HashKey的IPO申請(qǐng)將香港虛擬資產(chǎn)監(jiān)管體系置于聚光燈下，檢驗(yàn)以合規(guī)為先的加密貨幣平臺(tái)能否贏得投資者青睞。

要點(diǎn)摘要

• HashKey計(jì)劃通過在香港虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架下發(fā)行2.4057億股股票，成為香港首家完全以加密貨幣為根基的首次公開募股公司。
• <b該業(yè)務(wù)通過將交易、托管、機(jī)構(gòu)質(zhì)押、資產(chǎn)管理與代幣化整合到一個(gè)受監(jiān)管的平臺(tái)上，超越了單純的現(xiàn)貨交易所范疇。
• 收入正在增長(zhǎng)，但該公司仍在虧損，因?yàn)樗诩夹g(shù)、合規(guī)和市場(chǎng)拓展方面投入巨大。
• 大部分IPO所得資金預(yù)計(jì)將用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國(guó)際擴(kuò)張，使此次上市成為對(duì)受監(jiān)管數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期押注。

HashKey希望成為首家香港投資者可在本地股票市場(chǎng)購(gòu)買的加密貨幣交易所。該公司已提交首次公開募股（IPO）申請(qǐng)，這有望使其成為該市首個(gè)在全新虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架下上市的、完全以加密貨幣為特色的交易平臺(tái)。它將發(fā)行2.4057億股，其中一部分預(yù)留給了本地散戶投資者。

股票的發(fā)行價(jià)區(qū)間為5.95至6.95港元，若全部認(rèn)購(gòu)，融資額最高可達(dá)16.7億港元，約合2.15億美元，這意味著公司估值將高達(dá)數(shù)十億美元。

預(yù)計(jì)將于12月17日在香港證券交易所開始交易。

HashKey目前運(yùn)營(yíng)著其自稱的香港“最大持牌平臺(tái)”，該平臺(tái)涵蓋更廣泛的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括托管、機(jī)構(gòu)質(zhì)押和代幣化。在最新提交的文件中，該集團(tuán)報(bào)告稱，其質(zhì)押資產(chǎn)和平臺(tái)管理資產(chǎn)規(guī)模已高達(dá)數(shù)百億港元。

在接下來的幾節(jié)中，我們將探討該企業(yè)的業(yè)務(wù)內(nèi)容、財(cái)務(wù)狀況對(duì)比、其對(duì)IPO募集資金的使用計(jì)劃，以及此次上市結(jié)果為何對(duì)于理解香港更廣泛的虛擬資產(chǎn)雄心至關(guān)重要。

為何HashKey的IPO或?qū)⒊蔀橄愀鄣年P(guān)鍵一步

HashKey是首批面向公眾股權(quán)投資者推出香港新虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架的重要嘗試之一。該交易所計(jì)劃共發(fā)行2.4057億股股票，其中2406萬股面向本地投資者，其余股份面向國(guó)際投資者，每股最高發(fā)行價(jià)為6.95港元。

最終定價(jià)將于2025年12月16日確定，次日將按擬議的股票代碼3887開始交易。若此次發(fā)行在區(qū)間上限全額認(rèn)購(gòu)，融資規(guī)?；?qū)⒏哌_(dá)16.7億港元，約合2.15億美元，這有望使HashKey成為亞洲頗具影響力的加密貨幣主題上市公司之一。

此次上市也是香港在歷經(jīng)多年監(jiān)管不確定性后，重振其作為數(shù)字資產(chǎn)中心地位的一個(gè)重要里程碑。過去兩年，香港推出了針對(duì)零售和機(jī)構(gòu)加密貨幣平臺(tái)的專門許可制度,允許開展嚴(yán)格管控的質(zhì)押服務(wù)，并強(qiáng)化了托管要求及對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管。

