2024年4月20日，全球所有比特幣礦工的收入驟減50%。沒有人打電話通知，也沒有人簽署任何備忘錄。一行代碼，由一位2010年就銷聲匿跡的匿名開發(fā)者編寫，在區(qū)塊高度840,000處準(zhǔn)時執(zhí)行。挖礦獎勵從6.25個比特幣驟降至3.125個比特幣。當(dāng)天早晨，比特幣的交易價格為63,762美元。

五個月后，比特幣價格突破了 12.6 萬美元。然后，一切都崩盤了。在我撰寫本文的 2026 年 4 月，一枚比特幣的價格約為 6.85 萬美元，幾乎與減半日的價格持平。任何在 2025 年 10 月的峰值之前持有比特幣而沒有賣出的人，都將面臨未實(shí)現(xiàn)的損失。而那些抓住峰值的人則輕松賺了一倍。時機(jī)，一如既往，決定著故事的精彩程度和慘痛教訓(xùn)的代價。

減半本身并沒有改變。代碼運(yùn)行方式與之前三次完全相同。改變的是市場的反應(yīng)，而如今對沖基金、養(yǎng)老金分配機(jī)構(gòu)和ETF發(fā)行商的加入，使得市場反應(yīng)變得更加復(fù)雜。我將詳細(xì)講解減半機(jī)制的運(yùn)作方式，分析過去四次比特幣減半的客觀數(shù)據(jù)，探討礦工如何應(yīng)對2024年的減半，以及我們對2028年減半事件的了解。

比特幣減半過程是如何運(yùn)作的？

想象一下：世界各地成千上萬個倉庫里，擠滿了嗡嗡作響的機(jī)器，它們除了猜測數(shù)字之外什么也不做，每秒猜測數(shù)十億次。這就是比特幣挖礦。比特幣區(qū)塊鏈大約每10分鐘添加一個新的交易區(qū)塊，這些機(jī)器競相爭奪添加區(qū)塊的資格。每一輪的獲勝者都會獲得一個區(qū)塊獎勵，獎勵是全新的比特幣，這些比特幣在那一刻之前并不存在。與財(cái) 政部可以隨意發(fā)行的美元或歐洲央行通過量化寬松政策創(chuàng)造的歐元不同，比特幣只有一種創(chuàng)造新供應(yīng)的方式：礦工必須贏得比賽才能獲得獎勵。

中本聰在永遠(yuǎn)消失之前設(shè)置了一條規(guī)則：每生成 21 萬個區(qū)塊，獎勵就減半。由于區(qū)塊大約每 10 分鐘生成一個，生成 21 萬個區(qū)塊大約需要四年時間。為什么是這樣的生成周期？中本聰從未給出完整的解釋。在早期的論壇帖子中，他們將其比作黃金開采：容易開采的礦藏會被優(yōu)先提取，而每一盎司黃金的開采成本都比上一盎司更高。這個比喻流傳了下來，這也是為什么十多年后的今天，你仍然會聽到有人稱比特幣為“數(shù)字黃金”。

2009 年 1 月 3 日，比特幣網(wǎng)絡(luò)生成了第一個區(qū)塊（“創(chuàng)世區(qū)塊”），挖到該區(qū)塊的礦工獲得了 50 個比特幣。在 2009 年，比特幣幾乎一文不值；著名的 10,000 個比特幣披薩交易直到 2010 年才發(fā)生。但我們可以做一個思想實(shí)驗(yàn)來更好地理解減半的意義：如果你在 2009 年 1 月就開始挖礦，并且持有所有比特幣，那么一天的獎勵（按每個區(qū)塊 50 個比特幣計(jì)算，每天 144 個區(qū)塊，大約 7,200 個比特幣）按今天的價格計(jì)算，價值約為 4.93 億美元。大多數(shù)早期礦工要么賣掉了比特幣，要么丟失了私鑰，要么扔掉了硬盤。而那些持有比特幣的人則變得非常非常富有。

以下是比特幣減半日期的完整歷史記錄：

下一次比特幣減半預(yù)計(jì)將在 2028 年 3 月或 4 月左右到來，區(qū)塊高度為 1,050,000，屆時挖礦獎勵將降至 1.5625 BTC。之后：大約在 2032 年降至 0.78125 BTC，大約在 2036 年降至 0.390625 BTC，以此類推。減半過程將持續(xù)進(jìn)行，直到比特幣總供應(yīng)量達(dá)到 2100 萬枚。目前已有約 1980 萬枚比特幣流通，這意味著未來 114 年內(nèi)大約還有 120 萬枚比特幣待挖。最后一枚比特幣將于 2140 年左右進(jìn)入流通。此后，礦工將只能獲得交易手續(xù)費(fèi)收入。比特幣將永遠(yuǎn)停止發(fā)行。

