引子

2010 年 5 月 22 日，Laszlo Hanyecz 用 10,000 BTC 換到了兩個披薩。這一天后來被稱作 Bitcoin Pizza Day，每年被加密社區(qū)以一種特定方式紀(jì)念——把當(dāng)年的 10,000 BTC 與當(dāng)前的法幣價格相乘，得到一個反差懸殊的數(shù)字，配文"史上最貴的披薩"。

本文不算這筆復(fù)利賬。

本文談的是另一件事:在 2010 年 5 月 22 日這一天，比特幣（Bitcoin / BTC）第一次在一筆真實交易里被用作為另一件商品定價的單位。這是貨幣三功能（medium of exchange / unit of account / store of value）中的"記賬單位"功能在 BTC 上首次被功能性扮演的可考瞬間。這一瞬間處在一條更長的機(jī)制時間線的中段——從生產(chǎn)成本錨定（NewLibertyStandard），到 P2P 撮合發(fā)現(xiàn)（Bitcoin Market），再到集中撮合連續(xù)報價（Mt.Gox）。Bitbase（幣貝）研究院要還原的，是這條 9 個月的史前史，以及它與歷史上多種資產(chǎn)類別價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制演化路徑的可比形態(tài)。

第一章·什么是"價格"——記賬單位的誕生

1.1 貨幣三功能與"價格"的概念邊界

貨幣的功能在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教材中有標(biāo)準(zhǔn)定義。Frederic Mishkin 在《The Economics of Money, Banking, and Financial Markets》第 13 版第 3 章中將貨幣功能分為三項 [1]:medium of exchange（交易媒介）、unit of account（記賬單位）、store of value（價值儲存）。John Hicks 在《Critical Essays in Monetary Theory》（Oxford, 1967）開篇的判斷更簡潔——"money is what money does"，貨幣由其功能定義，而非由其物理形態(tài)定義 [2]。

這一區(qū)分對本文有具體的方法學(xué)意義。一個東西"有匯率"與"有價格"不是同一件事。匯率可以由單方面發(fā)布——一個第三方觀察者計算兩種資產(chǎn)之間的兌換比例，然后公示出來；它不要求市場參與者據(jù)此達(dá)成成交，也不要求其他人援引這一比例為自己的商品定價。價格則不同。價格是市場撮合的產(chǎn)物，它要求至少兩個參與方在某個具體瞬間就一筆具體交易達(dá)成兌換比例，并且這一比例可以被第三方識別、援引、復(fù)用。

按這一區(qū)分，2010 年 5 月 22 日之前的 BTC 處在一種特定的語義狀態(tài):它存在匯率，但不存在市場意義上的價格。

1.2 "記賬單位"的功能性扮演

貨幣三功能里，medium of exchange 與 unit of account 在直覺上常被混為一談，但兩者并不等同。前者描述"以此物作為交易中介"——只要雙方愿意，任何東西都可以承擔(dān)這一功能。后者描述的是"以此物作為他物定價的單位"。一個商品在某次交易中被用作支付工具，未必意味著它同時承擔(dān)了為該商品定價的功能。

2010 年 5 月 18 日，Laszlo Hanyecz 在 Bitcointalk topic=137 的發(fā)起帖里寫道:"I'll pay 10,000 bitcoins for a couple of pizzas"，并明確允許對方代訂 Papa John's 披薩 [3]。整段發(fā)起帖中沒有出現(xiàn)任何美元（USD）金額——他沒有說"價值多少美元的披薩"，他說的是"10,000 比特幣換兩個披薩"。當(dāng) 5 月 22 日 19:17:26 UTC 這筆交易被報告完成時 [4]，一件事在功能層面發(fā)生了:兩個披薩被以"10,000 BTC"為單位定價。

