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等不來了的 V5，Uniswap 陷入創(chuàng)新困境

2026-04-11 14:21:37 | 來源：ChainCatcher | 作者：谷昱

Uniswap的歷次版本迭代是 DeFi 市場活力的源泉之一，然后 Uniwap 自 2023 年以來再未提出實質(zhì)性的創(chuàng)新，循規(guī)蹈矩地在應用鏈、Launchpad 等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)展開探索，代幣價格與市場影響力陷入低迷

時間來到2026年4月，距離Uniswap V4方案公布已近三年，市場上卻依然沒有V5版本的任何動態(tài)。作為曾經(jīng)的DeFi創(chuàng)新引擎，Uniswap似乎走到了一個十字路口：一面是“創(chuàng)新乏力”的輿論質(zhì)疑，另一面是它在商業(yè)和治理層面的深刻轉(zhuǎn)變。

在加密行業(yè)，創(chuàng)新速度通常是衡量協(xié)議生命力的重要準繩。然而，曾經(jīng)以一己之力拉開 DeFi Summer 序幕的 Uniswap，似乎正在慢下來。

回顧 Uniswap 的進化史，其迭代節(jié)奏向來以快節(jié)奏聞名：2018 年主打 AMM 機制的 V1 誕生，2020 年 V2 引入 ERC-20/ERC-20 對，2021 年 V3 推出集中流動性，2023 年 V4 提出可編程的 Hooks。平均每 1.5 年，Uniswap 就會拋出一個頗具創(chuàng)新性的機制，重塑數(shù)百億美元資金的流動路徑。

然而，時間定格在 2026 年 4 月，距離 V4 方案的公布已過去近三年，市場依然沒有等到 Uniswap 下一個版本的任何動態(tài)。

目前，Uniswap 的產(chǎn)品動態(tài)仍然圍繞著 Uniswap V4，它可以將 Uniswap 從一個固定功能的 AMM 轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€高度可編程的流動性平臺。改版本最核心的創(chuàng)新是 Hooks（鉤子），這是一種模塊化、可編程插件，讓開發(fā)者在池的整個生命周期插入自定義邏輯，例如實現(xiàn)動態(tài)費用、限價單、TWAMM（時間加權(quán)做市）、MEV 保護、損失對沖、自定義預言機、連續(xù)清算拍賣（CCA）等幾乎無限功能。

也就是說，此前許多開發(fā)者需要分叉 Uniswap 才能實現(xiàn)某些特定功能，導致 Uniswap 流動性被許多分叉 DEX 分流，如今開發(fā)者只需要寫一個 Hook 合約，就可以大幅增強 Uniswap 流動性池的自定義程度。

雖然在 2023 年 6 月，Uniswap 即公布 V4 版本的具體構(gòu)思，但出于安全的考慮，該版本經(jīng)歷了 9 次獨立審計和大規(guī)模的安全競賽，使得其主網(wǎng)從最初的 2024 年 Q3 延遲到 2025 年 1 月底才正式上線。

上線后，Uniswap V4 的總鎖倉金額最高突破 12 億美元，目前回落至 6.5 億美元，但仍然只有 V3 版本的 40%，并且也落后于 V2 版本。

同時，Unsiwap 也在“循規(guī)蹈矩”地在使用場景與市場方面加快拓展。最近半年，Uniswap 一方面相繼上線了 Linea、Tempo、X Layer、Monad 等區(qū)塊鏈，以在新興區(qū)塊鏈上搶占市場先機，另一方面，Uniswap 在全力拓展其 API 的合作伙伴，最近幾個月宣布的采用方包括 Anchorage Digital、Ledger、Privy、MetaMask 等。

當然，Uniswap 這幾年在產(chǎn)品層面并非沒有新的動作，例如應用鏈 Uniswap 與 CCA 代幣拍賣產(chǎn)品都在市場上有較大反響。

2025 年 2 月，Uniswap 推出的應用鏈 Unichain 正式上線主網(wǎng)，吸引超過 90 個 DeFi 協(xié)議集成，TVL 從一度最高的 9 億美元跌至如今的 3600 萬美元。

