什么是穩(wěn)定幣USDT？USDT功能、運作方式與風險解析
穩(wěn)定幣概述
在加密貨幣中，比特幣和以太幣叱咤風云，僅此兩個加密貨幣的市值就覆蓋加密貨幣總市值的將近六成以上，而市值排第三的加密貨幣，不是任何公鏈而是穩(wěn)定幣中最具代表性的 USDT 。
穩(wěn)定幣的普遍定義是以加密貨幣的形式錨定法幣價值，又有中心化的發(fā)行或通過智能合約運作的協(xié)議。其誕生宗旨是在價格起伏劇烈的加密貨幣世界中用來減緩價格波動帶來的風險，也是現(xiàn)實世界與加密貨幣的中間媒介。
穩(wěn)定幣在加密貨幣的領(lǐng)域里扮演了現(xiàn)實世界里貨幣的角色，它不僅作為交易媒介，還因其不易波動的特點而適合用來價值儲存。
什么是穩(wěn)定幣 USDT ？
泰達幣（USDT）于 2014 年由 Tether 推出，其背后是香港公司 iFinex Inc，該公司旗下同時有交易所 Bitfinex 。
USDT 目前全球市值排名第三，同時也是加密貨幣市場中最早的美元穩(wěn)定幣。因具有強大的先行者優(yōu)勢及積累下來的用戶量，USDT 已然成為穩(wěn)定幣種類里市值最高的。當前最為廣泛使用、流通量最大、交易對最多的美元穩(wěn)定幣。
在波動極大的加密貨幣市場中，投資人們需要尋找共同且穩(wěn)定的單位，以便更即時進行交易，USDT 最初發(fā)行于比特幣 Omni Layer 上，再后來以 ERC-20 代幣形式在以太坊上被使用，隨著應(yīng)用場景、使用需求的快速增加，USDT 數(shù)量快速增長甚至開始支持許多新興公鏈，如 Tron , Solana , Avalanche 等。
現(xiàn)在的 USDT 幾乎無處不在，它甚至已經(jīng)是加密貨幣中重要的基礎(chǔ)設(shè)施之一，市場上幾乎所有代幣都有 USDT 交易對，可見其應(yīng)用廣泛及市場接受度極高。
USDT 的價格與市值
USDT 是穩(wěn)定幣的開拓者，因為其發(fā)行時間最早，且廣泛運用于加密貨幣市場，其支持的交易對也最多，目前在加密貨幣市場里市場份額排名第三，市值達到 675 億美元。
USDT 一年價格幅度變化與歷史最高、最低價格，By CoinGecko
由上張圖可以得知 USDT 價格浮動的變化，因其與美元掛勾的穩(wěn)定幣身分，最佳匯率理應(yīng)是 1:1 。然而在發(fā)行之初， USDT 的價格浮動相對不穩(wěn)定，匯率最高達到 1.32 ，最低來到將近 0.57 ，跌幅為 75％ ，好在歷經(jīng)市場波動后，最終趨于 1 ，近一年來相對平穩(wěn)。
USDT 一年總市值，By CoinGecko
依研究數(shù)據(jù)網(wǎng) CoinGecko 表示，就總市值而言， USDT 的市值仍舊相當可觀，但 USDT 的市值高峰自今年 5 月二度斷涯式跳水后就一去不復(fù)返，再加上受到 Terra 崩盤的影響，出現(xiàn)了市值直線式墜落的景象，之前市值最高趨近 840 億美元，但目前還未復(fù)蘇回到以前的榮景，目前穩(wěn)定幣類別的市場占有率 USDT 僅達四成。
尤其受到 Terra 風暴的影響，越來越多人對所謂穩(wěn)定幣失去信心，感到恐慌，產(chǎn)生懷疑。出于此， Tether 技術(shù)長在今年 6 月中發(fā)文表示 Tether 將銷毀內(nèi)存 100 億的 USDT ，以控制數(shù)量來穩(wěn)定價格，試圖以此挽回大眾的市場信心。
