Robinhood 和 Coinbase, 加密美股的兩家頭牌，同年成立、同年上市，在 2025 年走出了完全不同的曲線——Robinhood 穩(wěn)步上漲成為年度大牛股，Coinbase 則坐了一輪”過山車”：

• Robinhood：2025 年全年漲幅超過 200%，股價從年初不到 40 美金一路飆升，最高觸及 153 美金，目前回落到 117 美金附近，市值突破 1000 億美金，還被納入了標(biāo)普 500 指數(shù)
• Coinbase：經(jīng)歷了過山車行情，股價從年初 250 美金一度沖高到 7 月的 444 美金歷史新高，但隨后大幅回撤，目前又回到 250 美金附近，全年收益接近持平，市值約 650-680 億美金

更有意思的是，半年前（2025 年 7 月）Robinhood 在法國戛納的 ECC 大會上做了一個高調(diào)的發(fā)布會——在希區(qū)柯克電影《捉賊記》的同款城堡里，宣布將數(shù)百種美股上鏈，甚至包括 OpenAI 和 SpaceX 這種未上市公司的股權(quán)，開放給歐盟用戶交易。

當(dāng)時我們認為這是”偷家Coinbase”的信號。

半年過去了，戰(zhàn)況如何？Robinhood 不僅在代幣化股票上越跑越快，還殺進了預(yù)測市場，成為該業(yè)務(wù)增長最快的玩家；Coinbase 也不甘示弱，在 2025 年底連發(fā)大招，宣布進軍股票交易和預(yù)測市場，誓要做”Everything Exchange”。

兩家公司的正面交鋒，終于來了。

本文我們深度分析了 Robinhood 和 Coinbase 的歷史和現(xiàn)在，以及后續(xù) 3-5 年增長 10 倍的關(guān)鍵條件，歡迎閱讀。

插播：本文基于我們 2025 年 7 月 21 日發(fā)布的 Day1Global 深度播客訪談，同時補充了兩家公司在 2025 下半年的最新進展。訪談原視頻附在下面，有更多細節(jié)，歡迎觀看

一、兩家公司有多像？

先看幾個驚人的相似點：

這兩家公司都是移動互聯(lián)網(wǎng)時代的產(chǎn)物，都有”founder-led”的特質(zhì)，都在試圖成為下一代年輕人心中的”新華爾街”。

但它們的 DNA 和路徑，其實非常不同。

二、Robinhood：散戶的狂歡，從免傭金到末日期權(quán)

想快速了解 Robinhood，我推薦一部電影：《傻錢》（Dumb Money）。

這部電影講的是 2021 年 GameStop 散戶大戰(zhàn)華爾街的故事，而 Robinhood 正是那場戰(zhàn)役的主戰(zhàn)場。

Robinhood 的核心特色有三個：

1. 移動優(yōu)先

從 2013 年成立到 2025 年初，Robinhood 只有移動端 APP。直到 2025 年，他們才首次推出 PC 端——專門針對專業(yè)交易者。

這不是技術(shù)能力問題，而是產(chǎn)品哲學(xué)：他們的核心用戶就是躺在床上用手機買股票的年輕人。

2. 零傭金交易

傳統(tǒng)券商一筆交易收 5-10 美金手續(xù)費，對于買 10 美金股票的大學(xué)生來說，這等于 50%-100% 的成本。

Robinhood 用「訂單流支付」（PFOF）的模式繞過了這一點：它把用戶的訂單信息賣給做市商（如 Citadel），做市商通過高頻交易賺取價差，再把一部分利潤返給 Robinhood。

用戶體感是零手續(xù)費，但實際上被”隱形收割”了。

這個模式和現(xiàn)在 DeFi 里的 MEV（最大可提取價值）本質(zhì)上是一回事。

3. 游戲化的投資體驗

Robinhood 的界面極其簡潔——上滑就能買入，一個按鈕完成交易。連 K 線圖都是很久以后才加的，一開始只有簡單的走勢圖。

這種設(shè)計讓投資變成了一種”游戲”，尤其在疫情期間，美國年輕人拿著政府發(fā)的 1000 多美金補貼，直接沖進 Robinhood 炒股炒期權(quán)。