HashKey 提供了對(duì)在該框架下，一家全面受監(jiān)管的多業(yè)務(wù)線加密貨幣企業(yè)可能樣貌的早期詳細(xì)展望。

此次IPO或可成為投資者對(duì)以合規(guī)為先的加密基礎(chǔ)設(shè)施興趣的一次實(shí)時(shí)檢驗(yàn)，尤其是在中國(guó)大陸對(duì)許多數(shù)字資產(chǎn)活動(dòng)仍實(shí)施嚴(yán)格限制的情況下。北京已采取行動(dòng)叫停一些由大型科技公司支持的穩(wěn)定幣項(xiàng)目：香港的這一試驗(yàn)確實(shí)存在政治層面的限制。

HashKey上市后的交易表現(xiàn)，或可被視為一個(gè)早期信號(hào)，用以判斷這些限制是否仍為一家盈利的上市加密貨幣交易所的成功留有足夠的空間。

究竟哪些企業(yè)正在上市？

從紙面上看，HashKey Holdings是一次交易所IPO。但實(shí)際上，投資者獲得的是一套更廣泛的加密基礎(chǔ)設(shè)施，這套設(shè)施已根據(jù)香港監(jiān)管框架完成審查并取得許可。

核心是總部位于香港的HashKey交易所，該交易場(chǎng)所已獲得證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（SFC）的許可，持有第1類和第7類牌照，可從事虛擬資產(chǎn)交易及運(yùn)營(yíng)虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)。它支持現(xiàn)貨交易、場(chǎng)外交易服務(wù)，以及以港元和美元計(jì)價(jià)的法幣出入金通道。該公司自詡為香港最大的持牌交易平臺(tái)，服務(wù)于零售客戶和專業(yè)投資者。

圍繞這一核心，還有一個(gè)更為廣泛的生態(tài)系統(tǒng)。HashKey Cloud提供機(jī)構(gòu)質(zhì)押與節(jié)點(diǎn)服務(wù)，該公司表示，已獲準(zhǔn)支持香港現(xiàn)貨以太坊交易所交易基金（ETF）的質(zhì)押業(yè)務(wù)。在相關(guān)文件中，HashKey報(bào)告稱，截至2025年第三季度末，其管理的質(zhì)押資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)約290億港元，使其躋身亞洲最大的質(zhì)押服務(wù)商之列，同時(shí)也是全球規(guī)模較大的參與者之一。

該集團(tuán)還運(yùn)營(yíng)著一個(gè)資產(chǎn)管理部門，提供加密貨幣基金和風(fēng)險(xiǎn)投資策略。根據(jù)其提交的文件，截至2025年9月30日，其管理的資產(chǎn)規(guī)模約為78億港元。此外，該集團(tuán)還通過HashKey Chain進(jìn)入了代幣化領(lǐng)域。HashKey Chain是一個(gè)專注于現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）、穩(wěn)定幣及機(jī)構(gòu)應(yīng)用場(chǎng)景的網(wǎng)絡(luò)。該公司報(bào)告稱，該網(wǎng)絡(luò)上的鏈上RWA規(guī)模約為17億港元。

最后，HashKey一直在打造加密貨幣即服務(wù)工具，并積極尋求在包括新加坡、迪拜、日本、百慕大以及歐洲部分地區(qū)在內(nèi)的多個(gè)市場(chǎng)獲得牌照。這表明，此次IPO旨在支持國(guó)際化擴(kuò)張和白標(biāo)基礎(chǔ)設(shè)施模式，而不僅僅局限于香港這一單一市場(chǎng)交易所。

收入、虧損與“合規(guī)優(yōu)先”的押注

HashKey呈現(xiàn)出典型的成長(zhǎng)期模式：收入迅速增長(zhǎng)，但業(yè)務(wù)仍在持續(xù)消耗現(xiàn)金，因?yàn)楣菊度胭Y金用于擴(kuò)張、許可及合規(guī)建設(shè)。其總收入從2022年的約1.29億港元增至2024年的7.21億港元，兩年內(nèi)增幅超過4.5倍，這得益于其香港和百慕大交易所的上線以及交易活動(dòng)的持續(xù)增長(zhǎng)。

