這份 Token Terminal 的 Ethereum 2026 年一季度報告，給出了一組看似矛盾、卻很關(guān)鍵的數(shù)據(jù)：Ethereum 主網(wǎng)用戶數(shù)、交易筆數(shù)和吞吐量同時創(chuàng)下歷史新高，但交易費用、TVL、交易量和 ETH 完全稀釋市值卻環(huán)比下滑。

Ethereum 正在主動進入一個「低費用換規(guī)模」的階段。隨著 Fusaka 升級提高數(shù)據(jù)容量，區(qū)塊空間變得更便宜，用戶和交易增長開始加速，但短期費用捕獲被壓低。報告將這一現(xiàn)象解釋為杰文斯悖論：當使用成本下降，網(wǎng)絡(luò)需求可能被進一步釋放。

更值得關(guān)注的是，Ethereum 的核心敘事正在從 DeFi 公鏈轉(zhuǎn)向全球金融結(jié)算層。報告顯示，Ethereum 仍在代幣化資產(chǎn)領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位：穩(wěn)定幣、代幣化基金、代幣化大宗商品和代幣化股票均在其上形成規(guī)模，其中基金和黃金類資產(chǎn)增長尤其明顯。BlackRock、JPMorgan、Fidelity 等機構(gòu)的持續(xù)進入，也讓「機構(gòu)上鏈」從概念推進到產(chǎn)品發(fā)行和結(jié)算實踐。

這篇報告的核心價值，不在于證明 ETH 價格短期會如何變化，而在于展示 Ethereum 作為金融基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)構(gòu)性位置：它一邊通過擴容犧牲短期手續(xù)費，一邊試圖鞏固自身在穩(wěn)定幣、代幣化基金、鏈上信貸和機構(gòu)結(jié)算中的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。對于投資者和行業(yè)觀察者而言，真正需要關(guān)注的問題是：當金融資產(chǎn)越來越多地被搬到鏈上，誰會成為默認結(jié)算層，以及這種結(jié)算需求最終會如何傳導(dǎo)到 ETH 的價值捕獲。

以下為原文：

1）執(zhí)行摘要

Ethereum（$ETH）是一條公開、無需許可的區(qū)塊鏈，為開放經(jīng)濟中的金融應(yīng)用提供全球結(jié)算與計算能力。它運行著一套所有人都可以在其上構(gòu)建、且沒有任何單一方能夠關(guān)閉的共享賬本，并使用其原生資產(chǎn) ETH 支付交易費用；同時，通過質(zhì)押機制，ETH 也用于保障網(wǎng)絡(luò)安全。

Ethereum 所承載的活動，過去一直受到傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施成本與吞吐能力的限制：結(jié)算需要數(shù)日完成，中間環(huán)節(jié)層層疊加，每一跳都存在交易對手風(fēng)險。代幣化和穩(wěn)定幣，正是針對這些摩擦而出現(xiàn)的鏈上解決方案。隨著二者的監(jiān)管框架在 2025 年并延續(xù)至 2026 年逐步成熟，機構(gòu)級鏈上活動的條件也從理論走向現(xiàn)實。

Ethereum 在這一轉(zhuǎn)變中的角色，是基礎(chǔ)結(jié)算層。穩(wěn)定幣、代幣化基金、代幣化大宗商品，以及越來越多的代幣化股票都在 Ethereum 上發(fā)行和結(jié)算；與此同時，二層網(wǎng)絡(luò)負責擴展吞吐量，并將交易最終結(jié)算回一層。作為保障并支付這一結(jié)算活動的資產(chǎn)，ETH 從中獲得價值累積，而質(zhì)押市場則反映了有多少 ETH 供應(yīng)量被投入到這一角色之中。

從市場定位看，Ethereum 仍是代幣化資產(chǎn)市值最大的主要場所。在跨鏈口徑下，Ethereum 在穩(wěn)定幣、代幣化基金、大宗商品和股票等類別中均占據(jù)多數(shù)份額。Ethereum 由 Ethereum Foundation 與廣泛、獨立的客戶端團隊和研究者社區(qū)共同推動；同時，Etherealize 等面向機構(gòu)的組織，也在幫助傳統(tǒng)金融更好地理解這一網(wǎng)絡(luò)。