人為制造稀缺性：為什么減半會改變經(jīng)濟(jì)格局

對比之下，2000 年至 2020 年間，美國的 M2 貨幣供應(yīng)量從約 4.9 萬億美元增至 15.4 萬億美元。僅在新冠疫情危機(jī)期間，美聯(lián)儲就在短短幾個月內(nèi)向經(jīng)濟(jì)注入了數(shù)萬億美元。珍妮特·耶倫、杰羅姆·鮑威 爾及其前任有權(quán)在他們認(rèn)為必要時擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量。中本聰創(chuàng)建比特幣的目的正是為了顛覆這一體系。

改變比特幣2100萬枚的總量上限需要全球數(shù)萬個獨(dú)立節(jié)點(diǎn)運(yùn)營商近乎一致的同意。在比特幣運(yùn)行的17年中，沒有一項(xiàng)修改供應(yīng)上限的嚴(yán)肅提案獲得任何實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。代碼就是代碼。

算算每日的計(jì)算：每個區(qū)塊包含 3.125 個比特幣，每天大約產(chǎn)生 144 個區(qū)塊，比特幣區(qū)塊鏈每天大約產(chǎn)生 450 個新幣。一年前，也就是減半之前，這個數(shù)字是 900 個。在 2020 年減半之前，是 1800 個。每次減半都會使比特幣的供應(yīng)計(jì)劃更加緊湊。年度供應(yīng)通脹率已經(jīng)降至 1% 以下，諷刺的是，這甚至低于美聯(lián)儲 2% 的目標(biāo)。到 2028 年減半時，通脹率將降至 0.5% 以下。世界黃金協(xié)會估計(jì)，每年添加金礦產(chǎn)量會使地上黃金存量增加約 1.5%。比特幣的供應(yīng)增長速度比實(shí)物黃金慢，而且每次減半都會拉大兩者之間的差距。

這就是基本的數(shù)學(xué)原理，也是“數(shù)字黃金”的說法一直流傳至今的原因。我理解這種說法的吸引力。但我同時也看到很多加密貨幣愛好者把稀缺性與價值混淆了。我現(xiàn)在可以鑄造一種代幣，供應(yīng)量上限正好是7枚。但它毫無價值，因?yàn)闆]人想要。稀缺性是必要條件，但并非充分條件。比特幣的變化，尤其是在2024年減半事件之后，在于其需求基礎(chǔ)設(shè)施的完善?，F(xiàn)貨ETF于2024年1月推出。貝萊德旗下的IBIT在第一年就積累了超過500億美元的資產(chǎn)。銀行提供托管服務(wù)。期權(quán)和期貨在受監(jiān)管的交易所進(jìn)行交易。MicroStrategy的資產(chǎn)負(fù)債表上持有超過20萬枚比特幣。到2025年中期，比特幣在加密貨幣總市值（不包括穩(wěn)定幣）中的占比達(dá)到了72.4%，創(chuàng)八年來新高。

供應(yīng)減少而機(jī)構(gòu)需求增加是其內(nèi)核論點(diǎn)。至于這一論點(diǎn)能否持續(xù)有效，則是關(guān)鍵所在。

每次比特幣減半后的價格歷史

每逢減半臨近，你去加密貨幣推特看看，就會發(fā)現(xiàn)同一張圖表被轉(zhuǎn)發(fā)了上千次：減半前的價格，減半后的價格，以及一根巨大的綠色蠟燭。沒錯，確實(shí)如此。但發(fā)布這些圖表的人通常會裁剪掉顯示每次減半收益都在下降的那一列。

看看那篇關(guān)于回報率的文章。9520% 跌到了 98%。那些在 2012 年第一次減半前買入并持有到峰值的人獲得了改變?nèi)松幕貓?。那些?2024 年也這樣做的人獲得了穩(wěn)健的翻倍收益。這仍然不錯，但沒人會為了比特幣的兩倍收益而辭職。原因很簡單：當(dāng)總市值達(dá)到 1.3 萬億美元時，要將其推高 100%，就需要 1.3 萬億美元的新資金。2012 年，整個市場的價值可能只有 1 億美元；少數(shù)幾筆巨鯨的買入就能使價格波動數(shù)千個百分點(diǎn)。