疫情 + 補貼 + 游戲化體驗 + 賭 博禁令（美國不允許線上博彩），四重因素疊加，讓 Robinhood 成了那一代年輕人的”合法賭場”。

Robinhood 的收入結(jié)構(gòu)：加密貨幣已是半壁江山

一個讓我很驚訝的數(shù)據(jù)：

根據(jù) 2024 年 Q4 財報，Robinhood 總收入 10 億美金，其中：

• 交易收入占 67%
• 加密貨幣交易占交易收入的 53%
• 期權(quán)交易占 33%
• 傳統(tǒng)股票交易不到 10%

也就是說，Robinhood 看起來是個券商，但加密貨幣已經(jīng)是它最大的收入來源了。

這也解釋了為什么他們要如此激進地做”代幣化股票”——這是在把他們的核心用戶群（加密原生用戶）引向一個新的資產(chǎn)類別。

Robinhood 2025 下半年的「三連擊」

第一擊：入選標(biāo)普 500

2025 年 9 月，Robinhood 正式被納入標(biāo)普 500 指數(shù)，取代了賭場運營商凱撒娛樂。這是一個歷史性時刻——從 meme stock 交易平臺到藍籌股成分股，Robinhood 完成了從”叛逆小子”到”主流選手”的蛻變。

當(dāng)天股價直接飆升 15%。被動基金的買入帶來了巨大的資金流入。

第二擊：預(yù)測市場成為增長最快的業(yè)務(wù)

2025 年 3 月，Robinhood 與受 CFTC 監(jiān)管的預(yù)測市場 Kalshi 合作，推出了預(yù)測市場 Hub。用戶可以對體育比賽、經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政治事件等進行交易。

僅僅一年，這個業(yè)務(wù)就爆發(fā)了：

• 超過 100 萬用戶 參與交易
• 累計交易 90 億份合約
• 年化收入已突破 1 億美金
• 11 月是史上最強的單月，交易量超過 30 億份合約

預(yù)測市場已經(jīng)成為 Robinhood 歷史上增長最快的產(chǎn)品線。

分析師認為，這是 Robinhood 2025 年股價暴漲 200% 的核心驅(qū)動力之一。

更激進的是，2025 年 11 月，Robinhood 聯(lián)手頂級做市商 Susquehanna International Group（SIG），收購了 CFTC 持牌交易所 MIAXdx（原 LedgerX）。這意味著 Robinhood 不再滿足于做”中介”，而是要自己做預(yù)測市場交易所。

CEO Vlad 在發(fā)布會上說：”我們最興奮的，是能夠自己創(chuàng)新產(chǎn)品，而不是只能賣別人已有的東西。”

第三擊：代幣化股票全面鋪開

我們在 2025 年 7 月播客里聊到 Robinhood 發(fā)布代幣化股票的消息，當(dāng)時他們在 Arbitrum 上部署了約 200 只股票代幣。

半年后的今天（2026 年 1 月），這個數(shù)字已經(jīng)暴漲到近 2000 只。

具體數(shù)據(jù)：

• 累計鑄造量：5550 萬美金
• 市值：超過 1300 萬美金
• 覆蓋：73% 美股 + 24% ETF + 部分大宗商品和加密 ETF
• 用戶可以 24 小時交易（不受美股開市時間限制）
• 最低投資門檻：僅 1 歐元

CEO Vlad 在 X 上發(fā)帖說：”slowly, then all at once（先是緩慢，然后突然全部發(fā)生）”——這正是代幣化股票正在經(jīng)歷的狀態(tài)。

更重要的是，Robinhood 正在開發(fā)自己的 Robinhood Chain（基于 Arbitrum 的 L2 鏈），專門針對 RWA 代幣化進行優(yōu)化，計劃支持 7×24 小時交易、自托管和跨鏈橋接。