此舉也證明 Tether 擁有大量的抵押品儲備可以用于贖回 USDT ，亦即若有大量短期內(nèi)兌換現(xiàn)象， Tether 也可以應(yīng)付，不至于出現(xiàn)擠兌的慘況。
（圖片來自 Paolo Ardoino Twitter）
USDT 如何運作？
根據(jù) Tether 白皮書， USDT 發(fā)行之初與法幣美元同等且 1:1 掛勾。實際操作是 Tether 公司每發(fā)行1個 USDT ，也會同時在銀行增加一美元；當購買加密貨幣的 USDT 代幣時，現(xiàn)實世界亦有一美元用來支撐其背后真實價值，來實現(xiàn)資金的保障。
而其用途與一般交易性質(zhì)的加密貨幣不同，USDT 更多是交易時依賴的計價單位與價格水準，也是提供穩(wěn)定的法幣兌換媒介。
USDT 的資產(chǎn)儲備狀況
Tether 的 Q1 儲備報告里稱總資產(chǎn)有 824 億美元，超過其總負債 822 億美元，而市值巔峰出現(xiàn)在今年的五月中。
準備金結(jié)構(gòu)配置
但比起其儲備的準備金結(jié)構(gòu)，Tether 在 Q2 增加美國國庫券的資產(chǎn)比例，亦即低風險的資產(chǎn)增加，這樣可以保障資產(chǎn)、降低整體投資風險。
早前因持有太多危險債券及高風險性商業(yè)本票，雖收益高但風險更高，以致被詬病。如今 Tether 將商業(yè)票據(jù)減持 17%，增加安全保本的美國國債多達 13% ，將保障資本的穩(wěn)定。
非正式審計報告
USDT 雖是穩(wěn)定幣，由法幣作為完全儲備以擔保其價值，且與美元 1:1 掛勾。其中穩(wěn)定幣為降低風險需審核其背后資產(chǎn)為百分百美元資產(chǎn)做后盾，每期也應(yīng)有正式公開審計報告做背書。
但 Tether 的代表律師于 2019 年曾表明， Tether 在發(fā)行 1 USDT 時，背后僅有等值 0.72 美元作資產(chǎn)擔保；且之后改口宣布 USDT 有完全美元支持的機構(gòu)，也不是正式會計事務(wù)所，并沒有使用公認會計原則進行上述審查和確認。此也是 USDT 最大的爭議。
以往準備金結(jié)構(gòu)
一般公司一年內(nèi)會四次公開計算財報，審計報告也須按照如此。但作為穩(wěn)定幣的龍頭 USDT 在 2017 年發(fā)布第一個審查報告后，接下來的審計報告都是不定時公開，且報告內(nèi)容也并非完全公開，許多帳面細節(jié)并沒有相關(guān)信息批露，例如 2021 年期以前，只知道有多少金額的資產(chǎn)，但并未說明資產(chǎn)是以哪一種金融工具的形式持有。從 2021 年 6 月 30 日開始，Tether 的審查報告才開始揭露細節(jié)，表明資產(chǎn)是以什么方式存在。
由上圖可以明顯看到，一年來較危險的不保本商業(yè)票據(jù)比例逐年下降；而較穩(wěn)定的基金與美債則穩(wěn)步增高。
今年 Q2 激增的逆回購是指配合購買美聯(lián)儲貨幣緊縮政策而發(fā)行的證券，通過發(fā)行不同期限的逆回購操作來收回市場過多資金。
USDT 的爭議與風險
作為目前市值最大的穩(wěn)定幣項目，USDT無疑是極為成功的。但 USDT 實際上也經(jīng)歷著項目內(nèi)外的多重挑戰(zhàn)，面臨著諸多爭議與風險。
被指不公開透明
美國各州有穩(wěn)定幣監(jiān)管機構(gòu)，紐約州金融服務(wù)廳（NYDFS）在今年中提出三個重要穩(wěn)定幣指南，包括可贖回性、儲備要求、獨立審計。不過 Tether 多次公開聲明，公司一直對資產(chǎn)儲備保持透明，并找多家第三方機構(gòu)完成資產(chǎn)審計報告，他們致力于公開完整、可靠的資訊在網(wǎng)站上，無奈的是，沒什么人認真檢視就輕易斷定 USDT 黑箱作業(yè)，也讓團隊不勝其擾。