2026 年第一季度可以清晰地分為兩條主線。一方面，使用量創(chuàng)下歷史新高：月活用戶數(shù)、交易筆數(shù)和吞吐量均刷新紀錄。另一方面，以美元計價的價值與費用指標出現(xiàn)壓縮：完全稀釋市值、總鎖倉價值、交易量以及兩類費用指標均環(huán)比下降。塑造這一季度的關(guān)鍵事件同時影響了這兩條主線：Fusaka 升級周期中的第二次 Blob Parameters Only（BPO #2）分叉在 1 月提高了數(shù)據(jù)容量；ERC-8004 于 2 月在主網(wǎng)上線，成為 AI Agent 身份與聲譽標準；Ethereum Foundation 確定了其 2026 年 Protocol Cluster 優(yōu)先事項，即擴展規(guī)模、改善用戶體驗、強化一層網(wǎng)絡(luò)；此外，3 月的 Institutional Ethereum Forum 等活動也體現(xiàn)出機構(gòu)參與度的提升。

關(guān)鍵指標（2026 年第一季度）

生態(tài)總鎖倉價值：3162 億美元（環(huán)比 -11.0%，同比 +22.8%）

生態(tài)活躍貸款：218 億美元（環(huán)比 -16.6%，同比 +39.0%）

生態(tài)交易量：1345 億美元（環(huán)比 -24.0%，同比 -31.2%）

生態(tài)費用：20 億美元（環(huán)比 -16.9%，同比 -7.8%）

代幣化資產(chǎn)市值：2034 億美元（環(huán)比 -0.7%，同比 +42.9%）

穩(wěn)定幣：1789 億美元（環(huán)比 -2.3%，同比 +37.6%）

代幣化基金：194 億美元（環(huán)比 +4.9%，同比 +73.1%）

代幣化大宗商品：47 億美元（環(huán)比 +60.0%，同比 +325.9%）

代幣化股票：3.651 億美元（環(huán)比 +16.5%）

月活用戶：1320 萬（環(huán)比 +53.5%，同比 +85.9%）

交易筆數(shù)：2.004 億筆（環(huán)比 +38.0%，同比 +81.5%）

每秒交易筆數(shù)：25.78（環(huán)比 +41.2%，同比 +81.7%）

費用：3990 萬美元（環(huán)比 -47.9%，同比 -81.9%）

完全稀釋市值：2900 億美元（環(huán)比 -30.3%，同比 -9.9%）

質(zhì)押比例：0.31x（環(huán)比 +0.03x，同比 +0.03x）

代幣持有人數(shù)：2.928 億（環(huán)比 +8.1%，同比 +24.9%）

本報告覆蓋 Ethereum 一層網(wǎng)絡(luò)，即主網(wǎng)。二層網(wǎng)絡(luò)被視為獨立鏈，不計入 Ethereum 本身的數(shù)據(jù)。

2）生態(tài)系統(tǒng)

總鎖倉價值衡量的是一個項目各類應(yīng)用中的鏈上存款價值，也是借貸、交易、質(zhì)押等可產(chǎn)生收入活動的領(lǐng)先指標。這里統(tǒng)計的是 Ethereum 生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)存入的資本，存款人通?？梢噪S時提取這些資金。

按這一口徑，2026 年第一季度，生態(tài)總鎖倉價值平均為 3162 億美元，環(huán)比下降 11.0%，但同比增長 22.8%。季度下滑與資產(chǎn)價格的整體回落一致，而年度增長則說明，相較一年前，Ethereum 生態(tài)仍然顯著擴大。

在前五大鏈中，Ethereum 以 3162 億美元遙遙領(lǐng)先，超過 Tron（845 億美元）、Solana（288 億美元）、BNB Chain（103 億美元）和 Plasma（57 億美元）的總和，占前五大鏈總量的 71.0%。這部分資本中最大的資金池集中在流動性質(zhì)押領(lǐng)域，代表項目為 Lido；以及借貸領(lǐng)域，代表項目為 Aave。再質(zhì)押項目 EigenLayer 和 ether.fi，以及合成美元發(fā)行方 Ethena 和 Sky，也位列規(guī)模最大的應(yīng)用之中。資本集中度仍然是 Ethereum 最清晰的結(jié)構(gòu)性領(lǐng)先優(yōu)勢。

