比特幣（BTC）自高點(diǎn)回撤25%，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)四年周期魔咒重演，但機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為強(qiáng)勁基本面將支撐其走出"淺度回調(diào)"而非歷史性暴跌。

自2025年10月6日創(chuàng)下約12.6萬(wàn)美元?dú)v史新高以來(lái)，比特幣價(jià)格在短短一個(gè)多月內(nèi)下跌了約25%，引發(fā)市場(chǎng)廣泛擔(dān)憂(yōu)。許多投資者開(kāi)始憂(yōu)慮，這是否預(yù)示著歷史性的四年周期“魔咒”即將重演，比特幣將再次經(jīng)歷大幅回調(diào)。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在降息問(wèn)題上的分歧日益加劇，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的宏觀不確定性。伯恩斯坦分析師指出，此次下跌反映了投資者對(duì)歷史四年周期模式的焦慮，但他們認(rèn)為當(dāng)前的基本面更為強(qiáng)勁，這更可能是一次“相對(duì)淺的回調(diào)”。然而，在機(jī)構(gòu)拋售潮與散戶(hù)恐慌共振下，比特幣的牛市還能否持續(xù)？

一、比特幣暴跌25%：四年周期“魔咒”的陰影

比特幣（BTC）自10月6日創(chuàng)下約12.6萬(wàn)美元?dú)v史新高以來(lái)下跌約25%。

• 歷史四年周期： 伯恩斯坦分析師Gautam Chhugani指出，此次下跌反映了投資者對(duì)歷史四年周期模式的焦慮——該模式曾在2013、2017和2021年出現(xiàn)高點(diǎn)。許多投資者因認(rèn)為2025年將重演而提前在第四季度市場(chǎng)疲軟時(shí)賣(mài)出，從而在一定程度上形成了自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言。
• 短期回調(diào)，而非重大下行趨勢(shì)： 然而，伯恩斯坦分析師認(rèn)為，這標(biāo)志著一次短期回調(diào)，而非重大下行趨勢(shì)的開(kāi)始。他們認(rèn)為當(dāng)前的基本面更為強(qiáng)勁，數(shù)據(jù)顯示這更可能是“相對(duì)淺的回調(diào)”，形成新的局部底部，而非歷史周期中出現(xiàn)的60%到70%的跌幅——這得益于長(zhǎng)期持有者供應(yīng)的大量吸收。

二、美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部降息分歧加劇：宏觀不確定性籠罩市場(chǎng)

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在持續(xù)的通貨膨脹和低迷的勞動(dòng)力市場(chǎng)哪個(gè)構(gòu)成更大威脅的問(wèn)題上產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧，這種程度的分歧在美聯(lián)儲(chǔ)主席 鮑 威 爾近八年的任期內(nèi)幾乎沒(méi)有先例。

• 鴿 派 聲音： 11月18日，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，他支持在12月的會(huì)議上再次降息，因?yàn)樗絹?lái)越擔(dān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)和就業(yè)急劇放緩。沃勒稱(chēng)：“我并不擔(dān)心通脹加速或通脹預(yù)期顯著上升，我的重點(diǎn)是勞動(dòng)力市場(chǎng)，在經(jīng)歷了幾個(gè)月的疲軟之后，本周晚些時(shí)候公布的9月就業(yè)報(bào)告或未來(lái)幾周的任何其他數(shù)據(jù)都不太可能改變我的觀點(diǎn)，即再次降息是有必要的。”
• 鷹 派 聲 音： “美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”Nick Timiraos在文章中指出，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的兩派陣營(yíng)，其中一派更擔(dān)心通脹問(wèn)題，這個(gè)群體的規(guī)模最近有所擴(kuò)大，其中包括四位今年擁有投票權(quán)的地方聯(lián)儲(chǔ)主席，以及美聯(lián)儲(chǔ)理事巴爾。
• 分歧的挑戰(zhàn)： Nick Timiraos表示，無(wú)論如何，12月的會(huì)議可能至少有三人持不同意見(jiàn)，三位特朗普任命的官員將反對(duì)維持利率不變；而若美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，反對(duì)票也至少會(huì)達(dá)到三票。

三、機(jī)構(gòu)拋售潮與散戶(hù)恐慌：市場(chǎng)處于明顯去杠桿階段

在美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性加劇的背景下，機(jī)構(gòu)拋售潮和散戶(hù)恐慌情緒共振，使得市場(chǎng)處于明顯去杠桿階段。

• ETF資金流出： QCP Capital在社交媒體上發(fā)文表示，持續(xù)的OG拋售以及ETF資金流出，使得比特幣在經(jīng)歷政府“停擺”危機(jī)解除后的反彈，其可持續(xù)性蒙上陰影。美國(guó)現(xiàn)貨比特幣ETF的資金流出，已連續(xù)四個(gè)交易日錄得約13億美元的贖回，進(jìn)一步加大了市場(chǎng)壓力。
• 期貨多頭倉(cāng)位出清： Matrixport發(fā)表市場(chǎng)觀點(diǎn)稱(chēng)，當(dāng)前市場(chǎng)處于明顯去杠桿階段，維持高倉(cāng)位的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。以太坊的未平倉(cāng)合約規(guī)模已回落50%，顯示杠桿資金正在快速收縮。
• 流動(dòng)性收縮： Matrixport指出，比特幣正接近93,000美元關(guān)鍵支撐位，該區(qū)間的流動(dòng)性可能在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步走弱。
• ETF持倉(cāng)集中： Matrixport提醒，四季度曾高度擁擠的期貨多頭倉(cāng)位已基本出清，杠桿端的壓力階段性釋放。接下來(lái)需要關(guān)注的是ETF持倉(cāng)目前相對(duì)集中；若行情繼續(xù)走弱，這部分資金可能會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步的減倉(cāng)需求，從而帶來(lái)新的流動(dòng)性壓力。

四、比特幣與納斯達(dá)克指數(shù)的高度相關(guān)性：像杠桿化的科技股

11月17日，據(jù)The Kobeissi Letter報(bào)道，比特幣與納斯達(dá)克100指數(shù)的30天相關(guān)性達(dá)到約0.80，為2022年以來(lái)的最高水平。這也是近10年來(lái)第二高的讀數(shù)。

• 正相關(guān)性： 過(guò)去5年里，兩者相關(guān)性一直保持為正，2023年曾出現(xiàn)過(guò)短暫的波動(dòng)。因此，比特幣與納斯達(dá)克指數(shù)的5年相關(guān)性達(dá)到了0.54。
• 像杠桿化的科技股： 相比之下，比特幣與現(xiàn)金和黃金的關(guān)聯(lián)度基本上為零。這表明比特幣的表現(xiàn)越來(lái)越像一只杠桿化的科技股。

五、美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加密貨幣的態(tài)度：不鼓勵(lì)也不阻止

11月17日，美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜表示，金融創(chuàng)新一直是美國(guó)金融體系的特點(diǎn)，而數(shù)字資產(chǎn)的興起正是其中的一部分。

• 中立立場(chǎng)： 美聯(lián)儲(chǔ)的規(guī)定既不鼓勵(lì)也不阻止加密貨幣的使用，這取決于 私 營(yíng) 部門(mén)。
• 安全穩(wěn)?。?/strong> 美聯(lián)儲(chǔ)的作用是確保在公眾接受新技術(shù)的同時(shí)，銀行業(yè)保持安全穩(wěn)健。
• 貨幣政策能力： 只要美聯(lián)儲(chǔ)的政策與企業(yè)和家庭的需求保持同步，就不要認(rèn)為加密貨幣和其他創(chuàng)新會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策能力。