2024 年的周期也打破了另一個規(guī)律。歷史上，比特幣在減半后會緩慢積聚上漲勢頭，并在大約 12-18 個月后達(dá)到峰值。而這一次，峰值僅在減半前 170 天就出現(xiàn)了。為什么呢？現(xiàn)貨 ETF 于 2024 年 1 月推出，比減半提前了整整三個月。這使得數(shù)十億美元的買盤壓力提前涌入，而以往的周期中，這些買盤壓力會在減半后才逐漸顯現(xiàn)。到減半當(dāng)天，比特幣的價格已經(jīng)達(dá)到 64,000 美元，高于 1 月份的 40,000 美元。大部分漲勢已經(jīng)完成。

隨后在 2025 年 10 月達(dá)到 126,198 美元的高點(diǎn)。之后價格回落。到 2026 年 4 月，我們預(yù)計(jì)價格將回落至 68,500 美元，這與減半日的價格大致相同。宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)，包括關(guān)稅上調(diào)和全球市場避險情緒，對加密貨幣價格走勢的影響遠(yuǎn)大于任何供應(yīng)方面的因素。

四年一次的減半周期是否已經(jīng)終結(jié)？一些聰明人認(rèn)為如此。亞瑟·海耶斯在2026年初寫道，“我們所熟知的周期已經(jīng)結(jié)束”，因?yàn)镋TF資金流入如今主導(dǎo)了價格發(fā)現(xiàn)。而另一些人，例如創(chuàng)建了庫存流量比模型的PlanB，則堅(jiān)持認(rèn)為該周期仍然有效，只是時間線被壓縮了。我的看法是：沒有人真正知道答案，在這個問題上妄下斷言反而會讓人心生疑慮。樣本量只有四年。這點(diǎn)數(shù)據(jù)不足以證明任何規(guī)律，更遑論預(yù)測第五次減半了。

我們可以肯定地說：隨著周期的推移，比特幣的表現(xiàn)越來越像一種宏觀資產(chǎn)，而不再像一個小眾的網(wǎng)絡(luò)實(shí)驗(yàn)。它對美聯(lián)儲政策、貿(mào)易戰(zhàn)和風(fēng)險偏好變化的反應(yīng)，與2020年減半之前截然不同。這改變了減半機(jī)制本身與價格的互動方式。

2024 年減半后比特幣挖礦會發(fā)生什么變化？

減半前一天，挖出一個區(qū)塊按市價大約能賺到 40 萬美元。減半后一天：20 萬美元。同樣的 ASIC 硬件嗡嗡作響。同樣的電費(fèi)。同樣的場地租賃費(fèi)。比特幣數(shù)量減半。

不出所料，慘敗。據(jù) CryptoQuant 的鏈上數(shù)據(jù)顯示，在接下來的幾個月里，網(wǎng)絡(luò)算力暴跌了 12%，這是自習(xí)近 平在 2021 年在中國全面禁止挖礦以來最嚴(yán)重的跌幅。老款的 Antminer S19 礦機(jī)和類似型號的礦機(jī)一夜之間變得不值得挖礦了。許多位于德克薩斯州和巴拉圭的小型礦場，原本勉強(qiáng)能以 6.25 BTC 的算力維持運(yùn)營，如今在 3.125 BTC 的低算力下也難以為繼。

但每次減半洗牌后都會發(fā)生這樣的情況：幸存者吞噬失敗者。資金雄厚的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)以極低的價格收購了廉價硬件和被壓榨的礦場租賃權(quán)。到2026年1月，總算力首次突破每秒1澤哈希（1000 EH/s）。挖礦難度在2025年11月達(dá)到峰值155.9萬億，而2026年2月的一次調(diào)整就使其飆升了14.73%，這是比特幣區(qū)塊鏈有史以來記錄到的最大絕對增幅。

如今的挖礦行業(yè)與2013年的車庫作坊式挖礦，甚至與2018年的倉庫式挖礦都截然不同。它規(guī)模更大、效率更高、也更商業(yè)化。Marathon Digital和Riot Platforms都宣布了將在2025年達(dá)成的AI數(shù)據(jù)中心托管協(xié)議。其背后的邏輯很實(shí)際：比特幣挖礦的基礎(chǔ)設(shè)施（廉價電力、強(qiáng)大的冷卻系統(tǒng)、光纖連接）正是AI模型訓(xùn)練所需要的。當(dāng)挖礦收益不足時，就可以把硬件出租出去。