活躍貸款衡量的是存款中已經(jīng)借給借款人、并因此產(chǎn)生利息的部分，這一指標通常與借貸收入相關(guān)。在 Ethereum 上，它反映的是整個生態(tài)借貸應(yīng)用中的未償還借款。

2026 年第一季度，生態(tài)活躍貸款平均為 218 億美元，環(huán)比下降 16.6%，同比增長 39.0%。借貸余額隨總鎖倉價值一同收縮，與風(fēng)險偏好下降相一致，但仍明顯高于一年前水平。

Ethereum 上的借貸活動集中在少數(shù)幾個貨幣市場中，其中 Aave 占據(jù)主導(dǎo)地位。季度末，Aave 活躍貸款約為 135 億美元，占生態(tài)總量的大部分；其后是 Morpho（約 19 億美元）、Sky 旗下 Spark（約 10 億美元）和 Maple（約 8.4 億美元）。本季度收縮主要由 Aave 帶動，隨著價格下跌、借款需求降溫，其貸款賬簿在季度內(nèi)縮水約 24%。在前五大鏈中，Ethereum 的 218 億美元遠高于 Solana（25 億美元）、Plasma（21 億美元）、BNB Chain（7.608 億美元）和 Avalanche（3.924 億美元），占前五大鏈總量的 79.2%。這是本節(jié)所有指標中 Ethereum 份額最高的一項。

交易量衡量的是去中心化現(xiàn)貨交易所執(zhí)行的交易總價值。由于交易者需要支付費用，這一指標通常與這些交易場所產(chǎn)生的費用相關(guān)。這里統(tǒng)計的是 Ethereum 生態(tài)中的 DEX 交易總量。

2026 年第一季度，生態(tài)交易量總計 1345 億美元，環(huán)比下降 24.0%，同比下降 31.2%。交易量較鎖倉資本下降更明顯，說明在季度回撤中，風(fēng)險偏好有所降低。

Ethereum 上的 DEX 活動集中在少數(shù)幾個深度交易場所中。Uniswap 在第一季度處理了約 855 億美元交易量，約占生態(tài)交易量的三分之二；其后是 Curve（約 221 億美元）和 CoW Swap（約 124 億美元）。交易量也是本節(jié)中 Ethereum 未能跨鏈領(lǐng)先的唯一指標：BNB Chain 交易量為 1625 億美元，高于 Ethereum 的 1345 億美元；Solana 緊隨其后，為 1049 億美元；之后是 Avalanche（145 億美元）和 Polygon（107 億美元）。Ethereum 在前五大鏈交易量中占 31.5%，位列第二，低于 BNB Chain 的 38.0%。

費用衡量的是用戶為使用某一項目應(yīng)用而支付的總價值，例如借款人支付的利息和交易者支付的交易費用，用以反映產(chǎn)生了多少經(jīng)濟價值。本指標匯總 Ethereum 生態(tài)應(yīng)用產(chǎn)生的費用。

2026 年第一季度，生態(tài)費用總計 20 億美元，環(huán)比下降 16.9%，同比下降 7.8%，與交易和借貸活動走弱保持一致。

Ethereum 產(chǎn)生了 20 億美元費用，明顯高于 Tron（5.993 億美元）、Solana（5.325 億美元）、BNB Chain（2.319 億美元）和 Polygon（3880 萬美元），占前五大鏈總費用的 58.4%。盡管出現(xiàn)下降，Ethereum 仍是應(yīng)用費用最大的單一來源。綜合本節(jié)來看，Ethereum 在鎖倉資本、信貸和費用方面領(lǐng)先，僅在交易量上落后。

3）代幣化資產(chǎn)

流通資產(chǎn)市值衡量的是某一資產(chǎn)在鏈上代幣化后的總價值，計算方式為流通供應(yīng)量乘以日終價格。對于穩(wěn)定幣，它指的是未償供應(yīng)量；對于代幣化基金，它指的是鏈上資產(chǎn)管理規(guī)模；對于代幣化股票，它指的是鏈上發(fā)行股票的價值。這里統(tǒng)計的是在 Ethereum 上發(fā)行的資產(chǎn)。

