比特幣牛熊周期指標(biāo)7個(gè)月來首次轉(zhuǎn)好，熊市結(jié)束還是假突破？
導(dǎo)讀： CryptoQuant 的牛熊市場周期指標(biāo)（Bull-Bear Market Cycle Indicator）自 2025 年 10 月以來首次翻正，與此同時(shí)，另一核心指標(biāo) Bull Score Index 在 4 月下旬升至中性區(qū)間 50。比特幣已連續(xù)三個(gè)月收漲，價(jià)格從 2 月低點(diǎn)約 6 萬美元反彈至 8.1 萬美元上方。但 2022 年的前車之鑒提醒市場：類似信號曾在一周后失效，隨后價(jià)格繼續(xù)深跌。
比特幣鏈上數(shù)據(jù)正在釋放一個(gè)久違的積極信號。
據(jù) CryptoQuant 平臺數(shù)據(jù)，該平臺旗下的牛熊市場周期指標(biāo)（Bull-Bear Market Cycle Indicator）近日重新翻入正值區(qū)間，這是自 2025 年 10 月 P&L 指數(shù)跌破 365 日均線以來的首次。
該指標(biāo)通過衡量 P&L 指數(shù)與其 365 日移動平均線之間的距離，判斷比特幣當(dāng)前處于牛市還是熊市周期。P&L 指數(shù)本身綜合了 MVRV 比率、NUPL 和長短期持有者 SOPR 三項(xiàng)核心鏈上指標(biāo)，是 CryptoQuant 用于評估比特幣價(jià)格被高估還是低估的統(tǒng)一估值工具。
截至發(fā)稿，比特幣報(bào)價(jià)約 8.1 萬美元，較 2 月初約 6 萬美元的周期低點(diǎn)反彈超 35%。
圖源：CryptoQuant，原貼分析師 MorenoDV_
從深熊到首次翻正，鏈上修復(fù)用了 7 個(gè)月
回顧這輪熊市的鏈上軌跡：2025 年 10 月比特幣自 12.6 萬美元?dú)v史高點(diǎn)暴跌后，牛熊周期指標(biāo)迅速墜入負(fù)值區(qū)間。據(jù) Cryptonomist 今年 2 月報(bào)道，該指標(biāo)在 2 月初跌至約 -1.2，與 2020 年 3 月新冠崩盤時(shí)的低點(diǎn)相當(dāng)。CryptBull 同期報(bào)道也確認(rèn)，指標(biāo)讀數(shù)已觸及 2022 年 FTX 崩盤底部以來的最低水平。
從 2 月的深熊底部到近日翻正，修復(fù)歷時(shí)約三個(gè)月。這一速度快于 2022 年周期（當(dāng)年指標(biāo)在負(fù)值區(qū)間停留了約 12 個(gè)月），但考慮到本輪周期從峰值到低谷的跌幅約 55%（從 12.6 萬美元跌至不到 6 萬美元），修復(fù)是否可持續(xù)仍存在爭議。
Bull Score Index 同步升至中性，多指標(biāo)共振
牛熊周期指標(biāo)的翻正并非孤立事件。
據(jù) CoinDesk 4 月 23 日報(bào)道，CryptoQuant 另一項(xiàng)核心指標(biāo) Bull Score Index 同期升至 50 的中性讀數(shù)，這是該指數(shù)自比特幣從 12.6 萬美元高點(diǎn)開始下跌以來的首次。
Bull Score Index 綜合了 10 項(xiàng)鏈上指標(biāo)，涵蓋區(qū)塊鏈活動、投資者盈利能力和流動性等維度。讀數(shù)低于 40 通常意味著結(jié)構(gòu)性熊市，高于 60 則指向強(qiáng)勁的可持續(xù)上升趨勢。
CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 對此評論稱，這是本輪熊市中 Bull Score Index 首次進(jìn)入中性區(qū)間。但他同時(shí)提到了 2022 年 3 月的前例：當(dāng)時(shí)該指數(shù)同樣短暫升至 50，但僅維持了約一周，此后價(jià)格繼續(xù)大幅下跌。
價(jià)格層面的改善同樣明顯。比特幣 3 月和 4 月分別收漲約 2%和 12%，5 月迄今漲幅約 6%，已連續(xù)三個(gè)月錄得正收益。
2022 年「假信號」前車之鑒：歷史不一定重演，但市場記得
市場對當(dāng)前積極信號最大的疑慮，來自 2022 年的歷史教訓(xùn)。
當(dāng)年 3 月，Bull Score Index 曾短暫升至 50 的中性區(qū)間，隨后比特幣從約 4.7 萬美元一路跌至 1.6 萬美元。牛熊周期指標(biāo)在 2022 年同樣出現(xiàn)過短暫翻正，但最終在 Luna/UST 和 FTX 接連爆雷的沖擊下繼續(xù)深跌。
但本輪周期與 2022 年存在結(jié)構(gòu)性差異?，F(xiàn)貨比特幣 ETF 自 2024 年 1 月上市以來已成為重要的機(jī)構(gòu)需求錨點(diǎn)。據(jù) SpotedCrypto 報(bào)道，4 月比特幣現(xiàn)貨 ETF 凈流入達(dá) 24.4 億美元，是 2025 年 10 月以來最強(qiáng)勁的月份。Glassnode 數(shù)據(jù)顯示，持有 1000 枚以上比特幣的巨鯨地址在過去 6 個(gè)月增加了 142 個(gè)。此外，Glassnode 的 RHODL 比率目前為 4.5，是比特幣歷史上第三高的讀數(shù)，此前兩次類似高位分別出現(xiàn)在 2015 年和 2022 年的周期底部，之后均跟隨了持續(xù)的牛市。
StoneX 全球研究主管 Matt Weller 在 Q2 展望中提供了一個(gè)更謹(jǐn)慎的參照框架。
按照比特幣四年減半周期推算，本輪周期的持久底部可能要到 2026 年第四季度前后才會出現(xiàn)。如果歷史模式成立，從峰值到底部的跌幅約為 60%，對應(yīng)價(jià)格約為 5 萬美元。
對于交易者而言，當(dāng)前信號的真實(shí)含義或許是：
最恐慌的階段可能已經(jīng)過去，但宣告新牛市開啟還為時(shí)過早。比特幣需要突破 8.2 萬美元上方的 200 日均線阻力并站穩(wěn)，才能讓技術(shù)面給出更具說服力的趨勢反轉(zhuǎn)確認(rèn)。
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