2025 年底，Uniswap 宣布推出連續(xù)清算拍賣功能（CCA），專門用于給新資產(chǎn)做價格發(fā)現(xiàn)和流動性啟動，并相繼與 Aztec、Rainbow 合作完成代幣發(fā)售。

但不得不指出的是，在 25 年這個時間節(jié)點，應用鏈與代幣拍賣都是加密領(lǐng)域非常“陳舊”的業(yè)務(wù)模式，許多既有主營業(yè)務(wù)陷入瓶頸的項目都有在探索“發(fā)鏈”與 Launchpad 這類業(yè)務(wù)。Uniswap 也開始“亦步亦趨”加入這個浪潮中，但實際作用非常有限。

在更早的幾年，Uniswap 還曾通過重金收購 Genie、Crypto: The Game 等產(chǎn)品，探索 NFT 交易市場、鏈上游戲等領(lǐng)域，事后的數(shù)據(jù)反映出這是兩筆失敗的收購。

最近一年內(nèi)，Uniswap 增長主管 Sarina Siddhanti、首席運營官 Mary Catherine Lader、戰(zhàn)略與運營主管 Zach Wong、首席法務(wù)官 Katherine Minarik、風投主管 Julia Rosenberg 紛紛離職，亦是 Uniswap 在控制運營成本、增長乏力方面的體現(xiàn)。

Uniswap 的整體頹勢也反映在其治理代幣 UNI 的價格上。最近一年，UNI價格跌幅最大超過 74%，最低時跌破 2 美元，大幅高于主流幣整體跌幅，也引發(fā)了市場上分析人士對 UNI 代幣“毫無實際價值”的吐槽。

2025 年 9 月，Arca 首席投資官 Jeff Dorman 于 X 回復 Uniswap 創(chuàng)始人 Hayden Adams 該協(xié)議數(shù)據(jù)表現(xiàn)的推文時表示：“我們并不看衰 Uniswap，但卻看跌 UNI。在當今市場和不斷變化的監(jiān)管環(huán)境下，它只是一個完全無意義的代幣。你和你的風險投資人的立場并不重要，要么轉(zhuǎn)為分發(fā)收入或進行回購的模式，要么就干脆別做代幣了。”

為了響應市場質(zhì)疑、為 UNI 賦予更多價值，Uniswap 基金會在去年 11 月發(fā)起提案，為 Uniswap V2 與 V3 版本開啟協(xié)議費用開關(guān)并用于回購銷毀 UNI，同時銷毀 1 億枚金庫中 UNI。隨后，UNI 短時間內(nèi)漲幅近 38%，最高超過 9 美元，

據(jù) DeFillama 數(shù)據(jù)，Uniswap 近期每日手續(xù)費收入在 10-20 萬美元之間，近 30 日收入為 393 萬美元，年化收入大約為 4600 萬美元，仍然落后于 PancakeSwap、Jupiter、Lido、Aave 等其它 DeFi 協(xié)議。

Uniswap 的尷尬處境，其實是 DeFi 行業(yè)慘淡現(xiàn)狀的投影與折射：底層創(chuàng)新匱乏，行業(yè)敘事耗盡，流動性在碎片化與存量博弈中反復消耗。

不過，Uniswap 仍然是極少數(shù)沒有遭到黑客攻擊的頭部 DeFi 協(xié)議，沒有發(fā)生過任何協(xié)議層面的資金被盜事件，也是總鎖倉金額最高的去中心化交易協(xié)議，它的行業(yè)地位與用戶信賴依舊。

只是，還會有 Uniswap V5 嗎？如果有的話，它又會何時到來？Uniswap 還能繼續(xù)成為下一波 DeFi Summer 的發(fā)動機嗎？

創(chuàng)新的“慢下來”：V5的缺失與V4的延遲

Uniswap曾是迭代速度的代名詞，但自2023年V4方案公布后，其核心產(chǎn)品的創(chuàng)新節(jié)奏顯著放緩。V4主網(wǎng)因9次獨立審計等原因，從最初計劃的2024年Q3一再推遲到2025年1月底才正式上線。如今，社區(qū)對V5的期待遙遙無期，市場對Uniswap“創(chuàng)新引擎熄火”的擔憂也因此日益加深。