2026 年第一季度，Ethereum 上代幣化資產(chǎn)市值平均為 2034 億美元，環(huán)比基本持平（-0.7%），同比增長 42.9%。穩(wěn)定幣占比最高，達到總量的 87.9%，其余部分由基金、大宗商品和股票構(gòu)成。

2026 年第一季度，Ethereum 上穩(wěn)定幣平均規(guī)模為 1789 億美元，環(huán)比下降 2.3%，但同比增長 37.6%，是季度內(nèi)唯一出現(xiàn)下滑的子板塊。兩大發(fā)行方占據(jù)主導(dǎo)地位：季度末，Tether 的 USDT 為 941 億美元，Circle 的 USDC 為 545 億美元，二者合計占據(jù)該網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定幣市值的大部分。其后是 Sky 的 USDS（124 億美元）、Ethena 的 USDe（59 億美元）和 PayPal 的 PYUSD（29 億美元）。Ripple 的 RLUSD（11 億美元）等較新的受監(jiān)管進入者也已上線。前五大鏈中，Ethereum 以 1789 億美元領(lǐng)先，超過 Tron（845 億美元）、Solana（145 億美元）、Arbitrum One（68 億美元）和 Base（47 億美元），占前五大鏈總量的 61.8%。

2026 年第一季度，Ethereum 上代幣化基金平均規(guī)模為 194 億美元，環(huán)比增長 4.9%，同比增長 73.1%。該領(lǐng)域可分為兩部分：一類是規(guī)模領(lǐng)先的生息鏈上美元，代表包括 Sky 的 sUSDS（約 64 億美元）和 Ethena 的 sUSDe（約 35 億美元）；另一類則是支撐機構(gòu)敘事的受監(jiān)管基金，并已實現(xiàn)規(guī)模擴張，其中包括 BlackRock 的 BUIDL（通過 Securitize 發(fā)行，約 10 億美元）、WisdomTree 政府貨幣市場基金（約 8.15 億美元）和 Superstate 的 USTB（約 6.2 億美元），Ondo 的 OUSG（約 3.2 億美元）也緊隨其后。前五大鏈中，Ethereum 的 194 億美元位居第一，領(lǐng)先于 zkSync Era（25 億美元）、BNB Chain（23 億美元）、Solana（13 億美元）和 Stellar（11 億美元），占前五大鏈總量的 73.0%，是本節(jié)所有資產(chǎn)類別中集中度第二高的一項。

2026 年第一季度，Ethereum 上代幣化大宗商品平均規(guī)模為 47 億美元，環(huán)比增長 60.0%，同比增長 325.9%，是增長最快的代幣化資產(chǎn)類別。該類別幾乎完全由黃金構(gòu)成：Tether Gold（XAUT，約 26 億美元）和 Paxos 的 PAX Gold（PAXG，約 24 億美元）合計幾乎構(gòu)成整個板塊。前五大鏈中，Ethereum 的 47 億美元遠超 XRP Ledger（7.366 億美元）、Arbitrum One（9590 萬美元）、BNB Chain（3840 萬美元）和 Solana（2980 萬美元），占前五大鏈總量的 84.0%，是本節(jié)中 Ethereum 領(lǐng)先優(yōu)勢最強的一項。

代幣化股票仍是規(guī)模最小的類別。2026 年第一季度，Ethereum 上代幣化股票平均規(guī)模為 3.651 億美元，相較一年前幾乎可以忽略不計的基數(shù)大幅增長，環(huán)比也上升 16.5%。該類別幾乎完全由 Ondo Finance 主導(dǎo)。Ondo 的鏈上股票和 ETF 覆蓋了標普 500、納斯達克 100 等寬基指數(shù)基金，以及數(shù)十只個股，構(gòu)成 Ethereum 上代幣化股票市值的大部分。前五大鏈中，Ethereum 以 3.651 億美元領(lǐng)先，之后是 Solana（2.49 億美元）、BNB Chain（1.505 億美元）、Arbitrum One（2900 萬美元）和 Stellar（420 萬美元）。但 Ethereum 僅占前五大鏈總量的 45.8%，這是其最窄的一項領(lǐng)先優(yōu)勢，也是唯一一個 Ethereum 未占據(jù)明確多數(shù)的代幣化類別。