這是 BTC 在 unit of account 維度上首次被功能性扮演的可考瞬間。"在功能上扮演這一角色"與"在貨幣學(xué)定義上完整滿足這一功能"是兩件事。后者要求該單位在多個交易者群體中被持續(xù)地用作定價標(biāo)識，這一條件直到 Mt.Gox 出現(xiàn)連續(xù)報價之后才部分滿足。5 月 22 日是這一功能在一筆實際交易里第一次出現(xiàn)。

值得注意的是，"約 25 美元"這一數(shù)字并不出現(xiàn)在 5 月 18 日的發(fā)起帖里。Hanyecz 是在 2010 年 6 月 12 日 20:14:44 UTC 同一 thread 的后續(xù)回帖中第一次給出這一法幣錨定 [5]。BTC 先在一筆交易里承擔(dān)了為披薩定價的功能，21 天之后才出現(xiàn)"在 BTC 與 USD 之間反向標(biāo)識"的語義動作。這一時間序列具有方法學(xué)意義:BTC 作為記賬單位的功能性扮演，發(fā)生在 BTC 與 USD 之間的雙向標(biāo)識完成之前。

第二章·機(jī)制時間線

本章按時間序列還原 2009 年 10 月至 2010 年 7 月的三層機(jī)制演化。每一節(jié)給出一手時間戳、一手帖 ID 與機(jī)制本身的描述。

2.1 第一層·生產(chǎn)成本錨定（2009 年 10 月起）

NewLibertyStandard（以下簡稱 NLS）于 2009 年 10 月在自有網(wǎng)頁 newlibertystandard.wetpaint.com 發(fā)布了一份 BTC 兌美元的匯率公式。該網(wǎng)站已下線，截至 2026 年 5 月 14 日，已記錄最早的 archive.org 留檔為 2009-12-29 13:26:10 UTC 的 Wayback snapshot [6]。snapshot 上的公式原文寫道:

During 2009 my exchange rate was calculated by dividing $1.00 by the average amount of electricity required to run a computer with high CPU for a year, 1,331.5 kWh, multiplied by the average residential cost of electricity in the United States for the previous year, $0.1136, divided by 12 months divided by the number of bitcoins generated by my computer over the past 30 days.

這一公式的方法學(xué)是將 BTC 價值錨定在"運(yùn)行礦機(jī)的邊際生產(chǎn)成本"上——電費(fèi)除以 BTC 單位時間產(chǎn)出。它本質(zhì)上是古典勞動—能源價值論在數(shù)字資產(chǎn)上的延伸:BTC 沒有市場，它被電表定價。這是一種"單方面發(fā)布的匯率"，不是市場撮合的價格。

NLS 公示的首份匯率數(shù)字 1 USD ≈ 1,309.03 BTC，在二手?jǐn)⑹鲋斜粡V泛復(fù)用，但在 Bitcointalk 論壇上沒有 NLS 本人發(fā)布該數(shù)字的原始帖文 [7]。本研究采納 archive snapshot 上的留檔數(shù)據(jù)，并誠實指出:這一具體數(shù)字截至 2026 年 5 月 14 日僅在 archive snapshot 一手出處可得。

NLS 之外，已記錄最早一筆 BTC 兌 USD 交易由 Bitcoin 早期核心貢獻(xiàn)者 Martti Malmi 執(zhí)行——2009 年 10 月 12 日，Malmi 向 NLS 轉(zhuǎn)入 5,050 BTC，通過 PayPal 收到 5.02 美元，并于 2014 年 1 月 15 日發(fā)推確認(rèn) [8]。

2.2 第二層·P2P 撮合發(fā)現(xiàn)（2010 年 3 月起）

第二層機(jī)制由 dwdollar（真實身份 Dustin Dollar）發(fā)起。2010 年 1 月 15 日 09:42:18 UTC，dwdollar 在 Bitcointalk topic=20 msg=100 發(fā)起動議 [9]:"I'm in the process of building an exchange. … It will be a real market where people will be able to buy and sell Bitcoins with each other."

