Coin教授：比特幣正取代黃金作為存儲(chǔ)資產(chǎn)
安德魯·厄克特教授是伯明翰商學(xué)院（BBS）金融與金融科技教授兼金融系主任。
這是科因教授專欄中，我將加密貨幣學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中的重要見解帶給解密讀者。在本文中，我研究了比特幣和黃金，并探討比特幣是否可以取代黃金。
幾個(gè)世紀(jì)以來(lái)，黃金一直是終極的價(jià)值儲(chǔ)存手段——被各個(gè)文明用作貨幣、抵押品以及抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)的保險(xiǎn)。但在過(guò)去十年里，一個(gè)新的競(jìng)爭(zhēng)者出現(xiàn)了：比特幣。
通常被稱為“數(shù)字黃金”比特幣一直被狂熱愛好者吹捧為貴金屬的現(xiàn)代、去中心化替代品。但這種比較有多合理？比特幣真的能長(zhǎng)期取代黃金成為價(jià)值儲(chǔ)存手段嗎？最近的學(xué)術(shù)研究提供了寶貴的見解。
比特幣作為數(shù)字黃金的案例
比特幣作為“數(shù)字黃金”的論據(jù)之一是其稀缺性和去中心化。與黃金一樣，比特幣也是有限的——其供應(yīng)上限為2100萬(wàn)枚硬幣與可由央行印發(fā)的法定貨幣不同，比特幣的發(fā)行量固定且透明。其供應(yīng)算法由全球礦工網(wǎng)絡(luò)而非中央機(jī)構(gòu)強(qiáng)制執(zhí)行。
該領(lǐng)域的一個(gè)重要論文Baur等人（2018）研究了比特幣相對(duì)于黃金的表現(xiàn)。他們發(fā)現(xiàn)，比特幣表現(xiàn)出與傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)不一致的特性。與在危機(jī)時(shí)期保值的黃金不同，比特幣的表現(xiàn)更像是一種投機(jī)資產(chǎn)——它會(huì)隨著投資者情緒和更廣泛的市場(chǎng)趨勢(shì)而波動(dòng)。
不過(guò)，也有人認(rèn)為，比特幣日趨成熟的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)最終可能會(huì)使其表現(xiàn)得更像黃金。隨著比特幣的普及和波動(dòng)性的下降，它可能會(huì)發(fā)揮更大的投資組合分散作用。最近的研究也強(qiáng)化了這一觀點(diǎn)。徐與金橋 (2023)他們表明，比特幣比黃金更能起到短期風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的作用，尤其是在新冠疫情和俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)期間。
波動(dòng)性：癥結(jié)所在
比特幣作為黃金替代品的最大詬病之一是其波動(dòng)性。與歷史上價(jià)格波動(dòng)較小的黃金不同，比特幣可能在短時(shí)間內(nèi)大幅波動(dòng)。例如，僅在2025年，比特幣的價(jià)格就從不到7.6萬(wàn)美元到超過(guò)11.1萬(wàn)美元不等——這幾乎不符合避險(xiǎn)資產(chǎn)所期望的穩(wěn)定性。
學(xué)術(shù)工作Klein等人（2018）進(jìn)一步強(qiáng)化了這種擔(dān)憂。他們的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，比特幣的波動(dòng)性遠(yuǎn)高于黃金，且其與傳統(tǒng)資產(chǎn)的相關(guān)性隨時(shí)間推移不穩(wěn)定。他們得出結(jié)論，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資組合中，比特幣尚不應(yīng)被視為黃金的替代品。
有趣的是，該論文還指出，比特幣可能提供更高的上漲潛力，這使其對(duì)投機(jī)性投資者而非保守型儲(chǔ)蓄者更具吸引力。這一區(qū)別凸顯了一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：比特幣和黃金可能服務(wù)于完全不同的投資者類型。
通脹對(duì)沖？尚無(wú)定論
黃金歷史上的主要作用是抵御通脹。在貨幣貶值、戰(zhàn)爭(zhēng)或貨幣寬松時(shí)期，黃金往往會(huì)保值甚至升值。比特幣能做到同樣的事情嗎？
比特幣的通脹對(duì)沖特性被探索迪爾伯格（2016）她使用 GARCH 模型比較了比特幣與黃金和美元的波動(dòng)性聚類。她發(fā)現(xiàn)，比特幣展現(xiàn)出一些與黃金類似的對(duì)沖能力，可能處于貨幣和商品之間的“中間”位置。然而，該研究也警告稱，比特幣較短的交易歷史和尚不成熟的基礎(chǔ)設(shè)施限制了其在這一角色中的可靠性。