總體來看，本季度顯示出 Ethereum 在基金和大宗商品代幣化領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，即便穩(wěn)定幣余額暫時停滯。

4）使用情況

月活用戶衡量的是在一個月窗口內(nèi)與網(wǎng)絡(luò)發(fā)生創(chuàng)收型交易的唯一地址數(shù)量。在 Ethereum 上，它統(tǒng)計的是在一層網(wǎng)絡(luò)上進行交易的不同地址。

2026 年第一季度，月活用戶平均為 1320 萬，環(huán)比增長 53.5%，同比增長 85.9%，創(chuàng)下歷史新高。經(jīng)歷數(shù)個季度較為溫和的增長后，用戶增速明顯加快。

交易筆數(shù)衡量的是被確認并添加到區(qū)塊鏈上的交易數(shù)量，反映用戶對網(wǎng)絡(luò)的使用活躍度；每秒交易筆數(shù)則是這些已確認交易的平均速率，用以衡量吞吐量和實時使用情況。二者在這里均統(tǒng)計 Ethereum 一層網(wǎng)絡(luò)。

2026 年第一季度，交易筆數(shù)總計 2.004 億筆，環(huán)比增長 38.0%，同比增長 81.5%；吞吐量提升至每秒 25.78 筆交易，環(huán)比增長 41.2%。兩項指標均創(chuàng)下歷史新高，確認了用戶增長轉(zhuǎn)化為實質(zhì)性的鏈上活動增加。

這里的費用指的是用戶在 Ethereum 一層網(wǎng)絡(luò)上進行交易時支付的交易費用，即使用基礎(chǔ)層網(wǎng)絡(luò)的成本。這不同于第二節(jié)中的生態(tài)級應(yīng)用費用。

按這一口徑，2026 年第一季度，費用總計 3990 萬美元，環(huán)比下降 47.9%，同比下降 81.9%。這與使用量形成鮮明對比，也是本季度最關(guān)鍵的數(shù)據(jù)點：交易筆數(shù)增長 38.0%，而總費用下降 47.9%，意味著隨著數(shù)據(jù)容量提升、區(qū)塊空間價格下降，平均每筆交易成本大幅降低。

本節(jié)呈現(xiàn)的是一個擴容故事：更多用戶、更多交易，以更低總成本完成。隨著吞吐量增長速度快于需求增長，活動上升與費用下降可以同時成立。

5）ETH

完全稀釋市值衡量的是在完全稀釋假設(shè)下 ETH 的估值，計算方式為代幣價格乘以當前代幣經(jīng)濟模型下的總供應(yīng)量，包括流通、鎖定、未解鎖以及未來待發(fā)行的代幣。

2026 年第一季度，完全稀釋市值平均為 2900 億美元，環(huán)比下降 30.3%，同比下降 9.9%。季度跌幅是本報告估值指標中最大的，也推動了其他以美元計價指標的下降。

質(zhì)押比例衡量的是用于幫助保護權(quán)益證明網(wǎng)絡(luò)安全的 ETH 價值，相對于 ETH 總市值的比例。0.31x 的讀數(shù)意味著大約 31% 的價值被投入質(zhì)押。

2026 年第一季度，質(zhì)押比例平均為 0.31x，高于上一季度和一年前的 0.28x。即使 ETH 市值下跌，投入網(wǎng)絡(luò)安全的 ETH 份額仍然上升，說明價格回撤期間質(zhì)押參與度保持穩(wěn)定。

代幣持有人數(shù)衡量的是持有網(wǎng)絡(luò)原生代幣的不同地址數(shù)量。在 Ethereum 上，它統(tǒng)計的是持有 ETH 的地址。

2026 年第一季度，代幣持有人數(shù)平均為 2.928 億，環(huán)比增長 8.1%，同比增長 24.9%，延續(xù)了過去五個季度的穩(wěn)定上升趨勢。即便完全稀釋市值下降，持有人基礎(chǔ)仍在擴大，這表明在價格回撤期間，ETH 所有權(quán)繼續(xù)變得更加廣泛。