Offchain Labs（Arbitrum 開發(fā)商）的戰(zhàn)略負責(zé)人透露，Robinhood 有一個”三階段計劃”：

• 第一階段（現(xiàn)在）：代幣化股票只能在 Robinhood APP 內(nèi)交易
• 第二階段：通過 Bitstamp 實現(xiàn) 24/7 交易
• 第三階段：股票代幣變成完全無許可的資產(chǎn)，用戶可以提取到外部錢包，在 DeFi 中使用

這才是真正的野心——讓股票像 ERC-20 代幣一樣自由流通。

一個讓人興奮的政策信號

Vlad 在 2025 年的采訪中提到了一個細節(jié)：美國正在討論的”大美麗法案”里有一條兩黨都沒有爭議的條款——

每個在美國出生的新生兒，出生后就會自動獲得一個券商賬戶，政府直接打 1000 美金進去。

這簡直是”投資版的女兒紅”——一出生就開始定投，等長大了親眼見證復(fù)利的威力。

如果 Robinhood 能拿下這個合作，用戶量將會有爆發(fā)式增長。

三、Coinbase：加密世界的 AWS

如果說 Robinhood 像亞馬遜的電商前端——什么都能買，體驗極其絲滑；那 Coinbase 更像亞馬遜的 AWS——你可能感知不到它的存在，但整個生態(tài)都跑在它上面。

Coinbase 的起源故事

創(chuàng)始人 Brian Armstrong 的故事很有意思：

他從萊斯大學(xué)畢業(yè)后去阿根廷 gap year 了一年，親眼目睹了阿根廷貨幣的崩潰?；孛绹蟮哪硞€感恩節(jié)，他在 Reddit 上看到了比特幣白皮書，瞬間被迷住了。

他的想法很簡單：為什么不能有一個像銀行賬戶一樣簡單的比特幣錢包？

于是他去了 Airbnb 當(dāng)安全工程師攢經(jīng)驗，然后申請 YC，開始做 Coinbase。

一個有趣的八卦：Vitalik（以太坊創(chuàng)始人）曾經(jīng)面試過 Coinbase，但最后說”我還有其他事情要做”，拒絕了 offer。

這個”其他事情”，就是 2014 年剛啟動的以太坊。

Coinbase 的 B2B 帝國

很多人對 Coinbase 的印象還停留在”加密交易所”，但實際上，它的 B2B 業(yè)務(wù)才是真正的護城河：

1. Coinbase Prime：機構(gòu)托管

幾乎所有主流的比特幣 ETF（貝萊德、Bitwise 等），背后的比特幣托管都是 Coinbase 在做。它目前托管的資產(chǎn)規(guī)模超過 2000 億美金。

2. Circle 合作：USDC 的最大分銷商

Coinbase 是 USDC 的早期投資方和最大分銷渠道。根據(jù)協(xié)議：

• 在 Coinbase 上產(chǎn)生的 USDC 利息，Coinbase 拿 100%
• 在其他平臺上產(chǎn)生的 USDC 利息，Coinbase 拿 50%

這意味著，幣安推廣 USDC 賺的錢，有一半要分給 Coinbase。

這也是為什么幣安開始主推其他穩(wěn)定幣——與其給競爭對手送錢，不如自己搞一個。

3. Base 鏈：以太坊最能打的 L2

Coinbase 自己做了一條以太坊二層網(wǎng)絡(luò) Base，目前每日交易量超過 1000 萬筆。雖然有人擔(dān)心”交易所做公鏈”會有利益沖突，但從用戶增長和生態(tài)建設(shè)來看，Base 確實做得不錯。

4. Crypto as a Service：加密版 AWS

Coinbase 把自己的交易、托管、錢包、支付等能力打包成 API，讓傳統(tǒng)金融機構(gòu)可以直接接入。據(jù)稱已經(jīng)有 200 多家機構(gòu)客戶在使用。