平臺 Bitcoin Market 于 2010 年 3 月 17 日開始服務(wù)。dwdollar 當(dāng)日的更新帖寫道:"Looks like we had our first real trade around noon!"——這是第一筆通過準(zhǔn)公開訂單簿撮合的 BTC 兌 USD 交易。

Bitcoin Market 的撮合機(jī)制需如實陳述:它不是訂單簿撮合的完整形態(tài)。dwdollar 在 2010 年 2 月 6 日 22:37:44 UTC 的 msg=265 自述:"ONLY the limit orders work. Market orders will come later." [10]——平臺僅支持限價單，市價單未實現(xiàn)；交收依賴 PayPal 中介，而非純鏈上結(jié)算。即便如此，Bitcoin Market 是第一個將 BTC 報價以訂單簿形式公開展示的平臺，這一形態(tài)本身具備機(jī)制意義。

與 Bitcoin Market 同期并行的，是 Bitcointalk 上的 P2P 實物撮合。Hanyecz 的披薩事件即是這一形態(tài)的代表性案例。兩條路徑在 2010 年 3 月至 7 月之間并行存在——dwdollar 路徑證明 BTC 可以與 USD 撮合出報價，Hanyecz 路徑證明 BTC 可以與實物撮合出報價。

2.3 中段·披薩交易（2010 年 5 月 22 日）

Hanyecz 的披薩交易在機(jī)制時間線上位于第二層中段。按 UTC 時間序列還原:

• 2010-05-18 00:35:20 UTC:Hanyecz 在 Bitcointalk topic=137 msg=1141 發(fā)起邀約 [3]。Hanyecz 當(dāng)時位于美國佛羅里達(dá)州 Jacksonville（EDT，UTC−4），對應(yīng)當(dāng)?shù)貢r間 2010-05-17 20:35。這一時區(qū)換算解釋了為什么部分二手?jǐn)⑹鰧l(fā)起日記為 5 月 17 日。
• 2010-05-22 18:16:31 UTC:txid a1075db55d416d3ca199f55b6084e2115b9345e16c5cf302fc80e9d5fbf5d48d 被打包進(jìn)區(qū)塊 #57043 [11]。
• 2010-05-22 19:17:26 UTC:Hanyecz 在 msg=1195 報告完成——"I just want to report that I successfully traded 10,000 bitcoins for pizza. Thanks jercos!" [4]

鏈上區(qū)塊時間與 Bitcointalk 確認(rèn)帖時間相差約 61 分鐘，與"披薩送達(dá)后回帖確認(rèn)"的敘事自洽。該時間差也獨立印證 Bitcointalk 論壇對匿名訪客顯示的時間戳為 UTC，而非美東時間。

交易對手方 jercos 的真實身份與所在地常被二手?jǐn)⑹雠e。jercos 即 Jeremy Sturdivant，2016 年 1 月 30 日接受 Bitcoin Who's Who 書面訪談時本人陳述:"I have yet to travel outside of the US, and am living on the west coast, near Santa Cruz, California." [12] 按 Sturdivant 自述，他是美國人，住加州 Santa Cruz 附近，2010 年 5 月 22 日時年 19 歲，從未離開過美國。網(wǎng)上流傳的"19 歲英國人"描述與一手記錄不符。

Hanyecz 在 2010 年 6 月 4 日 17:51:05 UTC 收回了開放邀約 [13]，理由是"再多就負(fù)擔(dān)不起了"。8 天后的 6 月 12 日，他在 msg=1526 中重新打開邀約并第一次給出 USD 錨定:兩個披薩約 25 美元，給小費(fèi)可能 30 美元 [5]。

2.4 第三層·集中撮合連續(xù)報價（2010 年 7 月起）

2010 年 7 月 18 日 01:57:19 UTC，用戶名 mtgox 在 Bitcointalk topic=444 msg=3866 發(fā)布公告:"Hi Everyone, I just put up a new bitcoin exchange." [14] 該賬號背后的運(yùn)營者是 Jed McCaleb——eDonkey 創(chuàng)始人，mtgox.com 域名（Magic: The Gathering Online eXchange 的縮寫）的原始持有者。Wayback Machine 已記錄最早抓取 mtgox.com 的時間為 2007 年 8 月 17 日 [15]，早于 BTC 創(chuàng)世區(qū)塊約 17 個月；該域名在 2010 年 7 月被重新啟用為 BTC 交易所。

