公司戰(zhàn)略自此從公開抵制監(jiān)管，轉(zhuǎn)向積極申牌，把幣安簡單描述成“只會(huì)規(guī)則套利”，并不公平。
但徐明星的核心命題在幣安過去十年最強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，確實(shí)有很大一部分來自監(jiān)管缺口，而這個(gè)空白正在被一個(gè)又一個(gè)司法管轄區(qū)填上，MiCA 只是第一道真正啟動(dòng)的閘門，后面恐怕只會(huì)更多類似案例出現(xiàn)。
所以回到最初的問題：該如何看待幣安的競爭優(yōu)勢？比較務(wù)實(shí)的看法是，不必神化，也不必看衰。真正值得追蹤的，不是幣安這次能不能拿到希臘那張牌照，而是當(dāng)規(guī)則套利的紅利逐漸歸零之后，能否拿出與其規(guī)模相稱的產(chǎn)品力、治理力與信任。
到此這篇關(guān)于一文拆解幣安交易所的競爭優(yōu)勢:當(dāng)監(jiān)管拉平護(hù)城河,競爭才剛開始的文章就介紹到這了,更多相關(guān)幣安交易所競爭優(yōu)勢分析內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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