但 Tether 也并不是完全沒有注冊證照，值得一提的是 Tether 注冊全美人最少的懷俄明州為營業(yè)活動州以便順利在美國境內(nèi)流通；另外一張是美金融犯罪執(zhí)法局轄下 Money Services Business（MSB）的牌照制度，這種牌照制度會要求賭場、存款機構(gòu)、保險、貨幣服務(wù)業(yè)務(wù)等從業(yè)者登記注冊，但合規(guī)與否并沒有過多干涉。
白皮書公開記載其與法幣美元 1:1 發(fā)行，但其資產(chǎn)管理金融機構(gòu)（Deltec Bank＆Trust Limited 銀行）曾揭露其不對稱發(fā)行，從 2020 年 1 月至 2020 年 9 月間，其資產(chǎn)總額僅增加 6 億美元，但同一時期， Tethers 增發(fā)的 USDT 總量增加了近 54 億美元，差距懸殊。
因為 Tether 早在 2019 年 3 月自行將條款更改為多重金融工具配置，不再局限于美元現(xiàn)金，此舉被眾多投資者撻伐，稱其不守信用，因為利用金融工具及代表儲備資金會加入投資交易市場，而沒人能保證沒有風險。
但市場上大多數(shù)人都不清楚，當持有上百億美元的資產(chǎn)在銀行時，不能完全放著不動。 Tether 技術(shù)長受訪時就表示過，銀行會要求你 “必須” 購買其他資產(chǎn)進行投資。也就是說，多元的儲備資產(chǎn)是當前金融體系的刻意為之，而非 Tether 貪婪地想將儲備資產(chǎn)通過投資不同標的獲利。
華爾街看衰 USDT
今年 8 月底，Tether 約擁有價值 677 億美元的資產(chǎn)和價值 675 億美元的負債，兩者僅相差 1 億多美元，并不算是完善的超額抵押。因此華爾街指出，Tether 的準備金只要下降 0.3% ，就會出現(xiàn)資不抵債的擠兌風險。
Tether 技術(shù)長 Ardoino 則立即澄清，目前在贖回客戶資產(chǎn)方面沒有任何問題，亦不會像 Terra 崩盤那樣間接引發(fā)整個加密貨幣的系統(tǒng)風險。他還表示 6 月中銷毀 100 億美元這一決定仍正常運行，亦可作為正常運行證明，沒有出現(xiàn)資不抵債的情況。
投機做空 USDT
今年五月， UST 陷入死亡螺旋，投資者對穩(wěn)定幣不置可否，加上整體經(jīng)濟大環(huán)境的蕭條，美聯(lián)儲開啟的高加息之路，更是重挫金融市場。
而此時 USDT 的市值從五月初的高點 831 億美元，減少了約 160 億美元，這也引起了投機市場財狼的關(guān)注，因此出現(xiàn)不少投資者通過加密貨幣經(jīng)紀公司 Genesis Global Trading 利用傳統(tǒng)對沖基金工具來執(zhí)行做空 USDT 的交易，這一做空的規(guī)模操作致使 USDT 的價格一度下探至 0.94 美元。
更甚者，囊括三大穩(wěn)定幣 USDC、USDT 和 DAI 的 Curve 3pool 流動池中出現(xiàn)嚴重差距的失衡，原先三個穩(wěn)定幣可以自由進行互換，但五月加密世界的重擊讓本就不堅固的 USDT 雪上加霜，以致 USDT 在資金池里占比竟高達 64.9 % ，也就是說多數(shù)投資者認為兌換成 USDT 是不利的選擇。
By Curve
By Dune