McCaleb 在同一 thread 的 msg=3873（2010-07-18 02:15:09 UTC）中描述了平臺的報價架構(gòu) [14]:"Last Price ... High ... Low ... Volume ... Current Lowest Buy Price; Current Highest Sell Price ... All trades are between users."——"Last Price""24 小時高低""成交量""最佳買賣一價"，這一組詞在 Bitcoin 語境中第一次出現(xiàn)，標(biāo)志著 BTC 擁有了一個連續(xù)報價的標(biāo)準(zhǔn)格式。機(jī)制上的差異是結(jié)構(gòu)性的:用戶之間撮合而非中介結(jié)算，訂單簿自動連續(xù)運(yùn)行，24 小時可達(dá)。

從這一刻起，BTC 在 unit of account 維度上獲得了外部可引用性——別人可以說"我的東西值 X BTC"，而 X BTC 有了一個不間斷的 USD 標(biāo)識。Mt.Gox 在 2011 年 3 月 6 日由 McCaleb 公告轉(zhuǎn)讓給 MagicalTux（即后來的 Mark Karpelès）[16]，此后命運(yùn)是另一條獨立的時間線，本文不展開。

第三章·結(jié)構(gòu)相似性——三百年的同一條曲線

本章的命題是:BTC 在 2009 年 10 月至 2010 年 7 月之間完成的三層機(jī)制演化——生產(chǎn)成本錨定 → P2P 撮合發(fā)現(xiàn) → 集中撮合連續(xù)報價——在結(jié)構(gòu)上與歷史上多種資產(chǎn)類別的演化路徑具有可比形態(tài)。本章列舉兩個案例做結(jié)構(gòu)對照，不構(gòu)建可量化的跨資產(chǎn)比較模型。

3.1 阿姆斯特丹·17 世紀(jì) VOC 二級市場

1602 年荷蘭東印度公司（VOC）成立，發(fā)行股票面向 1,143 名認(rèn)購者；股票轉(zhuǎn)讓需在 East India House 由公司簿記員當(dāng)面登記 [17]。這是一般被視為可識別的最早股權(quán)二級市場場景 [17]。

價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的成熟出現(xiàn)在此后約半個世紀(jì)。Lodewijk Petram 在其 2011 年于阿姆斯特丹大學(xué)完成的博士論文《The world's first stock exchange》中陳述:股票市場在 1630 年至 1650 年間"演化為一個現(xiàn)代證券市場"，"持續(xù)的價格發(fā)現(xiàn)過程在該時期形成" [17]。Petram 的判斷基于 851 份 17 世紀(jì)股價觀測數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)并非來自交易所官方記錄——VOC 與交易所均未系統(tǒng)記錄價格，數(shù)據(jù)散見于商人通信、公證文書與偶爾的報紙。17 世紀(jì) VOC 股價的"數(shù)據(jù)集"本身就是從私下記賬與口頭匯率中長出來的。

這與 BTC 早期路徑的結(jié)構(gòu)相似性是具體的。NLS 公式之于 BTC，類似 17 世紀(jì)商人之間私下流傳的 VOC 報價:單方面發(fā)布、私人記賬、缺乏撮合背書。Bitcoin Market 之于 BTC，類似阿姆斯特丹 Beurs 內(nèi)非正式的經(jīng)紀(jì)人撮合:公開但缺乏標(biāo)準(zhǔn)化清算。Mt.Gox 之于 BTC，是連續(xù)報價制度化的起點——不是終點。

