終極牛市信號：比特幣能否在沒有Saylor 的推動下反彈？
過去一個月，比特幣的交易走勢似乎完全受制于一位買家——策略（Strategy）。當(dāng)策略入場時，比特幣價格獲得支撐；反之，當(dāng)策略撤出時，價格則迅速走軟。
上周，該公司斥資25.4 億美元購入34,164 枚比特幣，使其比特幣總持倉量達(dá)到815,061 枚。該策略的時間加權(quán)平均價格 (TWAP) 反映了真實的現(xiàn)貨需求，而市場仍在權(quán)衡此舉能否在8 萬美元附近的關(guān)鍵阻力位站穩(wěn)腳跟。
3月份除息周后，Strategy大幅放緩了比特幣的購買速度，同時拖累了比特幣的價格。比特幣價格之所以能維持在當(dāng)前水平，是因為Strategy一直在買入，而接下來的走勢則取決于除息期結(jié)束后，Strategy是否還會繼續(xù)買入。
三月份的風(fēng)險已經(jīng)顯現(xiàn)。該策略在除息窗口期大量買入，隨后撤出，比特幣價格幾乎立即下跌。四月份的情況與除息窗口期前類似。真正的問題是，除息窗口期結(jié)束后，該策略是否會繼續(xù)買入。
如果4月份避免了3月份分紅后的下跌趨勢，比特幣的牛市理由將更加充分。否則，這只不過是同一模式的放大版而已。
簡而言之
- Strategy 是市場上最大的保證金買家，在過去一個月里大力推動了比特幣的回報，最近美國交易時段的上漲行情證明了這一點。
- 三月模式：該策略在 $STRC 除息窗口期前大量買入 BTC，但 BTC 價格在接下來的兩周內(nèi)大幅下跌。
- 四月的變化：到目前為止，BTC 還沒有受到分紅后價格下跌的影響，截至4 月 22 日，價格仍堅挺在77.5 萬美元左右。
- 信號：即將提交的 8-K 文檔（4 月 27 日到期）對于確定 Strategy 是否會在除息窗口關(guān)閉后繼續(xù)買入至關(guān)重要。
- 長期風(fēng)險：該策略11.5%的股息率較高。如果資本市場收緊，他們最終可能被迫出售比特幣或稀釋股票來籌集資金。
比特幣最大的邊際買家：策略
過去一個月，幾乎所有比特幣收益都來自美國交易時段——部分來自現(xiàn)貨ETF，但主要來自策略型基金的買盤壓力。解讀這一走勢最清晰的方式并非將其視為模糊的“風(fēng)險偏好”反彈，而是將其視為由ETF資金流入支撐的集中式美國買盤。Farside的每日數(shù)據(jù)顯示，凈流入資金約為10億美元，凸顯了強勁的需求。
然而，這仍然無法完全解釋交易記錄本身。截至4月19日當(dāng)周， Strategy的25.4億美元買入規(guī)模超過了ETF的凈流入，這印證了更準(zhǔn)確的觀點：并非“ETF缺席”，而是ETF和Strategy都在買入。Strategy的買入規(guī)模之大，足以成為市場上最重要的邊際買入之一，這也與交易時段圖表相吻合。幾乎所有收益都發(fā)生在美股交易時段，而美國最大的買家之一投入了25.4億美元，Strategy對BTC價格的影響不容小覷。
真正的反彈考驗將在除息日之后到來
3月份，Strategy在$STRC除息窗口期大量買入，但比特幣價格在隨后的兩周內(nèi)大幅下跌。截至3月22日當(dāng)周，$STRC的需求量從11.8億美元暴跌至僅7650萬美元。MSTR的普通ATM交易量也降至零。截至3月29日當(dāng)周，ATM交易總額也降至零。Strategy在13周以來首次完全停止購買比特幣。
Strategy 兩周的沉默以及同期比特幣價格的下跌，仍然是 Strategy 對比特幣價格走勢至關(guān)重要的最清晰例證。比特幣價格一路下跌至7 萬美元低位，3 月 20 日和23 日分別觸及約7.04 萬美元和7.06 萬美元。交易記錄反映了現(xiàn)實：當(dāng) STRC 停止交易且 MSTR 普通股未能填補缺口時，買盤就會大幅減弱。
