42 億并購老牌巨頭,Bullish 搶灘 RWA 萬億賽道?
5 月 5 日，美國上市加密資產平臺 Bullish 與私募股權公司 Siris Capital 達成最終協(xié)議，將以 42 億美元總對價收購 Equiniti。該交易由 18.5 億美元 Equiniti 現有債務承擔以及約 23.5 億美元 Bullish 股票對價組成，股票發(fā)行價格基于截至 2026 年 5 月 4 日收盤前 30 個交易日成交量加權平均價（VWAP）每股 38.48 美元計算，交易尚需進行慣例購買價格調整。
交易預計將于 2027 年 1 月完成，屆時需獲得監(jiān)管部門批準及其他慣例成交條件滿足。公告發(fā)布后，Bullish 股價一度上漲至最高 48.93 美元，漲幅超 11%。
Equiniti：傳統(tǒng)資本市場核心「戶籍管理」服務商
Equiniti 成立于 19 世紀末，是轉讓代理和股東服務提供商，主要為上市公司提供注冊股東記錄管理、股票發(fā)行 / 轉讓 / 注銷、股息發(fā)放與再投資、股東溝通、企業(yè)行動處理、稅務申報等核心服務。
Equiniti 目前為近 3000 家上市公司擔任轉讓代理，服務超過 1.5 萬家企業(yè)客戶，管理超過 2000 萬名驗證股東，每年處理約 5000 億美元的支付款項。
Equiniti 在美國證券交易委員會（SEC）注冊為轉讓代理，在英國受金融行為監(jiān)管局（FCA）監(jiān)管，具備成熟的合規(guī)框架和跨市場運營能力。
2021 年，Siris Capital 收購 Equiniti，并將其與美國同行 AST 合并，形成規(guī)?；蜣D讓代理平臺。
收購邏輯直指代幣化萬億藍海
收購完成后，Bullish 旗下擁有交易平臺 Bullish Exchange、媒體 CoinDesk 以及端到端的代幣化基礎設施服務。
2025 年第四季度財報披露，Bullish 調整后收入達到 9250 萬美元，同比大幅增長（2024 年同期為 5520 萬美元）；調整后 EBITDA 達 4450 萬美元，同比大幅提升，毛利率達 48%。全年調整后收入約 2.885 億美元，同比增長約 35%。訂閱、服務及其他收入在 Q4 單季達 5460 萬美元，同比激增 284%，得益于期權交易推出、機構客戶資金增長以及代幣化流動性服務擴張。2 月 5 日其股價觸及最低點 24.79，財報公布后，連漲 2 日一度觸及 32 美元。
交易完成后，Bullish 與 Equiniti 的合并實體預計 2026 財年將產生約 13 億美元調整后總收入。
2027-2029 年，合并公司預計實現 6%-8% 的復合年收入增長，其中代幣化與區(qū)塊鏈服務貢獻 20% 的收入增速。
今年 3 月，Bullish 總交易量為 604 億美元，較 2 月份的 841 大幅下降約 28% 。但是 Bullish 的 3 月永續(xù)合約成交量達到 44 億，創(chuàng)下了 2025 年 5 月以來的新高，而且這是在總交易量下滑的情況下實現了逆勢增長。
Crypto 生態(tài)中，RWA 已被視為下一代萬億級賽道。傳統(tǒng)轉讓代理的瓶頸在于手動處理、延遲結算和高成本，而區(qū)塊鏈技術可實現即時所有權轉移、 碎片化所有權和全球 24/7 流動性。
Bullish 此舉或許是對標 BlackRock、BNY Mellon 等傳統(tǒng)巨頭布局 RWA 的加密版回應，先將「受監(jiān)管轉讓代理 + 加密交易所 + 媒體數據」三者合一，構建閉環(huán)生態(tài)。
前紐約證券交易所總裁、Bullish 首席執(zhí)行官 Tom Farley 在公告中強調：「代幣化是資本市場運作方式的代際轉變，是未來 25 年最具定義性的基礎設施趨勢。機構級大規(guī)模采用需要三要素：端到端代幣化服務、單一統(tǒng)一賬本，以及規(guī)模化的藍籌發(fā)行人關系。本次合并一次性交付了這三要素?！?/p>
這也意味著 Bullish 將從交易收入主導的模式，逐步轉向高毛利基礎設施服務，抗周期能力或許將顯著增強。
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