然而穩(wěn)定幣的龍頭在市場強烈的攻擊下依然撐過來了，并且在短時間內(nèi)重新回到 1 美元掛勾，但市值仍然走跌。
后起之秀的強勢挑戰(zhàn)
就市值而言， USDT 與 USDC 相繼位列第三與第四，相差不遠，但路遙知馬力，就在 USDT 市值持續(xù)下跌時， USDC 正一步步爬升。
而相較于 USDT ， USDC 有此實力歸因于強大的準備金超額抵押，并公開每期審計報告，市場流動性十分有保障，資產(chǎn)規(guī)劃也透明清楚。在如此完備的基礎(chǔ)下，即使在熊市， USDC 市值仍逆勢創(chuàng)下新高。以致有不少聲音認為屈居第二的 USDC 將趁勝追擊，一躍而上取代穩(wěn)定幣龍頭 USDT 的王位。區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)研究公司 Arcane 在去年底綜合多方面數(shù)據(jù)，預(yù)測今年下半年 USDC 將可能超越 USDT 成為第一大穩(wěn)定幣。
USDT 置之死地而后生
堅守去中心化共識守護市場秩序
美國財政部在今年八月初時因其有不法嫌疑，將有參與混幣協(xié)議 Tornado Cash 的相關(guān)地址列入美國外國資產(chǎn)控制辦公室 （OFAC） 的 SDN 管制名單，這是第一個被制裁的 DeFi 項目，而與其互動的相關(guān)地址都將被列入黑名單。
政府大刀闊斧的管制行為即是聲明他們將從現(xiàn)實世界進軍加密貨幣世界，樹立更嚴謹?shù)谋O(jiān)管機制，以達到加密貨幣中心化的目的。而在森嚴律法的淫威下，許多 DeFi 交易所，如 dYdX 、 Uniswap 、 Aave ，以及中心化交易所 Kraken ，皆臣服并實施封鎖曾經(jīng)與 Tornado 有關(guān)的帳號，其中令人訝異的是穩(wěn)定幣榜眼 USDC 的發(fā)行商 Circle 更是一舉凍結(jié) 44 個曾與其互動過的地址。
舉世皆濁仍不忘初衷的 Tether 則公開表態(tài)不會凍結(jié) Tornado Cash 相關(guān)地址，除非執(zhí)法機關(guān)嚴格要求，而目前穩(wěn)定幣發(fā)行商還未被要求封鎖與其相關(guān)地址。 Tether 亦表示在尚未收到執(zhí)法機關(guān)的確切命令前，不應(yīng)該有盲目凍結(jié)行為，因為此舉相當于中斷市場并可能會造成無法挽計的損失，并且可能會擾亂暗中進行的執(zhí)法查核。
經(jīng)此一出，不少社群與投資者贊揚 Tether 不忘去中心化，甚者拋售 USDC ，擁抱 USDT 。在一個月內(nèi)，約有 16 億美元資金忍痛拋棄 USDC 轉(zhuǎn)移到 USDT ，致使 USDC 的市值下跌 2.4% ，約 13 億美元蒸發(fā)， USDT 市值一個月內(nèi)則增加 2.59% 。
By CoinMarketCap
改變資產(chǎn)配置與健康審查機制
為了達到人們對穩(wěn)定幣的預(yù)期，七月， Tether 與全世界第五大會計師事務(wù)所 BDO International 的意大利分公司共同協(xié)手，聲明將從一般的每季審計報告改成每月審查并公開。
而儲備的準備金部分，也依照更安全的方式降低使用商業(yè)票據(jù)的比例，營造更健康的投資環(huán)境。據(jù)上方提到 Tether 的每月審查報告，最新的 8 月報告指出該商業(yè)票據(jù)持有量降低約 58% ，從上一季 Q2 的 200 億美元降至 85 億美元。