6）Etherealize 團隊評論

「本季度最突出的張力在于，Ethereum 主網(wǎng)使用量創(chuàng)下歷史新高，但交易費用卻在下降。Ethereum 正有意以犧牲短期費用捕獲為代價來擴展網(wǎng)絡(luò)，押注更便宜的區(qū)塊空間能夠釋放更多需求，并最終在長期帶來更多網(wǎng)絡(luò)收入。

Token Terminal 的《Ethereum 2026 年第一季度報告》顯示，這一押注正在奏效。從同比口徑看，月活用戶增長 85.9%，交易筆數(shù)增長 81.5%，吞吐量增長 81.7%。這正是杰文斯悖論在發(fā)揮作用。我們預(yù)計，總網(wǎng)絡(luò)需求的增加將足以彌補較低費用帶來的影響，類似于半導(dǎo)體行業(yè)今天創(chuàng)造的收入比 1975 年高出數(shù)個數(shù)量級，而當年 Intel 聯(lián)合創(chuàng)始人 Gordon Moore 觀察到，微芯片上的晶體管數(shù)量大約每兩年翻一番。此外，擴容帶來的回報仍在前方：Glamsterdam 升級計劃在第三季度將 gas limit 提高超過 3 倍，而 Ethereum 路線圖則指向到 2029 年實現(xiàn) 10,000 TPS，以及一個具備秒級最終性的『快速一層』網(wǎng)絡(luò)。

我們認同 BlackRock CEO Larry Fink 去年 12 月的判斷。他寫道，『今天的代幣化，大致相當于 1996 年的互聯(lián)網(wǎng)——那時亞馬遜只賣出了價值 1600 萬美元的書。』當時的共識認為，亞馬遜只是一家靠互聯(lián)網(wǎng)泡沫支撐的虧損在線書店。然而，Jeff Bezos 看到了互聯(lián)網(wǎng)將重塑零售業(yè)，于是優(yōu)先優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟，而不是短期利潤。Ethereum 正在做出類似取舍，以鞏固其作為全球金融結(jié)算層的地位。

互聯(lián)網(wǎng)帶來的另一條經(jīng)驗是，開放、無需許可的網(wǎng)絡(luò)往往會戰(zhàn)勝封閉網(wǎng)絡(luò)。1995 年，Bill Gates 出版《未來之路》，預(yù)測數(shù)字商業(yè)將運行在他稱為『信息高速公路』的專有企業(yè)網(wǎng)絡(luò)上，而不是開放互聯(lián)網(wǎng)。Microsoft 當時正在打造 MSN。AOL、CompuServe 和 Prodigy 運營著擁有數(shù)百萬付費用戶的圍墻花園。法國的 Minitel 直到 1996 年末，用戶數(shù)仍多于整個萬維網(wǎng)。它們最終都輸了。沒有一家嚴肅公司會愿意構(gòu)建在競爭對手控制的網(wǎng)絡(luò)之上；也許更重要的是，沒有任何公司能夠無限期跟上無需許可創(chuàng)新的速度。我們已經(jīng)反復(fù)看到這一幕：Linux 超越專有 Unix，開放網(wǎng)絡(luò)取代企業(yè)圍墻花園，Wikipedia 取代 Britannica。每一次，專有方案一開始都有領(lǐng)先優(yōu)勢——產(chǎn)品更聚焦、營銷更強、業(yè)務(wù)拓展團隊更完善——但每一次，當開放系統(tǒng)跨過貢獻積累、工具成熟和可信中立性的門檻后，這種領(lǐng)先都會被侵蝕。

如今，我們正在金融基礎(chǔ)設(shè)施中看到同樣的主題，而本報告的數(shù)據(jù)證明，Ethereum 已經(jīng)跨過這一門檻，并在所有關(guān)鍵指標上占據(jù)主導(dǎo)市場份額。建設(shè)代幣化金融的機構(gòu)選擇 Ethereum，并不是出于意識形態(tài)，而是因為流動性、可組合性和機構(gòu)先例已經(jīng)在那里。正如本報告所強調(diào)的，在前五大鏈中，Ethereum 占據(jù) 79.2% 的活躍 DeFi 貸款、61.8% 的穩(wěn)定幣、73.0% 的代幣化基金和 84.0% 的代幣化大宗商品。每一種新的代幣化資產(chǎn)都會加深流動性，從而吸引下一種資產(chǎn)進入；而中立底層是唯一能夠維持的均衡，因為大型參與者永遠不會同意在競爭對手的基礎(chǔ)設(shè)施上進行結(jié)算。此外，機構(gòu)正在意識到，隱私、許可、KYC 和轉(zhuǎn)賬限制都可以通過隱私保護環(huán)境和許可型代幣標準在 Ethereum 上實現(xiàn)，同時又不會放棄進入公共流動性的能力；反過來，在封閉鏈上再嫁接公共流動性和開放應(yīng)用生態(tài)，則是不可能的。