最近的研究Bouri等人（2020年）分析了比特幣在不同通脹機(jī)制下的表現(xiàn)，并發(fā)現(xiàn)了其對(duì)沖特性的不一致證據(jù)。雖然比特幣在某些時(shí)期可能充當(dāng)通脹對(duì)沖工具，但它也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資者行為和媒體炒作反應(yīng)強(qiáng)烈——這些因素通常與黃金無(wú)關(guān)。
機(jī)構(gòu)采用和不斷變化的相關(guān)性
隨著各機(jī)構(gòu)開始將比特幣添加到其資產(chǎn)負(fù)債表或 ETF 中，許多學(xué)者都在探索比特幣與其他金融資產(chǎn)的相關(guān)性是否正在發(fā)生變化，隨著時(shí)間的推移，可能會(huì)使其變得更像“黃金”。
Corbet等人（2019）他們認(rèn)為，比特幣的行為并非靜態(tài)的——它會(huì)隨著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的成熟而演變。他們指出，在媒體炒作時(shí)期，比特幣與傳統(tǒng)市場(chǎng)脫鉤，但在金融恐慌時(shí)期，它往往與股票更加相關(guān)——這與黃金不同，黃金的走勢(shì)往往與股票走勢(shì)相反。
這意味著，比特幣要真正取代黃金，不僅必須與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)保持低相關(guān)性，還必須證明在危機(jī)中的可靠性——這是它尚未始終如一實(shí)現(xiàn)的。
結(jié)論：補(bǔ)充，而非替代——目前還不是
那么，比特幣能取代黃金嗎？根據(jù)目前的學(xué)術(shù)證據(jù)，答案是：目前還不能，甚至可能并非完全不能。雖然比特幣與黃金有一些共同點(diǎn)——稀缺性、去中心化和日益提升的認(rèn)知度——但它缺乏黃金所擁有的歷史記錄、穩(wěn)定性以及經(jīng)受住危機(jī)考驗(yàn)的韌性。
然而，鑒于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)比特幣的興趣和持有量的不斷增長(zhǎng)，一些人認(rèn)為現(xiàn)在比特幣正在走向金融化。此外，隨著監(jiān)管框架的完善、市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的成熟以及波動(dòng)性（或許）的下降，比特幣可能會(huì)演變成一種更像黃金的資產(chǎn)。
有關(guān)詳細(xì)信息，請(qǐng)參閱：For more information, see:
Baur，D. G.、Hong，K. 和 Lee，A. D.（2018 年）。比特幣：交換媒介還是投機(jī)資產(chǎn)？ 國(guó)際金融市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)和貨幣雜志，54，177–189。
Xu，L.，Kinkyo，T.（2023）。比特幣和黃金的對(duì)沖有效性：來(lái)自七國(guó)集團(tuán)股市的證據(jù). 國(guó)際金融市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)和貨幣雜志，85，101764。
Corbet, S.、Lucey, B.、Urquhart, A.、Yarovaya, L. (2019)。 加密貨幣作為
金融資產(chǎn)：系統(tǒng)分析. 國(guó)際財(cái)務(wù)分析評(píng)論，62，192-199。
Klein, T.、Pham, T. Q. 和 Walther, T. (2018 年)。比特幣并非新黃金——波動(dòng)性、相關(guān)性和投資組合表現(xiàn)的比較, 國(guó)際財(cái)務(wù)分析評(píng)論，59，105–116。
Dyhrberg，A.H.（2016 年）。比特幣、黃金和美元——GARCH 波動(dòng)率分析, 金融研究快報(bào)，16，85–92。
Bouri, E.、Jain, A.、Roubaud, D. 和克里斯托菲克，L.（2020）。 加密貨幣作為對(duì)沖和避風(fēng)港：來(lái)自多元分位數(shù)分析的新證據(jù), 國(guó)際金融市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)和貨幣雜志，67，101190。
以上就是Coin教授：比特幣正取代黃金作為存儲(chǔ)資產(chǎn)的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于比特幣可以取代黃金嗎？的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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