前言

近期由全球持有最多比特幣的上市企業(yè)微策略所發(fā)行的美股永續(xù)優(yōu)先股STRC，在Nasdaq 市場(chǎng)上遭遇了罕見(jiàn)的價(jià)格劇烈波動(dòng)，一度跌破100 美元的面值。

隨著下跌恐慌持續(xù)蔓延，許多投資者擔(dān)心，微策略會(huì)不會(huì)因利息壓力而選擇出售比特幣，進(jìn)一步打壓比特幣價(jià)格下行。 STRC 究竟對(duì)市場(chǎng)有多大的壓力？讓我們從脫鉤的原因講起。

STRC 脫鉤引發(fā)恐慌

若只是一般股票上下波動(dòng)可能難以造成市場(chǎng)恐慌，但今天波動(dòng)的標(biāo)的偏偏是微策略推出本應(yīng)維持在價(jià)格100 上下的永續(xù)優(yōu)先股STRC。

STRC 本質(zhì)在于讓微策略能夠以年利息10－12％ 的成本，向投資者借取資金進(jìn)行比特幣飛輪，因此價(jià)格脫鉤至85 美元時(shí)，即使讓你領(lǐng)一年的利息也無(wú)法回本。

非傳統(tǒng)脫鉤

許多投資者在第一時(shí)間誤將STRC 的脫鉤與幣圈相對(duì)常見(jiàn)的穩(wěn)定幣脫鉤畫(huà)上等號(hào)，因此在下跌時(shí)買(mǎi)入，期望微策略能夠進(jìn)行救市并借此獲利。

正是這種認(rèn)知，隨著脫鉤幅度擴(kuò)大，恐慌也逐漸放大。 STRC 作為上市股票，價(jià)格完全由美股二級(jí)市場(chǎng)的資金供需決定，若微策略不進(jìn)行利息的調(diào)整，就只能眼看著是否有投資者愿意低位買(mǎi)入領(lǐng)利息。

比特幣承壓

微策略目前持有約80 萬(wàn)枚比特幣，約占總量的4％，STRC 的脫鉤，連帶著影響投資者對(duì)于比特幣、甚至是整間微策略公司的信心。

STRC 下跌至今，比特幣期權(quán)與期貨市場(chǎng)的隱含波動(dòng)率飆升，市場(chǎng)上的多頭倉(cāng)位擔(dān)心微策略財(cái)務(wù)暴雷會(huì)引發(fā)底層資產(chǎn)的連鎖清算，紛紛主動(dòng)平倉(cāng)避險(xiǎn)。

同步影響股價(jià)與債券

隨著情緒蔓延，微策略的母公司股票MSTR 以及其發(fā)行的多檔可轉(zhuǎn)換公司債也同樣隨STRC、比特幣下跌，至今市場(chǎng)上出現(xiàn)一種微策略的股票、債券被雙殺的局面。

這種拋售的情緒潮，雖然不會(huì)快速地大幅影響微策略，不過(guò)一旦出現(xiàn)被迫出售比特幣的反向飛輪時(shí)，很可能會(huì)引發(fā)投資者最為懼怕的死亡螺旋。

STRC 為什么會(huì)脫鉤？

STRC 下跌超10％，許多投資者都在找尋是否是微策略基本面或主 權(quán)信用發(fā)生惡化，但這其實(shí)只是一場(chǎng)由傳統(tǒng)金融衍生品市場(chǎng)與高杠桿套利資金引發(fā)的技術(shù)性踩踏。

由于STRC 長(zhǎng)期維持在99 至100 美元且具備月配息特性，因而吸引了大量機(jī)構(gòu)與對(duì)沖基金入場(chǎng)進(jìn)行杠桿套利，此時(shí)當(dāng)循環(huán)套利的底層資產(chǎn)發(fā)生波動(dòng)時(shí)，就極易引發(fā)連環(huán)清算。

資金過(guò)度集中于STRC

過(guò)去半年STRC 價(jià)格表現(xiàn)十分穩(wěn)定，只要投資者買(mǎi)入，基本可以在正負(fù)2％ 的波動(dòng)內(nèi)穩(wěn)穩(wěn)領(lǐng)取每個(gè)月的配息，如此穩(wěn)定的表現(xiàn)也使許多新進(jìn)場(chǎng)的投資者失去戒心。