守成與失地：市場數(shù)據(jù)下的增長瓶頸

“創(chuàng)新乏力”的質(zhì)疑并非空穴來風，其市場數(shù)據(jù)也揭示了增長瓶頸。雖然Uniswap以35.9%的市場份額繼續(xù)領(lǐng)跑DEX賽道，但并未將V4的創(chuàng)新勢能轉(zhuǎn)化為壓倒性的市場優(yōu)勢：

V4流動性增長不及預期：V4的總鎖倉量（TVL）最高曾突破12億美元，但目前已回落至約6.5億美元，僅為V3版本的40%。

探索“舊模式”收效甚微：其探索的應用鏈Unichain TVL從峰值9億美元跌至3600萬美元；代幣拍賣產(chǎn)品CCA被認為是加密領(lǐng)域已非常“陳舊”的業(yè)務(wù)模式。

人才流失與收購失敗：近期增長主管、首席運營官等多名高管相繼離職；此前重金收購的Genie（NFT市場）和Crypto: The Game（鏈游）也被認為是失敗的收購。

UNI代幣價格表現(xiàn)低迷：自2025年11月“UNIfication”提案提出以來，UNI累計跌幅一度達到59%。

換個思路：從“顛覆式創(chuàng)新”到“穩(wěn)固基本盤”

面對上述挑戰(zhàn)，一些分析認為Uniswap正將重心從追求“顛覆式創(chuàng)新”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)固并貨幣化其基本盤”：

價值分配的大跨越：2025年12月通過的“UNIfication”提案，終于啟動了協(xié)議費用開關(guān)和UNI銷毀機制，打破了其無法為代幣持有者創(chuàng)造價值的困境。數(shù)據(jù)顯示，截至2026年第一季度，該機制已累計銷毀超550萬美元的UNI，幫助協(xié)議錄得約312萬美元毛利潤，結(jié)束了此前多個季度接近零盈利的局面。這標志著UNI從純粹的治理代幣，向具備價值累積功能的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。
穩(wěn)健的監(jiān)管進展：2025年2月，美國SEC正式宣布結(jié)束對Uniswap Labs的調(diào)查，掃清了長期的合規(guī)陰影。

V4的“隱形”創(chuàng)新與未來潛力

V4最核心的創(chuàng)新在于Hooks（鉤子） 模塊化插件，它賦予了開發(fā)者前所未有的靈活性，也讓Uniswap從一個固定功能的AMM轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€高度可編程的流動性平臺。

目前V4的創(chuàng)新潛力主要體現(xiàn)在以下方面：

更豐富的交易功能：開發(fā)者可通過Hooks實現(xiàn)動態(tài)費用、限價單、TWAMM、MEV保護等功能。
專業(yè)的AI集成：2026年2月，Uniswap推出了七款AI驅(qū)動的工具組，以吸引開發(fā)者利用其v4 Hook框架構(gòu)建自動化流動性管理工具。例如，Amino Hooks項目利用AI代理來動態(tài)調(diào)整交易費用，AnchorHookV4項目則是一個基于v4 Hooks的鏈上風險管理代理。

從長遠來看，Hooks就像蘋果的App Store，為開發(fā)者提供了一個構(gòu)建應用的平臺。這種“操作系統(tǒng)”式的創(chuàng)新，其真正價值可能需要更長的時間才能完全釋放。

總結(jié)：創(chuàng)新困境還是轉(zhuǎn)型陣痛？

綜合來看，與其簡單地將Uniswap定義為“陷入創(chuàng)新困境”，不如將其現(xiàn)狀理解為一次深度的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。它在顛覆性技術(shù)創(chuàng)新上的速度確實在放緩，但卻在商業(yè)模式、代幣經(jīng)濟和合規(guī)治理上取得了關(guān)鍵突破，從野蠻生長的“顛覆者”轉(zhuǎn)向?qū)で箝L期主義的“守成者”。未來，V4 Hooks生態(tài)能爆發(fā)出多大的能量，以及這些新措施能否穩(wěn)固其龍頭地位，將是決定Uniswap最終走向的關(guān)鍵。

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Tag：創(chuàng)新困境 Uniswap

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