因此，現(xiàn)在的關(guān)鍵問題是，4 月份是否會重蹈 3 月份的覆轍，還是會打破這種模式。
下一份8-K報告將于4月27日提交，涵蓋截至4月26日當(dāng)周的數(shù)據(jù)。如果STRC發(fā)行量再次降至可忽略不計的水平，且MSTR普通ATM交易量接近于零，那么4月份的數(shù)據(jù)將與3月份的數(shù)據(jù)類似，規(guī)模更大，而非市場格局的轉(zhuǎn)變。然而，如果STRC發(fā)行量保持活躍，且MSTR普通ATM交易量達(dá)到顯著水平（超過1.5億美元），那么市場格局將發(fā)生改變。
比特幣尚未崩潰：為什么四月如此重要
2026年4月15日是STRC的除息日，STRC的年化股息率仍為11.50%。在截至4月19日的一周內(nèi)，Strategy籌集了25億美元，并購買了34,164枚比特幣，引發(fā)了巨大的需求激增。然而，真正值得關(guān)注的是此后比特幣的走勢：與3月份不同，比特幣的價格并未立即下跌。
可以說，Strategy 的策略改變了市場格局。然而，即將提交的文檔比之前的更為重要。如果出現(xiàn)通常的分紅后價格下跌，那么四月份的價格走勢可能只是三月份的重演。否則，市場就必須認(rèn)真考慮，Strategy 不僅僅是在短期內(nèi)買入，而是在長期支撐比特幣價格。
比特幣的購買熱潮會繼續(xù)嗎？
這才是交易者真正關(guān)心的部分。
沒人會因為注意到策略上周大量買入比特幣而獲得報酬。重要的是，在除息期結(jié)束后，這種買入行為是否會繼續(xù)。
三月份的數(shù)據(jù)表明，單憑一次大規(guī)模的除息周并不足以扭轉(zhuǎn)局面。該策略在截至3月15日的報告期內(nèi)買入了22,337枚比特幣，隨后在接下來的兩周內(nèi)幾乎完全撤出。比特幣價格也因此走弱。
四月份的情況表明，仍有可能出現(xiàn)不同的結(jié)果，因為 Strategy 買入了 34,164 個比特幣，而比特幣價格尚未像三月份那樣下跌。
這里的邏輯很簡單。如果下一份8-K報告顯示除息后買盤顯著，市場就會認(rèn)為買盤依然強勁。如果報告顯示發(fā)行量再次大幅下降，那么3月份的走勢就是市場慣常的運作模式，而非偶然現(xiàn)象。
為什么現(xiàn)在看好這只股票——但未來卻令人擔(dān)憂
截至 2026 年 4 月，STRC 的年化股息率為11.50%，在市場樂于為該結(jié)構(gòu)提供資金且比特幣價格也配合的情況下，這當(dāng)然沒問題；但如果比特幣價格停滯不前，資本市場不再慷慨解囊，情況就會變得非常糟糕。
雖然這是一個中期問題，而非眼前的交易策略，但它仍然不容忽視。當(dāng)比特幣價格上漲且投資者需求強勁時，飛輪效應(yīng)才能發(fā)揮最佳效果。
因此，最簡潔的表述是：該策略在比特幣買入期間看漲，但這并不意味著該結(jié)構(gòu)沒有風(fēng)險。目前，市場只需關(guān)注這句話的前半部分。
最終版
比特幣近期的交易走勢如同一個由單一大型邊際買家（即Strategy基金）主導(dǎo)的市場。3月份的走勢就體現(xiàn)了當(dāng)這個單一買家消失后會發(fā)生什么。4月份，Strategy基金（$STRC）在除息后的前兩周暫停募資，屆時比特幣的價格走勢很可能也會如此。
因此，解讀當(dāng)前市場的正確方法并非執(zhí)著于最近的成交量，而是要問一個更簡單的問題：在明顯的買盤窗口期結(jié)束后，Strategy 是否仍在買入比特幣？如果答案是肯定的，那么比特幣很可能繼續(xù)獲得支撐。如果答案是否定的，那么比特幣即將見識到失去其最大的潛在買家后會是什么樣子。
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