過(guò)程中甚至?xí)屑みM(jìn)杠桿操作，例如透過(guò)券商管道提供的杠桿資金買(mǎi)入STRC，試圖放大股息回報(bào)，這種杠桿操作在股價(jià)穩(wěn)定時(shí)可放大收益，但股價(jià)下跌時(shí)將可能引發(fā)清算。

做空機(jī)構(gòu)砸盤(pán)與市場(chǎng)資金分流

隨著近期加密市場(chǎng)資金熱度轉(zhuǎn)向如SATA 等其他新興資產(chǎn)，部分套利資金選擇獲利了結(jié)并撤出STRC。

此時(shí)機(jī)構(gòu)則趁STRC 走弱時(shí)進(jìn)一步做空，直接擊穿STRC 的95 美元關(guān)鍵防線，而點(diǎn)位的失手，意味著更多止損單觸發(fā)，進(jìn)一步放大賣(mài)壓。

保證金追繳引發(fā)踩踏

價(jià)格跌破杠桿持有者的平倉(cāng)線后，券商與借貸平臺(tái)立即發(fā)出非自愿性的保證金追繳通知，由于許多機(jī)構(gòu)未能補(bǔ)足保證金，其持有的STRC 倉(cāng)位遭到系統(tǒng)強(qiáng)制市價(jià)平倉(cāng)。

這種強(qiáng)制拋售的賣(mài)單涌入流動(dòng)性本就有限的優(yōu)先股市場(chǎng)，進(jìn)一步將價(jià)格推低至82 美元的極端區(qū)間，形成了典型的杠桿清算踩踏，完全脫離了資產(chǎn)本身的真實(shí)價(jià)值。

MSTR 折價(jià)需被迫出售比特幣？

前述提及STRC 的重挫將連帶影響微策略母公司股票MSTR 出現(xiàn)修正，其修改后凈資產(chǎn)價(jià)值比率mNAV 跌破了1 的基準(zhǔn)線，觸及0.74 至0.80 附近的歷史低點(diǎn)。

這意味著市場(chǎng)出現(xiàn)折價(jià)，此時(shí)股票較比特幣更有吸引力，因此微策略可能才會(huì)在年中進(jìn)行賣(mài)出比特幣、回購(gòu)MSTR 的動(dòng)作。

債務(wù)不具備強(qiáng)制清算條款

微策略購(gòu)買(mǎi)比特幣的資金主要來(lái)自于發(fā)行長(zhǎng)期無(wú)擔(dān)保可轉(zhuǎn)換公司債以及永續(xù)優(yōu)先股，這些金融工具在法律契約上都沒(méi)有設(shè)計(jì)任何資產(chǎn)抵押的保證金清算線。

可轉(zhuǎn)債的債權(quán)人僅享有到期還本付息或選擇轉(zhuǎn)換為股票的權(quán)利，而優(yōu)先股股東則僅享有股息分配優(yōu)先權(quán)，因此除非微策略認(rèn)為賣(mài)幣是良策，否則在法律上誰(shuí)都無(wú)權(quán)強(qiáng)制要求微策略拋售底層的比特幣。

1.22 mNAV 的分水嶺

微策略在2026 年第一季財(cái)報(bào)會(huì)議上明確向全球投資人公布了基于1.22 倍比率的動(dòng)態(tài)資本調(diào)配策略。

當(dāng)比率高于1.22 倍，公司會(huì)持續(xù)印股票買(mǎi)幣來(lái)創(chuàng)造股東價(jià)值；而當(dāng)比率低于1.22 倍，公司會(huì)果斷暫停增發(fā)股票買(mǎi)幣的模式，這意味著該公司的擴(kuò)張會(huì)因比特幣下跌而暫停，而非無(wú)腦持續(xù)買(mǎi)入。

賣(mài)幣以進(jìn)行反向套利

當(dāng)前的折價(jià)環(huán)境下，微策略的應(yīng)對(duì)方式為啟動(dòng)反向套利：動(dòng)用公司的法幣現(xiàn)金儲(chǔ)備，甚至出售少量比特幣換回法幣，以利回購(gòu)自家股票。

這項(xiàng)操作的最大價(jià)值在于利用足額資產(chǎn)，去二級(jí)市場(chǎng)上回購(gòu)目前僅以0.75 塊價(jià)值交易、被嚴(yán)重低估的MSTR 自家股票，透過(guò)注銷(xiāo)股數(shù)來(lái)提升剩余股東的每股含幣量。