這意味著，未來你在貝萊德、嘉信理財這些傳統(tǒng)平臺買加密貨幣，后端很可能就是 Coinbase 在提供服務(wù)。

Coinbase 2025 年底的「絕地反擊」

眼看 Robinhood 一路高歌猛進，Coinbase 終于在 2025 年 12 月放了大招。

2025.12.17：宣布「Everything Exchange」戰(zhàn)略

這可能是 Coinbase 歷史上最大的產(chǎn)品升級：

• 進軍股票交易：美國用戶可以直接在 Coinbase 上買賣美股和 ETF，用美元或 USDC 結(jié)算
• 推出預(yù)測市場：與 Kalshi 合作，讓用戶可以交易體育、政治、經(jīng)濟等事件的結(jié)果
• 推出 Coinbase Tokenize：面向機構(gòu)的 RWA 代幣化平臺
• 推出 AI 財富顧問：用 AI 幫用戶做投資建議
• 推出 Coinbase Business：面向企業(yè)的一站式加密服務(wù)

Brian Armstrong 在發(fā)布會上說：”我們的目標(biāo)是讓 Coinbase 成為一個完整的金融平臺——加密貨幣、股票、衍生品、預(yù)測市場，全部在一個 APP 里。”

這是 Coinbase 第一次正面對標(biāo) Robinhood 的零售業(yè)務(wù)。

2025.12.22：收購 The Clearing Company

發(fā)布會后僅 5 天，Coinbase 宣布收購預(yù)測市場公司 The Clearing Company，創(chuàng)始人 Toni Gemayel 被稱為”現(xiàn)代預(yù)測市場格局的塑造者”。

Coinbase 表示，這筆收購將帶來”擴大預(yù)測市場所需的專業(yè)人才”。

Coalition for Prediction Markets：行業(yè)聯(lián)盟成立

2025 年 12 月 11 日，Kalshi、Crypto.com、Robinhood、Coinbase 和 Underdog 聯(lián)合成立了”預(yù)測市場聯(lián)盟”（Coalition for Prediction Markets），共同推動美國對預(yù)測市場的友好監(jiān)管。

有趣的是，Robinhood 和 Coinbase 這對競爭對手，在這件事上站到了同一邊。

預(yù)測市場已經(jīng)成為全球交易量近 280 億美金的巨型市場，兩家公司都在搶這塊蛋糕。

Coinbase 的合規(guī)優(yōu)勢

Charlie 分享了一個細節(jié)：Coinbase 每個員工的郵件簽名下面都有一個鏈接——Stand With Crypto。

這是 Coinbase 支持的一個公眾倡導(dǎo)平臺，上面有 200 多萬人簽名支持加密貨幣，還給美國議員打分，看誰對 Crypto 友好。

從 2020 年開始，Brian Armstrong 就頻繁往華盛 頓跑，做政策游說。Coinbase 和 A16Z 等投資機構(gòu)組成了一個”Crypto 游說聯(lián)盟”，在監(jiān)管層面有很深的布局。

這種合規(guī)優(yōu)勢是很難復(fù)制的。

反觀 Robinhood，雖然近年關(guān)系有所改善，但和監(jiān)管的關(guān)系仍然不如 Coinbase 融洽。

四、誰會贏？誰是下一個 10 倍股？

半年前我們認為這兩家做的不完全是同一件事。但現(xiàn)在看來，正面交鋒已經(jīng)不可避免：

但它們的核心優(yōu)勢仍然不同：

• Robinhood 是 To C 的超級 APP：用極致的用戶體驗獲取年輕散戶，然后通過交易、訂閱、信用卡、預(yù)測市場等方式變現(xiàn)。CEO Vlad 有一種”邪 教教主”式的個人魅力，讓人想到喬布斯。
• Coinbase 是 To B 的基礎(chǔ)設(shè)施：通過托管、數(shù)據(jù)、API 等服務(wù)賦能整個行業(yè)，類似 Visa 在支付領(lǐng)域的角色——讓合作伙伴賺大錢，自己賺小頭，但最后可能比任何一個合作伙伴都大。