如果說有什么變化，那就是機構(gòu)勢頭在季度結(jié)束后進一步加速。僅在 5 月，BlackRock 就又申請了兩只代幣化基金；JPMorgan 在 Ethereum 上推出了其第二只代幣化貨幣市場基金 JLTXX；Fidelity International 推出了 FILQ，這是一只 Moody』s AAA 評級的美元流動性基金，并以 ERC-20 形式發(fā)行。在穩(wěn)定幣領(lǐng)域，Japan Blockchain Foundation 的日元穩(wěn)定幣 EJPY 將在 Ethereum 上推出；由十二家歐洲銀行組成的聯(lián)盟，包括 BNP Paribas、ING、UniCredit 和 BBVA，也正準備推出一款受監(jiān)管的歐元穩(wěn)定幣。

互聯(lián)網(wǎng)在 1990 年看起來不可能，到 2005 年卻已顯得不可避免。如果 Fink 關(guān)于代幣化所處階段的判斷是正確的，那么未來幾年可能會成為 Ethereum 歷史上最令人興奮的時期之一。正如我們在《Productive Money》報告中所論證的，網(wǎng)絡(luò)費用為 ETH 提供了內(nèi)在價值底線，而牛市情景則是 ETH 吸收黃金和 Bitcoin 所持有的逾 30 萬億美元貨幣溢價，因為 ETH 具備更優(yōu)越的貨幣屬性。ETH 并不需要依賴高昂費用來獲勝?！?/p>

7）定義

指標：

生態(tài)總鎖倉價值：某條鏈生態(tài)中各類應(yīng)用存入資產(chǎn)的美元價值，以期間平均值報告。

生態(tài)活躍貸款：生態(tài)內(nèi)借貸應(yīng)用中的未償還借款美元價值，以期間平均值報告。

生態(tài)交易量：生態(tài)內(nèi)去中心化交易所執(zhí)行交易的美元價值，以期間總量報告。

生態(tài)費用：用戶向生態(tài)內(nèi)應(yīng)用支付的總費用，以期間總量報告。

流通資產(chǎn)市值：某一代幣化資產(chǎn)類別的流通美元價值，計算方式為流通供應(yīng)量乘以日終價格，以期間平均值報告。

月活用戶：與 Ethereum 發(fā)生創(chuàng)收型交易的不同地址數(shù)量，以月度指標的期間平均值報告。

交易筆數(shù)：Ethereum 一層網(wǎng)絡(luò)上確認結(jié)算的交易數(shù)量，以期間總量報告。

每秒交易筆數(shù)：Ethereum 一層網(wǎng)絡(luò)在該期間內(nèi)確認交易的平均速率。

費用：Ethereum 一層網(wǎng)絡(luò)上支付的總交易費用，以期間總量報告。

完全稀釋市值：ETH 價格乘以當前代幣經(jīng)濟模型下的總供應(yīng)量，以期間平均值報告。

質(zhì)押比例：用于保障網(wǎng)絡(luò)安全的質(zhì)押 ETH 價值，相對于 ETH 總市值的比例，以期間平均值報告。

代幣持有人數(shù)：持有 ETH 的不同地址數(shù)量，以期間平均值報告。

8）關(guān)于本報告

本報告按季度發(fā)布，基于 Token Terminal 的端到端鏈上數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施制作。所有指標均直接來自區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)。報告中引用的圖表和數(shù)據(jù)集，可在 Token Terminal 對應(yīng)的 Ethereum 2026 年第一季度報告儀表盤中查看。

以上就是以太坊2026年Q1報告：費用下降，用戶與交易量創(chuàng)歷史新高的詳細內(nèi)容，更多關(guān)于以太坊Q1報告的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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