微策略的三道財(cái)務(wù)防線

為了避免情緒被STRC 崩盤(pán)帶動(dòng)、保持理性判斷，我們可以透過(guò)微策略官方的數(shù)據(jù)來(lái)檢視真實(shí)的財(cái)務(wù)防線。

需要記住的是，微策略并非僅靠比特幣波動(dòng)及STRC 這類(lèi)型的債務(wù)在產(chǎn)生現(xiàn)金流，該公司背后的本業(yè)，仍能提供些許幫助。

本業(yè)提供穩(wěn)健現(xiàn)金流

根據(jù)微策略第一季財(cái)報(bào)來(lái)看，傳統(tǒng)企業(yè)分析軟體與新推出的個(gè)人人工智慧代理業(yè)務(wù)仍能創(chuàng)造12.8 億美元的凈利潤(rùn)。

新聞中所指的百億美元虧損，實(shí)際上是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求的數(shù)位資產(chǎn)未實(shí)現(xiàn)價(jià)值變動(dòng)損失，屬于紙面上的波動(dòng)，本業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)每季仍貢獻(xiàn)數(shù)千萬(wàn)美元現(xiàn)金流，足以覆蓋可轉(zhuǎn)債微薄的固定利息。

手握22 億美元純法幣

微策略在資產(chǎn)負(fù)債表上依然躺著高達(dá)22 億美元的法幣現(xiàn)金，這筆現(xiàn)金永遠(yuǎn)是微策略最堅(jiān)強(qiáng)的后盾，當(dāng)公司有需求時(shí)，隨時(shí)可以拿出來(lái)緩頰。

單憑這筆巨額的純現(xiàn)金儲(chǔ)備，就足以讓微策略按時(shí)支付所有可轉(zhuǎn)債利息與STRC 優(yōu)先股股息大約2 到3 年的時(shí)間，這確保公司在比特幣波動(dòng)時(shí)擁有絕對(duì)的生存權(quán)。

超長(zhǎng)時(shí)間跨度的底層資產(chǎn)

微策略持有的84.6 萬(wàn)枚比特幣儲(chǔ)備同樣可以為該公司進(jìn)行長(zhǎng)期的防守，即便在如今面臨極端熊市導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值縮水，其總體資產(chǎn)覆蓋率依然驚人。

以目前的比特幣價(jià)格與微策略持有的數(shù)量而言，光是這些錢(qián)就足以讓微策略支付長(zhǎng)達(dá)30 年以上的利息，因此即使比特幣持續(xù)下探，也能確保該公司持續(xù)支付股息。

結(jié)語(yǔ)

本次STRC 的下跌與MSTR 的市場(chǎng)折價(jià)，本質(zhì)上是高杠桿投機(jī)資金清算與市場(chǎng)情緒短期非理性宣泄的結(jié)果，并非微策略基本面的崩潰。這場(chǎng)風(fēng)暴雖然暫時(shí)凍結(jié)了微策略透過(guò)印股票買(mǎi)幣的能力，但目前看來(lái)并不會(huì)立即演變成全市場(chǎng)的黑天鵝事件。

以上就是STRC脫鉤風(fēng)暴：微策略成比特幣最大隱患？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于STRC脫鉤成比特幣最大隱患的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

你可能感興趣的文章

• 

  自STRC推出以來(lái)，比特幣（BTC）價(jià)格已下跌超過(guò)40%：Strategy“還行”嗎

  自2025年7月STRC推出以來(lái)，比特幣已從12.6萬(wàn)美元高點(diǎn)跌超40%至約6.4萬(wàn)美元,STRC現(xiàn)跌破95美元關(guān)鍵位，觸發(fā)股息上調(diào)至12%，融資機(jī)制幾近癱瘓，5月僅購(gòu)入1枚BTC,Strategy已暫…

  2026-06-21
• 

  Delphi Digital揭示：Strategy比特幣（BTC）引擎面臨280億STRC發(fā)行上限

  Delphi Digital指出，Strategy通過(guò)STRC（可變利率永續(xù)優(yōu)先股）融資驅(qū)動(dòng)比特幣購(gòu)買(mǎi)，其授權(quán)發(fā)行上限約283億美元,若未擴(kuò)展上限，觸及該數(shù)值后，Strategy比特幣積累速度或放緩…