Tether 技術(shù)長 Ardoino 亦放言會持續(xù)減少持有比例，將在 10 月底徹底脫手告別商業(yè)票據(jù)。
鑄幣流通量回升
USDT 在今年五月達到高峰后便一路下滑，終于在歷經(jīng)三個月的熊市寒冬后，開始出現(xiàn)回溫景象。此為 USDT 近三個月來第一次進行鑄幣，提高了 0.85% 市值即 5.6 億美元，雖然是小規(guī)模增加代幣，但仍為市場帶來不少流通量，同時利好消息也增加了消費者的信心。
By CoinMarketCap
市場的考驗
Tether 技術(shù)長 Ardoino 表明 Tether 承擔得起大量的資金流通，且從未失敗過，曾經(jīng)在短短 48 小時內(nèi)處理了將近 70 億的贖回交易，高于當時總資產(chǎn)的 10% ，也曾經(jīng)一個月里經(jīng)手 160 億的贖回操作，占當時總儲備金的約 19% 。此種情況即使在傳統(tǒng)金融銀行，也不一定可以順利脫身，否則雷曼兄弟也不會是千古罪人。以此可以看出，做為最多用戶的穩(wěn)定幣， Tether 確實經(jīng)得起寒冬的打擊，不負眾望地擔起其穩(wěn)定幣龍頭角色。
結(jié)論
在 2022 年 4 月穩(wěn)定幣 UST 出現(xiàn)死亡螺旋之后，骨牌效應(yīng)般的機構(gòu)清算危機導(dǎo)致市場陷入極度恐慌情緒，人們不計一切代價拋售手上的各種資產(chǎn)，一直頗有爭議的 USDT 很快成為市場焦點之一，恐懼和不理性導(dǎo)致人們愿意用低于 1 USD 的價格出售 USDT，二級市場上短暫出現(xiàn)脫鉤情況。
即使面臨如此大的流動性危機，Tether 仍能毫不費力承兌 150 億美元贖回金，市場上對于 USDT 脫錨的恐慌情緒確實被放大許多，作為存在時間最久、最被廣泛使用的穩(wěn)定幣，無論是什么事件和爭議，仍能維持它最重要的功能——處理提現(xiàn)。
很少人知道的是， Tether 想做的不僅是提供美元穩(wěn)定幣，還是致力于“打造更健康的外匯市場”。通過加密貨幣點對點、無需準入的特性，能夠更好為發(fā)展中國家的人民服務(wù)，USDT 能夠作為一個更穩(wěn)定的貨幣被亞洲、非洲、拉丁美洲的人使用。
而被多數(shù)人詬病的資產(chǎn)儲備、審計報告的問題，Tether 則以網(wǎng)站上公開發(fā)布的審計報告進行駁斥，它們一直在請公正的第三方機構(gòu) S&P Global Ratings 標準普爾、 MOoDy’s 穆迪 、 Fitch Ratings 惠譽完成審計，而散布謠言、制造恐慌的人并沒有好好研究 Tether 公開的透明報告。
不過市場上對于 USDT 的擔憂也不是壞事，這讓其他穩(wěn)定幣有更多被采用的機會，例如 Circle 發(fā)行的 USDC 、去中心化協(xié)議 MakerDAO 發(fā)行的 DAI 等。盡管 USDT 仍是最被廣泛使用的穩(wěn)定幣，但穩(wěn)定幣已出現(xiàn)更加多元的選擇，對于投資人而言，能夠在一定程度上分散配置以降低對于脫鉤的疑慮及風險，是這個市場發(fā)展更佳健全的重要進步。
到此這篇關(guān)于什么是穩(wěn)定幣USDT？USDT功能、運作方式與風險解析的文章就介紹到這了,更多相關(guān)USDT幣詳細介紹內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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