3.2 芝加哥·19 世紀(jì) CBOT 標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約

第二個對照來自 19 世紀(jì)的美國谷物貿(mào)易。芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade，CBOT）成立于 1848 年，最初為大宗商品現(xiàn)貨交易場所 [18]。1851 年前后，CBOT 流通中開始出現(xiàn)"to-arrive"遠(yuǎn)期合約——交易者承諾在未來某一日期以某一價格交割谷物 [18]。

價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的關(guān)鍵制度化日期是 1865 年。CME Group 歷史檔案與美國商品期貨交易委員會（CFTC）官方歷史均記錄 [18][19]:CBOT 于 1865 年 5 月推出標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，1865 年 10 月 13 日確立正式交易規(guī)則。學(xué)界對此存在爭議——一種觀點認(rèn)為成熟期貨交易要到 1874 年左右才出現(xiàn) [18]。本研究采納 1865 年作為起點，并承認(rèn)這一分期爭議。

CBOT 路徑與 BTC 路徑的結(jié)構(gòu)相似性在于:從分散的雙邊遠(yuǎn)期合約（forward contract），到標(biāo)準(zhǔn)化、可流通、有保證金與交割規(guī)則的期貨合約（futures contract），是同一條價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制制度化曲線。芝加哥用了 17 年，比特幣用了 9 個月。時間尺度的差異不消解結(jié)構(gòu)的相似性。所有市場的價格發(fā)現(xiàn)都不是從交易所開始的，而是從一次次具體的雙邊交易、口頭匯率、私人記賬中長出來的。

3.3 結(jié)構(gòu)相似性的解釋力與邊界

把 BTC 早期路徑置于阿姆斯特丹—芝加哥—比特幣的三百年序列里，得到的是機(jī)制層面的判斷，而不是量化模型。三種資產(chǎn)、三種制度環(huán)境、三種技術(shù)條件，但價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制都遵循同一條粗粒度路徑:私人記賬 → 公示報價 → 連續(xù)撮合。換言之，加密衍生品基礎(chǔ)設(shè)施不是憑空發(fā)明的，它處在一條幾百年的金融制度演化線上。

本結(jié)構(gòu)相似性論證不是因果性論證。它不主張"BTC 必然走完了與 VOC、谷物期貨相同的路徑"，也不主張"未來的所有數(shù)字資產(chǎn)都將走同一條曲線"。它主張的是:當(dāng)觀察者面對一個新的資產(chǎn)類別時，"價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的史前史"是一個比"資產(chǎn)價格走勢"更長壽的研究對象。

第四章·承認(rèn)局限與留白

本篇不展開當(dāng)代價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的對照分析。ETF 資金流、CME 未平倉合約、永續(xù)合約（Perpetual Futures）資金費(fèi)率、鏈上做市——這些是這條 16 年路徑的當(dāng)前形態(tài)，但展開它們所需的篇幅與方法學(xué)，留給后續(xù)研究。

本篇核心論點的反向信號有三條。其一，若學(xué)界或鏈上考古研究揭示 NewLibertyStandard 之前存在更早的有效匯率發(fā)布主體，則"首份對外公示匯率"的定位需修訂。其二，若 Bitcointalk topic=20、topic=137、topic=444 三個核心 thread 的時間戳在歸檔層被證偽，則事件錨點需重置。其三，若"記賬單位的語義躍遷"框架被更精確的貨幣功能演化理論替代，則核心論點需修訂。

本篇承認(rèn)以下邊界。第一，"BTC 在 unit of account 維度上首次被功能性扮演"是詮釋性命題，不是貨幣學(xué)定義上的功能完整建立。第二，Bitcoin Market 稱為"P2P 撮合發(fā)現(xiàn)"是簡化處理。第三，阿姆斯特丹與芝加哥的結(jié)構(gòu)相似性論證僅作機(jī)制層面對照，不構(gòu)造可量化的跨資產(chǎn)比較模型。本篇不預(yù)測 BTC 價格走勢，不對 BTC 作為單一資產(chǎn)的投資屬性作出陳述。

以上就是從披薩到記賬單位：比特幣價格發(fā)現(xiàn)的史前史的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于比特幣的前世今生的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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