最后回到標(biāo)題的問題：3-5 年內(nèi)，Robinhood 和 Coinbase 誰更有可能成為 10 倍股？

先算一筆賬：

從純數(shù)學(xué)角度，Coinbase 的 10 倍目標(biāo)更容易達到——6600 億美金大約是 Visa 的體量，而 Robinhood 要 10 倍就得超過 JPMorgan 成為全球最大金融機構(gòu)之一。

但投資不能只看終點，還要看路徑。

Robinhood 的 10 倍路徑需要的條件：

• 預(yù)測市場從 1 億美金年收入增長到 30-50 億（如果預(yù)測市場真的成為”新型社交媒體”，參考 DraftKings + FanDuel 的規(guī)模）
• 代幣化股票成為主流，吃掉傳統(tǒng)券商 10-20% 的份額
• 拿下美國”新生兒券商賬戶”政策紅利
• 保持加密貨幣交易的領(lǐng)先地位

核心變量： 用戶心智。如果下一代美國人想到”投資”就想到 Robinhood，就像我們想到”搜索”就想到 Google，10 倍不是夢。

風(fēng)險： 估值已經(jīng)很高（P/S 25x），增長預(yù)期已經(jīng) price in 很多。如果預(yù)測市場或代幣化股票不及預(yù)期，可能面臨估值回調(diào)。

綜合判斷：3-5 年 10 倍概率 10-15%

Coinbase 的 10 倍路徑需要的條件：

• 比特幣/以太坊進入新一輪 大牛市，帶動交易量和托管規(guī)模翻倍
• USDC 流通量從 700 億增長到 2000-3000 億，穩(wěn)定幣收入成為現(xiàn)金牛
• B2B 業(yè)務(wù)（Prime、CaaS）拿下更多傳統(tǒng)金融機構(gòu)，成為”加密版 AWS”
• Base 鏈生態(tài)爆發(fā)，鏈上手續(xù)費收入顯著增長
• 股票交易和預(yù)測市場新業(yè)務(wù)跑通

核心變量： 加密行業(yè)整體規(guī)模。如果加密總市值從 3 萬億漲到 15-20 萬億，Coinbase 作為基礎(chǔ)設(shè)施受益最大。

風(fēng)險： 高度依賴加密周期，熊市時收入可能腰斬。新業(yè)務(wù)（股票、預(yù)測市場）起步晚，追趕 Robinhood 需要時間。

綜合判斷：3-5 年 10 倍概率 15-20%

五、結(jié)論

下一代人眼中的”華爾街”，可能就是 Robinhood + Coinbase 的組合。

“對于下一代人的心智，Robinhood 可能是主要的消費入口。而 Coinbase，會成為傳統(tǒng)華爾街機構(gòu)和新生代 Crypto 資管背后的核心服務(wù)架構(gòu)。兩邊都會贏。”

至于誰能從現(xiàn)在的千億級別漲到 JP Morgan 那樣的 8000 億？

這取決于未來 10 年的趨勢是什么——可能是穩(wěn)定幣支付的大爆發(fā)，可能是代幣化股票的普及，可能是預(yù)測市場變成新的社交媒體入口，也可能是我們現(xiàn)在還想象不到的東西。

但有一點可以確定：幣股融合的大趨勢不會逆轉(zhuǎn)，這兩家公司都站在了浪潮之巔。

如果不想錯過，可以參考木頭姐，兩家都配置上哈哈。不過 Robinhood 2025 年漲了 200%+，目前 P/S 達到 25 倍，遠高于歷史平均的 11 倍。短期估值偏高，如果要入場建議等回調(diào)。Coinbase 則相對平穩(wěn)，估值沒有太大變化，但 2025 年底的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果還需觀察。

以上就是Robinhood和Coinbase對比分析：誰是下一個10倍股？的詳細內(nèi)容，更多關(guān)于Robinhood和Coinbase對比分析的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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