交易手續(xù)費(fèi)也開始成為真正的收入來源。在2023-2024年Ordinals代幣和BRC-20代幣熱潮期間，某些區(qū)塊的手續(xù)費(fèi)收入甚至超過了6.25 BTC的區(qū)塊獎勵。仔細(xì)想想，這確實(shí)令人難以置信。2023年12月，一位礦工在一個區(qū)塊中獲得了超過6.7 BTC的手續(xù)費(fèi)，這還不包括常規(guī)獎勵。雖然這種收入激增的情況并沒有持續(xù)太久，但它證明了一個重要的事實(shí)：即使區(qū)塊獎勵接近于零，繁忙的比特幣網(wǎng)絡(luò)仍然可以通過手續(xù)費(fèi)來補(bǔ)償?shù)V工。

比特幣的手續(xù)費(fèi)能否長期維持網(wǎng)絡(luò)安全，這是比特幣未來發(fā)展面臨的最大懸念。減半機(jī)制旨在到2140年將獎勵降至零。如果交易量和手續(xù)費(fèi)水平無法彌補(bǔ)減半帶來的損失，挖礦將變得無利可圖，算力下降，網(wǎng)絡(luò)安全性也會降低。每一次減半都讓我們離這個考驗(yàn)更近一步。

2028 年下一次比特幣減半會帶來什么？

即將到來的比特幣減半將把每個區(qū)塊的獎勵削減至 1.5625 個比特幣。按當(dāng)前價格計(jì)算，每個區(qū)塊的價值將從約 21.4 萬美元降至約 10.7 萬美元。到 2028 年，2100 萬枚比特幣中的 2030 萬枚將被挖出。每日添加供應(yīng)量將從約 450 枚降至約 225 枚。

從結(jié)構(gòu)上看，2028 年的周期與以往周期有所不同，這體現(xiàn)在一些方面。假設(shè)監(jiān)管政策沒有逆轉(zhuǎn)，屆時 ETF 的管理資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)該會大幅增長。越來越多的企業(yè)將比特幣納入資產(chǎn)負(fù)債表（截至 2025 年底，MicroStrategy 持有超過 20 萬枚比特幣）。在主 權(quán)國家方面，薩爾瓦多繼續(xù)買入并持有比特幣，不丹利用水電站挖礦比特幣，而阿聯(lián)酋對加密貨幣的態(tài)度也明顯轉(zhuǎn)變。如果哪怕只有一個主要經(jīng)濟(jì)體在 2028 年前正式將比特幣納入其儲備，那么市場需求格局將發(fā)生顯著變化。

最大的變數(shù)在于監(jiān)管。如果美國或歐盟在2028年之前通過限制性加密貨幣立法，無論減半計(jì)劃如何調(diào)整，都可能抑制機(jī)構(gòu)投資者的興趣。如果監(jiān)管保持中立或趨于友好，減半后減少的供應(yīng)量將滿足比以往任何周期都更深更廣的需求。

對于任何考慮在比特幣減半前后投資比特幣的人來說，2024 年的周期給我們上了一堂殘酷的課：市場走勢往往發(fā)生在減半之前，而不是之后。2024 年的大部分漲勢都發(fā)生在 1 月到 4 月之間，也就是區(qū)塊獎勵實(shí)際發(fā)生變化之前。等到減半真正到來時，交易已經(jīng)非常擁擠，輕松獲利的機(jī)會也已經(jīng)過去了。

在比特幣減半前的12-18個月內(nèi)采用美元成本平均法進(jìn)行投資，其歷史表現(xiàn)優(yōu)于在減半當(dāng)天直接購買比特幣。雖然這無法阻止加密貨幣推特圈對特定區(qū)塊高度的炒作，但數(shù)據(jù)表明，穩(wěn)步積累比恐慌性購買更為有效。

還有一點(diǎn)：減半并非持有比特幣的全部理由，它只是其中一部分。網(wǎng)絡(luò)普及趨勢、監(jiān)管的清晰度（或缺乏清晰度）、機(jī)構(gòu)資本流動以及更廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，都將與供應(yīng)計(jì)劃一樣，對2028年的最終結(jié)果產(chǎn)生影響。如果你僅僅因?yàn)?ldquo;減半后數(shù)量會增加”就購買比特幣，那就對復(fù)雜的市場理解過于簡單了。數(shù)據(jù)顯示，每次減半帶來的收益都在遞減。最終，減半可能對比特幣的價格幾乎沒有任何影響。比特幣的價值必須獨(dú)立于任何單一的進(jìn)程性 事件而存在。

到此這篇關(guān)于比特幣減半詳解：減半過程對加密貨幣礦工和投資者意味著什么？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)比特幣減半解析內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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