這種增長(zhǎng)尚未轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)。對(duì)相關(guān)文件的審查顯示，凈虧損幾乎翻了一倍，從2022年的5.852億港元增至2024年的11.9億港元，主要原因是技術(shù)、員工人數(shù)、合規(guī)及營(yíng)銷等方面的支出增加。

交易量從2022年的42億港元增至2024年的6384億港元，但低費(fèi)率策略以及在多個(gè)司法管轄區(qū)運(yùn)營(yíng)持牌場(chǎng)所的成本，使公司凈利潤(rùn)持續(xù)深陷虧損。

最新數(shù)據(jù)顯示，這一趨勢(shì)可能正在改善。2025年前六個(gè)月，HashKey的凈虧損為5.067億港元，較去年同期的7.726億港元虧損有所收窄。

該公司將這些虧損視為在市場(chǎng)周期之前打造一個(gè)持牌、合規(guī)且可擴(kuò)展的數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)所付出的代價(jià)。該公司認(rèn)為，這一漫長(zhǎng)而昂貴的建設(shè)過程，正如同早期交易所領(lǐng)導(dǎo)者在實(shí)現(xiàn)盈利之前的模樣。

HashKey計(jì)劃如何使用IPO所得資金

HashKey 明確表示了其計(jì)劃如何使用這筆新資金。

• 大約40%的凈收益將用于未來三到五年內(nèi)的技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)。這包括擴(kuò)展HashKey Chain及交易所的撮合引擎，以及強(qiáng)化托管、安全和后臺(tái)系統(tǒng)。公司簡(jiǎn)介還提及了衍生品。提供 產(chǎn)品并完善機(jī)構(gòu)工具，作為具體的拓展領(lǐng)域，這將使HashKey更接近于大型國(guó)際平臺(tái)所提供的全套產(chǎn)品。
• 另外40%用于市場(chǎng)拓展和生態(tài)系統(tǒng)合作。具體而言，這意味著更積極地進(jìn)軍新司法管轄區(qū)，并擴(kuò)大加密貨幣即服務(wù)模式的規(guī)模——銀行、經(jīng)紀(jì)商和金融科技公司可通過API連接至HashKey的托管與交易平臺(tái)，而無需自行搭建完整的基礎(chǔ)設(shè)施。該公司對(duì)海外許可和機(jī)構(gòu)關(guān)系的探討表明，其旨在與主要依賴零售業(yè)務(wù)的交易所區(qū)分開來。
• 剩余的20%分別用于運(yùn)營(yíng)與風(fēng)險(xiǎn)管理（10%）以及營(yíng)運(yùn)資本與一般公司用途（10%）。這包括招聘、加強(qiáng)合規(guī)與內(nèi)部控制，以及保持資產(chǎn)負(fù)債表的靈活性，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)周期。

下一步是什么？

12月即將來臨，有三件事值得關(guān)注：

• 交易的定價(jià)方式以及上市后股票的交易表現(xiàn)
• HashKey能否將其全棧業(yè)務(wù)，包括交易所、托管、質(zhì)押和代幣化，轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定且多元化的收入
• 香港如何堅(jiān)定地保持其對(duì)數(shù)字資產(chǎn)持許可但開放的態(tài)度。

如果HashKey表現(xiàn)良好，它可能會(huì)為其他交易所、銀行和代幣化項(xiàng)目在該市上市提供一條更清晰的路徑。如果它舉步維艱，這一結(jié)果或許將凸顯香港虛擬資產(chǎn)試驗(yàn)的實(shí)際局限所在。

以上就是HashKey計(jì)劃如何成為香港首只加密貨幣IPO的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于‌HashKey領(lǐng)跑香港加密貨幣IPO的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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