  2026-05-14
• 

  比特幣二季度或達(dá)10萬(wàn)美元，STRC解鎖：兩天3000枚BTC買(mǎi)入契機(jī)

  渣打銀行預(yù)測(cè)比特幣二季度或突破12萬(wàn)美元，年底望達(dá)20萬(wàn)美元,策略公司推出的STRC優(yōu)先股，通過(guò)浮動(dòng)股息率維持價(jià)格穩(wěn)定，吸引資金低成本購(gòu)入比特幣,其機(jī)制靈活，兩天內(nèi)或可購(gòu)…

  2026-05-13
• 

  MicroStrategy 比特幣風(fēng)險(xiǎn)：從 MSTR、STRC 看懂 BTC風(fēng)險(xiǎn)

  本文圍繞 MicroStrategy（微策略）的比特幣持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)，結(jié)合其關(guān)聯(lián)標(biāo)的 MSTR（股票）與 STRC（衍生品），拆解 BTC 機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的核心隱患,作為持有比特幣最多的上市公司之一…

  2026-04-28
• 

  策略調(diào)整：通過(guò)STRC恢復(fù)比特幣買(mǎi)入，BTC價(jià)格有望沖擊8萬(wàn)美元？

  策略轉(zhuǎn)向通過(guò)STRC恢復(fù)比特幣買(mǎi)入，顯示機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期信心增強(qiáng),當(dāng)前市場(chǎng)處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)折窗口，若比特幣突破75,900美元阻力位，技術(shù)面與機(jī)構(gòu)資金共振或推動(dòng)其沖擊8萬(wàn)美元，但需警惕地…

  2026-04-01
• 

  Strategy推出的STRC是什么?STRC會(huì)成為全球比特幣永續(xù)定投引擎嗎?

  STRC（Stretch）是Strategy公司發(fā)行的一只在納斯達(dá)克上市的永續(xù)優(yōu)先股,該股票通過(guò)每月重置股息，目標(biāo)面值為100美元，目前提供11.50%的浮動(dòng)年化收益率,下面小編就和大家簡(jiǎn)單…

  2026-03-19
• 

  Strategy暫停通過(guò)STRC購(gòu)買(mǎi)比特幣：BTC價(jià)格是否將再次回調(diào)？

  Strategy自上周五以來(lái)未能籌集到新資金，通過(guò)STRC優(yōu)先股暫停其比特幣（BTC）的積累，標(biāo)志著在兩周大舉買(mǎi)入后策略發(fā)生了顯著轉(zhuǎn)變,本文給大家介紹了Strategy暫停通過(guò)STRC購(gòu)買(mǎi)…

  2026-03-18
• 

  比特幣跑贏股票，STRC暗示：7.76億美元或?qū)⒂咳隑TC市場(chǎng)

  2026年3月，Strategy的STRC優(yōu)先股交易活躍，上周總交易量約7.77億美元，按40%捕獲率估算，可產(chǎn)生約3.02億美元凈收益，足以購(gòu)入超4300枚比特幣，暗示比特幣有7.76億美元量級(jí)…

  2026-03-15
• 

  STRC股票交易活躍飆升，塞勒比特幣（BTC）購(gòu)入規(guī)模引市場(chǎng)關(guān)注

  塞勒領(lǐng)導(dǎo)的Strategy公司通過(guò)發(fā)行STRC優(yōu)先股籌集資金買(mǎi)入比特幣，如第101次買(mǎi)入中，以2.04億美元購(gòu)入超3000枚比特幣，總持倉(cāng)已超72萬(wàn)枚，其策略是持續(xù)踐行'發(fā)股買(mǎi)幣'的增長(zhǎng)…

  2026-03-08
• 

  微策略STRC是什么？與比特幣掛鉤的永續(xù)優(yōu)先股STRC獲Anchorage青睞

  STRC是由Strategy發(fā)行的永續(xù)優(yōu)先股,加密銀行龍頭Anchorage Digital 近期宣布，已將微策略（Strategy）發(fā)行的STRC 永續(xù)優(yōu)先股納入其資產(chǎn)負(fù)債表，此舉不僅強(qiáng)化了數(shù)字銀行與企…

  2026-02-27